성송청: 부동산은 점진적으로 연착륙해야 한다
2024-09-04
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중국공산당 제20기 중앙위원회 제3차전원회의에서 '개혁을 더욱 전면적으로 심화하고 중국 현대화를 추진할 것에 관한 중국공산당 중앙의 결정'(이하 '결정'이라 한다)을 심의, 승인했다. ), 향후 5년간 중국의 추가 개혁 및 개방을 위한 전반적인 준비를 마련하고 금융 산업에도 변화와 발전의 길을 제시합니다.
차기 중공중앙 정치국 회의에서는 현재 외부환경 변화로 인한 역효과가 증가하고 있으며, 국내 실효수요가 부족하고, 경제운영이 분열되어 있으며, 핵심분야에 위험과 위험이 여전히 많다고 지적했다. 기존 추진력과 새로운 추진력의 전환에는 여전히 고통이 있습니다. 동시에 이번 회의에서는 하반기 개혁과 발전, 안정과제가 매우 중요하다는 점을 강조했다.
향후 5년 개혁과정에서 중국 금융산업의 고위급 개혁개방의 핵심과제는 무엇인가? 현재 경제 발전의 불리한 요인에 어떻게 대처할 것인가? 단기적인 과제와 장기적인 변화의 균형을 맞추는 방법은 무엇입니까?
위 문제에 초점을 맞춰 caijing은 최근 중국 유럽 국제 비즈니스 스쿨의 경제 및 금융 교수인 sheng songcheng과 단독 인터뷰를 진행했습니다.
sheng songcheng은 통화 및 금융 이론과 거시 경제 통제 분야의 권위 있는 전문가입니다. 그는 정책 구현 경험과 심오한 학문적 기초를 모두 갖고 있으며, 이미 등장한 중국 고유의 사회 융자 규모 지표에 대한 연구, 편집 및 홍보를 주도했습니다. 전국양회 업무회의와 정부업무보고는 14년 연속 중앙경제저널에 등재되었으며 중국의 거시경제 및 금융운영을 반영하는 핵심지표이다. 최근 몇 년 동안 sheng songcheng은 주로 대학에서 교육 및 연구에 종사해 왔으며 그의 연구 결과는 정책과 시장 모두에 큰 영향을 미칩니다.
sheng songcheng은 "결정"이 금융 분야 개혁의 5가지 측면, 즉 "고품질 개발, 중앙은행 시스템, 자본 시장, 금융 개방 및 금융법 제정"에 초점을 맞추고 있다고 믿습니다.이는 금융산업 개혁에 대한 중앙정부의 두 가지 주요 아이디어를 반영합니다. 첫째, 금융산업이 실물 경제에 봉사할 수 있는 역량을 강화하고, 특히 고품질 발전을 지원하도록 합니다. 두 번째는 금융 감독과 금융 보안에 더 많은 관심을 기울이는 것입니다. 예를 들어, 금융 개방 측면에서 자본 시장의 상호 연결과 국경 간 결제 시스템 구축은 모두 신중하게 표현되는 반면, 전자는 "신중하고 신중한 발전"이고 후자는 "독립적이고 통제 가능"합니다.
현재 거시경제 운영이 직면하고 있는 3대 주요 리스크는 부동산 리스크, 지방부채 리스크, 중소금융기관 리스크입니다. sheng songcheng의 견해에 따르면 가장 중요한 것은 부동산 위험입니다.
현재 부동산 투자와 주택 가격이 아직 안정되지 않은 가운데, 시장에서는 중국 부동산이 '일본의 길'을 따를 것인지 '미국의 길'을 따를 것인지 논의가 이뤄지고 있다. 이에 대해 성송청은 “중국은 미국의 길을 따르지 않을 것이며 일본의 길을 따르지도 않을 것”이라고 직설적으로 말했다.그는 중국의 발전은 일본, 미국과 다르다고 본다. 중국은 부동산 시장에서 짜낸 자원을 새로운 생산력에 투자하고 현대 제조업과 첨단 서비스 산업을 발전시키고 있다.
sheng songcheng은 “우리는 현재 기존 원동력과 새로운 원동력 사이의 전환기에 있습니다. 한편으로는 자본 투자 측면에서 더 많은 자원이 첨단 제조 및 현대 서비스 산업으로 흘러야 합니다. 부동산은 점차 연착륙해야 한다”고 말했다.
현재 매크로 정책은 다음과 같습니다.
