sheng songcheng: real estate secara bertahap akan mengalami soft landing
2024-09-04
한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina
sidang pleno ketiga komite sentral partai komunis tiongkok ke-20 meninjau dan menyetujui "keputusan komite sentral partai komunis tiongkok tentang memperdalam lebih lanjut reformasi dan mempromosikan modernisasi tiongkok" (selanjutnya disebut sebagai "keputusan" ), membuat pengaturan menyeluruh untuk reformasi lebih lanjut dan keterbukaan tiongkok dalam lima tahun ke depan, dan juga untuk menunjukkan jalan bagi transformasi dan pembangunan.
pertemuan biro politik komite sentral cpc berikutnya menunjukkan bahwa dampak buruk perubahan lingkungan eksternal saat ini semakin meningkat, permintaan efektif dalam negeri tidak mencukupi, operasi ekonomi terdiferensiasi, masih banyak risiko dan bahaya tersembunyi di bidang-bidang utama. , dan masih terdapat kesulitan dalam mengubah kekuatan pendorong lama dan baru. pada saat yang sama, pertemuan tersebut menekankan bahwa tugas reformasi, pembangunan dan stabilitas pada paruh kedua tahun ini sangatlah penting.
dalam proses reformasi dalam lima tahun ke depan, apa saja tugas utama reformasi tingkat tinggi dan keterbukaan industri keuangan tiongkok? bagaimana cara mengatasi faktor-faktor yang merugikan pembangunan ekonomi saat ini? bagaimana menyeimbangkan tantangan jangka pendek dan transformasi jangka panjang?
berfokus pada isu-isu di atas, caijing baru-baru ini melakukan wawancara eksklusif dengan sheng songcheng, profesor ekonomi dan keuangan di china europe international business school.
sheng songcheng adalah pakar yang berwibawa di bidang teori moneter dan keuangan serta pengendalian makroekonomi. ia memiliki pengalaman penerapan kebijakan dan landasan akademis yang mendalam. ia telah memimpin penelitian, kompilasi, dan promosi indikator skala pembiayaan sosial asli tiongkok, yang telah muncul di jurnal ekonomi pusat selama 14 tahun berturut-turut konferensi kerja dan laporan kerja pemerintah dalam dua sesi nasional merupakan indikator utama yang mencerminkan operasi makroekonomi dan keuangan tiongkok. dalam beberapa tahun terakhir, sheng songcheng terutama terlibat dalam pengajaran dan penelitian di universitas, dan hasil penelitiannya berdampak besar pada kebijakan dan pasar.
sheng songcheng percaya bahwa "keputusan" tersebut berfokus pada lima aspek reformasi di bidang keuangan, yaitu "pembangunan berkualitas tinggi, sistem bank sentral, pasar modal, keterbukaan keuangan, dan perumusan undang-undang keuangan."hal ini mencerminkan dua gagasan utama pemerintah pusat untuk mereformasi industri keuangan: pertama, meningkatkan kemampuan industri keuangan dalam melayani perekonomian riil, khususnya untuk mendukung pembangunan berkualitas tinggi. kedua, lebih memperhatikan pengawasan keuangan dan keamanan keuangan. misalnya, dalam hal pembukaan keuangan, interkoneksi pasar modal dan pembentukan sistem pembayaran lintas batas, keduanya dinyatakan dengan lebih hati-hati. yang pertama adalah "kemajuan yang bijaksana dan bijaksana", sedangkan yang terakhir adalah "independen dan terkendali".
tiga risiko utama yang dihadapi operasi makroekonomi saat ini adalah risiko real estat, risiko utang daerah, dan risiko lembaga keuangan skala kecil dan menengah. dalam pandangan sheng songcheng, yang paling penting adalah risiko real estate.
saat ini, investasi real estat dan harga rumah belum stabil, dan terdapat diskusi di pasar apakah real estat tiongkok akan mengikuti "jalur jepang" atau "jalur amerika". dalam hal ini, sheng songcheng berkata terus terang, "tiongkok tidak akan mengikuti jejak amerika serikat, juga tidak akan mengikuti jejak jepang."dalam pandangannya, perkembangan tiongkok berbeda dengan perkembangan jepang dan amerika serikat. tiongkok menginvestasikan sumber daya yang diperoleh dari pasar real estat ke dalam kekuatan produktif baru dan mengembangkan manufaktur modern dan industri jasa yang maju.
