소식

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저자: Xiao Li Feidao, 편집자: Xiao Shimei

8월 2일 저녁, Muyuan Shares는 예정대로 2024년 상반기 성적표를 발표했습니다. 실적과 현금 흐름 개선은 시장 기대치를 뛰어 넘었습니다. 다음으로, 돼지 가격이 회복되고 사육 성적이 지속적으로 향상되면서 하반기에는 자본 시장에 더 많은 놀라움을 가져올 것입니다.

【아름다운 대본】

2024년 상반기 무위안의 매출은 568억6600만 위안으로 전년 동기 대비 9.6% 증가했다. 모회사에 귀속되는 순이익은 8억 2900만 위안으로 전년 대비 129.8% 증가했습니다. 세분화하면 2분기에 32억 위안의 엄청난 이익을 냈고, 2022년 4분기 이후 단일 분기 최고 이익을 기록해 전월 대비 55억9000만 위안, 전년 대비 55억9000만 위안 증가했다. 47억9천만위안 증가.

축산업용 돼지의 도축량은 꾸준히 증가해 왔습니다. 올해 상반기 도살된 양은 총 3238만8000마리로, 2023년 같은 기간에 비해 2123만2000마리(7%) 증가했다. 이는 기본적으로 연간 목표인 6,600만~7,200만두의 하한 범위의 50%에 도달했으며, 연간 도축 작업이 성공적으로 완료될 것으로 예상됩니다.

번식력도 계속해서 향상되고 있습니다. 올해 6월 무겐돼지 사육비용은 14위안/kg으로 첫 두 달보다 1.8위안/kg 급락해 2023년 이후 최저치를 기록했다. 이 중 원자재 가격 하락과 생산 실적 개선이 원가 절감에 미치는 영향이 40%, 60%를 차지했다.

무위안 내 다양한 ​​농장 간 비용 격차가 더욱 줄어들었다는 점은 주목할 만하다. 6월에는 사육비용이 14위안/kg 미만인 농가가 55% 이상 전체의 약 18%를 차지했으며, 13위안/kg 미만의 비율이 약 18%를 차지한 반면, 16위안/kg의 비율은 5% 정도로 좁혀졌습니다.

목원은 우수한 돼지 농장의 성공적인 경험을 공유, 복사 및 홍보하여 ​​마침내 좋은 결과를 얻었고 생산 관리 효율성을 향상시키며 전반적인 사육 비용을 절감했음을 알 수 있습니다.

또한 2분기 실적이 크게 개선되면서 무위안의 현금흐름도 크게 개선됐다.이는 소위 시장의 유동성 문제를 왜곡하는 것입니다.

구체적으로 2분기 말 기준 무위안의 보유 현금은 200억 위안을 넘어섰다. 현재 화폐자금금액/장단기차입금 비율은 0.38로 2023년말 0.31(업계평균 0.24)보다 좋아졌다. 또한 무위안은 미사용 은행 신용 한도가 300억 위안, 채권 승인 한도가 80억 위안에 달해 낮은 금융비용을 유지하고 있다.

더 중요한 것은 돼지 가격이 급등하면서 무위안은 뛰어난 현금흐름 창출 능력을 갖고 있다는 점이다. 상반기 영업활동으로 인한 순현금흐름은 154억7000만 위안이며, 이 중 2분기 순유입액은 100억 위안을 넘어섰다.

▲무위안 영업활동 순현금흐름, 출처: Wind

Muyuan이 만족스러운 반기 성적표를 건네 준 것을 볼 수 있습니다.

【사이클 반전 배당】

하반기에는 무위안의 실적과 현금흐름 개선이 더욱 기대된다. 주로 돼지 가격과 사육 비용이 유리한 방향으로 움직이고 있기 때문이다.

돼지 가격은 올해 2월 말 13.65위안/kg에서 계속 상승세를 이어오다가 최근 누적 상승률이 47%로 20위안/kg을 넘어섰다. 이는 현재의 돼지 사이클이 상반기에 반전을 완료했음을 여실히 보여준다.그리고주류 시장의 기대에 따르면 돼지 가격은 계속해서 상승할 것으로 보인다.

거시주기의 관점에서 볼 때 마지막 돼지주기는 6년 동안 지속되었으며, 돼지 가격 하락은 시장 예상보다 훨씬 오랫동안 지속되었습니다. Zhengbang, Aonong과 같은 대규모 돼지를 포함하여 다양한 사육 규모의 주체가 큰 영향을 받고 위협을 받았습니다. , Tianbang 기업은 파산하고 재편성됩니다.

이번 주기 반전 이후 돼지 산업은 심각하게 악화된 대차대조표를 시급히 복구해야 하며 생산 능력을 보충하기 위해 다시 활용하는 것이 더 신중할 것입니다. 이는 또한 이번 돼지 가격 상승이 장기간 지속될 수 있음을 의미합니다. 오랫동안.

단기에서 중기 주기의 관점에서, 번식용 모돈의 개체수 감소는 미래 돼지 가격에 대한 확실한 전망적 지침을 제공할 수 있습니다.

