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Auteur : Xiao Li Feidao, Editeur : Xiao Shimei

Dans la soirée du 2 août, Muyuan Shares a annoncé comme prévu son rapport pour le premier semestre 2024. Ses performances et l'amélioration de ses flux de trésorerie ont dépassé les attentes du marché. Ensuite, à mesure que les prix des porcs se redressent et que les performances de l'élevage continuent de s'améliorer, le second semestre apportera davantage de surprises au marché des capitaux.

【Belle transcription】

Au premier semestre 2024, les revenus de Muyuan s'élevaient à 56,866 milliards de yuans, soit une augmentation de 9,6 % sur un an. Le bénéfice net attribuable à la société mère s'est élevé à 829 millions de yuans, soit une augmentation de 129,8 % sur un an. En panne, il a réalisé un énorme bénéfice de 3,2 milliards de yuans au deuxième trimestre, établissant le bénéfice le plus élevé en un seul trimestre depuis le quatrième trimestre 2022, soit une augmentation de 5,59 milliards de yuans d'un mois à l'autre et d'une année sur l'autre. augmentation de 4,79 milliards de yuans.

Le volume d’abattage de porcs d’élevage a augmenté régulièrement. Au total, 32,388 millions de têtes ont été abattues au cours du premier semestre, soit une augmentation de 2,123 millions de têtes, ou 7%, par rapport à la même période de 2023. Cela a essentiellement atteint 50 % de la limite inférieure de l'objectif annuel de 66 à 72 millions de têtes, et la tâche d'abattage annuelle devrait être menée à bien.

Les performances de reproduction continuent également de s’améliorer. En juin de cette année, le coût total de l'élevage de porcs Mugen est tombé à 14 yuans/kg, soit une forte baisse de 1,8 yuans/kg par rapport aux deux premiers mois de l'année, atteignant le niveau le plus bas depuis 2023. Parmi eux, l'impact de la baisse des prix des matériaux et de l'amélioration des performances de production sur la réduction des coûts représentait 40 % et 60 %.

Il convient de noter que l’écart de coûts entre les différentes exploitations agricoles de Muyuan s’est encore réduit. En juin, plus de 55 % des exploitations dont les coûts d'élevage étaient inférieurs à 14 yuans/kg représentaient environ 18 % du total, et la proportion inférieure à 13 yuans/kg représentait environ 18 %, tandis que la proportion de 16 yuans/kg a augmenté. réduit à environ 5%.

On peut voir que Muyuan a partagé, copié et promu l'expérience réussie d'excellents élevages porcins, et a finalement obtenu de bons résultats, amélioré l'efficacité de la gestion de la production et réduit les coûts globaux d'élevage.

En outre, avec l'amélioration significative des performances au deuxième trimestre, les flux de trésorerie de Muyuan se sont également considérablement améliorés.Cela fausse les soi-disant préoccupations en matière de liquidité du marché.

Plus précisément, à la fin du deuxième trimestre, la trésorerie de Muyuan dépassait 20 milliards de yuans. Actuellement, le rapport montant des fonds monétaires/montant des emprunts à long terme et à court terme est de 0,38, ce qui est meilleur que 0,31 fin 2023 (la moyenne du secteur est de 0,24). En outre, Muyuan dispose d'une ligne de crédit bancaire inutilisée de 30 milliards de yuans et d'une ligne d'approbation d'obligations de réserve de 8 milliards de yuans, et maintient de faibles coûts de financement.

Plus important encore, Muyuan dispose d’excellentes capacités de création de flux de trésorerie alors que les prix du porc rebondissent fortement. Le flux de trésorerie net provenant des activités d'exploitation au premier semestre s'est élevé à 15,47 milliards de yuans, dont l'entrée nette au deuxième trimestre a dépassé 10 milliards de yuans.

▲ Flux de trésorerie net provenant des activités opérationnelles de Muyuan, source : Wind

On peut voir que Muyuan a remis un bulletin semestriel gratifiant.