주로 금융, 통화로 보충
'금융' : 올해 초부터 시장기관들이 국채 매입에 집중하면서 중장기 국채 금리가 급격하게 하락했다. 이러한 배경에서 중앙은행은 유통시장에서 국채를 매매하기 시작했다. 이것에 대해 어떻게 생각하세요? 중앙은행 통화정책이 또 무엇을 할 수 있나요?
성송청:국채에 대한 시장 수요가 큰 이유는 두 가지입니다. 첫째, 자산이 부족하고 투자 채널이 제한되어 있으며, 국고채는 위험이 없는 자산이므로 쉽게 자금의 "안전한 피난처"가 될 수 있습니다. 시장에서는 향후 1~2년 동안 금리가 점차 오를 것으로 예상하고 있지만, 금융기관 입장에서는 국채 매입이 부담스러운 선택이다.
올해 8월 중앙은행은 공개시장 국고채 매매 업무를 실시하고, 공개시장 사업에서 일부 1차 딜러로부터 단기 국고채를 매입하고 장기 국고채를 매도했다. 한 달 동안 1000억 위안을 벌었습니다. '공매도, 매수' 방식의 운용은 수익률 곡선의 장단부 일방적인 하락 추세를 억제하는 데 도움이 될 뿐만 아니라, 단기 금리를 하향 조정하려는 규제 목표에도 부합합니다.
통화정책에는 긴축이 더 나은 효과를 가져오지만 완화는 제한적인 효과를 갖는 '압력효과'가 있습니다. 현 상황에서는 재정정책에 집중하고 통화정책과 조율하는 것이 필요하다. 예를 들어 재무부는 국채를 발행하고, 중앙은행은 유동성 확보를 위해 지급준비율을 낮추며, 상업은행은 재정 노력을 지원하기 위해 국채를 매입합니다.
'금융': 중국 공산당 20기 3차 전원회의에서는 중앙은행 시스템 개선을 가속화하고 통화정책 전달 메커니즘을 원활하게 할 것을 제안했습니다. 최근 중앙은행은 통화정책 운영에 많은 조정을 가했는데, 이러한 일련의 조정은 어떤 개혁 아이디어를 반영하는가?
성송청:중국 공산당 제20기 중앙위원회 3중전회의 정신에 따라 중앙은행의 통화정책 개혁 아이디어는 두 가지 주요 측면에 초점을 맞추고 있습니다. 첫째, 통화정책 지지 기조를 견지하고, 정책 강도와 방향은 고품질 개발 요구 사항을 반영합니다. 두 번째는 통화정책 전달 메커니즘의 차단을 해제하고 정책금리의 효율성을 높이는 것입니다.
그 중 원활한 통화정책 전달 메커니즘의 개혁은 주로 세 가지 측면을 포함합니다.
첫째, 통화정책 통제의 중간변수를 최적화하는 것이다. 과거 통화총량과 신용의 증가에 초점을 두던 것에서 점진적으로 물가기반 통제로 전환하는 것이다.
두 번째는 시장 지향적인 금리 통제 메커니즘을 더욱 개선하는 것입니다. 판공성(pan gongsheng) 지사의 루자쭈이 포럼 연설과 최근 금리 인하로 볼 때, 7일 역환매 운용 금리가 주요 정책 금리가 되고 mlf(중기 대출 제도) 금리의 중요성은 줄어들 것으로 보입니다. .
세 번째는 유통시장의 국채 거래를 점진적으로 통화정책 툴박스에 포함시키고, 기준자금 투입 채널을 늘리는 것이다. 현재 국고채가 중앙은행 대차대조표에서 차지하는 비중은 4% 미만이고, 중국의 단기 국채 발행 규모도 작아 중앙은행이 단기 시장금리를 직접 조정하는 데 도움이 되지 않는다.
또한 현대 중앙은행 시스템의 구축은 중앙은행 내부 관리 메커니즘의 개혁을 의미하기도 합니다. 중앙은행은 거시적 통제 기관으로서 본사 차원의 강력한 의사결정과 연구 역량을 요구합니다. 따라서 중앙은행 제도를 개선한다는 것은 제도개혁 과정에서 본점의 역량을 강화한다는 의미이기도 하다. 2023년부터 시작되는 새로운 국가 제도 개혁에서는 중앙은행이 카운티 지점을 폐지한다는 것이 기본 논리입니다.
'금융': 2024년 4월부터 m1(narrow money)의 성장률이 4개월 연속 마이너스를 기록하고 있습니다. 이러한 데이터 변화를 어떻게 봐야 할까요?
성송청:m1 마이너스 성장은 역사상 상대적으로 드물었습니다. m1은 주로 기업과 기관의 현금과 요구불예금으로 구성되어 있는데, 현재 마이너스 성장을 하고 있는 데에는 크게 두 가지 이유가 있습니다.
