La baisse en un seul jour des actions japonaises a établi un nouveau record historique. Est-il temps d'acheter le plus bas ?
2024-08-06
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(L'auteur de cet article est Xia Chun, économiste en chef de Hong Kong Fangde Financial Holdings)
Lundi, l'indice Nikkei a chuté de 12,4 %, perdant 14 mois de gains en une journée, revenant au niveau de l'année dernière fin mai et début juin. De plus, il s'agit de la plus forte baisse sur une journée dans l'histoire du Nikkei.
Il faut savoir que depuis la création de l'indice Nasdaq, la plus forte baisse sur une journée n'a été que de 12,3 %, survenue lorsque l'épidémie a frappé en 2020. Le S&P n'a connu une baisse plus importante qu'une seule fois, le 19 octobre 1987 lors de l'épidémie. celle de la « Semaine noire ».
Aujourd'hui, les investisseurs mondiaux ont connu un autre « lundi noir ».
Tout le monde dira que la forte baisse des actions japonaises est étroitement liée au renversement du carry trade du yen et au passage du yen d'une dépréciation à une appréciation. Mais peu de gens ont répondu à une question clé : le yen a rebondi de 16 % fin 2022 et de 7 % fin 23. Bien que l’indice Nikkei ait également reculé à cette époque, l’ampleur a été très limitée récemment, le yen seulement. apprécié de 13%. Pourquoi la correction boursière japonaise a-t-elle été si violente ?
Il s'avère que la principale institution engagée dans les transactions d'arbitrage est la Japan Overseas Insurance Company. Bien que les transactions d'arbitrage soient simples et efficaces pour gagner de l'argent, il existe après tout un risque de change, les compagnies d'assurance prendront donc des mesures pour couvrir les risques de change, principalement par le biais de mesures de couverture. contrats à terme, swaps de devises et négociation d'options de vente.
Les rapports sur les bénéfices des neuf plus grandes compagnies d'assurance-vie japonaises au 31 mars de cette année montrent que jusqu'à 47 % des titres étrangers de ces sociétés sont couverts par des dérivés de couverture.
Cependant, ces données constituent en fait le niveau le plus bas depuis septembre 2011, et le point le plus élevé en mars 2020 atteignait 63 %. Alors que le yen continuait de se déprécier par rapport au dollar américain avant juillet, ces compagnies d’assurance ont probablement encore réduit leurs ratios de couverture, pariant que le yen continuerait à se déprécier par rapport au dollar américain.
Mais les choses se sont déroulées contre les attentes. À partir de juillet, les élections américaines et l'incertitude sur les marchés financiers se sont considérablement accrues. Les institutions qui prêtent du yen japonais ont demandé aux investisseurs de réduire leurs positions en yen japonais, ce qui a entraîné un renforcement des entreprises qui manquaient de change. La couverture du risque de taux a entraîné des pertes pour les compagnies d’assurance.
Désormais, ces compagnies d'assurance étrangères doivent acheter du yen japonais et le rembourser. Le yen japonais pourrait s'apprécier jusqu'à un niveau d'environ 130. Par conséquent, l'appréciation du yen japonais pourrait atteindre 20 à 25 %, dépassant largement la fourchette finale. de 2022 et fin 2023. Ce sera extrêmement La terre affecte les sociétés cotées japonaises qui sont fortement dépendantes des revenus étrangers. Étant donné que la vente à découvert du yen et l'achat d'actions japonaises sont les transactions les plus fréquentées, cela a provoqué la chute du marché boursier japonais lundi. .
Le Nikkei a chuté de 25 % par rapport à son plus haut niveau de cette année en seulement 17 jours de bourse. Dans l’histoire, le Nikkei n’a chuté de plus de 20 % que quatre fois en si peu de temps, à savoir en 1990, 2008, 2013 et 2020. Cependant, les quatre baisses en trois semaines n’ont atteint que 23 % au maximum, ce qui montre à quel point la récente baisse a été violente.
D'un point de vue commercial, au lieu d'acheter des actions japonaises maintenant pour espérer un rebond à court terme, il est préférable de continuer à observer l'évolution du yen. Le marché estime désormais que la Réserve fédérale pourrait soudainement annoncer une baisse anticipée des taux d'intérêt. J'ai expliqué dans la vidéo précédente que ce type de baisse des taux d'intérêt de type soulagement est très utile au marché boursier.
Vendredi dernier, le S&P et le Nasdaq avaient également reculé respectivement de 6 % et 11 % par rapport à leurs sommets. Dans ma récente vidéo, j'ai prédit à l'avance la tendance du marché boursier américain et j'en ai donné des raisons claires.
