買収されるのか？インテルは衰退している
2024-09-24
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著者 | 栄志輝
編集者 | シャン・ユー
中国のチップ産業を物質的に徹底的に観察
9月20日、ウォール・ストリート・ジャーナルは匿名の情報筋の話として、クアルコムがインテルの買収に興味を持っていると報じた。
世界中のすべてのチップ企業がインテルを切望していたにもかかわらず、これは 10 年前には想像もできませんでした。案の定、このニュースが出るとインテルの株価は上昇し、クアルコムの株価は下落し、かつて最も強力だった企業がもはや栄光ではないことを再び証明した――インテルはウォール街に自信を与えるために他社からの輸血に頼らなければならなかった。
善良な男の勇気をかつての栄光と比較するのは難しい。 「ビッグ・ブルー」はかつて世界最大の半導体企業で、「ムーアの法則」を発明したムーア氏はインテルを設立した「ビッグ３」の１人だった。近年、インテルは「メイド・イン・アメリカ」の指標企業であり、バイデン政権の「チップ法」に支えられた「村全体の希望」でもある。
しかし、インテルは政治的機会を重視しすぎて、携帯電話用チップの波に追いつけず、人工知能の急行列車にも追いつけず、技術的機会を繰り返し逃してきた可能性がある。過去に最先端のチップ製造事業でさえtsmcによって潰されてしまった。
現在、インテルの時価総額はエヌビディアのわずか４％、クアルコムやａｍｄの半分にすぎない。 8月に株価が急落して以来、インテルは鎧を脱いで数万人の従業員を解雇し、ドイツとポーランドの工場建設計画も遅れており、ドイツには100億ユーロの補助金を発行する暇さえなかった。
「病気のときに殺してください」はテクノロジー企業の伝統的な芸術形式です。クアルコムは明らかに時間を見つけました。
成功すれば、この取引は歴史上最も重要で費用のかかる合併の一つとなるだろう。しかし、それが非常に重要であるからこそ、通常、買収は成功しません。実際、両者の事業分野の多くは重複しており、適度な統合は双方の長期的な発展につながります。ただ、売る人が買いたくない、買いたい人が売らないというだけのことです。最終的には「雷は鳴るが雨は少ない」ことになるだろう。
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インテルは他社を犠牲にして鉄を販売している
インテルとクアルコムの広報担当者は沈黙した。
事情に詳しい関係者からのグレープバインレポートによると、この取引はまだ完了には程遠く、クアルコムは正式なオファーを出していない。同時に、独占禁止法規制当局もこの取引に注目している。
クアルコムの市場価値は1,881億ドル、インテルの市場価値は931億ドルです。クアルコムがインテルを完全買収すれば、931億ドルという金額はマイクロソフトによるアクティビジョン・ブリザード買収の690億ドルを優に超え、史上最大の買収となる。
クアルコムは1985年設立と、1968年設立のインテルに比べて経験が浅いため、「元世界最大のチップメーカー」であるインテルの買収は、一見すると「象を飲み込む蛇」のように見えるかもしれない。
実際、インテルの凋落は数年前に明らかになった。 2021年、パット・キッシンジャー氏がインテルのceoに任命され、3年間の「再生計画」を実行した。この計画の最大の変更点は、「made in usa」への回帰、つまりtsmcに対抗するためにウェーハ工場を再構築することだ。これに先立って、インテルはすでに製造を外部委託していました。
パット・キッシンジャー
「再生計画」の実行はスムーズではなかった。取締役会を辞任した業界ベテランの陳立呉氏を含め、著名な幹部らが退任した。ロイター通信によると、陳立呉氏は余剰人員、チップ製造方法、官僚的文化に不満を抱いて突然辞任したという。
主要なビジネス分野であるチップでは、openai のチャットボット chatgpt が人工知能ブームを引き起こした後、古くからのライバルである nvidia と amd が大量の gpu を販売し、intel は追いつきませんでした。
チップ製造事業の立ち上げを強行したことは株主から「同社が収益性の高い最先端のファウンドリになれる可能性は非常に小さいと考えている」と厳しく批判されている。
2024年以降、インテルの崩壊は加速し、株価は50％以上下落した。特に8月には株価が1日で26％下落し、時価総額は1000億ドルを下回り、過去50年で最大の下落幅となった。
インテルの市場価値は1000億ドルを下回る
低迷を救うために、インテルはまず世界中で1万5000人以上の従業員を解雇し、配当を停止し、その後「大規模な資産売却」、つまり鉄を売却することを検討した。
関係者によると、クアルコムはインテルの資産のいくつかの買収を試みた後、完全買収の可能性を高めた。
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クアルコムは「蛇が象を飲み込む」？
クアルコムはモバイル インターネット時代のセルラー技術のリーダーであり、同社の snapdragon チップは 10 年以上使用されており、多くの主力スマートフォンに「標準装備」されています。
クアルコムによるインテル買収は「象を飲み込む蛇」だというのは少々大げさだ。なぜなら、インテルは「以前は裕福だった」だけだが、クアルコムは「今は彼よりもはるかに裕福」だからだ。
時価総額で見ると、クアルコムはインテルの2倍以上です。売上高で見ると、2023年のクアルコムの売上高は362億ドルで、インテルの売上高542億ドルを下回っているが、前者の純利益は77億6000万ドルと高いのに対し、後者は16億9000万ドルに過ぎない。