“saat ini kita sedang dalam masa transisi antara kekuatan pendorong lama dan baru,” saran sheng songcheng. “di satu sisi, dalam hal investasi modal, lebih banyak sumber daya harus mengalir ke industri manufaktur maju dan industri jasa modern. real estat harus secara bertahap mencapai soft landing.
kebijakan makro saat ini seharusnya
terutama keuangan, ditambah dengan mata uang
"keuangan": sejak awal tahun ini, lembaga pasar berkonsentrasi pada pembelian obligasi pemerintah, sehingga menyebabkan suku bunga obligasi pemerintah jangka menengah dan panjang turun dengan cepat. dengan latar belakang ini, bank sentral mulai membeli dan menjual obligasi pemerintah di pasar sekunder. apa pendapat anda tentang ini? apa lagi yang bisa dilakukan oleh kebijakan moneter bank sentral?
sheng songcheng:ada dua alasan utama tingginya permintaan pasar terhadap obligasi negara: pertama, adanya kekurangan aset dan saluran investasi terbatas, sedangkan obligasi negara adalah aset bebas risiko dan dapat dengan mudah menjadi "tempat berlindung yang aman" bagi dana; pasar memperkirakan bahwa suku bunga akan meningkat secara bertahap dalam satu atau dua tahun ke depan. sisi negatifnya, membeli obligasi pemerintah merupakan pilihan yang dipertimbangkan oleh lembaga keuangan.
pada bulan agustus tahun ini, bank sentral melakukan operasi pembelian dan penjualan obligasi negara pasar terbuka, membeli obligasi negara jangka pendek dan menjual obligasi negara jangka panjang dari beberapa dealer utama di bisnis pasar terbuka sepanjang bulan adalah 100 miliar yuan. penerapan “beli jangka pendek dan jual jangka panjang” tidak hanya membantu mengekang tren penurunan unilateral pada ujung panjang kurva imbal hasil, namun juga sejalan dengan tujuan regulasi yang mengarahkan penurunan suku bunga jangka pendek.
kebijakan moneter mempunyai “efek tali dorong” (push-rope effect) dimana pengetatan mempunyai dampak yang lebih baik namun pelonggaran mempunyai dampak yang terbatas. dalam kondisi saat ini, perlu fokus pada kebijakan fiskal dan berkoordinasi dengan kebijakan moneter. misalnya, kementerian keuangan menerbitkan obligasi negara, bank sentral menurunkan persyaratan cadangan untuk melepaskan likuiditas, dan bank komersial membeli obligasi negara untuk mendukung upaya fiskal.
"keuangan": sidang pleno ketiga komite sentral cpc ke-20 mengusulkan untuk mempercepat perbaikan sistem bank sentral dan memperlancar mekanisme transmisi kebijakan moneter. baru-baru ini, bank sentral telah melakukan banyak penyesuaian dalam operasi kebijakan moneter. gagasan reformasi seperti apa yang dicerminkan oleh serangkaian penyesuaian ini?
sheng songcheng:sejalan dengan semangat sidang pleno ketiga komite sentral partai komunis tiongkok ke-20, gagasan reformasi kebijakan moneter bank sentral fokus pada dua aspek utama: pertama, berpegang pada pendirian kebijakan moneter yang mendukung, sedangkan intensitas dan arah kebijakan mencerminkan persyaratan pembangunan berkualitas tinggi. kedua, membuka hambatan mekanisme transmisi kebijakan moneter dan meningkatkan efektivitas kebijakan suku bunga.
diantaranya, reformasi mekanisme kelancaran transmisi kebijakan moneter terutama mencakup tiga aspek:
yang pertama adalah mengoptimalkan variabel antara pengendalian kebijakan moneter, dari fokus pada pertumbuhan jumlah uang dan kredit di masa lalu hingga secara bertahap beralih ke pengendalian berbasis harga.