[Dividende d'inversion de cycle]

Au cours du second semestre, les performances et l'amélioration des flux de trésorerie de Muyuan méritent d'être attendues, principalement parce que les prix des porcs et les coûts d'élevage évoluent dans une direction favorable.

Le prix des porcs a continué de fluctuer à la hausse depuis 13,65 yuans/kg fin février de cette année, et a récemment dépassé la barre des 20 yuans/kg, avec une augmentation cumulée de 47 %. Cela montre clairement que le cycle porcin actuel a achevé son renversement au premier semestre.etSelon les attentes du marché général, les prix du porc continueront de fluctuer à la hausse.

Du point de vue du macrocycle, le dernier cycle porcin a duré 6 ans et la baisse des prix du porc a duré beaucoup plus longtemps que prévu. Les entités de différentes échelles d'élevage ont été fortement touchées et menacées, y compris les porcs à grande échelle comme Zhengbang, Les entreprises Aonong et Tianbang tombent en faillite et se réorganisent.

Après ce cycle de renversement de cycle, l'industrie porcine a un besoin urgent de réparer son bilan fortement détérioré, et il sera plus prudent de réinvestir pour reconstituer la capacité de production, ce qui signifie également que cette vague de hausse des prix du porc pourrait durer encore un long moment.

Dans une perspective de cycle court à moyen, le dépeuplement des stocks de truies reproductrices peut fournir certaines indications prospectives sur les futurs prix du porc.

Fin juin, il y avait 40,38 millions de truies fertiles dans le pays, soit une forte réduction de 3,52 millions par rapport au niveau record de décembre 2022, avec un taux d'épuisement pouvant atteindre 8,7 %. Parmi eux, de septembre 2023 à mars 2024, la pente de désélimination est assez élevée, dépassant 1 %. À cette époque, nous étions également dans la période de creux la plus difficile du cycle précédent de l'industrie porcine, et l'industrie a été contrainte d'accélérer la décharge de sa capacité de production.

À en juger par la règle selon laquelle il faut 10 mois entre l'élevage des truies fertiles et l'abattage des porcs commerciaux, l'offre restreinte de porcs vivants ne changera pas au cours des mois restants de cette année et les prix des porcs devraient maintenir une forte tendance à la hausse. .

Bien entendu, en plus de bénéficier des dividendes du renversement du cycle des prix du porc, les coûts d’élevage de Muyuan devraient également continuer de baisser au second semestre.

Depuis 2024, la farine de soja, le maïs et le blé, qui représentent une part importante de l’alimentation des porcs, ont tous maintenu une tendance à la baisse. Au 2 août, le prix au comptant de la farine de soja était de 3 046,9 yuans/tonne, soit une forte baisse de près de 50 % par rapport au sommet de 2022. De plus, la demande actuelle du côté de la sélection en aval est relativement faible, tandis que les approvisionnements en soja d'Amérique du Sud et d'Amérique du Nord en amont sont abondants et que les stocks de tourteau de soja restent élevés et qu'il pourrait encore y avoir une possibilité de déclin à l'avenir.

▲Tableau de tendance des prix au comptant de la farine de soja, du maïs et du blé, source : Wind

Le prix au comptant du maïs est de 2 439 yuans/tonne, en baisse de 500 yuans par rapport au sommet de septembre 2023. Selon les perspectives de prix à terme pour le mois lointain (le maïs 2501 est de 2263 yuans/tonne), le prix au comptant du maïs pourrait facilement baisser mais difficilement augmenter. Le prix au comptant du blé est de 2 499 yuans/tonne, soit une forte baisse de 23 % par rapport à fin 2022, et est retombé au plus bas depuis début 2021.

Outre la réduction des coûts du côté alimentation, les résultats de production de Muyuan sont également assez surprenants. Selon les rapports, le taux de survie global de Muyuan en juin dépassait 84 % et son PSY était supérieur à 28. En outre, le coût des porcelets sevrés a diminué de mois en mois et est tombé à environ 270 yuans/tête en juin.