En ce qui concerne le marché boursier américain, deux opinions opposées ont émergé sur le marché. L'une est que le marché boursier américain va continuer de s'effondrer, répétant l'éclatement de la bulle Internet en 2000 et la crise financière de 2008. L'autre est qu'il y a une telle chute. pas de bulle évidente sur le marché boursier américain et les bénéfices des sociétés cotées Oui, tant que la Réserve fédérale réduira de manière décisive les taux d'intérêt, ils atteindront un nouveau sommet d'ici la fin de l'année.
Je voudrais vous donner quatre opinions à titre de référence. Premièrement, la baisse actuelle des actions américaines est tout à fait normale. À en juger par les données historiques de 1928 à 2023, l'indice S&P a chuté de plus de 10 % au cours de l'année et les probabilités de 15 % et 20 % atteignaient respectivement 64 %, 40 % et 26 %.
De 1980 à 2023, le retracement maximum moyen des plus hauts du marché boursier américain au cours de l’année était de 14,2 %. Il n’est donc pas nécessaire de faire toute une histoire sur la baisse actuelle de 6 % du S&P.
Deuxièmement, de 2023 à 2024, le marché boursier a également connu une anomalie extrêmement rare, c'est-à-dire que presque toutes les hausses et baisses quotidiennes ont chuté entre -2 % et 2 %.
La dernière fois que cela s'est produit, c'était au cours de l'année 2017, lorsque 99 % des prix des actifs mondiaux ont augmenté. Je pense que le sentiment extrêmement optimiste du marché a créé un marché à faible volatilité qui n'a pas été vu depuis un siècle. 2018 et la bourse va chuter.
Le résultat s’est avéré vrai. En 2018, 93 % des actifs mondiaux ont chuté et une situation de marché sans précédent s’est produite à nouveau.
Troisièmement, il est très utile d'utiliser les bénéfices des sociétés cotées pour juger de l'évolution des marchés boursiers à moyen et à long terme, mais cela ne l'est pas à court terme.
Parce que le plus grand défi auquel le marché est actuellement confronté est la « crise de surpopulation », c'est-à-dire que les transactions les plus concentrées des géants de la technologie à long terme et des transactions à court terme sur le yen sont inversées, et que tout le monde s'enfuit lorsqu'un incendie éclate.
L'impact le plus important sur le marché boursier est le renforcement mutuel après la détérioration de la liquidité du marché et du financement. Les personnes qui piétinent les autres entraîneront une liquidité insuffisante du marché, qui nécessitera des coûts élevés pour les institutions financières afin de se protéger. Dans l'intérêt des investisseurs, les investisseurs emprunteurs seront obligés de réduire leur effet de levier ou de cesser leur financement, formant ainsi un cercle vicieux. En fait, la logique essentielle de chaque krach boursier est la même.
Quatrièmement, bien que les baisses de taux d'intérêt soient théoriquement bénéfiques pour le marché boursier, les baisses de taux d'intérêt sont presque toujours un signe avant-coureur d'une récession. Lorsque la concentration du marché est trop élevée ou qu'il y a une crise cachée, les baisses de taux d'intérêt ne peuvent pas empêcher le marché de chuter.
Après la baisse des taux d’intérêt américains en 2000 et 2007, les actions américaines ont continué de chuter.
À en juger par la hausse du taux de chômage, il existe une forte probabilité que l'économie américaine soit entrée dans une récession, ce qui aggravera la crise de l'immobilier commercial, même si elle ne sera pas aussi grave que la crise de l'immobilier résidentiel de 2007. il se peut qu'on n'y prête pas suffisamment attention.
Une autre crise qui n’a pas encore été pleinement intégrée par le marché est la bataille à mort entre les deux partis aux États-Unis lors des élections générales.
Dans l'ensemble, je recommande toujours à chacun d'être prudent à l'heure actuelle, de réduire la proportion des allocations boursières qui ont connu de fortes hausses dans le passé et d'augmenter la proportion des allocations dans les biens de consommation de base, la santé, les services publics et autres secteurs défensifs, les gouvernements. les obligations, l'or et d'autres actifs sur le marché boursier. En fait, ces actifs ont relativement bien performé dans un passé récent.
Bien sûr, cet événement du cygne noir indique également à tout le monde que l'allocation stratégique et tactique des actifs est bien plus importante que le simple contrôle d'une seule piste. Si vous voulez survivre aux hausses et aux baisses, vous devez déployer plusieurs pistes et plusieurs variétés. Ce n’est qu’en résistant au déclin que nous pourrons mieux nous relever.
Cet article représente uniquement le point de vue de l’auteur.
