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Autor: Xiao Li Feidao, Herausgeber: Xiao Shimei

Am Abend des 2. August gab Muyuan Shares wie geplant seine Bilanz für das erste Halbjahr 2024 bekannt. Seine Leistung und Cashflow-Verbesserung übertrafen die Markterwartungen. Als nächstes wird die zweite Jahreshälfte mit der Erholung der Schweinepreise und der weiteren Verbesserung der Zuchtleistung weitere Überraschungen für den Kapitalmarkt bereithalten.

【Wunderschönes Transkript】

Im ersten Halbjahr 2024 belief sich der Umsatz von Muyuan auf 56,866 Milliarden Yuan, was einer Steigerung von 9,6 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Der der Muttergesellschaft zuzurechnende Nettogewinn belief sich auf 829 Millionen Yuan, was einem Anstieg von 129,8 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Aufgeschlüsselt erzielte das Unternehmen im zweiten Quartal einen enormen Gewinn von 3,2 Milliarden Yuan und stellte damit den höchsten Gewinn in einem einzelnen Quartal seit dem vierten Quartal 2022 ein, eine Steigerung von 5,59 Milliarden Yuan im Monatsvergleich und im Jahresvergleich Steigerung um 4,79 Milliarden Yuan.

Das Schlachtvolumen von Nutzschweinen hat stetig zugenommen. Im ersten Halbjahr des Jahres wurden insgesamt 32,388 Millionen Tiere geschlachtet, ein Anstieg um 2,123 Millionen Tiere oder 7 % im Vergleich zum gleichen Zeitraum im Jahr 2023. Damit sind im Wesentlichen 50 % des unteren Grenzbereichs des Jahresziels von 66–72 Millionen Stück erreicht, und es wird erwartet, dass die jährliche Schlachtung erfolgreich abgeschlossen wird.

Auch die Zuchtleistung verbessert sich weiter. Im Juni dieses Jahres sanken die Gesamtkosten für die Zucht von Mugen-Schweinen auf 14 Yuan/kg, ein starker Rückgang um 1,8 Yuan/kg gegenüber den ersten beiden Monaten des Jahres und erreichten den niedrigsten Stand seit 2023. Davon entfielen 40 % bzw. 60 % auf die Auswirkungen niedrigerer Materialpreise und einer verbesserten Produktionsleistung auf die Kostensenkung.

Es ist erwähnenswert, dass sich die Kluft bei den Kostenlinien zwischen verschiedenen landwirtschaftlichen Betrieben in Muyuan weiter verringert hat. Im Juni machten mehr als 55 % der Betriebe mit Zuchtkosten unter 14 Yuan/kg etwa 18 % der Gesamtzahl aus, und der Anteil unter 13 Yuan/kg machte etwa 18 % aus, während der Anteil bei 16 Yuan/kg lag auf etwa 5 % eingeengt.

Es ist ersichtlich, dass Muyuan die erfolgreichen Erfahrungen exzellenter Schweinefarmen geteilt, kopiert und gefördert und schließlich gute Ergebnisse erzielt, die Effizienz des Produktionsmanagements verbessert und die Gesamtzuchtkosten gesenkt hat.

Darüber hinaus hat sich mit der deutlichen Leistungssteigerung im zweiten Quartal auch der Cashflow von Muyuan deutlich verbessert.Dies verfälscht die sogenannten Liquiditätssorgen im Markt.

Konkret belief sich der Kassenbestand von Muyuan zum Ende des zweiten Quartals auf über 20 Milliarden Yuan. Derzeit beträgt das Verhältnis der Höhe der Geldmittel zur Höhe der lang- und kurzfristigen Kredite 0,38, was besser ist als 0,31 Ende 2023 (der Branchendurchschnitt liegt bei 0,24). Darüber hinaus verfügt Muyuan über eine ungenutzte Bankkreditlinie von 30 Milliarden Yuan und eine Reserveanleihegenehmigungslinie von 8 Milliarden Yuan und hält die Finanzierungskosten niedrig.

Noch wichtiger ist, dass Muyuan über hervorragende Möglichkeiten zur Cashflow-Generierung verfügt, da die Schweinepreise stark ansteigen. Der Netto-Cashflow aus betrieblicher Tätigkeit betrug im ersten Halbjahr 15,47 Milliarden Yuan, wovon der Nettozufluss im zweiten Quartal 10 Milliarden Yuan überstieg.

▲Muyuans Netto-Cashflow aus betrieblicher Tätigkeit, Quelle: Wind

Es ist ersichtlich, dass Muyuan ein erfreuliches Halbjahreszeugnis vorgelegt hat.