L'amélioration continue des résultats de production de Muyuan découle de son investissement continu dans la recherche et le développement dans 20 aspects, notamment l'élevage, l'alimentation, la santé, l'élevage, l'abattage et le logement, et de ses efforts continus pour exploiter le potentiel et réduire les coûts dans les trois dimensions de l'efficacité porcine. efficacité humaine et efficacité matérielle. D’ici la fin de l’année, la probabilité d’atteindre l’objectif de 13 yuans/kg est très élevée.

Les deux aspects majeurs ci-dessus contribuent à améliorer considérablement les flux de trésorerie de Muyuan et à accroître sa rentabilité.

Selon les estimations de l'agence (derniers coûts, prix du porc), le bénéfice par porc est de 500 yuans. Au cours du second semestre, 36,6 millions de têtes seront vendues selon l'objectif annuel médian, de sorte que le bénéfice annuel de Muyuan pourrait dépasser 19 milliards de yuans (actualisant le record de bénéfice annuel le plus élevé des années précédentes, sauf 2020). Si les prix du porc augmentent et que les coûts chutent au-delà des attentes, les bénéfices de Muyuan en 2024 mériteront encore plus d'être attendus.

【Croissance sans frontières】

À court et moyen terme, la croissance de Muyuan reste concentrée sur son activité principale d'élevage. L’objectif d’abattage est de 100 millions de têtes, soit une augmentation de plus de 36 millions de têtes par rapport à fin 2023, soit une augmentation cumulée de 57 %. En termes de coûts d'élevage, l'objectif ultime est d'atteindre le niveau du Danemark. Il est encore possible de réduire les coûts de 600 yuans par porc, ce qui devrait encore augmenter le bénéfice moyen par porc.

Mais si la dimension temporelle s’étend encore plus longtemps, où est la marge de croissance de Muyuan ?

En fait, le président de Muyuan, Qin Yinglin, a déjà donné la réponse.

Il a tiré cette conclusion à propos de l'industrie porcine : « Le développement de l'industrie porcine chinoise est divisé en trois étapes. La première étape est l'étape de développement axée sur le capital, qui est sur le point de se terminer ; elle entrera progressivement dans la deuxième étape - la domination des coûts. étape, en s'appuyant sur l'équipement, la technologie Nous améliorerons l'efficacité et réduirons les coûts ; à l'avenir, la troisième étape sera la création de valeur, en s'appuyant sur la valeur de la marque pour obtenir des bénéfices raisonnables et stables.

En tant que leader incontesté de l'industrie porcine, Muyuan est pleinement entré dans la deuxième étape et a commencé à agir et à accumuler dans la troisième étape.

Selon l'observation de la valeur du marché, pour parvenir à créer de la valeur et s'appuyer sur les marques pour obtenir des bénéfices, la condition préalable est que la chaîne de l'industrie porcine soit véritablement intégrée. Outre la transformation des aliments pour animaux, l'élevage de porcs reproducteurs et l'élevage commercial de porcs dans les cours moyen et supérieur, l'abattage est un maillon important qu'il faut conquérir.

À partir de 2019, Muyuan lancera son activité d'abattage. D'ici 2023, le volume annuel d'abattage sera de 13,26 millions de têtes, dépassant Shuanghui pour devenir la plus grande entreprise d'abattage de porcs en Chine. Fin juin 2024, Muyuan avait créé 26 filiales d'abattage à travers le pays, avec une capacité de production de 29 millions de têtes par an. Au cours de la même période, 5,415 millions de porcs ont été abattus, réalisant un résultat d'exploitation de près de 10 milliards de yuans.

L'activité d'abattage de Muyuan a fait des progrès rapides, réalisant l'intégration de la chaîne de l'industrie porcine, ce qui revêt une grande importance pour l'entreprise dans son ensemble.