첫째, 경제활동이 높지 않고 기업의 투자의지가 낮다. 기업 요구불예금은 기업 운영 및 투자 활동을 반영하는 경우가 많습니다. 기업이 자금을 받아 당좌예금에 넣어 둔다면, 이 자금을 단기적으로 사용해야 하기 때문에 투자 의지가 강하다는 뜻이다. 이는 실제로 현재 거시 경제가 직면한 주요 문제, 즉 유효 수요 부족을 반영합니다.
둘째, m1 통계 구경을 최적화해야 합니다. m1 지표의 이론적 근거는 화폐가 상품교환의 매개체이자 지급수단이라는 점이며, 이는 언제든지 지급에 사용할 수 있는 화폐를 m1 범주로 분류해야 함을 의미한다. 현재 중국 거주자들은 위챗(wechat), 알리페이(alipay) 등 전자 결제 수단을 통해 많은 금액을 결제하고 있는데, 해당 자금은 본질적으로 개인 당좌 예금이나 제3자 결제 기관의 적립금이지만 이 부분은 아직 m1에 포함되지 않습니다. , 그리고 특정 누락이 있습니다. 최근 판 지사는 화폐 공급 지표를 개정하자고 제안했다. 개정 이후에는 지표가 더욱 완전해지고 실제 유동성 상황과 일관되게 되며 화폐 공급과 경제 운영 간의 관계를 보다 정확하게 반영할 수 있을 것으로 기대됩니다.
'금융': 중앙은행은 총통화신용 증가에 초점을 맞춘 과거 규제를 축소하고 점차 물가중심 규제로 전환하자고 제안했다. 이는 사회융자, 총신용 등 지표가 통화정책을 나타내는 의미가 줄어든다는 뜻인가. ?
성송청:경시한다고 해서 그것이 중요하지 않다는 뜻도 아니고 그만두라는 뜻도 아닙니다.
예를 들어, 사회적 금융 규모는 중국의 고유한 지표로, 금융 기관과 금융 시장 발행자의 자산 측면에서 계산되며, 다양한 시장 주체와 지역에서 얻은 자금 조달을 보다 포괄적으로 반영할 수 있습니다. 금융 시스템. 이 지표는 중국의 국가 상황에 매우 적합하다. 정부 통화 정책 업무 보고서에는 "사회 자금 조달 규모와 화폐 공급이 경제 성장 및 물가 수준의 예상 목표와 일치한다"는 용어가 여전히 나와 있다. 여전히 큰 의미가 있습니다. 물론 경제 및 금융 상황이 발전함에 따라 재무 지표도 수정되고 개선되어야 합니다. 1970년대부터 1980년대까지 금융활동이 급속히 발전하면서 연준은 화폐공급의 통계적 수준을 16차례나 개정했다.
재무 데이터는 서로 연관되어 있으며 전반적인 재무 운영을 반영한다는 점을 강조할 필요가 있습니다. 특정 지표를 단독으로 보아서는 안 됩니다.
적극적으로 개발하는 것이 좋습니다
생산자 서비스
'재정': 중국 공산당 20기 3중전회에서는 부동산, 지방채, 중소기업 등 핵심 분야에서 위험을 예방하고 해결하기 위해 발전과 안보를 조율하고 다양한 조치를 취해야 한다고 지적했다. 중규모 금융기관. 현재 상황을 고려할 때, 핵심 분야의 리스크를 예방하고 해결하기 위해 여전히 어떤 조치가 필요하다고 생각하시나요?
성송청:위험 예방 및 해결은 주로 다음 세 가지 측면에 중점을 둡니다.
하나는 부동산 위험이다. 부동산 시장의 안정을 촉진하는 것뿐만 아니라 위험을 해결하기 위한 장기적인 메커니즘을 구축하고 부동산이 새로운 개발 모델로 원활하게 전환되도록 다양한 조치를 취하는 것도 필요합니다.
두 번째는 지역부채위험이다. 중앙정부와 지방정부의 부채구조 조정, 중앙정부 부채의 적정한 증가, 재정 및 조세제도 개혁 심화, 이전지불 개선, 중앙정부와 지방정부 간 권력분립 조정 등의 조치가 필요하다고 생각합니다. 이는 모두 지방 부채 위험을 해결하고 중앙 정부와 지방 정부 간의 관계를 최적화하기 위한 실행 가능한 전략입니다.