kedua, lebih menyempurnakan mekanisme pengendalian suku bunga yang berorientasi pasar. dilihat dari pidato gubernur pan gongsheng di forum lujiazui dan penurunan suku bunga baru-baru ini, suku bunga operasi pembelian kembali terbalik 7 hari akan menjadi suku bunga kebijakan utama, dan pentingnya suku bunga mlf (fasilitas pinjaman jangka menengah) akan menurun .
ketiga, secara bertahap memasukkan perdagangan obligasi pemerintah di pasar sekunder ke dalam perangkat kebijakan moneter dan meningkatkan saluran suntikan uang primer. saat ini, jumlah obligasi negara kurang dari 4% dari neraca bank sentral, dan skala penerbitan obligasi negara jangka pendek tiongkok kecil, yang tidak kondusif bagi penyesuaian langsung bank sentral terhadap suku bunga pasar jangka pendek.
selain itu, pembentukan sistem bank sentral yang modern juga berarti reformasi mekanisme pengelolaan internal bank sentral. sebagai lembaga pengendali makro, bank sentral memerlukan kemampuan pengambilan keputusan dan penelitian yang kuat di tingkat kantor pusat. federal reserve adalah contoh tipikal dalam hal ini. oleh karena itu, memperbaiki sistem bank sentral juga berarti memperkuat kapabilitas kantor pusat selama reformasi kelembagaan. dalam babak baru reformasi kelembagaan nasional yang akan dimulai pada tahun 2023, bank sentral akan membatalkan cabang-cabang di daerah. ini adalah logika yang mendasarinya.
"keuangan": sejak april 2024, tingkat pertumbuhan m1 (uang sempit) telah negatif selama empat bulan berturut-turut. bagaimana kita memandang perubahan data ini?
sheng songcheng:pertumbuhan negatif m1 memang relatif jarang terjadi dalam sejarah. m1 sebagian besar terdiri dari uang tunai dan giro perusahaan dan institusi. ada dua alasan utama pertumbuhan negatif saat ini:
pertama, aktivitas perekonomian belum tinggi dan rendahnya kemauan perusahaan untuk berinvestasi. giro korporasi sering kali mencerminkan aktivitas operasi dan investasi perusahaan. jika suatu perusahaan menerima dana dan menempatkannya pada deposito, hal ini menunjukkan bahwa perusahaan mempunyai kemauan yang kuat untuk berinvestasi karena perlu menggunakan dana tersebut dalam jangka pendek. hal ini sebenarnya mencerminkan masalah utama yang dihadapi perekonomian makro saat ini, yaitu kurangnya permintaan efektif.
kedua, kaliber statistik m1 perlu dioptimalkan. landasan teori dari indikator m1 adalah bahwa mata uang merupakan alat tukar barang dagangan dan alat pembayaran, artinya mata uang yang dapat digunakan untuk pembayaran sewaktu-waktu harus digolongkan ke dalam kategori m1. saat ini, penduduk tiongkok melakukan banyak pembayaran melalui metode pembayaran elektronik seperti wechat dan alipay. dana tersebut pada dasarnya adalah simpanan pribadi atau cadangan dari lembaga pembayaran pihak ketiga , dan ada beberapa kelalaian. baru-baru ini, gubernur pan mengusulkan untuk merevisi indikator jumlah uang beredar. diharapkan setelah revisi, indikator tersebut akan lebih lengkap dan konsisten dengan situasi likuiditas aktual, serta dapat lebih akurat mencerminkan hubungan antara jumlah uang beredar dan operasi perekonomian.
"keuangan": bank sentral mengusulkan untuk meremehkan peraturan sebelumnya yang berfokus pada pertumbuhan total kredit moneter dan secara bertahap beralih ke peraturan berbasis harga. apakah ini berarti bahwa indikator-indikator seperti pembiayaan sosial dan total kredit kurang signifikan dalam mengindikasikan kebijakan moneter ?
sheng songcheng:meremehkan bukan berarti tidak penting, juga tidak berarti berhenti.