[Zyklusumkehrdividende]

In der zweiten Jahreshälfte lohnt es sich eher, auf die Leistungs- und Cashflow-Verbesserung von Muyuan zu blicken, vor allem weil sich die Schweinepreise und die Zuchtkosten in eine günstige Richtung entwickeln.

Der Preis für Schweine schwankte weiter nach oben, ausgehend von 13,65 Yuan/kg Ende Februar dieses Jahres, und hat kürzlich die 20 Yuan/kg-Marke überschritten, mit einem kumulierten Anstieg von 47 %. Dies zeigt deutlich, dass der aktuelle Schweinezyklus seine Umkehrung im ersten Halbjahr abgeschlossen hat.UndDen allgemeinen Markterwartungen zufolge werden die Schweinepreise weiterhin nach oben schwanken.

Aus der Sicht des Makrozyklus dauerte der letzte Schweinezyklus sechs Jahre und der Rückgang der Schweinepreise dauerte viel länger als vom Markt erwartet. Unternehmen unterschiedlicher Zuchtmaßstäbe waren stark betroffen und bedroht, darunter auch Großschweine wie Zhengbang. Aonong und Tianbang Enterprises geraten in Konkurs und werden neu organisiert.

Nach dieser Zyklusumkehr muss die Schweineindustrie dringend ihre stark verschlechterte Bilanz reparieren, und es wird umsichtiger sein, die Produktionskapazitäten wieder aufzustocken, was auch bedeutet, dass diese Runde steigender Schweinepreise möglicherweise noch anhält eine lange Zeit.

Aus der Perspektive eines kurzen bis mittleren Zyklus kann die Entvölkerung der Zuchtsauenbestände eine gewisse zukunftsweisende Orientierung für zukünftige Schweinepreise bieten.

Ende Juni gab es im Land 40,38 Millionen fruchtbare Sauen, ein deutlicher Rückgang um 3,52 Millionen gegenüber dem Höchststand im Dezember 2022, bei einer Dezimierungsrate von bis zu 8,7 %. Unter ihnen ist die Deeliminationssteigung von September 2023 bis März 2024 recht hoch und übersteigt 1 %. Zu dieser Zeit befand sich auch die schwierigste Tiefphase des vorherigen Zyklus der Schweineindustrie, und die Industrie war gezwungen, die Entlastung der Produktionskapazitäten zu beschleunigen.

Geht man von der Regel aus, dass von der Zucht fruchtbarer Sauen bis zur Schlachtung der kommerziellen Schweine zehn Monate vergehen, wird sich das knappe Angebot an lebenden Schweinen in den verbleibenden Monaten dieses Jahres nicht ändern, und es wird erwartet, dass die Schweinepreise weiterhin einen hohen Aufwärtstrend aufweisen .

Natürlich wird erwartet, dass Muyuans Zuchtkosten in der zweiten Jahreshälfte nicht nur von den Dividenden aus der Umkehr des Schweinepreiszyklus profitieren, sondern auch weiter sinken werden.

Seit 2024 verzeichnen Sojaschrot, Mais und Weizen, die einen hohen Anteil an Schweinefutter ausmachen, allesamt einen Abwärtstrend. Am 2. August lag der Spotpreis für Sojaschrot bei 3.046,9 Yuan/Tonne, ein starker Rückgang von fast 50 % gegenüber dem Höchststand von 2022. Darüber hinaus ist die aktuelle Nachfrageseite des nachgelagerten Züchtungsbereichs relativ schwach, während die vorgelagerten süd- und nordamerikanischen Sojabohnenvorräte reichlich vorhanden sind und die Sojaschrotvorräte weiterhin hoch sind, so dass es in Zukunft möglicherweise noch Raum für einen Rückgang gibt.

▲Spot-Preistrenddiagramm für Sojaschrot, Mais und Weizen, Quelle: Wind

Der Spotpreis für Mais beträgt 2.439 Yuan/Tonne, 500 Yuan weniger als der Höchststand im September 2023. Gemäß der Prognose für den Futures-Preis für den nächsten Monat (Mais 2501 liegt bei 2263 Yuan/Tonne) könnte der Spotpreis für Mais leicht fallen, aber schwer steigen. Der Spotpreis für Weizen liegt bei 2.499 Yuan/Tonne, was einem starken Rückgang von 23 % gegenüber Ende 2022 entspricht und auf den niedrigsten Stand seit Anfang 2021 zurückgefallen ist.

Neben der Kostensenkung auf der Futtermittelseite überraschen auch die Produktionsergebnisse von Muyuan. Berichten zufolge lag die Gesamtüberlebensrate von Muyuan im Juni bei über 84 %, und sein PSY lag bei über 28. Darüber hinaus sind die Kosten für entwöhnte Ferkel von Monat zu Monat gesunken und im Juni auf etwa 270 Yuan/Kopf gesunken.