D'une part, l'abattage peut constituer un profit stable. Muyuan Slaughter présente de nombreux avantages par rapport aux abattoirs ordinaires, tels que la réduction des pertes dues au transport à proximité, la réduction des pertes d'abattage grâce à des équipements intelligents et la réduction des coûts de main-d'œuvre grâce à la transformation automatisée du processus d'abattage. Selon l'objectif de bénéfice futur de l'entreprise de 103 yuans par tête, cette activité pourrait générer plus de 10 milliards de bénéfices à l'avenir (le volume des abattages correspond à l'objectif de volume d'abattage prévu de 100 millions).

D'un autre côté, cela peut former un effet synergique avec le processus d'élevage porcin en amont, rendant l'ensemble du processus connaissable, contrôlable et traçable, contribuant ainsi à la réduction globale des coûts d'élevage pour l'entreprise et améliorant sa compétitivité de base.

En aval, l'abattage peut accumuler des données massives sur la quarantaine et d'autres aspects, qui peuvent être retracées jusqu'à la zone de l'usine de sélection, fournissant ainsi un soutien à la prévention et au contrôle des maladies en amont. De plus, la construction d'un abattoir auto-construit permet de mieux contrôler l'ordre d'abattage et d'abattre les animaux à un poids plus économique, ce qui peut également réduire les coûts d'élevage.

Le plus important est que ce n'est qu'en ouvrant le lien d'abattage en aval qu'il sera possible de compter sur la marque pour réaliser des bénéfices et qu'il y aura une base pour continuer à se développer dans la transformation de la viande et dans d'autres activités.

Selon l'observation de la valeur du marché, les conditions nécessaires pour que Muyuan puisse réaliser la marque du porc à l'avenir incluent la traçabilité des produits et la différenciation de la qualité. Muyuan a déjà atteint le premier objectif, ce que de nombreux autres producteurs de porcs ne peuvent atteindre.

En termes de différenciation qualitative, Muyuan a également commencé à rechercher des percées et des progrès. En juin 2022, Qin Yinglin a présenté lors de la conférence de Shenwan que Muyuan cultivait du porc en flocon de neige. Cette découverte est comparable à la découverte du riz sauvage. À l'heure actuelle, le porc en flocon de neige a été copié, tout comme les motifs de marbre, et la teneur en graisse de ce porc. est très parfumé (ndlr : 5 fois plus de gras que le porc local, comparable au bœuf Wagyu A5).

Basé sur la traçabilité des produits et la différenciation de la qualité, et complété par des canaux permettant de créer des marques et de les utiliser pour stimuler les ventes, Muyuan pourrait être le premier à briser l'histoire de la vente de porc en Chine sans grandes marques. Les produits porcins terminaux peuvent exiger une prime, de sorte que la marge de croissance des performances que cela apporte est sans aucun doute énorme.

En outre, une fois la chaîne industrielle intégrée réalisée, Muyuan peut également se développer dans la transformation de la viande ou dans les plats préparés à plus forte valeur ajoutée. Si tel est le cas, cela ouvrira sans aucun doute une nouvelle porte à la croissance. Il faut savoir que le développement de Shuanghui est parti d'un petit abattoir, s'est progressivement étendu à la transformation de produits carnés (jambon-saucisse), et a finalement atteint sa position actuelle sur le marché.

La limite actuelle de croissance de Muyuan est loin d'être visible. L'espace de valeur à long terme de Muyuan ne peut plus être défini uniquement par l'élevage de porcs, et encore moins sous-estimer les nobles idéaux et le modèle de Muyuan.

En résumé, les bénéfices substantiels de Muyuan en 2024 sont hautement certains, et ses fondamentaux se sont inversés et sont sortis du creux cyclique. En outre, l'activité principale d'élevage de porcs a encore un grand potentiel de croissance et, à long terme, elle a les bases et la force de s'appuyer sur la marque pour tirer des bénéfices de la chaîne industrielle. Il n'y a donc aucune raison d'avoir recours au marché des capitaux. ne pas être optimiste.

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