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Autor: Xiao Li Feidao, Editor: Xiao Shimei

Na noite de 2 de agosto, a Muyuan Shares anunciou seu boletim para o primeiro semestre de 2024 conforme programado. Seu desempenho e melhoria do fluxo de caixa superaram as expectativas do mercado. Além disso, à medida que os preços dos suínos recuperam e o desempenho da criação continua a melhorar, o segundo semestre do ano trará mais surpresas ao mercado de capitais.

【Bela transcrição】

No primeiro semestre de 2024, a receita de Muyuan foi de 56,866 bilhões de yuans, um aumento anual de 9,6%. O lucro líquido atribuível à controladora foi de 829 milhões de yuans, um aumento anual de 129,8%. Dividido, obteve um enorme lucro de 3,2 bilhões de yuans no segundo trimestre, estabelecendo o maior lucro em um único trimestre desde o quarto trimestre de 2022, um aumento de 5,59 bilhões de yuans mês a mês e ano a ano aumento de 4,79 bilhões de yuans.

O volume de abate de suínos pecuários tem aumentado constantemente. Foram abatidas 32,388 milhões de cabeças no primeiro semestre do ano, um aumento de 2,123 milhões de cabeças, ou 7%, em comparação com o mesmo período de 2023. Isto atingiu basicamente 50% do limite inferior da meta anual de 66-72 milhões de cabeças, e espera-se que a tarefa de abate anual seja concluída com sucesso.

O desempenho reprodutivo também continua a melhorar. Em junho deste ano, o custo total da criação de suínos Mugen caiu para 14 yuans/kg, uma queda acentuada de 1,8 yuans/kg em relação aos primeiros dois meses do ano, atingindo o nível mais baixo desde 2023. Entre eles, o impacto dos preços mais baixos dos materiais e do melhor desempenho da produção na redução de custos foi responsável por 40% e 60%.

É importante notar que a diferença nas linhas de custos entre as diversas explorações agrícolas em Muyuan diminuiu ainda mais. Em junho, mais de 55% das fazendas com custos de criação abaixo de 14 yuans/kg representaram cerca de 18% do total, e a proporção abaixo de 13 yuans/kg representou cerca de 18%, enquanto a proporção de 16 yuans/kg foi reduzido para cerca de 5%.

Pode-se observar que Muyuan compartilhou, copiou e promoveu a experiência bem-sucedida de excelentes fazendas de suínos e, finalmente, alcançou bons resultados, melhorou a eficiência do gerenciamento da produção e reduziu os custos gerais de criação.

Além disso, com a melhoria significativa no desempenho no segundo trimestre, o fluxo de caixa da Muyuan também melhorou significativamente.Isto falsifica as chamadas preocupações de liquidez no mercado.

Especificamente, no final do segundo trimestre, o dinheiro disponível de Muyuan ultrapassava 20 bilhões de yuans. Actualmente, o rácio entre o montante de fundos monetários/o montante de empréstimos de longo e curto prazo é de 0,38, o que é melhor do que 0,31 no final de 2023 (a média da indústria é de 0,24). Além disso, Muyuan tem uma linha de crédito bancário não utilizada de 30 bilhões de yuans e uma linha de aprovação de títulos de reserva de 8 bilhões de yuans, e mantém baixos custos de financiamento.

Mais importante ainda, Muyuan tem excelentes capacidades de criação de fluxo de caixa, à medida que os preços dos suínos recuperam acentuadamente. O fluxo de caixa líquido das atividades operacionais no primeiro semestre do ano foi de 15,47 bilhões de yuans, dos quais a entrada líquida no segundo trimestre ultrapassou 10 bilhões de yuans.

▲ Fluxo de caixa líquido de atividades operacionais de Muyuan, fonte: Vento

Pode-se observar que Muyuan entregou um boletim semestral gratificante.

[Dividendo de reversão de ciclo]

No segundo semestre do ano, vale mais a pena esperar pelo desempenho e melhoria do fluxo de caixa de Muyuan, principalmente porque os preços dos suínos e os custos de criação estão se movendo em uma direção favorável.

O preço dos suínos continuou a flutuar para cima, de 13,65 yuans/kg no final de fevereiro deste ano, e recentemente ultrapassou a marca de 20 yuans/kg, com um aumento acumulado de 47%. Isto mostra claramente que o actual ciclo suíno completou a sua inversão no primeiro semestre do ano.eDe acordo com as principais expectativas do mercado, os preços dos suínos continuarão a flutuar para cima.

Do ponto de vista do macrociclo, o último ciclo suíno durou 6 anos, e a queda dos preços dos suínos durou muito mais tempo do que o mercado esperava. Entidades de diferentes escalas de criação foram grandemente impactadas e ameaçadas, incluindo suínos em grande escala, como Zhengbang, Aonong e Tianbang Enterprises entram em falência e reorganização.

