소식

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편집자 주: 한동안 복잡한 내부 및 외부 시장 요인의 영향으로 a주 시장은 지속적인 압박을 받아 자원 배분, 가치 발견, 자산 관리 및 투자 기능을 충분히 발휘하기 어려워졌습니다. 시장이 어떻게 진화하고 발전하더라도 항상 자체 법칙이 있습니다. 역사를 이해하면 미래를 발견하는 데 도움이 됩니다. 현시점에서 시야를 넓히고 냉정하게 생각하는 것은 a주 시장의 역사적 위치를 정확히 파악하고, 주식시장 수급 관계의 미미한 개선을 분명히 보고, a주 시장의 활성화를 위한 일련의 조치를 기다리는 데 도움이 될 것입니다. 시장이 추진력을 얻고 열매를 맺을 것입니다. 증권타임즈는 심층 인터뷰와 데이터 마이닝을 통해 a주 시장의 긍정적인 변화를 다각도로 제시하는 'a주 투자가치 발굴' 시리즈를 론칭했다. 합의를 통해 자신감을 높이고 a주를 침체에서 벗어나 건강한 발전의 길로 공동으로 추진합니다.

올해 초부터 환자 자본이 점점 더 많은 주목을 받았습니다.

소위 '인내성 자본'은 장기 투자에 중점을 두고 꾸준한 수익을 강조하는 자본 형태를 말한다. 전통적인 단기 투기자본과는 다르지만 기업의 장기적인 발전 잠재력과 가치 창출 능력에 더 많은 관심을 기울입니다. 그렇다면 현재 자본 시장에서 인내심 있는 자본은 무엇을 의미할까요? a주에 어떤 큰 영향을 미칠까요? 환자 자본을 더욱 육성하고 강화하는 방법은 무엇입니까? 이와 관련, 증권시보와 중국중개회사 기자들은 국내 대형 사모펀드 기관인 베이징청화천캐피탈관리유한회사 회장 류칭산(이하 '칭화천')을 인터뷰했다.

투자는 장기적으로 이루어져야 한다

증권시·브로커리지 차이나 기자:투자자로서 우리는 왜 인내심 있는 자본의 "장기주의"에 집중해야 합니까?

칭허콴:첫째, 거시적 관점에서 볼 때 주식은 장기 투자수익률이 가장 높습니다. a주는 짧은 역사와 상대적으로 큰 단기 변동폭을 가지고 있지만 발전 잠재력이 큰 신흥 시장으로서 지난 19년 동안 a주의 전체 연간 수익률은 약 9.6%로, 이는 a주보다 훨씬 높습니다. 장기 국채 4.3%, 단기 국채 4.3%, 국가채무 2.5%, 인플레이션 2.3%이다.

미국 주식시장은 1926년부터 2023년까지 미국 주식의 전체 연간 수익률이 10.3%에 달했는데, 이는 미국 장기 국채의 5.1%, 단기 국채의 3.3%보다 높았다. 채권, 인플레이션 2.9%. 그 주된 이유는 다음과 같습니다. 첫째, 단기적인 거시경제학은 복잡하고 변화하기 쉽지만, 장기적인 사회와 경제는 항상 발전하고 있습니다. 둘째, 기업은 사회적 부의 주요 창출자이자 생산성 향상의 주요 촉진자입니다. 장기적으로 상장을 통해 기업은 사회의 평균수익률보다 높은 수익률을 얻을 수 있습니다.

중기적인 관점에서 볼 때, 투자자의 장기 수익률은 회사의 주주 수익률 및 수익 성장과 상대적으로 일치합니다. 2005년부터 2023년까지 a주의 연간 수익률은 약 9.6%로, 이는 a주 평균 roe(자기자본수익률) 수준 약 10.5%, eps(주당순이익) 복합성장률과 일치합니다. 약 6.5%이다. 따라서 투자주기가 길어질수록 기업 이익 성장의 힘은 더욱 지배적인 반면, 가치평가의 역할은 크게 감소하고 있습니다. 따라서 장기투자자들은 단기적인 시장심리와 주가변동에 큰 관심을 두지 않습니다.

미시적인 관점에서 기업의 내재 가치는 할인된 장기 잉여현금흐름에 따라 달라집니다. 우리의 연구와 투자 과정에서 가장 중요한 것은 기업의 장기적인 경쟁력에 대한 분석이고, 성장 가능성에 대한 판단은 단기적인 성과 게임은 그다지 중요하지 않습니다.

환자 자본을 배양하는 것은 매우 중요합니다.

