일본 주식의 일일 하락은 새로운 역사적 기록을 세웠습니다. 이제 바닥권을 매수할 시점인가요?
2024-08-06
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(이 기사의 저자는 홍콩 팡더 파이낸셜 홀딩스(Hong Kong Fangde Financial Holdings)의 수석 이코노미스트 Xia Chun입니다.)
월요일 닛케이지수는 12.4% 하락해 하루 만에 14개월 만에 상승폭을 잃었고, 5월 말과 6월 초 지난해 수준으로 복귀했다. 게다가 이는 닛케이 역사상 최대 일일 하락폭이다.
나스닥 지수가 설립된 이후 일일 최대 하락폭은 2020년 전염병이 닥쳤을 때 발생한 12.3%에 불과했다는 점을 알아야 합니다. S&P는 단 한 번 더 큰 하락세를 경험했는데, 이는 1987년 10월 19일에 발생했습니다. "블랙 위크".
오늘 글로벌 투자자들은 또 다른 '블랙 먼데이'를 맞이했습니다.
일본 증시 급락은 엔캐리 트레이드 역전, 엔화 가치 하락에서 절상으로의 변화와 밀접한 관련이 있다고 누구나 말할 것이다. 하지만 핵심 질문에 답한 사람은 거의 없었다. 엔화는 2022년 말 16%, 23년 말 7% 반등했다. 당시 닛케이 지수도 하락했지만 최근에는 엔화 가치가 매우 제한적이었다. 일본 주가 조정이 왜 그렇게 폭력적이었는가?
차익거래를 주로 하는 기관은 일본해외보험회사인 것으로 밝혀졌습니다. 차익거래는 간단하고 효율적으로 돈을 벌 수 있지만 결국 환율 위험이 있기 때문에 보험회사는 주로 환위험을 헤지하기 위한 조치를 취합니다. 선도 계약, 통화 스왑 및 풋 옵션 거래.
올해 3월 31일 현재 일본 9대 생명보험사의 실적보고서를 보면 이들 회사의 해외증권 중 무려 47%가 헤지파생상품으로 커버되고 있는 것으로 나타났다.
하지만 이 데이터는 사실상 2011년 9월 이후 가장 낮은 수준이며, 2020년 3월 최고점은 63%에 달했다. 7월 이전까지 엔화가 미국 달러화에 대해 지속적으로 평가절하됨에 따라 이들 보험사들은 엔화가 미국 달러화에 대해 계속해서 평가절하될 것이라는 점에 베팅하여 헤징 비율을 추가로 낮출 가능성이 높습니다.
그러나 7월부터 미국 대선과 자본시장에 대한 불확실성이 크게 커지면서 일본 엔화를 빌려주는 기관들이 투자자들에게 미국 달러화 대비 엔화 강세를 요구하면서 부진한 기업들이 발생했다. 적절한 환율 위험 헤징으로 손실을 입는 보험사.
이제 이들 해외 보험사들은 일본 엔화를 사서 갚아야 하는데, 일본 엔화가 130 정도까지 상승할 수도 있다. 따라서 결국 일본 엔화 가치는 그 범위를 크게 뛰어넘는 20~25%에 달할 수도 있다. 이는 해외 소득 의존도가 높은 일본 상장 기업에 지구가 큰 영향을 미칠 것입니다. 엔화 매도와 일본 주식에 대한 갈망이 가장 붐비는 거래이기 때문에 이로 인해 월요일 일본 주식 시장이 급락했습니다. .
닛케이지수는 단 17거래일 만에 올해 최고점에서 25% 하락했다. 역사상 닛케이 지수는 짧은 기간(1990년, 2008년, 2013년, 2020년)에 4번만 20% 넘게 하락했습니다. 그러나 3주 동안 4차례 하락한 것은 기껏해야 23%에 불과해 최근 하락 폭이 얼마나 극심한지 보여준다.
트레이딩 관점에서는 단기적인 반등을 기대하기 위해 지금 일본 주식을 매수하는 것보다 엔화 추세를 계속 지켜보는 것이 시장에서는 이제 연준이 갑자기 금리 인하를 발표할 수도 있다고 보고 있습니다. 지난 영상에서 이런 구제형 금리 인하가 주식시장에 큰 도움이 된다고 설명드렸습니다.
지난 금요일 기준으로 S&P와 나스닥도 고점 대비 각각 6%, 11% 하락했습니다. 최근 영상에서는 미국 주식시장의 동향을 미리 예측하고 그 이유를 분명히 밝혔습니다.