ambil contoh skala pembiayaan sosial, yang merupakan indikator unik bagi tiongkok, yang dihitung dari sisi aset lembaga keuangan dan penerbit pasar keuangan sistem keuangan. indikator ini sangat sesuai dengan kondisi nasional tiongkok. dalam pernyataan laporan kerja pemerintah mengenai kebijakan moneter, masih terdapat istilah seperti "skala pembiayaan sosial dan jumlah uang beredar sesuai dengan tujuan yang diharapkan dari pertumbuhan ekonomi dan tingkat harga", yang menunjukkan bahwa indikator-indikator tersebut sesuai. masih sangat penting. tentu saja, seiring dengan perkembangan situasi ekonomi dan keuangan, indikator keuangan juga perlu direvisi dan ditingkatkan. dari tahun 1970an hingga 1980an, dengan pesatnya perkembangan aktivitas keuangan, federal reserve merevisi kaliber statistik jumlah uang beredar sebanyak 16 kali.
perlu ditekankan bahwa data keuangan saling terkait dan mencerminkan keseluruhan operasi keuangan. suatu indikator tertentu tidak boleh dilihat secara terpisah.
disarankan untuk berkembang dengan penuh semangat
layanan produser
"keuangan": sidang pleno ketiga komite sentral cpc ke-20 menunjukkan bahwa penting untuk mengoordinasikan pembangunan dan keamanan, dan menerapkan berbagai langkah untuk mencegah dan menyelesaikan risiko di bidang-bidang utama seperti real estat, utang pemerintah daerah, dan usaha kecil dan menengah. lembaga keuangan skala menengah. mengingat situasi saat ini, menurut anda apa yang masih perlu dilakukan untuk mencegah dan mengatasi risiko di bidang-bidang utama?
sheng songcheng:pencegahan dan penyelesaian risiko terutama berfokus pada tiga aspek berikut:
salah satunya adalah risiko real estat. hal ini tidak hanya diperlukan untuk mendorong stabilisasi pasar real estat, tetapi juga untuk membangun mekanisme jangka panjang untuk mengatasi risiko dan mengambil berbagai langkah untuk mendorong kelancaran transisi real estat ke model pembangunan baru.
yang kedua adalah risiko utang daerah. saya percaya bahwa langkah-langkah seperti menyesuaikan struktur utang pemerintah pusat dan daerah, meningkatkan utang pemerintah pusat secara tepat, memperdalam reformasi sistem fiskal dan perpajakan, meningkatkan pembayaran transfer, dan menyesuaikan pembagian kekuasaan antara pemerintah pusat dan daerah merupakan strategi yang layak untuk mengatasi risiko utang daerah dan mengoptimalkan hubungan antara pemerintah pusat dan daerah.
yang ketiga adalah risiko yang dihadapi industri keuangan itu sendiri, terutama risiko yang dihadapi lembaga keuangan skala kecil dan menengah. aset mereka kecil dan kemampuan mereka menahan risiko lemah. oleh karena itu, perlu dilakukan konsolidasi tanggung jawab entitas terkait, melakukan pekerjaan dengan baik dalam menormalisasi pencegahan dan penyelesaian risiko, dan terus meningkatkan kemampuan menahan risiko dan melayani perekonomian riil.
caijing: beberapa orang percaya bahwa pasar real estat memiliki dampak besar terhadap makroekonomi tiongkok, dan mendiskusikan cara untuk menyelamatkan pasar real estat tiongkok dengan menganalisis pengalaman pasar real estat di amerika serikat dan jepang. apa pendapat anda tentang ini?
sheng songcheng:tiongkok bukanlah amerika serikat atau jepang. kami tidak akan mengikuti jejak amerika serikat atau jepang. jalur pembangunan kita saat ini berbeda dengan jepang dan amerika serikat. kita mentransfer lebih banyak sumber daya ke kekuatan produktif baru, dengan giat mengembangkan industri manufaktur maju dan jasa modern, dan mengikuti tren inovasi teknologi dunia.
di masa lalu, banyak orang memiliki pandangan berbeda terhadap kebijakan pengendalian real estat sebelumnya. faktanya, sebelum epidemi terjadi, real estate telah menyerap sumber daya sosial secara berlebihan. pada akhir tahun 2019, pinjaman real estat menyumbang 29,0% dari seluruh saldo pinjaman.
pada tahun 2023, pdb per kapita (produk domestik bruto) amerika serikat akan mencapai us$81.000, dan tiongkok akan berjumlah sekitar us$13.000, kurang dari seperenam pdb amerika serikat mencapai dua pertiga dari amerika serikat.
