인수되나요? 인텔은 쇠퇴하고 있다
2024-09-24
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저자 | 롱 지후이
편집자 |
중국 칩 산업에 대한 유물론적 심층 관찰
9월 20일, 월스트리트 저널은 익명의 소식통을 인용하여 qualcomm이 intel 인수에 관심이 있다고 말했습니다.
10년 전에는 세계의 모든 칩 회사가 인텔을 탐냈음에도 불구하고 이는 상상도 할 수 없는 일이었습니다. 당연하게도 이 소식이 알려지자 인텔의 주가는 오르고 퀄컴의 주가는 하락했습니다. 이는 한때 가장 강력했던 회사가 더 이상 영광을 누릴 수 없다는 사실을 다시 한번 증명했습니다. 인텔은 월스트리트에 신뢰를 주기 위해 다른 회사의 수혈에 의존해야 했습니다.
선한 사람의 용기를 그의 이전 영광과 비교하는 것은 어렵습니다. '빅 블루'는 한때 세계 최대의 반도체 회사였으며, '무어의 법칙'을 창안한 무어는 인텔을 설립한 '빅 3' 중 한 명이었습니다. 최근 몇 년간 인텔은 바이든 행정부의 '칩법'으로 뒷받침되는 '메이드 인 아메리카' 지표 기업이자 '마을 전체의 희망'이었다.
그러나 인텔은 정치적 기회를 너무 강조하고 기술적 기회를 반복적으로 놓쳤을 수 있습니다. 휴대폰 칩의 물결을 따라잡지 못하고 인공지능이라는 특급 열차를 따라잡지 못했습니다. 과거 가장 앞선 칩 제조 사업조차 tsmc에 의해 무너졌다.
오늘날 intel의 시가총액은 nvidia의 4%에 불과하고 qualcomm 및 amd의 절반에 불과합니다. 인텔은 지난 8월 주가가 급락한 이후 갑옷을 벗고 수만 명의 직원을 해고했으며, 독일과 폴란드의 공장 건설 계획도 연기됐고, 독일은 100억 유로의 보조금을 지급할 시간조차 없었다.
"아프면 죽여라"는 기술 회사의 전통적인 예술 형태입니다. 퀄컴은 분명히 시기를 찾았습니다.
성공한다면 이번 거래는 역사상 가장 중요하고 비용이 많이 드는 합병 중 하나가 될 것입니다. 그러나 인수가 매우 중요하기 때문에 인수는 일반적으로 성공하지 못합니다. 실제로 둘의 많은 사업 분야가 겹치며 적당한 통합은 양측의 장기적인 발전에 도움이 됩니다. 단지 파는 사람은 사고 싶지 않고, 사고 싶은 사람은 팔지 않는다는 것뿐입니다. 결국에는 아마도 "천둥은 크지만 비는 적다"가 될 것입니다.
01
인텔은 다른 사람을 희생하여 철을 판매합니다
인텔과 퀄컴 대변인은 침묵했다.
이 문제에 정통한 사람들의 소문에 따르면, 거래는 아직 확정되지 않았으며 qualcomm은 공식적인 제안을 하지 않았습니다. 동시에 독점금지 규제 당국도 이번 거래에 주목하고 있다.
퀄컴의 시장가치는 1,881억 달러, 인텔의 시장가치는 931억 달러이다. 퀄컴이 인텔을 완전히 인수할 경우 931억 달러 규모는 마이크로소프트가 액티비전 블리자드를 인수한 690억 달러를 가뿐히 뛰어넘어 역사상 최대 규모의 인수가 된다.
퀄컴은 1968년 설립된 인텔에 비해 경험이 부족한 1985년에 설립됐다. 따라서 '전 세계 최대 칩 제조사'였던 인텔 인수는 얼핏 보면 '코끼리를 삼키는 뱀'처럼 보일 수도 있다.
실제로 인텔의 쇠퇴는 몇 년 전에 드러났다. 2021년 pat gelsinger는 3개년 "전환 계획"을 실행하기 위해 intel의 ceo로 임명되었습니다. 이 계획의 가장 큰 변화는 tsmc와 경쟁하기 위해 웨이퍼 공장을 재구축하는 '메이드 인 미국(made in the united states)'으로 돌아가는 것이다. 이에 앞서 인텔은 이미 제조를 아웃소싱했습니다.
