2024-09-20
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9월 19일 저녁, 차이나라이프는 회사가 최근 국가재무관리총국으로부터 승인을 받아 전국 은행간 채권시장에서 10년 만기 상환자본보충채권을 발행하기로 합의했다고 발표했습니다. 발행 규모는 350억 위안(포함) 이하입니다.
업계 관계자는 보험사 자본보충사채는 보험사가 발행하는 채권의 주요 유형으로 신용도가 높고 부실 이력도 없다고 전했다. 현재 자산부족 시장에서 보험자본보충채 수익률도 하락세를 보이고 있지만, 동일한 만기등급의 '어경채'에 비해 비용 효율적일 수 있다.
2023년 12월 차이나라이프(sh601628, 주가 3499억위안, 시가총액 9,889억위안)는 '회사의 자본보충사채 발행에 관한 제안'을 검토, 승인했다. 차이나라이프는 잠재적인 자본 변동 위험에 대처하고 지급여력의 안정성과 적정성을 지속적으로 유지하기 위해 현재 회사의 국내 일회성 또는 분할 승인을 위해 주주총회에 제출된다고 제안서에 적었습니다. 발행 금액은 지급 능력 및 시장 상황에 따라 350억 위안을 초과할 수 없습니다. 이러한 국내 자본 보충 채권에서 조달된 자금은 해당 법률 및 규정에 따라 회사의 자회사 1등급 자본을 보충하는 데 사용됩니다. 사업의 지속적이고 안정적인 발전을 지원하기 위한 승인입니다.
9월 19일, china life는 규제 당국이 전국 은행간 채권 시장에서 발행 규모가 350억 위안을 넘지 않는 10년 만기 상환 자본 보충 채권을 발행하기로 합의했다고 발표했습니다. china life는 또한 이전에 '중국인민은행으로부터 행정허가 승인 결정서'를 받았으며, 중국인민은행은 전국 은행간 채권 시장에서 자본보충채권 발행을 승인했습니다.
"보험사 자본보충사채는 발행자의 자금조달 수요에 따라 발행기간, 발행형태 등을 탄력적으로 설계할 수 있는 금융채의 일종으로, 주로 보험사의 자본을 보충하고 리스크 저항력을 향상시키기 위해 사용됩니다. ." 차이통증권 분석에 따르면 .
현재 보험사 자본보충사채는 상환명령, 조건부 상환권 등 특별조건을 포함해 5+5년 발행기간을 채택하고 있는 것으로 알려졌다. 이자율 '점프' 범위는 인정된 부채를 충족하기 위해 기본적으로 100bp로 설정된다. 또한 대부분의 채권은 지급여력비율이 기준을 충족하지 못할 경우 원리금 지급을 연기하도록 규정하고 있습니다.
차이나라이프의 이번 자본금 발행 목적도 지급여력 안정과 불가분의 관계에 있다는 것은 차이나라이프의 앞선 동의 내용을 보면 알 수 있다. 데이터에 따르면 2024년 6월 30일 기준 차이나라이프의 핵심 지급여력 적정성 비율은 151.90%, 종합 지급여력 적정성 비율은 205.23%로, 2024년 6월 30일 기준 핵심 지급여력 적정성 비율 253.7%에 비해 10.18%포인트 감소했다. 2021년 4분기말 종합 지급여력비율은 262.41%로 57.18%포인트 하락했다.
매일경제 기자는 증자와 채권발행은 보험사가 자본을 보충하는 두 가지 주요 방식이었다고 지적했다. 차이나생명 외에도 청잉생명, 태강생명, 핑안손해보험, 신중국보험, 차이나퍼시픽보험, 라이온생명, 중국은행 등 7개 보험사가 올해부터 자본보충사채 또는 영구채를 발행했다. 삼성생명은 총 채권 발행 규모가 448억 위안 정도다.
구체적으로 ping an property & casualty와 new china insurance는 모두 100억 위안 규모의 채권을 발행했고, taikang life와 china pacific insurance는 각각 90억 위안과 80억 위안 규모의 채권을 발행했습니다. 채권 갱신, 총 30억 위안, 라이온생명은 총 30억 위안의 자본보충채권을 발행했습니다. 삼성생명의 채권 발행 규모는 18억 위안을 초과하지 않습니다.
채권 발행의 관점에서 보면 자본보충사채와 영구채의 두 가지 주요 유형이 있습니다. cicc 채권 분석에 따르면 "보험회사의 영구채는 현재 5+n년의 발행 기간을 채택하고 있으며 상환 우선권, 조건부 상환권 등 특별 조건이 있지만 이자율 점프 메커니즘은 포함되지 않고, 지급여력비율이 기준을 충족하지 못하는 경우 이자지급이 강제로 취소됩니다. 지급여력비율이 기준에 도달하더라도 발행자는 이자지급을 연기할 수 있습니다. 또한, 보험회사 영구채에는 손실흡수 조항이 포함되어 있습니다. 상각 또는 주식 전환을 위해.”
cicc 고정수입은 보험사 자본보충채에 비해 보험사 영구채는 지급순서가 낮고 만기일이 없으며 지급여력 적정성 비율이 기준을 충족하지 못할 경우 이자율 점프 메커니즘을 포함해서는 안 된다고 지적했습니다. 이자 및 지급여력비율이 기준을 충족할 경우 상각 또는 주식전환 조항을 포함해 이자지급도 유예될 수 있으며, 2차 속성도 훨씬 강화된다.
그럼에도 불구하고 애널리스트들의 눈에는 보험사 자본보충채권이 여전히 일정한 투자 가치를 갖고 있다고 본다. cicc 고정수입은 '자산 부족'으로 인해 등급이 낮은 보험사의 자본보충사채 수익률과 스프레드가 전반적으로 역대 최저 수준에 이르렀으며 스프레드 분위수가 가장 높은 5년 aa+가 전월 대비 낮다고 밝혔습니다. 10% 분위수. 물론, 수급과 유동성의 변화로 인해 역사적 수준이 절대적인 기준은 아닙니다.
현재 5년 aa+ 및 aa 보험 후순위 채권의 절대수익률이 여전히 매력적이고, 전반적인 신용리스크 통제가 가능하며, 전체 공급이 제한되어 있다는 점을 고려하면 스프레드 확대를 유발하기 어려우므로 좋은 배분형입니다. .. 지난해 말 발행된 몇몇 보험영구채는 여전히 후순위채 대비 10~15bp 스프레드를 갖고 있어 적절하게 배분이 가능하다.
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