세 번째는 금융산업 자체의 리스크, 특히 중소금융기관의 리스크입니다. 자산이 적고 위험에 대한 저항력이 약합니다. 따라서 관련 기관의 책임을 강화하고, 위험 예방 및 해결 정상화를 잘 수행하며, 위험 저항 능력과 실물 경제에 봉사하는 능력을 지속적으로 향상시켜야 합니다.
카이징: 부동산 시장이 중국 거시경제에 미치는 영향이 크다고 생각하는 사람들도 있는데, 미국과 일본 부동산 시장의 경험을 분석해 중국 부동산 시장을 살리는 길을 논의하는 경우도 있다. 이것에 대해 어떻게 생각하세요?
성송청:중국은 미국도 일본도 아닙니다. 우리는 미국이나 일본의 길을 따르지 않을 것입니다. 우리의 현재 발전 경로는 일본 및 미국과 다릅니다. 우리는 더 많은 자원을 새로운 생산력으로 이전하고 첨단 제조업과 현대 서비스 산업을 적극적으로 발전시키며 세계의 기술 혁신 추세를 따라잡고 있습니다.
그동안 많은 사람들은 기존의 부동산 규제 정책에 대해 서로 다른 견해를 가지고 있었습니다. 실제로 전염병 이전에도 부동산은 이미 사회적 자원을 과도하게 흡수하고 있었습니다. 2019년 말 기준 전체 대출잔액에서 부동산대출이 차지하는 비중은 29.0%이다.
2023년 미국의 1인당 gdp(국내총생산)는 81,000달러, 중국은 약 13,000달러로 미국의 6분의 1에도 미치지 못할 전망이다. 미국의 3분의 2에 달했다.
부동산은 실제로 중국의 급속한 경제 성장을 주도했지만 과거의 경험을 독단적으로 미래에 적용할 수는 없습니다. 규제가 2년 더 늦어지면 문제는 더욱 심각해지고 규제도 어려워진다. 부동산 급락을 막고 연착륙을 달성하는 것이 당면 과제다. 이번 부동산 규제는 5~6년 정도 걸릴 수 있다.
카이징: 현재, 오래된 원동력이었던 부동산의 성장률이 둔화되고 있는데, 중국이 새로운 생산력을 육성하기 위해 생산자 서비스 산업을 적극적으로 발전시켜야 한다고 제안한 적이 있습니까? 새로운 생산성과 어떤 관계가 있나요?
성송청:생산자 서비스 산업은 주로 다양한 시장 주체의 생산 활동에 대한 서비스를 제공하는 중간 서비스 부문으로 이해될 수 있습니다. 현재 생산자 서비스 산업에는 정보 전송, 소프트웨어 및 정보 기술 서비스 산업, 금융 산업 등 16개 국가 경제 산업 분야가 포함됩니다.
2023년에는 중국 서비스산업의 부가가치가 gdp의 54.6%를 차지할 것이며, 미국은 81.6%를 차지할 것으로 예상된다. 중국과 미국의 서비스 산업 비중이 거의 30%포인트 차이 나는 가운데 약 60%가 생산자 서비스 산업에서 나온다.
미국은 서비스산업의 비중이 높아진 반면, 높은 노동생산성을 유지해 온 가장 큰 이유는 생산자 서비스의 비중이 높아졌기 때문이다. 데이터에 따르면 1977년부터 2023년까지 gdp에서 미국 생산자 서비스가 차지하는 비중은 39.5%에서 47.7%로 증가했고, 같은 기간 1인당 gdp는 us$30,337에서 us$66,755로 증가했습니다.
최근 몇 년간 글로벌 생산 배치는 '근해 리쇼어링' 추세를 보이고 있다. 중국 기업은 새로운 '해외 진출'을 선택했으며 생산 서비스 산업이 그들을 '호위'할 필요가 있습니다. 기업은 기술 혁신, 제품 혁신, 브랜드 구축을 통해 글로벌 가치 사슬의 최고 수준으로 나아가야 할 뿐만 아니라 비즈니스 서비스, 금융, 법률 등 전문 서비스의 지원도 필요합니다.
전체적으로 서비스 산업은 새로운 생산력을 육성하고 발전시키는 데 없어서는 안 될 역할을 하며, 특히 고부가가치 생산자 서비스 산업은 향후 고품질 경제 발전을 지원하는 중국 서비스 산업의 중요한 초석입니다. .
외부 세계에 개방
환율 헤지 능력 강화 필요
'금융': 중국 공산당 제20기 3중전회에서 고위급 개방 시스템과 메커니즘을 개선할 것을 제안했는데, 이는 금융산업 개방에 어떤 핵심 요구 사항을 부과하는가?
