스포츠의 위대한 해에,내벽이전의 "급진성"을 잃어버린 것 같습니다.

리닝은 '국가적 추세'의 선두 기업으로서 폭풍우 이후 '인내'와 '낮은 키'의 궁극을 달성했습니다. 우리가 걸어온 길을 되돌아보면, li-ning이 사업을 시작한 이후 30여년 동안 굴곡과 고비가 있었다는 것을 알 수 있습니다. 그러나 행운과는 별개로 li-ning이 가장 어두운 순간을 헤쳐나갈 수 있도록 도와줄 수 있는 것은 있었습니다. 스포츠 제품의 지속성.

누군가는 훌륭한 제품이 위대한 회사의 가장 좋은 해석이라고 말했습니다.

그래서 누군가 li ning에게 li ning이 무엇인지 물었습니다.

리닝컴퍼니 창업주 리닝은 "내가 리닝컴퍼니를 설립한 목적은 중국 스포츠 산업 발전에 기여할 수 있는 전문 스포츠 브랜드가 되는 것"이라고 진지하게 답했다.

이상은 가득 차 있고 자본 시장은 잔인합니다.

궁극적으로, 미래에 대한 회사의 비전은 여전히 ​​시장에서 테스트되어야 합니다.

8월 중순, li ning은 2024년 중간 실적 보고서를 발표했으며, 재무 보고서에 따르면 올해 상반기 li ning은 전년 동기 대비 2.3% 소폭 증가한 매출 143억 4,500만 위안을 달성했습니다. 모회사에 귀속된 현금은 19억 5200만 위안으로 전년 대비 7.97% 감소했습니다. 회사의 영업 활동 현금 흐름은 27억 3000만 위안입니다.

리닝의 재정 보고서에서 우리는 리닝이 '이익을 늘리지 않고 수익만 늘리는' 악순환에 빠지기 시작한 것을 분명히 볼 수 있다. 물론, 신발 및 의류 산업의 경우 이익 증가 없이 매출만 증가한다는 것은 회사가 곧 쇠퇴기에 접어든다는 것을 의미하는 경우가 많습니다. 예를 들어 과거에는도시의 아름다움、라 샤펠, 비늘의 영향으로 모두 제단에서 빠르게 떨어졌습니다.

8월 27일, 스포츠 용품 업계의 선두주자인 anta는 2024년 상반기 재무 보고서를 발표했습니다. 재무 보고서에 따르면 anta의 올해 상반기 매출은 전년 동기 대비 337억 3500만 위안으로 나타났습니다. 모회사의 순이익은 77억 2100만 위안으로 전년 동기 대비 13.8% 증가했으며, 모회사의 순이익은 62.6% 증가했습니다. 이날 안타는 대규모 자사주 매입 계획도 발표했다. 공시 내용에 따르면 안타는 상장일로부터 18개월 이내에 수시로 공개시장에서 자사주 매입에 100억 홍콩달러 이하를 사용할 계획이다. 발표.

anta는 또한 기존 가용 현금 보유고에서 주식 환매 계획에 자금을 조달할 것이며 주식 환매 계획에 따라 환매된 모든 주식은 취소될 것이라고 말했습니다.

대조적으로, 상급 재판관과 하급 재판관.

실제로 시장은 이미 성과를 미리 반영해 왔다.

관련 통계에 따르면 리닝은 올해 초 이후 30% 하락한 반면 안타는 하락하지 않았을 뿐만 아니라 0.5% 소폭 상승했다. 최고점에서 계산하면 anta의 하락률은 약 60%인 반면 li ning의 하락률은 85% 이상입니다. 최고점에서 li ning의 시장 가치는 약 2,163억 위안에 달하는 2,370억 홍콩 달러 이상 증발했습니다. 시장 가치는 365억 홍콩 달러, 약 333억 위안에 불과합니다.

'스톨링' 리 닝

li ning의 재무 보고서가 공개된 후 시장은 실제로 이를 완전히 인정하지 않았습니다.