Die kontinuierliche Verbesserung der Produktionsergebnisse von Muyuan resultiert aus seinen kontinuierlichen Investitionen in Forschung und Entwicklung in 20 Bereichen, darunter Zucht, Fütterung, Gesundheit, Zucht, Schlachtung und Unterbringung, sowie seinen kontinuierlichen Bemühungen, Potenziale zu erschließen und Kosten in den drei Dimensionen Schweineeffizienz zu senken. menschliche Effizienz und materielle Effizienz. Bis Ende des Jahres ist die Wahrscheinlichkeit, das Ziel von 13 Yuan/kg zu erreichen, sehr hoch.

Die beiden oben genannten Hauptaspekte tragen dazu bei, den Cashflow von Muyuan deutlich zu verbessern und die Rentabilität zu steigern.

Nach Schätzungen der Agentur (aktuelle Kosten, Schweinepreise) beträgt der Gewinn pro Schwein 500 Yuan. In der zweiten Jahreshälfte werden gemäß dem durchschnittlichen Jahresziel 36,6 Millionen Stück verkauft, sodass Muyuans Gesamtjahresgewinn 19 Milliarden Yuan übersteigen könnte (was den höchsten Jahresgewinnrekord der Vorjahre mit Ausnahme von 2020 darstellt). Wenn die Schweinepreise steigen und die Kosten über den Erwartungen liegen, wird sich die Gewinnentwicklung von Muyuan im Jahr 2024 umso mehr freuen.

【Wachstum ohne Grenzen】

Kurz- bis mittelfristig konzentriert sich Muyuans Wachstum weiterhin auf sein Hauptzuchtgeschäft. Das Ziel für die Schlachtung liegt bei 100 Millionen Stück, was einer Steigerung um mehr als 36 Millionen Stück gegenüber Ende 2023 entspricht, was einer kumulierten Steigerung von 57 % entspricht. Bei den Zuchtkosten besteht das ultimative Ziel darin, das Niveau Dänemarks zu erreichen. Es besteht noch Spielraum für eine Kostensenkung von 600 Yuan pro Schwein, was den durchschnittlichen Gewinn pro Schwein voraussichtlich weiter steigern wird.

Aber wenn man die Zeitdimension noch weiter ausdehnt, wo bleibt Muyuans Wachstumsspielraum?

Tatsächlich hat Muyuan-Vorsitzender Qin Yinglin die Antwort bereits gegeben.

Über die Schweineindustrie kam er zu folgendem Schluss: „Die Entwicklung der chinesischen Schweineindustrie ist in drei Phasen unterteilt. Die erste Phase ist die kapitalgetriebene Entwicklungsphase, die bald zu Ende geht; sie wird schrittweise in die zweite Phase übergehen – die Kostenführerschaft.“ Stufe, die auf Ausrüstung und Technologie basiert. Wir werden in Zukunft die Effizienz verbessern und die Kosten senken. Die dritte Stufe wird die Wertschöpfung sein und sich auf den Markenwert verlassen, um angemessene und stabile Gewinne zu erzielen.

Als unangefochtener Marktführer der Schweineindustrie ist Muyuan vollständig in die zweite Phase eingetreten und hat in der dritten Phase begonnen, Maßnahmen zu ergreifen und zu akkumulieren.

Um Wertschöpfung zu erzielen und sich bei der Erzielung von Gewinnen auf Marken zu verlassen, ist laut Marktwertbeobachtung die Voraussetzung, dass die Schweineindustriekette wirklich integriert ist. Neben der Futtermittelverarbeitung, der Zuchtschweinezucht und der kommerziellen Schweinehaltung im Mittel- und Oberlauf ist die Schlachtung ein wichtiges Bindeglied, das es zu gewinnen gilt.

Ab 2019 wird Muyuan mit der Strukturierung seines Schlachtbetriebs beginnen. Bis 2023 wird das jährliche Schlachtvolumen 13,26 Millionen Stück betragen und damit Shuanghui überholen und zum größten Schweineschlachtunternehmen in China aufsteigen. Bis Ende Juni 2024 hat Muyuan landesweit 26 Schlachtniederlassungen mit einer Produktionskapazität von 29 Millionen Stück pro Jahr gegründet. Im gleichen Zeitraum wurden 5,415 Millionen Schweine geschlachtet, wodurch ein Betriebsgewinn von fast 10 Milliarden Yuan erzielt wurde.

Muyuans Schlachtbetrieb machte rasche Fortschritte und verwirklichte die Integration der Schweineindustriekette, die für das Unternehmen als Ganzes von großer Bedeutung ist.