팻 키신저
'턴어라운드 계획' 실행은 순조롭지 않았다. 이사회를 떠난 업계 베테랑 chen liwu를 포함하여 유명 경영진이 떠났습니다. 로이터통신은 첸 리우(chen liwu)가 인력 과잉, 칩 파운드리 방식, 관료적 문화에 불만을 품고 갑자기 사임했다고 보도했다.
칩이라는 주요 사업 분야에서는 오픈ai의 챗봇인 chatgpt가 인공지능 열풍을 일으킨 뒤 오랜 라이벌인 엔비디아와 amd가 gpu를 많이 팔았으나 인텔은 따라잡지 못했다.
칩 제조 사업의 강제 출범은 주주들로부터 “우리는 회사가 수익성 있는 첨단 파운드리로 성장할 가능성이 매우 낮다고 믿는다”는 비판을 받아왔다.
2024년부터 인텔의 주가가 50% 이상 하락하는 등 인텔의 몰락이 가속화됐다. 특히 8월에는 주가가 하루 만에 26%나 폭락했고, 시가총액도 50년 만에 최대 낙폭인 1000억 달러 아래로 떨어졌다.
인텔의 시장 가치가 1000억 달러 아래로 떨어졌습니다.
하락세를 만회하기 위해 인텔은 먼저 전 세계적으로 15,000명 이상의 직원을 해고하고 배당금을 중단했습니다. 그런 다음 철을 냄비에 파는 "광범위한 자산 매각"을 고려했습니다.
이 문제에 정통한 소식통에 따르면 퀄컴은 인텔 자산 일부를 인수하려다 완전 인수 가능성을 제기한 것으로 전해졌다.
02
퀄컴 "뱀이 코끼리를 삼킨다"?
qualcomm은 모바일 인터넷 시대 셀룰러 기술의 선두주자입니다. snapdragon 칩은 10년 이상 사용되어 왔으며 많은 플래그십 스마트폰의 "표준 장비"입니다.
퀄컴의 인텔 인수는 '뱀을 삼키는 코끼리'라고 하기엔 좀 과장됐다. 인텔은 "전에는 부자"에 불과했지만 퀄컴은 "지금은 그보다 훨씬 부자"이기 때문이다.
시가총액으로 따지면 퀄컴은 인텔의 2배가 넘는다. 매출로 보면 퀄컴의 2023년 매출은 362억 달러로 인텔 매출 542억 달러보다 적지만 순이익은 전자가 77억6000만 달러로 높은 반면 후자는 16억9000만 달러에 불과하다.
'스네이크 튜닝 엘리펀트'의 난이도는 퀄컴의 현금 흐름이다.
시가총액으로 보면 퀄컴은 인텔의 2배가 넘습니다.
재무 보고서에 따르면 2024년 6월 23일 현재 qualcomm의 현금 및 현금 등가물은 77억 7천만 달러이고 유가 증권은 52억 6천만 달러입니다. 즉, 퀄컴의 단기 가용 자기자금은 총 130억 3천만 달러인데, 인텔의 시장가치는 930억 달러를 넘어 800억 달러 이상의 격차를 남기고 있다.
931억 달러를 삼킨 인텔은 퀄컴의 총이익률, 영업이익, 주당순이익, 현금흐름에 '상당한 재정적 차질'을 쉽게 초래할 수 있다.
물론 돈은 여전히 '사소한 것'이고, 퀄컴은 '비즈니스 보완성'에 더 많은 관심을 기울이고 있습니다.
전 qualcomm 임원인 patrick little은 이전에 qualcomm이 intel, 특히 intel의 칩 설계 사업과 개인용 컴퓨터 분야의 전문 지식과 협력하기를 원한다고 밝혔습니다.
"이것들은 qualcomm이 시간이 지남에 따라 성숙해야 하는 것들입니다."라고 little이 말했습니다.
물론 시간이 지날수록 퀄컴은 '성숙'할 필요 없이 '기성품을 사는' 순간, 즉 인텔의 '점프 가격' 세일까지 기다렸다.
이 문제에 정통한 소식통에 따르면, 이번 인수가 승인되면 퀄컴은 "(인수)가 미국 칩 제조업체가 중국 칩 제조업체와 경쟁하는 데 도움이 될 것"이라고 미국 규제 당국을 설득할 것이라고 합니다.