미국 주식시장에 대해서는 2000년 인터넷 버블 붕괴와 2008년 금융위기를 반복하면서 미국 주식시장이 계속 급락할 것이라는 두 가지 전망이 있다. 미국 주식시장에는 뚜렷한 거품이 없고, 상장기업의 이익도 그렇습니다. 연준이 과감하게 금리를 인하하는 한, 연말까지 사상 최고치를 경신할 것이라는 점입니다.
참고로 네 가지 의견을 말씀드리고 싶습니다. 첫째, 현재 미국 주식의 하락세는 완전히 정상입니다. 1928년부터 2023년까지의 역사적 자료를 보면 S&P지수는 한 해 동안 10% 이상 하락했고, 15%와 20% 확률은 각각 64%, 40%, 26%에 달했다.
1980년부터 2023년까지 미국 주식시장 최고가의 평균 최대 되돌림률은 14.2%였다. 따라서 현재 S&P가 6% 하락했다고 해서 호들갑을 떨 필요는 없다.
둘째, 2023년부터 2024년까지 주식시장 역시 극히 드문 이상 현상을 겪었다. 즉, 거의 모든 일일 증감이 -2%에서 2% 사이에 머물렀다.
마지막으로 이런 일이 일어난 것은 전 세계 자산 가격의 99%가 상승했던 2017년이었습니다. 저는 극도로 낙관적인 시장 정서가 지난 한 세기 동안 볼 수 없었던 낮은 변동성 시장을 만들었다고 생각합니다. 2018년에는 주식시장이 급락할 것이다.
그 결과는 사실로 입증됐다. 2018년에는 전 세계 자산의 93%가 하락했고, 100년에 한 번 있을 법한 시장 상황이 다시 발생했다.
셋째, 상장기업의 실적을 활용하여 주식시장의 중장기적인 추세를 판단하는 것은 매우 도움이 되지만 단기적으로는 그다지 유용하지 않습니다.
왜냐하면 지금 시장이 직면한 가장 큰 도전은 '크라우딩 위기', 즉 가장 집중된 장기 기술 대기업과 단기 엔 거래가 역전되어 화재가 발생하면 모두가 탈출하는 것이기 때문입니다.
주식시장에 가장 큰 영향을 미치는 것은 시장 악화 후의 상호 강화이며, 타인을 짓밟는 것은 시장 유동성 부족으로 이어질 것입니다. 투자자에게 돈을 빌려 레버리지를 줄이거나 자금조달을 중단해 악순환을 형성하는 것이다. 사실, 모든 시장 붕괴의 기본 논리는 동일합니다.
넷째, 금리 인하는 이론적으로 주식시장에 유리하지만, 금리 인하는 거의 언제나 경기침체의 전조가 된다. 시장 집중도가 너무 높거나 위기가 잠재해 있으면 금리 인하는 시장 하락을 막을 수 없다.
2000년과 2007년 미국 금리가 인하된 후에도 미국 주식은 계속 하락했습니다.
실업률이 높아지는 것으로 미루어 볼 때 미국 경제가 침체에 빠졌을 가능성이 높으며 이는 2007년 주거용 부동산 위기만큼 심각하지는 않지만 상업용 부동산 위기를 더욱 악화시킬 가능성이 크다. 그것에 충분히 주의를 기울이지 않을 수도 있습니다.
아직 시장에 완전히 반영되지 않은 또 다른 위기는 미국 총선에서 양당이 사투를 벌이는 전쟁이다.
전반적으로 나는 여전히 모든 사람들이 현 시점에서 신중을 기하고 과거 큰 폭의 상승세를 보였던 주식시장 배분 비중을 줄이고, 필수 소비재, 의료, 공공 유틸리티 및 기타 방어 부문, 정부 등의 방어 부문 배분 비중을 높일 것을 권고합니다. 실제로 주식 시장의 채권, 금 및 기타 자산은 최근 상대적으로 좋은 성과를 거두었습니다.
물론, 이 블랙스완 이벤트는 또한 하나의 트랙을 제어하는 것보다 전략적이고 전술적인 자산 배분이 훨씬 더 중요하다는 것을 모든 사람에게 알려줍니다. 황소와 곰에서 살아남으려면 여러 트랙과 다양한 품종을 배치해야 합니다. 쇠퇴를 견뎌야만 우리는 더 잘 일어날 수 있습니다.
이 글은 작성자의 견해일 뿐입니다.