Einerseits kann das Schlachten ein stabiler Gewinn sein. Muyuan Slaughter hat viele Vorteile gegenüber herkömmlichen Schlachthöfen, wie z. B. die Reduzierung von Verlusten durch nahe gelegene Transporte, die Reduzierung von Schlachtverlusten durch intelligente Ausrüstung und die Reduzierung der Arbeitskosten durch die automatisierte Umstellung des Schlachtprozesses. Gemäß dem künftigen Gewinnziel des Unternehmens von 103 Yuan pro Kopf könnte dieses Geschäft in Zukunft einen Gewinn von über 10 Milliarden erzielen (das Schlachtvolumen entspricht dem geplanten Schlachtvolumenziel von 100 Millionen).

Andererseits kann es einen Synergieeffekt mit dem vorgelagerten Schweineaufzuchtprozess bilden, wodurch der gesamte Prozess erkennbar, kontrollierbar und rückverfolgbar wird, was zur Gesamtsenkung der Zuchtkosten für das Unternehmen und zur Verbesserung seiner zentralen Wettbewerbsfähigkeit beiträgt.

Als nachgelagerter Schlachthof kann er umfangreiche Daten zu Quarantäne und anderen Aspekten sammeln, die bis zum Bereich der Zuchtanlage zurückverfolgt werden können, und so die vorgelagerte Krankheitsprävention und -bekämpfung unterstützen. Darüber hinaus kann durch den Bau eines selbst gebauten Schlachthofs die Schlachtreihenfolge besser kontrolliert und die Tiere mit einem wirtschaftlicheren Gewicht geschlachtet werden, was auch die Zuchtkosten senken kann.

Das Wichtigste ist, dass nur durch die Öffnung der nachgelagerten Schlachtungskette die Marke gewinnbringend genutzt werden kann und eine Grundlage für die weitere Expansion in die Fleischverarbeitung und andere Branchen geschaffen wird.

Laut Marktwertbeobachtung gehören zu den notwendigen Voraussetzungen für Muyuan, um in Zukunft eine Schweinefleischmarke zu erreichen, die Rückverfolgbarkeit der Produkte und die Qualitätsdifferenzierung. Ersteres hat Muyuan bereits erreicht, was viele andere Schweineproduzenten nicht erreichen können.

Auch im Hinblick auf die Qualitätsdifferenzierung suchte Muyuan nach Durchbrüchen und Fortschritten. Im Juni 2022 stellte Qin Yinglin auf der Shenwan-Konferenz vor, dass Muyuan Schneeflockenschweinefleisch anbaut. Diese Entdeckung ist mit der Entdeckung von Wildreis vergleichbar, ähnlich wie Marmormuster und der Fettgehalt dieses Schweinefleischs ist sehr aromatisch (Hinweis: 5-mal so viel Fett wie lokales Schweinefleisch, vergleichbar mit A5 Wagyu-Rindfleisch).

Basierend auf Produktrückverfolgbarkeit und Qualitätsdifferenzierung sowie ergänzt durch Kanäle zum Aufbau von Marken und zur Nutzung von Marken zur Umsatzsteigerung ist Muyuan möglicherweise das erste Unternehmen, das die Geschichte des Schweinefleischverkaufs in China ohne große Marken durchbricht. Endprodukte aus Schweinefleisch können eine Prämie erzielen, daher ist der Raum für Leistungssteigerungen, die dies mit sich bringt, zweifellos riesig.

Darüber hinaus kann Muyuan nach der Verwirklichung der integrierten Industriekette auch in die Fleischverarbeitung oder Fertiggerichte mit höherer Wertschöpfung expandieren. Wenn ja, wird dies zweifellos eine weitere Tür für Wachstum öffnen. Sie müssen wissen, dass die Entwicklung von Shuanghui in einem kleinen Schlachthof begann, sich nach und nach auf die Verarbeitung von Fleischprodukten (Schinkenwurst) ausdehnte und schließlich seine heutige Marktposition erreichte.

Muyuans aktuelle Wachstumsgrenze ist bei weitem nicht erkennbar. Der langfristige Wertraum von Muyuan kann nicht mehr allein durch die Schweinezucht definiert werden, geschweige denn, Muyuans hohe Ideale und Muster zu unterschätzen.

Zusammenfassend lässt sich sagen, dass Muyuan im Jahr 2024 mit großer Sicherheit beträchtliche Gewinne erzielen wird, seine Fundamentaldaten sich umgekehrt haben und sich außerhalb des zyklischen Tiefpunkts befinden. Darüber hinaus verfügt das Hauptgeschäft der Schweinezucht immer noch über ein großes Wachstumspotenzial und verfügt langfristig über die Grundlage und die Stärke, sich auf die Marke zu verlassen, um Gewinne aus der Industriekette zu erzielen. Daher gibt es keinen Grund für den Kapitalmarkt nicht optimistisch zu sein.

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