성과 성장 둔화에 직면한 li ning group의 공동 ceo인 qian wei는 성과 보고에서 올해의 핵심 목표는 규모 성장이 아니라 '건전한 운영과 실용적인 발전'이 지배적인 아이디어라고 인정했습니다.

qian wei는 또한 수익 측면에서 li ning이 위험 통제를 전제로 다양한 수준의 시장, 다양한 사람들 그룹 및 다양한 범주에 대한 기회를 효과적으로 배치하기 위해 최선을 다할 것이라고 말했습니다. 수익을 통제하려면 적절한 예측이 필요합니다.

분명히 li ning의 경영진도 가격 인상이 모든 문제를 해결할 수 없으며 높은 재고 문제도 해결해야 한다는 것을 알고 있습니다.

실제로 2018년 이후 리닝은 '국가적 트렌드'를 활용해 국가적 트렌드의 대명사가 됐다. 이 트렌드에 발을 딛고 리닝은 빠르게 100억 수익 클럽에 합류해 확고한 입지를 다졌다.

통계에 따르면 전국 패션 트렌드의 가장 큰 승리자로 2018년 '중국 이녕' 시리즈 의류 판매량은 550만 벌, 신발 판매량은 5만 벌을 넘어섰다.

이러한 '국가 추세'에 힘입어 li ning의 수익과 순이익은 꾸준히 증가하고 있습니다. 실적 측면에서 li ning의 2018년 연간 수익은 105.1억 위안, 2022년 순이익은 7억 1530만 위안에 달해 li ning의 수익은 증가했습니다. 258억3000만 위안으로, 순이익은 40억6400만 위안으로 증가했다. 4년 만에 li ning의 매출은 두 배로 늘었고, 순이익은 5배 이상 증가했습니다. 섬유, 의류 등 전통 산업의 경우 이러한 성과 증가율은 기적에 가깝습니다.

주가 측면에서도 리닝은 2018년 주당 2.91홍콩달러에서 최고 106.1홍콩달러로 상승했다. 불과 3년 만에 주가가 3,600% 이상 급등했고, 시장가치도 3,600% 이상 급등했다. 2700억 홍콩달러를 돌파했습니다.

그러나 제품 가격이 날로 높아질수록 소비자들의 불만이 점점 더 커지고 있다는 점은 주목할 만하다.

전국적인 추세 이후 li ning 제품에 대한 대중의 가장 직관적인 느낌은 "점점 더 비싸다"는 것입니다. 가격이 오르자 소비자는 마침내 발로 투표하기로 결정했습니다. 따라서 리닝의 실적 성장은 2022년 이후 정체되기 시작했고, 2023년에는 성장률이 하락했다. 2024년까지 실적 성장률은 2.3%에 불과했다. 뿐만 아니라 순이익도 감소하기 시작했습니다.

성능의 관점에서 볼 때 li ning은 "정지"했으며 선두를 달리고 있습니다.안타 스포츠그 격차는 점점 더 벌어지고 있다.

물론 리닝은 이미 시장의 반응에 부응해 '새로운 이야기'를 만들어왔지만 이전의 성과를 거두지 못했다.

실적 성장이 둔화되는 반면 리닝의 재고도 증가하고 있다는 점은 주목할 만하다. 재무 보고서에 따르면 2020년부터 2023년까지 li ning의 재고는 2024년 상반기에 13억 4,600만 개에서 24억 9,300만 개로 증가했으며, 재고는 23억 1,300만 개에 달해 최근 몇 년간 새로운 최고치를 기록했습니다. 거대한.

li ning group의 공동 ceo인 qian wei는 다음과 같이 말했습니다."올해 상반기 외부 시장 환경이 지속적으로 변화하고 오프라인 판매에도 어려움이 있었지만 li ning group의 전반적인 재고 관리 수준과 목표는 매우 건전하고 안정적인 상태를 유지했습니다. 우리의 핵심 아이디어는 '돈'입니다. 재고 문제가 발생한 후에 문제를 해결하는 것이 아니라, 재고 문제가 발생하기 전에 재고 위험을 초래할 수 있는 이전 원인을 최대한 빨리 해결해야 합니다.”