6월말 기준 국내 가임돈수는 4,038만두로 2022년 12월 최고치에 비해 352만두가 급격하게 감소했고, 고갈율은 8.7%에 달한다. 이 중 2023년 9월부터 2024년 3월까지 탈폐기 기울기는 1%를 넘을 정도로 상당히 높다. 당시는 양돈산업의 이전 사이클 중 가장 어려운 저점 시기이기도 했고, 업계는 생산능력 배출을 가속화할 수밖에 없었다.

번식력이 있는 암퇘지의 번식부터 상업용 돼지 도살까지 10개월이 걸린다는 규정으로 볼 때, 올해 남은 기간 동안 살아있는 돼지의 공급 부족은 변함이 없을 것으로 보이며, 돼지 가격은 높은 상승세를 유지할 것으로 예상된다. .

물론 돼지가격 사이클 반전으로 배당금을 누리는 것과 더불어 무위안의 사육비용도 하반기에도 계속 하락할 것으로 예상된다.

2024년 이후 돼지사료에서 높은 비중을 차지하는 대두박, 옥수수, 밀은 모두 하락세를 유지했다. 8월 2일 현재 대두박 현물가격은 3,046.9위안/톤으로 2022년 고점 대비 거의 50% 급락했다. 더욱이 하류 육종단의 수요는 현재 상대적으로 취약한 반면 상류 남미와 북미의 대두 공급은 풍부하고 대두박 재고량은 여전히 ​​높으며 앞으로도 여전히 감소할 여지가 있을 수 있습니다.

▲대두박, 옥수수, 밀 현물가격 추이, 출처: Wind

옥수수 현물가격은 2,439위안/톤으로 2023년 9월 최고치보다 500위안 하락했다. 원월 선물 가격 전망(옥수수 2501은 2263위안/톤)에 따르면 옥수수 현물 가격은 하락하기는 쉽지만 상승하기 어려울 수 있습니다. 밀 현물 가격은 2,499위안/톤으로 2022년 말 대비 23% 급락했으며, 2021년 초 이후 최저 수준으로 떨어졌다.

사료 측면의 비용 절감 외에도 Muyuan의 생산 결과도 상당히 놀랍습니다. 보도에 따르면 6월 무위안의 전체 생존율은 84%를 넘어섰고, PSY도 28을 넘었다. 또한, 이유자돈의 가격은 매달 감소하여 6월에는 270위안/두 수준으로 떨어졌다.

Muyuan의 생산 결과가 지속적으로 개선되는 것은 사육, 사료, 건강, 육종, 도축 및 사육을 포함한 20가지 측면의 연구 개발에 대한 지속적인 투자와 돼지 효율성의 3가지 측면에서 잠재력을 활용하고 비용을 절감하기 위한 지속적인 노력에서 비롯됩니다. 인간의 효율성과 물질의 효율성. 연말까지 13위안/kg 목표 달성 가능성은 매우 높다.

위의 두 가지 주요 측면은 Muyuan의 현금 흐름을 크게 개선하고 수익성을 향상시키는 데 도움이 됩니다.

기관 추산(최신 비용, 돼지 가격)에 따르면 돼지 한 마리당 이윤은 500위안이다. 하반기에는 연간 중간 목표에 따라 3,660만 마리가 판매될 예정이므로 Muyuan의 연간 이익은 190억 위안을 초과할 수 있습니다(2020년을 제외한 모든 연도에서 가장 높은 연간 이익 기록을 갱신). 돼지 가격이 오르고 비용이 예상보다 떨어지면 무위안의 2024년 이익 실적은 더욱 기대해볼 만하다.

【경계 없는 성장】

단기에서 중기적으로 Muyuan의 성장은 여전히 ​​주요 육종 사업에 집중되어 있습니다. 도살 목표는 1억두로, 2023년 말 대비 3600만두 이상 증가해 누적 57% 증가한다. 사육비용 측면에서는 아직 덴마크 수준에 도달하는 것이 최종 목표이며, 돼지당 600위안의 비용 절감 여지가 있어 돼지당 평균 수익은 더욱 늘어날 것으로 예상된다.

하지만 시간의 차원이 더욱 길어진다면 무위안의 성장 여지는 어디일까요?

실제로 무위안(Muyuan) 회장 진잉린(Qin Yinglin)이 이미 답변을 내놨다.

그는 돼지 산업에 대해 다음과 같이 결론을 내렸습니다. "중국 돼지 산업의 발전은 세 단계로 나누어집니다. 첫 번째 단계는 자본 주도형 발전 단계로 곧 종료될 예정이며, 점차 두 번째 단계인 원가 리더십으로 진입할 것입니다. 단계에서는 장비, 기술 등에 의존하여 향후 효율성을 높이고 비용을 절감하며, 세 번째 단계에서는 브랜드 가치를 기반으로 합리적이고 안정적인 수익을 얻는 가치 창출이 될 것입니다.”

돼지 산업의 확실한 선두주자인 Muyuan은 이미 두 번째 단계에 완전히 진입했으며 세 번째 단계에서 조치와 축적을 시작했습니다.