real estat memang telah mendorong pertumbuhan ekonomi tiongkok yang pesat, namun pengalaman masa lalu tidak dapat diterapkan secara dogmatis pada masa depan. jika regulasi ditunda hingga dua tahun ke depan, maka permasalahannya akan menjadi lebih serius dan regulasi akan menjadi lebih sulit. tugas utama saat ini adalah mencegah penurunan tajam dalam real estate dan mencapai soft landing. putaran regulasi real estat ini mungkin memakan waktu lima hingga enam tahun.
caijing: saat ini, laju pertumbuhan real estat, yang merupakan kekuatan pendorong lama, sedang melambat. anda telah menyarankan agar tiongkok dengan giat mengembangkan industri jasa produsen untuk menumbuhkan kekuatan produktif baru. apa hubungannya dengan produktivitas baru?
sheng songcheng:industri jasa produsen dapat dipahami sebagai sektor jasa perantara, yang terutama menyediakan jasa untuk kegiatan produksi berbagai entitas pasar. saat ini, industri jasa produsen melibatkan 16 kategori industri perekonomian nasional, antara lain industri transmisi informasi, industri jasa perangkat lunak dan teknologi informasi, serta industri keuangan.
pada tahun 2023, nilai tambah industri jasa tiongkok akan mencapai 54,6% pdb, sedangkan amerika serikat akan menyumbang 81,6%. dari kesenjangan hampir 30 poin persentase proporsi industri jasa antara tiongkok dan amerika serikat, sekitar 60% berasal dari industri jasa produsen.
meskipun proporsi industri jasa di amerika serikat meningkat, produktivitas tenaga kerjanya juga tetap tinggi. alasan utamanya adalah proporsi produsen jasa yang meningkat. data menunjukkan bahwa dari tahun 1977 hingga 2023, proporsi industri jasa produsen as dalam pdb meningkat dari 39,5% menjadi 47,7%, dan pdb per kapita meningkat dari us$30,337 menjadi us$66,755 pada periode yang sama.
dalam beberapa tahun terakhir, tata letak produksi global telah menunjukkan tren "penimbunan kembali di dekat pantai". perusahaan-perusahaan tiongkok telah mengambil babak baru "pergi ke luar negeri", dan mereka membutuhkan industri jasa produsen untuk "mengawal" mereka. perusahaan tidak hanya perlu bergerak menuju rantai nilai global kelas atas melalui inovasi teknologi, inovasi produk, dan pembangunan merek, namun juga memerlukan dukungan layanan profesional seperti layanan bisnis, keuangan, dan hukum.
secara keseluruhan, industri jasa memainkan peran yang sangat diperlukan dalam penanaman dan pengembangan kekuatan produktif baru, terutama industri jasa produsen dengan nilai tambah yang tinggi, yang merupakan landasan penting bagi industri jasa tiongkok untuk mendukung pembangunan ekonomi berkualitas tinggi di masa depan. .
terbuka terhadap dunia luar
perlu meningkatkan kemampuan lindung nilai nilai tukar
"keuangan": sidang pleno ketiga komite sentral partai komunis tiongkok ke-20 mengusulkan untuk memperbaiki sistem dan mekanisme keterbukaan tingkat tinggi. persyaratan utama apa yang dikenakan pada keterbukaan industri keuangan?
sheng songcheng:sidang pleno ketiga komite sentral cpc ke-20 mengajukan persyaratan yang lebih tinggi untuk keterbukaan keuangan, dengan fokus pada promosi internasionalisasi rmb, mempercepat pembangunan shanghai sebagai pusat keuangan internasional, mengkonsolidasikan dan meningkatkan status hong kong sebagai pusat keuangan internasional , memperluas pengenalan lembaga keuangan asing, dan mempromosikan interkoneksi pasar keuangan.
caijing: kendala apa yang ada saat ini untuk lebih meningkatkan tingkat keterbukaan finansial terhadap dunia luar, dan bagaimana cara mengatasinya?
