日本株の1日の下落は歴史的記録を更新、底を買う時期なのか？
2024-08-06
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(この記事の著者は香港方徳金融ホールディングスのチーフエコノミスト、夏春氏です)
月曜日、日経平均株価は12.4％下落し、1日で14か月の上昇幅を失い、昨年の5月下旬から6月上旬の水準に戻った。さらに、これは日経平均の1日の下落としては史上最大だった。
ナスダック指数の創設以来、1日の最大の下落はわずか12.3%であったことを知っておく必要があります。これは2020年に感染症が流行したときに発生しました。S&Pがこれより大きな下落を経験したのは1回だけで、それは1987年10月19日に発生しました。 「ブラックウィーク」。
今日、世界の投資家は再び「ブラックマンデー」に遭遇しました。
日本株の急落は円キャリートレードの反転、円安から円高への変化と密接な関係があると誰もが言うだろう。しかし、重要な質問に答えた人はほとんどいなかった。円は2022年末に16％、23年末には7％反発した。当時、日経平均株価も下落したが、その範囲は最近では非常に限定的だった。なぜ日本株の調整はこれほど激しいのでしょうか？
裁定取引を行っている主な機関は海外保険相互会社であることが判明 裁定取引は簡単で儲かる仕組みではありますが、やはり為替リスクが存在するため、保険会社は主に為替リスクをヘッジする手段を講じることになります。先物契約、通貨スワップ、プットオプション取引。
日本の大手生命保険会社９社の今年３月３１日現在の決算報告によると、これらの会社の海外証券の４７％もがヘッジデリバティブでカバーされている。
しかし、このデータは実際には2011年9月以来の最低水準であり、2020年3月の最高点は63％にも達した。 7月以前に対ドルで円安が続いたため、これらの保険会社は、対ドルで円安が続くと予想してヘッジ比率をさらに引き下げる可能性が高い。
しかし、7月に入り、米国の選挙と資本市場の不確実性が大幅に高まり、日本円の対ドルでのポジションを減らすよう投資家に求めたため、適切な為替が不足していた企業が生じた。保険会社は不意を突かれて損失を被る金利リスクヘッジを行った。
現在、これらの海外保険会社は日本円を購入して返済する必要があり、日本円は130円程度まで上昇する可能性があるため、最終的な円高は20～25％に達する可能性がある。これは、海外収入に大きく依存している日本の上場企業に大きな影響を与えるだろう。円のショートと日本株のロングが最も混雑した取引であるため、これが月曜日の日本の株式市場の急落を引き起こした。 。
日経平均株価はわずか17営業日で今年の最高値から25％下落した。歴史上、日経平均株価がこれほど短期間に20％以上下落したのは1990年、2008年、2013年、2020年の4回だけだ。しかし、3週間以内の4回の下落は最大でも23％に過ぎず、最近の下落がいかに激しいかを示している。
取引の観点から見ると、市場は短期的な反発を期待して今日本株を買うのではなく、FRBが突然早期利下げを発表する可能性があると引き続き円の動向を注視する方が良いと考えている。 . 前回のビデオで、この種の救済型金利引き下げは株式市場にとって非常に有益であると説明しました。
先週金曜日の時点で、S&Pとナスダックもそれぞれ最高値から6%と11%下落しました。私は最近のビデオで米国株式市場の動向を事前に予測し、その理由を明確にしました。
米国の株式市場に関しては、市場には 2 つの報復的な見方があります。1 つは、2000 年のインターネット バブルの崩壊と 2008 年の金融危機を繰り返しながら、米国の株式市場は今後も下落し続けるという見方です。それは、米国の株式市場には明らかなバブルがなく、上場企業の利益はそうです。連邦準備制度が断固として金利を引き下げる限り、年末までに株価は新高値を更新するでしょう。
参考までに4つの意見を述べさせていただきます。まず、現在の米国株の下落は全く正常なことです。 1928年から2023年までの過去のデータから判断すると、S&P指数はこの年に10％以上下落し、15％と20％の確率はそれぞれ64％、40％、26％にも達しました。
1980 年から 2023 年までの米国株式市場の最高値の平均最大リトレースメントは 14.2% でした。したがって、現在の S&P の下落率 6% について大騒ぎする必要はありません。
第二に、2023 年から 2024 年にかけて、株式市場も非常にまれな異常事態を経験しました。つまり、毎日の上昇と下落のほぼすべてが -2% から 2% の間に収まりました。
これが最後に起こったのは、世界の資産価格の99％が上昇した2017年で、非常に楽観的な市場心理がこの1世紀で見られなかった低ボラティリティの市場を生み出したと思います。 2018年には株式市場は急落するだろう。
その結果が真実となり、2018年には世界の資産の93％が下落し、100年に一度の市場状況が再び起きた。
第三に、株式市場の中長期的な動向を判断するために上場企業の収益を利用することは非常に有益ですが、短期的にはあまり役に立ちません。
なぜなら、現在市場が直面している最大の課題は「混雑危機」、つまり最も集中しているテクノロジー大手のロング取引と円ショートの取引が逆転し、火災が発生すると誰もが逃げ出すことだからだ。
株式市場への最大の影響は、市場の流動性が悪化した後の相互強化であり、市場の流動性が不足すると、金融機関は自らの利益を守るために、高いコストを必要とします。投資家を借りてレバレッジを削減したり、資金調達を打ち切ったりすることで悪循環が形成されます。実際、あらゆる市場暴落の本質的なロジックは同じです。
第四に、金利引き下げは理論的には株式市場にとって有益であるが、市場集中が過度に高まったり、隠れた危機が生じたりすると、金利引き下げは市場の下落を防ぐことができないことがほとんどである。
2000年と2007年に米国利下げが行われた後、米国株は下落し続けた。
失業率の上昇から判断すると、米国経済が景気後退に入った可能性が高く、これにより商業用不動産が直面する危機はさらに悪化するだろう。ただし、2007年の住宅用不動産危機ほど深刻なものではない。十分な注意が払われていない可能性があります。
市場がまだ完全に織り込んでいないもう一つの危機は、本選挙における米国の二大政党間の生死をかけた戦いである。
全体的に見て、現時点では引き続き慎重であり、過去に大幅な増加を経験した株式市場への配分割合を減らし、生活必需品、医療、公共事業、その他の防衛部門、政府への配分割合を増やすことを私は依然として推奨します。実際、これらの資産は最近比較的好調に推移しています。
もちろん、このブラックスワンの出来事は、強気派と弱気派の間で生き残りたいのであれば、複数のトラックと複数の品種を展開する必要があることを、戦略的かつ戦術的に資産を配分することの方がはるかに重要であることも示しています。衰退に耐えることによってのみ、私たちはより良く立ち上がることができます。
この記事は著者の見解のみを示しています。