시장 가치 관찰에 따르면, 가치 창출을 달성하고 브랜드에 의존하여 수익을 얻으려면 양돈 산업 체인이 진정으로 통합되어야 한다는 전제 조건이 있습니다. 사료가공, 종돈사육, 중상류의 상업용 돼지사육과 더불어 도축도 반드시 승리해야 하는 중요한 부분입니다.

무위안은 2019년부터 도살 사업 레이아웃을 시작했다. 2023년까지 연간 도축량은 1,326만 마리에 달해 Shuanghui를 제치고 중국 최대의 돼지 도축 기업이 될 것입니다. 2024년 6월 말까지 Muyuan은 전국에 26개의 도축 자회사를 설립했으며 연간 생산 능력은 2,900만 마리에 달합니다. 같은 기간 돼지 541만5000마리를 도살해 영업이익 100억 위안에 육박했다.

Muyuan의 도축 사업은 급속한 발전을 이루었고, 돼지 산업 체인의 통합을 실현했으며, 이는 회사 전체에 큰 의미가 있습니다.

한편으로 도살은 안정적인 이익이 될 수 있습니다. Muyuan Slaughter는 손실을 줄이기 위한 인근 교통 수단, 도축 손실을 줄이기 위한 지능형 장비, 인건비를 줄이기 위한 도축 과정의 자동화 전환 등 일반 도축장에 비해 많은 장점을 가지고 있습니다. 회사의 장래 이익 목표인 1인당 103위안에 따르면, 이 사업은 장래에 100억이 넘는 이익을 가져올 수 있습니다(도축량은 앞으로의 도축량 목표인 1억과 일치합니다).

한편, 이는 업스트림 돼지 사육 프로세스와 시너지 효과를 형성하여 전체 프로세스를 파악, 제어 및 추적 가능하게 만들어 기업의 전반적인 사육 비용 절감에 기여하고 핵심 경쟁력을 강화할 수 있습니다.

하류측에서는 도살장에서 검역 및 기타 측면에 대한 막대한 양의 데이터를 축적할 수 있으며, 이는 사육장 지역까지 추적될 수 있어 상류측 질병 예방 및 통제에 대한 지원을 제공합니다. 또한, 자체 건설 도축장을 건설하면 도축 순서를 보다 효율적으로 관리하고, 보다 경제적인 중량으로 도살할 수 있어 사육 비용도 절감할 수 있습니다.

가장 중요한 것은 하류 도축 링크를 열어야만 브랜드에 의존해 수익을 얻을 수 있고, 육류 가공 및 기타 사업으로 계속 확장할 수 있는 기반이 마련될 것이라는 점이다.

시장 가치 관찰에 따르면 향후 Muyuan이 돼지고기 브랜드를 달성하기 위해 필요한 조건에는 제품 추적성과 품질 차별화가 포함됩니다. Muyuan은 이미 다른 많은 돼지 생산업체들이 달성할 수 없는 전자를 달성했습니다.

품질 차별화 측면에서도 Muyuan은 획기적인 발전과 발전을 모색하기 시작했습니다. 2022년 6월 진잉린은 심완회의에서 무위안이 눈꽃 돼지고기를 재배했다고 소개했습니다. 이 발견은 현재 야생 쌀의 발견과 비슷하며 대리석 패턴과 매우 흡사하며 이 돼지고기의 지방 함량이 매우 높습니다. 향이 매우 좋습니다(참고: 지방 함량이 현지 돼지고기의 5배, A5 와규 쇠고기와 비슷함).

제품 추적성과 품질 차별화를 바탕으로 브랜드를 구축하고 브랜드를 활용하여 판매를 촉진하는 채널을 보완한 Muyuan은 주요 브랜드 없이 중국에서 돼지고기 판매 역사를 최초로 깨뜨린 것일 수 있습니다. 터미널 돼지고기 제품은 프리미엄을 받을 수 있으므로 이로 인한 실적 성장의 여지는 의심할 여지 없이 엄청납니다.

또한 통합 산업 체인이 실현된 후 Muyuan은 고부가가치 육류 가공 또는 조리된 요리로 확장할 수도 있습니다. 그렇다면 이는 의심할 여지 없이 또 다른 성장의 문을 열어줄 것입니다. Shuanghui의 개발은 작은 도축장에서 시작되어 점차 육류 제품 가공(햄 소시지)으로 확장되어 마침내 현재 시장 위치를 ​​달성했다는 것을 알아야 합니다.

Muyuan의 현재 성장 경계는 눈에 보이지 않습니다. Muyuan의 장기적인 가치 공간은 더 이상 돼지 사육만으로 정의될 수 없으며 Muyuan의 고상한 이상과 패턴을 과소평가할 수도 없습니다.

요약하자면, 무위안의 2024년 실질적인 이익은 매우 확실하며, 펀더멘털이 역전되어 순환적 저점을 벗어났습니다. 또한, 주요 돼지 사육 사업은 여전히 ​​성장 잠재력이 크고, 장기적으로 산업 체인에서 이익을 얻기 위해 브랜드에 의존할 수 있는 기반과 힘을 가지고 있으므로 자본 시장에 진출할 이유가 없습니다. 긍정적이고 낙관적이지 마십시오.

부인 성명

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