sheng songcheng:saat ini, masih terdapat beberapa kendala dalam keterbukaan keuangan, terutama tercermin pada aspek-aspek berikut:
pertama, promosi internasionalisasi rmb tidak mencukupi. saat ini terdapat tekanan terhadap arus keluar modal, terutama arus keluar dana dari investor asing yang berinvestasi di pasar saham tiongkok sejak tahun 2023, dan juga terdapat tekanan terhadap nilai tukar yang terdepresiasi. hal ini secara obyektif mengurangi daya tarik rmb dan mempengaruhi kepercayaan terhadap internasionalisasi rmb.
daerah di mana rmb digunakan di luar negeri sebagian besar terkonsentrasi di hong kong, tiongkok dan singapura. negara-negara di sepanjang “one belt and one road” menggunakan rmb terutama dalam bidang perdagangan, namun tidak banyak digunakan dalam investasi langsung, investasi sekuritas, dan lain-lain. kredit perdagangan dan bidang lainnya. oleh karena itu, promosi internasionalisasi rmb di negara-negara “belt and road” perlu diperkuat. karena sensitivitasnya yang kuat terhadap fluktuasi nilai tukar, tiongkok memilih kebijakan moneter yang independen, nilai tukar yang relatif stabil, dan neraca modal yang terkontrol dengan baik di segitiga impossible. keterbukaan rekening modal tiongkok bahkan lebih rendah dibandingkan negara-negara brics seperti brazil dan rusia, dan berada pada level yang sama dengan afrika selatan dan india. meskipun tiongkok saat ini telah melonggarkan pembatasan kuota pada saluran seperti qfii (qualified foreign institutional investor) dan rqfii (renminbi qualified foreign institutional investor), untuk memperoleh kualifikasi memerlukan persetujuan, sehingga meningkatkan biaya transaksi dan mengurangi penggunaan rmb di bidang modal.
kedua, masih terdapat ruang untuk perbaikan undang-undang dan sistem di bidang keuangan. secara khusus, sistem pendukung keterbukaan informasi, standar akuntansi dan aspek lainnya belum sesuai dengan aturan yang berlaku di pasar keuangan internasional, serta prediktabilitas dan stabilitas kebijakan masih perlu ditingkatkan. selain itu, beberapa undang-undang dan peraturan keuangan relatif tertinggal, dan pembangunan sistem pendukungnya tidak sejalan dengan diversifikasi pembangunan perekonomian.
ketiga, terdapat kelemahan dalam interkoneksi pasar keuangan domestik dan luar negeri. hal ini terutama tercermin dari kurangnya kebebasan berinvestasi, banyaknya pembatasan pada kualifikasi investor, jenis surat berharga yang dapat diperdagangkan, dan kuota transaksi, serta proses persetujuan yang juga berbelit-belit, sehingga meningkatkan biaya transaksi dan mengurangi daya tarik arus masuk modal. secara khusus, kelemahan pembukaan pasar berjangka lebih menonjol, antara lain kurangnya kontrak berjangka rmb dan valuta asing serta produk lainnya, partisipasi investor asing yang kurang tinggi, dan pengaruh internasional terhadap harga valas dalam negeri masih relatif. lemah.
caijing: apa prioritas utama saat ini dalam mendorong keterbukaan keuangan tingkat tinggi terhadap dunia luar?
sheng songcheng:pertama, kita harus memperkuat konstruksi sistem lembaga keuangan dan perusahaan dalam negeri untuk menghadapi risiko nilai tukar, memperkuat kemampuan pemantauan otoritas pengatur risiko nilai tukar, membimbing lembaga dalam negeri untuk mematuhi prinsip netralitas nilai tukar, dan meningkatkan kemampuan mereka. untuk menahan risiko fluktuasi nilai tukar. atas dasar ini, kisaran nilai tukar mengambang diperbolehkan untuk diperluas secara wajar. dengan landasan bahwa lembaga-lembaga dalam negeri mempunyai kemampuan yang kuat untuk menahan risiko nilai tukar, kita dapat secara bertahap memperluas pembukaan rekening modal ke dunia luar, terus melonggarkan pembatasan masuknya modal asing ke tiongkok, meningkatkan daya tarik modal rmb, dan memungkinkan pasar keuangan untuk memainkan peran yang lebih baik dalam penetapan harga dan alokasi sumber daya.
teks｜tangjun
editor｜zhang wei
(sumber: financial mayflower)