Após esta ronda de inversão de ciclo, a indústria suína necessita urgentemente de reparar o seu balanço fortemente deteriorado, e será mais prudente realavancar para repor a capacidade de produção, o que também significa que esta ronda de aumento dos preços do suíno poderá durar muito tempo.

Numa perspectiva de ciclo curto a médio, o despovoamento dos stocks de porcas reprodutoras pode fornecer certas orientações prospectivas para os futuros preços dos suínos.

No final de junho, havia 40,38 milhões de porcas férteis no país, uma redução acentuada de 3,52 milhões em relação ao nível máximo de dezembro de 2022, com uma taxa de esgotamento de até 8,7%. Entre eles, de setembro de 2023 a março de 2024, a inclinação da eliminação é bastante elevada, ultrapassando 1%. Naquela altura, encontrava-se também o período mais difícil do ciclo anterior da indústria suína, e a indústria foi forçada a acelerar a descarga da capacidade de produção.

A julgar pela regra de que são necessários 10 meses desde a criação das porcas férteis até ao abate dos suínos comerciais, a escassa oferta de suínos vivos não se alterará nos restantes meses deste ano, e espera-se que os preços dos suínos mantenham uma tendência ascendente elevada. .

É claro que, além de aproveitar os dividendos da reversão do ciclo de preços dos suínos, os custos de criação de Muyuan também deverão continuar a diminuir no segundo semestre do ano.

Desde 2024, o farelo de soja, o milho e o trigo, que representam uma grande proporção da alimentação dos suínos, mantiveram uma tendência de queda. Em 2 de agosto, o preço à vista do farelo de soja era de 3.046,9 yuans/tonelada, uma queda acentuada de quase 50% em relação à alta de 2022. Além disso, o actual lado da procura do lado da produção a jusante é relativamente fraco, enquanto os fornecimentos de soja a montante da América do Sul e da América do Norte são abundantes e os stocks de farinha de soja permanecem elevados, e ainda pode haver espaço para declínio no futuro.

▲ Gráfico de tendência de preços spot de farelo de soja, milho e trigo, fonte: Wind

O preço à vista do milho é de 2.439 yuans/tonelada, uma queda de 500 yuans em relação ao pico de setembro de 2023. De acordo com a perspectiva dos preços futuros do mês distante (o milho 2501 é de 2.263 yuans/tonelada), o preço à vista do milho pode ser fácil de cair, mas difícil de subir. O preço à vista do trigo é de 2.499 yuans/tonelada, uma queda acentuada de 23% em relação ao final de 2022, e caiu para o nível mais baixo desde o início de 2021.

Além da redução de custos do lado da alimentação, os resultados de produção da Muyuan também surpreendem bastante. Segundo relatos, a taxa de sobrevivência global de Muyuan em Junho excedeu 84% e o seu PSY foi superior a 28. Além disso, o custo dos leitões desmamados tem diminuído mês a mês e caiu para cerca de 270 yuans/cabeça em junho.

A melhoria contínua dos resultados de produção da Muyuan decorre do seu investimento contínuo em pesquisa e desenvolvimento em 20 aspectos, incluindo criação, alimentação, saúde, criação, abate e alojamento, e dos seus esforços contínuos para aproveitar o potencial e reduzir custos nas três dimensões da eficiência suína, eficiência humana e eficiência material. Até ao final do ano, a probabilidade de atingir a meta de 13 yuan/kg é muito elevada.

Os dois aspectos principais acima são propícios para melhorar significativamente o fluxo de caixa da Muyuan e aumentar a lucratividade.

De acordo com estimativas da agência (custos mais recentes, preços dos suínos), o lucro por porco é de 500 yuans. No segundo semestre do ano, 36,6 milhões de cabeças serão vendidas de acordo com a meta anual média, de modo que o lucro anual da Muyuan poderá exceder 19 bilhões de yuans (renovando o maior recorde de lucro anual em anos anteriores, exceto 2020). Se os preços dos suínos subirem e os custos caírem além das expectativas, valerá ainda mais a pena esperar pelo desempenho dos lucros de Muyuan em 2024.

【Crescimento sem limites】

No curto e médio prazo, o crescimento da Muyuan ainda se concentra no seu principal negócio de criação. A meta de abate é de 100 milhões de cabeças, o que aumentará em mais de 36 milhões de cabeças em relação ao final de 2023, com um aumento acumulado de 57%. Em termos de custos de criação, o objectivo final é atingir o nível da Dinamarca. Ainda há espaço para uma redução de custos de 600 yuans por porco, o que deverá aumentar ainda mais o lucro médio por porco.

Mas se a dimensão temporal se prolongar ainda mais, onde estará o espaço de crescimento de Muyuan?

Na verdade, o presidente da Muyuan, Qin Yinglin, já deu a resposta.

Ele tirou a seguinte conclusão sobre a indústria suína: "O desenvolvimento da indústria suína da China está dividido em três fases. A primeira fase é a fase de desenvolvimento impulsionada pelo capital, que está prestes a terminar; entrará gradualmente na segunda fase - a liderança em custos etapa, contando com equipamentos, tecnologia Melhoraremos a eficiência e reduziremos custos no futuro, a terceira etapa será a criação de valor, contando com o valor da marca para obter lucros razoáveis ​​​​e estáveis.”