증권시·브로커리지 차이나 기자:환자 자본 강화가 a주 시장에 어떤 영향을 미칠까요?

칭허콴:"인내자본"은 전략적 자원 배분, 경제 구조 변화, 자본 시장 개혁 및 기타 측면과 관련된 다양한 의미를 갖습니다. a주 투자의 경우 장기적으로 다양한 혜택이 점진적으로 공개될 것으로 믿습니다.

첫째, 분자적 관점에서 볼 때 인내심 있는 자본의 지속적인 개발은 장기적으로 a주의 이익주기를 안정화하는 데 도움이 될 것입니다.인내심 있는 자본을 강화하고 새로운 생산력을 개발하는 것은 본질적으로 새로운 발전 모델을 구축하고 우리나라의 총요소 생산성 향상을 가속화하는 것입니다. 과거에는 금융주기의 지배 하에서 a주의 수익주기가 크게 변동했습니다. 앞으로는 혁신주기가 점진적으로 등장함에 따라 a주의 수익성 안정성이 체계적으로 개선되고 더욱 높은 수익률을 낼 것으로 예상됩니다. 품질과 경쟁력을 갖춘 기업이 강력한 상장회사로 거듭날 것입니다.

둘째, 분모 측면에서는 인내심 있는 자본으로 인해 a주의 보유기간이 연장되어 장기적으로 시장의 위험프리미엄을 낮추는 데 도움이 될 것으로 예상된다.a주는 장기적으로 내재된 높은 변동성으로 인해 내재위험 프리미엄 수준이 장기간 높게 나타나 a주의 가치평가 개선과 안정성에 도움이 되지 않습니다. 앞으로는 인내심 있는 자본이 지속적으로 늘어나면서 한편으로는 장기적인 자본 선호도와 주식 선정 기준을 충족하는 자산이 가장 먼저 배당을 받을 것으로 예상됩니다. 시장 전체의 위험 프리미엄도 점진적으로 하락할 것으로 예상되어 전체 시장에 영향을 미쳐 일정한 지지를 형성합니다.

해외경험을 통해 배울 수 있다

증권시·브로커리지 차이나 기자:현재 환경에서 환자 자본의 비율을 어떻게 높일 수 있습니까?

칭허콴:첫째, 연금권익에 대한 투자를 늘린다.현재 a주는 기관의 20% 미만을 차지하고 있습니다. 아직 장기 자본 개발이 미성숙하고 해외 선진 시장과의 격차가 여전히 큽니다. 미국 주식을 예로 들면 현재 기관의 비중은 60%에 가깝습니다. . 미국 주식시장의 경험을 살펴보면, 1980년대를 전후하여 기관 비중이 가장 빠르게 증가한 시기는 1970년 20%에서 2000년 63%로 나타났다. 이 시기의 주된 원동력은 미국 연기금의 활발한 진입이었다. 시장에. 정책적 관점에서 볼 때, 미국의 ira 및 401k 계좌 도입은 세금 연기 혜택을 통한 미국 연금 발전을 크게 촉진시켰습니다. 운영 관점에서 볼 때, 미국 연기금은 고도로 시장 지향적인 운영 및 유지 관리를 구현하며, 낮은 수수료와 간단한 모델을 통해 장기 투자를 목표로 합니다. 특히 국내에서는 우리나라도 연금의 두 번째, 세 번째 기둥을 조속히 개발하는 동시에 연금 자산 투자에 대한 평가 및 규제를 개선해야 한다고 제안됩니다.

둘째, 자본시장의 본질적인 안정성을 향상시키는 것이다.a주 시장은 단기 변동성이 크고 거시적 요인과 시장 심리로 인해 큰 변동을 겪고 있습니다. 동시에 현재 a주 인프라는 여전히 개선될 필요가 있습니다. 자율규제 능력이 상대적으로 낮기 때문에 시장실패에 대한 대책 마련이 필요한 것은 한편으로는 시장을 효과적으로 안정시킬 수 있고, 다른 한편으로는 시장에 신뢰를 주입할 수 있기 때문이다.

요약하면, 투자는 장기적인 관점에 기초해야 한다고 생각합니다. 앞으로는 회사의 장기적인 주주 수익, 장기적인 이익 성장, 장기적인 잉여 현금 창출에 더 많은 관심을 기울여야 한다고 생각합니다. 흐름. 인내심 있는 자본이 지속적으로 증가함에 따라 a주의 활력이 다시 발휘될 것으로 예상됩니다.

편집자: 귀옌민

교정자: 야오 위안