시장 피드백

성능 "지체"로 인한 문제는 명백합니다.

가장 직관적인 반응은 주가 하락이다.

물론 주가의 상승과 하락은 여러 가지 요인에 의해 영향을 받지만, 홍콩 주식시장과 같은 성숙한 시장에서는 실적이 시장이 기업을 판단하는 핵심 요소입니다.

주가를 높이기 위해 li ning도 여러 가지 방법을 생각했습니다. 예를 들어, 성장 딜레마를 해결하기 위해 li ning은 마케팅 비용을 늘렸습니다.

재무 보고서에 따르면 2024년 상반기 리닝의 광고 및 마케팅 비용은 전년 동기 대비 19.8% 증가해 12억4900만 위안에 달해 전체 매출의 8.7%를 차지했다. 그러나 상반기 매출 증가율로 볼 때 광고비 증가는 기대했던 효과를 거두지 못한 것으로 보인다.

재무 보고서가 공개된 후 많은 증권사에서는 li ning의 목표 가격을 낮췄습니다.

중국초상증권발표된 연구 보고서에 따르면, li ning의 하반기 상대적으로 안정적인 전망은 은행과 시장의 기대와 일치하는 것으로 나타났습니다. 이는 주로 재고 수준 감소를 포함한 경영진의 신중함과 적극적인 위험 통제에 따른 것으로 여겨집니다. 4개월 이상, 양호한 채널 최적화로 온라인 기여도 증가, 수익성 개선, 런닝화 비중 증가로 전체 소매 매출이 크게 증가했습니다.

초상증권은 현재 주가가 10년 가까이 최저 수준에 있는 점을 고려하면 위험 수익률이 좋아졌다고 판단해 목표주가를 25.6홍콩달러에서 20홍콩달러로 낮추며 '비중확대' 등급을 유지한다고 지적했다. .

cicc는 리닝의 상반기 이익이 전년 동기 대비 8% 감소했지만 매출총이익률 증가와 효과적인 비용 통제 덕분에 여전히 예상보다 높았다는 연구 보고서를 발표했습니다. 상반기 비율은 50%로 지난해 같은 기간의 45%보다 높아졌다. 따라서 cicc는 올해와 내년에 li ning의 주당 순이익 전망치를 각각 1.25위안과 1.43위안으로 거의 변함 없이 유지하여 "업계 대비 우수" 등급을 유지했습니다. 그러나 업계 평균 가치 하락으로 리닝의 목표주가는 34% 낮아진 hk$16.79로 하향됐다.

화싱증권은 최근 업계 밸류에이션에 대한 압박과 리닝의 불분명한 장기 성장 전망을 고려해 리닝에게 2025년 p/e를 14배(기존 17배) 부여하고 목표주가를 27% 하락한 hk$19.30에 '매수' 투자의견을 유지했습니다.

citic 증권연구 보고서 발표에 따르면, 당사는 하반기 전체 매출 성장에 대한 압박 속에서도 엄격한 할인 통제와 비용 최적화. 장기적으로 회사는 제품 혁신과 반복에서 핵심 이점을 계속 유지하며, 제품 강점은 업계 1위 수준에 있으며, 이는 중장기적으로 li ning이 거시적 및 산업 주기를 횡단하는 데 도움이 될 것으로 예상됩니다. . 현재 밸류에이션은 장기자금에 대한 점진적인 배분 범위에 진입한 것으로 보입니다. 나이키와 회사의 과거 가치평가 수준을 참고해 회사에 2024년 목표주가 19홍콩달러에 해당하는 15배의 per을 부여했으며 '매수' 투자의견을 유지했다.