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증권시보 왕샤오웨이 기자

올해 초부터 상장폐지 과정에서 획기적인 사건들이 계속해서 발생했다. 한편으로는 액면가 폐지 사례가 계속 증가하고 있으며, 대규모 수익 기업의 '액면가 상장 폐지' 사례가 나타나기 시작한 반면, Jiangche B와 *ST Shentian은 '시장을 개척했습니다. 가장 최근 사례는 *ST야싱(ST Yaxing)으로, 자발적 상장폐지를 통해 A주와 차별화해 올해 자율상장을 계획한 최초의 기업이 됐다. 금융상장폐지, 규제상장폐지, 대규모 불법상장폐지 등 다양한 범주가 중첩되면서 자본시장 상장폐지의 다양화, 표준화된 성격이 점차 구체화되고 있다.

다양한 상장폐지 방법은 다양한 요구나 의미를 반영합니다. 예를 들어, 최근 몇 년간 액면 그대로 상장폐지 기업의 수가 크게 증가했는데, 이는 장기실적 부진, 지속적인 영업능력 약화, 해당 기업의 펀더멘탈에 혼란스러운 기업지배구조 등 많은 문제를 지적하고 있다. 세컨더리 마켓 펀드는 소규모 투기, 부진한 투기 등 불합리한 요인을 줄이는 경향이 있으며, 시장 기반의 '투표'가 위력을 발휘합니다.

또 다른 예로, 자발적 상장 폐지는 기업 자체의 전략적 고려 사항에 따라 적극적으로 이루어지는 시장 지향적 선택인 경우가 많습니다. 일부 기업에서는 수평적 경쟁 해결 등을 고려하고, 일부 기업에서는 규정 준수 및 운영 비용을 줄이기 위해 수행하며, 일부 기업에서는 이를 수행합니다. 회사의 이미지와 투자자 관계를 어느 정도 보호하여 증권 집단 소송 및 기타 사건을 방지합니다.

새로운 단계의 상장폐지 개혁 계획이 발표되고 거래소의 상장폐지 규정이 개정된 후, "가능한 한 많이 상장폐지"라는 원칙을 고수하고, 점차적으로 표준화된 상장폐지 메커니즘을 구축하고, 거래소를 형성하는 것이 중요한 방향이 되었습니다. 질서 있는 전진과 후퇴, 그리고 적자생존의 시장생태. 획기적인 사건의 등장은 '상장폐지의 정상화' 시대의 물결이라고 볼 수 있는데, 이는 자본시장에서 새로운 적자생존 패턴이 가속화되고 있음을 보여준다.

시장생태에 있어서 성숙하고 안정적이며 건강한 자본시장은 진입과 퇴출이 선순환되는 좋은 생태계를 형성하기 위해 '입구'와 '출구'가 모두 열려야 합니다. 등록 기반 개혁이 심화되고 시행됨에 따라 정규화된 상장 폐지 메커니즘이 강화되고 심화되어 자본 시장의 신진대사를 가속화하고 자원 배분을 최적화하는 데 중요한 기능적 역할을 수행합니다.

투자자들에게 가장 우려되는 이슈는 '여파' 단계의 다양한 이슈인 경우가 많습니다. 예를 들어 보상 및 보상 문제가 있습니다. 다양한 상장폐지 항목을 비교해보면, 기존 이중중장비의 자발적 상장폐지, "중지 시스템" 사건으로 인한 Jingwei Textile Machinery의 자발적 상장폐지, 또는 자발적 상장폐지 사례에 대한 보상 계획이 가장 활발합니다. 최신 *ST Yaxing이 현금 옵션을 제공하는 경우에 반영됩니다. 이들 기업은 모두 국유 기업으로, 자본유용 등 일부 불법 기업과 파산, 청산 등 악의적인 운영 사례에 비해 더 큰 책임을 보이고 있다.

상장 폐지 이유가 다양해지면 시장의 '수출' 퍼즐이 완성될 수 있습니다. 올해 처음 등장한 '시가총액 폐지'와 액면가 폐지 사이에는 어떤 의미에서는 일정한 상보성이 있다. 일부 상장기업은 펀더멘털이 열악한데도 주가가 액면가보다 훨씬 높은 상황에서 상장폐지 규제가 제대로 작동하기 어렵다. 시가총액상장 규제는 주가가 액면가보다 여전히 높지만 시가총액이 일정 기준치보다 지속적으로 낮은 일부 기업을 즉각 청산해 시장을 청산할 수 있는 제도다.

동시에 자발적 상장폐지와 강제 상장폐지 사이에는 어느 정도 자연스러운 보완성이 있습니다. 기업의 발전은 체계적인 프로젝트이며, 추적, 관리, 주기, 운영 등은 모두 회사의 장기적이고 건전한 발전에 영향을 미치는 핵심 요소입니다. 강제 상장 폐지에 비해 자발적 상장 폐지는 기업이 역경에서 살아남고, 메커니즘을 변화시키며, 새로운 발전 기회를 찾을 수 있는 완충 장치를 제공하는 데 더 도움이 됩니다. 이는 '한 발 물러서면' 세상이 열린다는 주류 시장 견해의 배경이 되는 이유이기도 합니다.

자본시장의 문을 여는 것은 많은 기업들이 추구하는 꿈인 것이 사실이지만, 결국 상장은 궁극적인 목표가 아니라 기업이 더 크고 강해지기 위한 수단이다. 마찬가지로, 상장 폐지는 본질적으로 끝이 아니라 회사가 다시 시작하거나 가치를 재평가하기 위한 출발점이 되어야 합니다.

성숙한 자본시장과 비교할 때 A주는 여전히 적극적인 상장폐지 동기에 차이가 있습니다. 전자 중, 기업마다 자발적으로 상장을 철회하는 이유는 주가가 기업의 내재가치를 반영하지 못하는 경우, 장기간의 주식 거래 부진 및 자금조달 능력 부족, 일부는 상장 철회 이유가 다양하다. 회사 자체의 비즈니스 통합 요구 사항 등에 따라 이러한 차이는 A주 시장에서 보다 다양하고 적극적인 상장폐지 사례가 나타날 여지를 만들어 줍니다.

확실한 것은 상장폐지 사유가 다양해짐에 따라 중국의 자본시장 퇴출 관행이 더욱 풍부해지면서 전진 및 후퇴 패턴과 시장 자원의 효율적인 배분 패턴이 더욱 형성될 것이라는 점입니다. 기업체들도 '상장이 끝도 아니고 상장 폐지도 아니다'라는 발전 비전과 책임을 확립해 상장기업의 질을 더욱 향상시키고 자본시장 기반을 공고히 하는 중요한 원동력이 되어야 한다.