한편, 인텔에서 나오는 소식은 덜 "낙관적"입니다. citi 분석가들은 금요일에 발표된 보고서에서 intel 주주들이 qualcomm에 매각하는 것을 꺼릴 수 있다고 언급했습니다. 그들은 인수 협상이 "논평하기에는 너무 어리석은 것"이라고 보고 있습니다.
03
구매와 판매의 역설
구매자와 판매자의 계산은 항상 특정 지점에 갇히게 됩니다. 나는 당신이 사고 싶은 것을 팔지 않을 것이고, 당신은 내가 팔고 싶은 것을 사지 않을 것입니다.
intel의 사업부는 주로 5가지 주요 부분으로 나뉩니다. 개인용 컴퓨터와 사물 인터넷 장치 프로세서를 포함하여 intel의 주요 수익원인 클라이언트 컴퓨팅(ccg), 데이터 센터 및 클라우드 컴퓨팅을 포함하는 데이터 센터 및 인공 지능(dcai) , ai 애플리케이션용 프로세서 및 관련 제품, 웨이퍼 파운드리(프로그래머블 솔루션 회사 altera, 자율주행 회사 mobileye 등)
인수 소식이 전해지기 전에 인텔은 일련의 "상처를 주는" 구조 조정 움직임을 겪고 있었습니다.
외신 보도에 따르면 팻 키신저는 문제가 있는 파운드리 부서를 독립 자회사로 분사하고 독일과 폴란드의 파운드리 건설을 연기하고 다른 사업과 nex 사업을 고객 부서로 통합하겠다고 발표할 예정이다.
정리하자면, 개편된 인텔은 두 개의 주요 부서로 나누어져야 합니다. 하나는 ccg와 dcai라는 두 개의 전통적인 강력한 사업과 '신세력' 프로그래밍, 자율주행, nex 사업을 포함하는 고객 부서입니다. 다른 하나는 파운드리 부서로 독립 자회사로 전환되었습니다.
출처: 인텔 공식 홈페이지
파운드리 웨이퍼 팹은 돈을 잃더라도 반드시 수익을 낼 수는 없는 사업이고, 확실히 누구도 사고 싶어하지 않는 사업입니다. 다행스럽게도 인텔은 이를 분사시켰고 나머지 고객 부서는 비교적 쉽게 "판매"할 수 있습니다.
하지만 고객부 ccg 사업부는 인텔의 비장의 카드다. 2024년 2분기 재무 보고서에 따르면 인텔은 총 16억 달러의 손실을 입었음에도 불구하고 ccg 사업은 여전히 영업 이익에서 24억 9700만 달러를 기여했습니다.
그리고 qualcomm의 cpu는 항상 intel의 x86 아키텍처 진영에 도전하기를 희망해 왔습니다. 그러나 한편으로는 전자의 협상력이 후자만큼 좋지 않습니다. 반면에 intel과 amd는 x86-64 칩에 대해 복잡한 교차 라이센스 특허 계약을 맺었습니다. qualcomm은 intel의 칩을 생산할 권한이 없습니다. 이는 amd가 파산했을 때 누구도 감히 인수하지 못한 이유 중 하나입니다.
인텔은 ccg 판매를 꺼리고, 퀄컴은 다른 사업에는 별로 관심이 없다. 인수가 쉽게 중단될 수 있었습니다.
인텔 2분기 실적
인텔에 관심을 갖고 있는 곳은 퀄컴뿐만이 아니다. '인수 마니아'로 알려진 칩 제조사 브로드컴은 2017년 퀄컴을 인수하려 했으나 최근에는 누구를 인수하든 인텔을 인수하려는 것으로 전해졌다. 인수 후 broadcom은 거대 칩 행성에서 절대적으로 독특합니다.
실제로 최근 몇 년간의 인수 사례는 기본적으로 실패했다. 브로드컴의 퀄컴 인수 실패에 더해 인텔의 이스라엘 타워세미컨덕터 인수 실패, 퀄컴의 네덜란드 nxp 인수 실패, 엔비디아의 일본 arm 인수 실패 등이다.
결국, 그 금액이 너무 크고 그 의미가 너무나 중요합니다. 칩 거대 기업의 인수는 더 이상 주주 문제가 아니라 국제적인 정치, 경제 문제입니다.
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편집장 자오징한(zhao jinghan) |
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