성송청:중국공산당 20기 3차 전체회의에서는 위안화 국제화 촉진, 상하이 국제금융센터 건설 가속화, 홍콩 국제금융센터 지위 강화 및 제고 등 금융개방에 대한 더 높은 요구사항을 제시했다. , 외국 금융기관 도입 확대, 금융시장 연계 촉진을 기대합니다.
caijing: 외부 세계에 대한 금융 개방 수준을 더욱 향상시키는 데 현재 어떤 장애물이 있으며, 이를 극복하는 방법은 무엇입니까?
성송청:현재 금융개방에는 여전히 몇 가지 장애물이 있는데, 이는 주로 다음과 같은 측면에서 나타난다.
첫째, 위안화 국제화 추진이 미흡하다. 현재 자본 유출에 대한 압력, 특히 2023년 이후 중국 주식 시장에 투자하는 외국인 투자자의 자금 유출에 대한 압력이 있고, 환율 하락에 대한 압력도 어느 정도 있습니다. 이는 객관적으로 위안화의 매력을 감소시키고 위안화의 국제화에 대한 신뢰도에 영향을 미칩니다.
해외에서 위안화가 사용되는 지역은 주로 홍콩, 중국, 싱가포르에 집중되어 있습니다. 일대일로 연선 국가에서는 주로 무역 분야에서 위안화를 사용하지만 직접 투자, 증권 투자, 무역 신용에는 널리 사용되지 않습니다. 그리고 다른 분야. 따라서 '일대일로' 국가에서는 위안화 국제화 추진을 강화해야 합니다. 환율 변동에 대한 민감도가 높기 때문에 중국은 불가능의 삼각지대에서 독립적인 통화 정책, 상대적으로 안정적인 환율, 적절하게 통제된 자본 계정을 선택했습니다. 중국의 자본계정 개방성은 브라질, 러시아 등 brics 국가에 비해 훨씬 낮고 남아프리카공화국, 인도와 같은 수준이다. 중국은 현재 qfii(적격외국기관투자자), rqfii(위안화 적격외국기관투자자) 등 채널에 대한 할당 제한을 완화했지만, 자격을 얻으려면 승인이 필요하기 때문에 거래 비용이 증가하고 자본 분야에서 위안화 사용이 줄어듭니다.
둘째, 금융 분야의 법률 및 시스템은 여전히 개선의 여지가 있습니다. 특히 정보 공개, 회계 기준 및 기타 측면에 대한 지원 시스템은 국제 금융 시장의 일반적인 규칙과 예측 가능성 및 안정성에 아직 부합하지 않습니다. 여전히 개선되어야 할 정책이 있습니다. 또한, 일부 금융법규는 상대적으로 낙후되어 있고, 지원 시스템 구축도 경제의 다각적인 발전과 맞지 않습니다.
셋째, 국내외 금융시장 연계에 결함이 있다. 주로 투자의 자유가 부족하다는 점에서 반영되는데, 투자자 자격, 거래 가능 증권 유형, 거래 할당량 등에 제한이 많고, 승인 절차도 번거로워 거래 비용이 증가하고 자본 유입 매력도가 떨어진다. 특히 위안화 및 외환선물과 기타 상품이 부족하고, 외국인 투자자의 참여가 충분히 높지 않으며, 국내 환율의 국제 영향력이 여전히 상대적으로 미미한 점 등 선물시장 개방의 단점이 더욱 두드러진다. 약한.
caijing: 외부 세계에 대한 높은 수준의 금융 개방을 촉진하는 데 있어 현재 최우선 과제는 무엇입니까?
성송청:첫째, 국내 금융기관 및 기업의 환율리스크 대응 시스템 구축을 강화하고, 규제당국의 환율리스크 모니터링 역량을 강화하며, 국내 금융기관이 환율중립원칙을 준수하도록 지도하고 역량을 제고해야 한다. 환율변동위험을 감당하기 위해서다. 이를 바탕으로 환율 변동폭이 적절하게 확대되는 것이 허용된다. 국내 기관의 환율 위험을 견딜 수 있는 강력한 능력을 바탕으로 자본 계정의 대외 개방을 점진적으로 확대하고 외국 자본의 중국 진입 제한을 꾸준히 완화하며 위안화의 자본 매력을 높이고 위안화의 자본 매력을 높이고 금융 시장은 가격 책정 및 자원 배분 역할을 더 잘 수행합니다.
글│탕준
편집자｜장웨이
(출처: 파이낸셜 메이플라워)
