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Autor: Xiao Li Feidao, Editor: Xiao Shimei

En la noche del 2 de agosto, Muyuan Shares anunció su boleta de calificaciones para el primer semestre de 2024 según lo programado. Su desempeño y mejora del flujo de caja superaron las expectativas del mercado. A continuación, a medida que los precios de los cerdos se recuperen y el rendimiento reproductor siga mejorando, la segunda mitad del año traerá más sorpresas al mercado de capitales.

【Hermosa transcripción】

En el primer semestre de 2024, los ingresos de Muyuan fueron de 56.866 millones de yuanes, un aumento interanual del 9,6%. El beneficio neto atribuible a la empresa matriz fue de 829 millones de yuanes, un aumento interanual del 129,8%. Desglosado, obtuvo una enorme ganancia de 3.200 millones de yuanes en el segundo trimestre, estableciendo la ganancia más alta en un solo trimestre desde el cuarto trimestre de 2022, un aumento de 5.590 millones de yuanes mes a mes y año a año. aumento de 4,79 mil millones de yuanes.

El volumen de sacrificio de cerdos de cría ha aumentado constantemente. En el primer semestre del año se sacrificaron un total de 32,388 millones de cabezas, un aumento de 2,123 millones de cabezas, o el 7%, en comparación con el mismo período de 2023. Esto ha alcanzado básicamente el 50% del límite inferior del objetivo anual de 66-72 millones de cabezas, y se espera que la tarea anual de sacrificio se complete con éxito.

El rendimiento reproductivo también continúa mejorando. En junio de este año, el costo total de la cría de cerdos Mugen cayó a 14 yuanes/kg, una fuerte disminución de 1,8 yuanes/kg con respecto a los dos primeros meses del año, alcanzando el nivel más bajo desde 2023. Entre ellos, el impacto de los precios más bajos de los materiales y el mejor rendimiento de la producción en la reducción de costos representó el 40% y el 60%.

Vale la pena señalar que la brecha en las líneas de costos entre varias granjas en Muyuan se ha reducido aún más. En junio, más del 55% de las granjas con costos de cría inferiores a 14 yuanes/kg representaban alrededor del 18% del total, y la proporción por debajo de 13 yuanes/kg representaba alrededor del 18%, mientras que la proporción de 16 yuanes/kg ha aumentado. se redujo a alrededor del 5%.

Se puede ver que Muyuan ha compartido, copiado y promovido la experiencia exitosa de excelentes granjas porcinas y finalmente logró buenos resultados, mejoró la eficiencia de la gestión de la producción y redujo los costos generales de reproducción.

Además, con la importante mejora del rendimiento en el segundo trimestre, el flujo de caja de Muyuan también ha mejorado significativamente.Esto falsea las llamadas preocupaciones de liquidez en el mercado.

Específicamente, al final del segundo trimestre, el efectivo disponible de Muyuan superó los 20 mil millones de yuanes. Actualmente, la relación entre la cantidad de fondos monetarios y la cantidad de préstamos a largo y corto plazo es de 0,38, mejor que el 0,31 de finales de 2023 (el promedio de la industria es de 0,24). Además, Muyuan tiene una línea de crédito bancaria no utilizada de 30 mil millones de yuanes y una línea de aprobación de bonos de reserva de 8 mil millones de yuanes, y mantiene bajos costos de financiamiento.

Más importante aún, Muyuan tiene una excelente capacidad de creación de flujo de caja a medida que los precios del cerdo se recuperan bruscamente. El flujo de caja neto de las actividades operativas en el primer semestre del año fue de 15.470 millones de yuanes, de los cuales la entrada neta en el segundo trimestre superó los 10.000 millones de yuanes.

▲ Flujo de caja neto de Muyuan procedente de actividades operativas, fuente: Wind

Se puede ver que Muyuan entregó una gratificante boleta de calificaciones semestral.

[Dividendo de reversión del ciclo]

En la segunda mitad del año, vale la pena esperar con ansias el desempeño y la mejora del flujo de caja de Muyuan, principalmente porque los precios de los cerdos y los costos de reproducción se están moviendo en una dirección favorable.

El precio de los cerdos ha seguido fluctuando hacia arriba desde los 13,65 yuanes/kg a finales de febrero de este año, y recientemente ha superado la marca de 20 yuanes/kg, con un aumento acumulado del 47%. Esto muestra claramente que el actual ciclo porcino ha completado su inversión en la primera mitad del año.ySegún las expectativas del mercado general, los precios del cerdo seguirán fluctuando al alza.

Desde la perspectiva del ciclo macro, el último ciclo porcino duró 6 años y la caída de los precios del cerdo duró mucho más de lo esperado por el mercado. Las entidades de diferentes escalas de cría se vieron muy afectadas y amenazadas, incluidos los cerdos a gran escala como Zhengbang. Las empresas Aonong y Tianbang caen en quiebra y reorganización.

Después de esta ronda de inversión del ciclo, la industria porcina necesita urgentemente reparar su balance muy deteriorado, y será más prudente volver a apalancarse para reponer la capacidad de producción, lo que también significa que esta ronda de aumento de los precios del cerdo puede durar mucho tiempo.