Como líder indiscutível da indústria suína, Muyuan entrou totalmente na segunda fase e começou a agir e acumular na terceira fase.

De acordo com a observação do valor de mercado, para conseguir a criação de valor e contar com as marcas para obter lucros, o pré-requisito é que a cadeia da suinocultura esteja verdadeiramente integrada. Além do processamento de rações, da suinocultura reprodutora e da suinocultura comercial nas regiões média e alta, o abate é um elo importante que deve ser conquistado.

A partir de 2019, a Muyuan iniciará seu negócio de abate. Até 2023, o volume anual de abate será de 13,26 milhões de cabeças, ultrapassando a Shuanghui e tornando-se a maior empresa de abate de suínos na China. Até o final de junho de 2024, Muyuan estabeleceu 26 subsidiárias de abate em todo o país, com capacidade de produção de 29 milhões de cabeças por ano. Durante o mesmo período, 5,415 milhões de suínos foram abatidos, alcançando um lucro operacional de quase 10 bilhões de yuans.

O negócio de abate da Muyuan progrediu rapidamente, concretizando a integração da cadeia da indústria suína, o que é de grande importância para a empresa como um todo.

Por um lado, o abate pode representar um lucro estável. O Abate de Muyuan tem muitas vantagens sobre os matadouros comuns, como redução de perdas devido ao transporte próximo, redução de perdas de abate devido a equipamentos inteligentes e redução de custos de mão de obra devido à transformação automatizada do processo de abate. De acordo com a meta de lucro futuro da empresa de 103 yuans per capita, este negócio pode gerar mais de 10 bilhões em lucros no futuro (o volume de abate corresponde à meta futura de volume de abate de 100 milhões).

Por outro lado, pode formar um efeito sinérgico com o processo de criação de suínos a montante, tornando todo o processo cognoscível, controlável e rastreável, contribuindo para a redução global dos custos de criação para a empresa e aumentando a sua competitividade central.

A jusante, o abate pode acumular dados massivos sobre quarentena e outros aspectos, que podem ser rastreados até à área da planta de criação, fornecendo assim apoio à prevenção e controlo de doenças a montante. Além disso, a construção de um matadouro autoconstruído pode controlar melhor a ordem de abate e abater animais com peso mais econômico, o que também pode reduzir os custos de criação.

O mais importante é que só abrindo o elo de abate a jusante será possível contar com a marca para obter lucros e haverá uma base para continuar a expandir-se para o processamento de carne e outros negócios.

De acordo com a observação do valor de mercado, as condições necessárias para que Muyuan alcance a marca da carne suína no futuro incluem a rastreabilidade do produto e a diferenciação de qualidade. Muyuan já alcançou o primeiro objetivo, o que muitos outros produtores de suínos não conseguem alcançar.

Em termos de diferenciação de qualidade, Muyuan também começou a buscar alguns avanços e progressos. Em junho de 2022, Qin Yinglin apresentou na Conferência de Shenwan que Muyuan cultivava carne de porco em floco de neve. Esta descoberta é comparável à descoberta do arroz selvagem. Atualmente, a carne de porco em floco de neve foi copiada, muito parecida com os padrões de mármore, e o teor de gordura dessa carne de porco. é muito perfumado (nota: 5 vezes o teor de gordura da carne de porco local, comparável à carne bovina A5 Wagyu).

Com base na rastreabilidade do produto e na diferenciação de qualidade, e complementado por canais para construir marcas e usar marcas para impulsionar as vendas, Muyuan pode ser o primeiro a quebrar a história da venda de carne suína na China sem grandes marcas. Os produtos de carne suína terminal podem ser premium, portanto, o espaço para crescimento de desempenho que isso traz é, sem dúvida, enorme.

Além disso, após a realização da cadeia industrial integrada, Muyuan também pode se expandir para processamento de carne de maior valor agregado ou pratos preparados. Se assim for, isto abrirá sem dúvida outra porta para o crescimento. Você deve saber que o desenvolvimento de Shuanghui começou a partir de um pequeno matadouro, estendeu-se gradativamente ao processamento de produtos cárneos (linguiça de presunto) e finalmente alcançou sua atual posição de mercado.

O atual limite de crescimento de Muyuan está longe de ser visível. O espaço de valor de longo prazo de Muyuan não pode mais ser definido apenas pela criação de porcos, muito menos subestimar os elevados ideais e padrões de Muyuan.

Resumindo, os lucros substanciais de Muyuan em 2024 são altamente certos e os seus fundamentos inverteram-se e estão fora do nível cíclico. Além disso, o principal negócio da suinocultura ainda tem grande potencial de crescimento e, no longo prazo, tem base e força para contar com a marca para obter lucros na cadeia industrial. Portanto, não há razão para o mercado de capitais. não ser otimista.

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