「snake tuning elephant」の難しさはクアルコムのキャッシュフローだ。
時価総額で見ると、クアルコムはインテルの2倍以上
財務報告書によると、2024年6月23日時点でクアルコムの現金および現金同等物は77億7000万米ドル、市場性有価証券は52億6000万米ドルだった。つまり、クアルコムが短期的に利用可能な自己資金は総額130億3000万米ドルだが、インテルの時価総額は930億米ドルを超えており、800億米ドル以上の差が残っている。
931億ドルを飲み込んだインテルは、クアルコムの粗利益率、営業利益、1株当たり利益、キャッシュフローに「重大な財務的後退」を容易に引き起こす可能性がある。
もちろん、お金は依然として「小さなもの」であり、クアルコムは「ビジネスの補完性」により注意を払っています。
クアルコムの元幹部パトリック・リトル氏は以前、クアルコムがインテル、特にインテルのチップ設計事業やパーソナルコンピュータ分野での専門知識と協力することに熱心であると明らかにした。
「これらはクアルコムが時間をかけて成熟させなければならないものだ」とリトル氏は語った。
案の定、時間が経つにつれて、クアルコムは「自ら成熟」する必要はなくなり、「既製のものを買う」瞬間、つまりインテルの「価格高騰」セールを待った。
関係者によると、買収が承認されれば、クアルコムは「（買収は）米国のチップメーカーが中国のチップメーカーと競争するのに役立つ」と米国の規制当局を説得する予定だという。
一方、インテルから発表されるニュースはそれほど「楽観的」ではない。シティのアナリストらは金曜日に発表された報告書で、インテルの株主がクアルコムへの売却に消極的である可能性があると指摘し、買収交渉は「コメントするにはあまりにも愚か」だとみなしている。
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売買のパラドックス
買い手と売り手の間の計算は常にある時点で行き詰まります。あなたが買いたいものを私は売らない、私が売りたいものをあなたは買わない。
インテルのビジネスユニットは、主に 5 つの主要な部分に分かれています。クライアント コンピューティング (ccg) は、パーソナル コンピューターやモノのインターネット デバイス プロセッサーを含み、データ センターと人工知能 (dcai) は、データ センターやクラウド コンピューティングを含みます。 、ai アプリケーション向けに提供されるプロセッサーおよび関連製品、プログラマブル ソリューション会社 altera、自動運転会社 mobileye など。
買収のニュースが報道される前、インテルは一連の「痛ましい」リストラの動きを進めていた。
外国メディアの報道によると、パット・キッシンジャー氏は、経営難に陥ったファウンドリ部門を独立子会社として分離し、ドイツとポーランドでのファウンドリの建設を延期し、他の事業とnex事業を顧客部門の下に統合することを発表する予定であるとのこと。
要約すると、再編されたインテルは 2 つの主要な部門に分割される必要があります。1 つは、ccg と dcai という従来の 2 つの強力な事業と、プログラミング、自動運転、nex の「新勢力」を含む顧客部門です。もう一つは鋳造部門を独立子会社化。
出典：インテル公式サイト
ファウンドリー・ウェーハ製造は損失はあるものの、必ずしも利益が得られるとは限らないビジネスであり、間違いなく誰も買いたがらないものです。幸いなことに、intel は同社を分社化したため、残りの顧客部門は比較的簡単に「売却」できます。
しかし、顧客部門のccg事業部はインテルの切り札だ。 2024 年の第 2 四半期財務報告書によると、インテルは全体で 16 億米ドルの損失を被ったにもかかわらず、ccg 事業は依然として 24 億 9,700 万米ドルの営業利益に貢献しています。
そしてクアルコムのcpuは、インテルのx86アーキテクチャ陣営に挑戦することを常に望んでいた。しかし、前者の交渉力は後者の交渉力ほど優れていない一方で、intel と amd は x86-64 チップに関して複雑なクロスライセンス特許契約を結んでいます - amd が同意しない限り、クアルコムにはインテルのチップを生産する権利がないのが、amdが破産したときに誰も引き継ごうとしなかった理由の1つだ。
intelはccgの売却に消極的で、qualcommも他の事業にはあまり興味がありません。買収は簡単に停滞する可能性があった。
インテルの第 2 四半期の収益
intelに興味を持っているのはクアルコムだけではない。 「買収マニア」として知られるチップメーカーのブロードコムは、時価総額が8000億ドル近くに達しており、2017年にはクアルコムを買収したいと考えており、最近ではインテルを買収したいとの噂も流れている。買収後の broadcom は、チップ大手としてはまったくユニークな企業です。
実際、近年の買収案件は基本的に失敗している。ブロードコムによるクアルコム買収の失敗に加え、インテルによるイスラエルのタワーセミコンダクターの買収も失敗、クアルコムによるオランダのnxpの買収も失敗、エヌビディアによる日本のarmの買収も失敗している。
結局のところ、その金額は非常に大きく、その重要性は非常に大きいので、この大手半導体企業の買収はもはや株主問題ではなく、国際的な政治経済問題となっている。
記事内の写真はインターネットからお借りしました
常務編集長 趙静漢 |
植字 | フォンジャン・チェ