Desde una perspectiva de ciclo corto a mediano, la despoblación de las poblaciones de cerdas reproductivas puede proporcionar cierta orientación prospectiva para los precios futuros del cerdo.

A finales de junio, había 40,38 millones de cerdas fértiles en el país, una fuerte reducción de 3,52 millones desde el nivel máximo de diciembre de 2022, con una tasa de agotamiento de hasta el 8,7%. Entre ellos, de septiembre de 2023 a marzo de 2024, la pendiente de eliminación es bastante alta, superando el 1%. En ese momento, también estábamos en el período más difícil del ciclo anterior de la industria porcina, y la industria se vio obligada a acelerar la descarga de su capacidad de producción.

A juzgar por la regla de que se necesitan 10 meses desde la cría de las cerdas fértiles hasta el sacrificio de los cerdos comerciales, la escasa oferta de cerdos vivos no cambiará en los meses restantes de este año y se espera que los precios de los cerdos mantengan una alta tendencia al alza. .

Por supuesto, además de disfrutar de los dividendos de la reversión del ciclo de precios del cerdo, también se espera que los costos de cría de Muyuan sigan disminuyendo en la segunda mitad del año.

Desde 2024, la harina de soja, el maíz y el trigo, que representan una alta proporción de la alimentación porcina, han mantenido una tendencia a la baja. Al 2 de agosto, el precio al contado de la harina de soja era de 3.046,9 yuanes por tonelada, una fuerte caída de casi el 50% desde el máximo de 2022. Además, la demanda actual del sector de mejoramiento es relativamente débil, mientras que los suministros de soja de América del Sur y América del Norte son abundantes y las existencias de harina de soja siguen siendo altas, y aún puede haber margen para una disminución en el futuro.

▲ Gráfico de tendencia de los precios al contado de la harina de soja, el maíz y el trigo, fuente: Wind

El precio al contado del maíz es de 2.439 yuanes por tonelada, 500 yuanes menos que el máximo alcanzado en septiembre de 2023. Según las perspectivas de precios de futuros para el mes lejano (el maíz 2501 es 2263 yuanes/tonelada), el precio al contado del maíz puede ser fácil de bajar pero difícil de subir. El precio al contado del trigo es de 2.499 yuanes por tonelada, una fuerte caída del 23% desde finales de 2022, y ha vuelto a caer al nivel más bajo desde principios de 2021.

Además de la reducción de costes en el lado de los piensos, los resultados de producción de Muyuan también son una gran sorpresa. Según los informes, la tasa de supervivencia general de Muyuan en junio superó el 84% y su PSY estuvo por encima de 28. Además, el coste de los lechones destetados ha ido disminuyendo mes a mes, y en junio bajó a unos 270 yuanes por cabeza.

La mejora continua de los resultados de producción de Muyuan se debe a su continua inversión en investigación y desarrollo en 20 aspectos que incluyen cría, alimentación, salud, cría, sacrificio y alojamiento, y sus continuos esfuerzos para aprovechar el potencial y reducir los costos en las tres dimensiones de la eficiencia porcina. eficiencia humana y eficiencia material. A finales de año, la probabilidad de alcanzar el objetivo de 13 yuanes/kg es muy alta.

Los dos aspectos principales anteriores contribuyen a mejorar significativamente el flujo de caja de Muyuan y mejorar la rentabilidad.

Según estimaciones de la agencia (últimos costes, precios de los cerdos), el beneficio por cerdo es de 500 yuanes. En la segunda mitad del año, se venderán 36,6 millones de cabezas según el objetivo anual medio, por lo que el beneficio anual de Muyuan puede superar los 19.000 millones de yuanes (actualizando el récord de beneficio anual más alto de años anteriores, excepto 2020). Si los precios del cerdo aumentan y los costos caen más allá de las expectativas, valdrá aún más la pena esperar el desempeño de las ganancias de Muyuan en 2024.

【Crecimiento sin límites】

A corto y medio plazo, el crecimiento de Muyuan todavía se centra en su principal negocio de cría. El objetivo de sacrificio es de 100 millones de cabezas, lo que aumentará en más de 36 millones de cabezas respecto a finales de 2023, con un aumento acumulado del 57%. En términos de costes de cría, el objetivo final es alcanzar el nivel de Dinamarca. Todavía hay margen para una reducción de costes de 600 yuanes por cerdo, lo que se espera que aumente aún más el beneficio medio por cerdo.

Pero si la dimensión temporal se extiende aún más, ¿dónde está el margen de crecimiento de Muyuan?

De hecho, el presidente de Muyuan, Qin Yinglin, ya dio la respuesta.

Sobre la industria porcina llegó a esta conclusión: "El desarrollo de la industria porcina de China se divide en tres etapas. La primera etapa es la etapa de desarrollo impulsado por el capital, que está a punto de terminar; gradualmente entrará en la segunda etapa: el liderazgo en costos. etapa, confiando en equipos, tecnología mejoraremos la eficiencia y reduciremos costos en el futuro, la tercera etapa será la creación de valor, confiando en el valor de la marca para obtener ganancias razonables y estables”.

Como líder indiscutible de la industria porcina, Muyuan ha entrado de lleno en la segunda etapa y ha comenzado a actuar y acumular en la tercera etapa.

Según la observación del valor de mercado, para lograr la creación de valor y depender de las marcas para obtener ganancias, el requisito previo es que la cadena de la industria porcina debe estar verdaderamente integrada. Además del procesamiento de piensos, la cría de cerdos y la cría comercial de cerdos en los tramos medio y superior, el sacrificio es un eslabón importante que debe conquistarse.

A partir de 2019, Muyuan comenzará su negocio de sacrificio. Para 2023, el volumen anual de sacrificio será de 13,26 millones de cabezas, superando a Shuanghui y convirtiéndose en la empresa de sacrificio de cerdos más grande de China. A finales de junio de 2024, Muyuan había establecido 26 filiales de sacrificio en todo el país, con una capacidad de producción de 29 millones de cabezas al año. Durante el mismo período, se sacrificaron 5,415 millones de cerdos, logrando unos ingresos operativos de casi 10 mil millones de yuanes.

El negocio de matanza de Muyuan ha progresado rápidamente, logrando la integración de la cadena de la industria porcina, lo cual es de gran importancia para la empresa en su conjunto.

Por un lado, el sacrificio puede suponer un beneficio estable. Muyuan Slaughter tiene muchas ventajas sobre los mataderos comunes, como la reducción de las pérdidas debido al transporte cercano, la reducción de las pérdidas en el sacrificio debido a equipos inteligentes y la reducción de los costos laborales debido a la transformación automatizada del proceso de sacrificio. Según el objetivo de beneficios futuros de la empresa de 103 yuanes por cabeza, este negocio puede generar más de 10 mil millones de beneficios en el futuro (el volumen de sacrificio coincide con el objetivo de volumen de sacrificio previsto de 100 millones).

Por otro lado, puede formar un efecto sinérgico con el proceso de crianza de cerdos, haciendo que todo el proceso sea conocible, controlable y rastreable, contribuyendo a la reducción general de los costos de cría para la empresa y mejorando su competitividad central.

Como paso posterior, el final del sacrificio puede acumular datos masivos sobre cuarentena y otros aspectos, que pueden rastrearse hasta el área de la planta de reproducción, brindando así apoyo para la prevención y el control de enfermedades. Además, la construcción de un matadero propio puede controlar mejor el orden de sacrificio y sacrificar a los animales con un peso más económico, lo que también puede reducir los costos de cría.

Lo más importante es que sólo abriendo el enlace de matanza posterior será posible confiar en la marca para obtener ganancias y habrá una base para continuar expandiéndose hacia el procesamiento de carne y otros negocios.

Según la observación del valor de mercado, las condiciones necesarias para que Muyuan logre la marca de carne de cerdo en el futuro incluyen la trazabilidad del producto y la diferenciación de la calidad. Muyuan ya ha logrado lo primero, algo que muchos otros productores de cerdos no pueden lograr.

En términos de diferenciación de calidad, Muyuan también comenzó a buscar algunos avances y avances. En junio de 2022, Qin Yinglin presentó en la Conferencia de Shenwan que Muyuan cultivó carne de cerdo copo de nieve. Este descubrimiento es comparable al descubrimiento del arroz salvaje. En la actualidad, la carne de cerdo copo de nieve se ha copiado, de manera muy similar a los patrones de mármol, y el contenido de grasa de esta carne de cerdo. es muy fragante (nota: 5 veces el contenido de grasa de la carne de cerdo local, comparable a la carne de res Wagyu A5).

Basado en la trazabilidad del producto y la diferenciación de calidad, y complementado con canales para crear marcas y utilizarlas para impulsar las ventas, Muyuan puede ser el primero en romper la historia de la venta de carne de cerdo en China sin marcas importantes. Los productos de cerdo terminal pueden exigir una prima, por lo que el margen para el crecimiento del rendimiento que esto conlleva es, sin duda, enorme.

Además, una vez que se realice la cadena industrial integrada, Muyuan también podrá expandirse hacia el procesamiento de carne de mayor valor agregado o platos preparados. De ser así, esto sin duda abrirá otra puerta al crecimiento. Debes saber que el desarrollo de Shuanghui comenzó con un pequeño matadero, se extendió gradualmente al procesamiento de productos cárnicos (salchichas de jamón) y finalmente alcanzó su posición actual en el mercado.

El límite de crecimiento actual de Muyuan está lejos de ser visible. El espacio de valor a largo plazo de Muyuan ya no puede definirse únicamente mediante la cría de cerdos, y mucho menos subestimar los elevados ideales y patrones de Muyuan.

En resumen, las ganancias sustanciales de Muyuan en 2024 son muy seguras y sus fundamentos se han revertido y están fuera del punto más bajo del ciclo. Además, el principal negocio de cría de cerdos todavía tiene un gran potencial de crecimiento y, a largo plazo, tiene la base y la fuerza para confiar en la marca para obtener beneficios de la cadena industrial, por lo que no hay razón para el mercado de capitales. No ser optimista.

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