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証券時報記者、王暁偉

今年初め以来、上場廃止プロセスにおいて画期的な出来事が続いている。一方で、額面上場廃止の件数は増加を続けており、大規模収益企業の「額面上場廃止」の事例も出始めている一方で、江車B社や*ST神天社が「市場」を開拓してきた。価値上場廃止」; 最新の事例は * ST Yaxing であり、同社は自主的な上場廃止を通じて A 株との差別化を図り、今年自主的に上場廃止を計画している最初の企業となった。金融市場の上場廃止、規制上の上場廃止、主要な違法な上場廃止などのさまざまなカテゴリーを重ね合わせることで、資本市場の上場廃止の多様化および正規化された特徴がますます具体化されつつあります。

上場廃止の方法が異なれば、要求や意味も異なります。例えば、近年、額面通りに上場廃止となる企業が大幅に増加しており、当該企業の長期的な業績不振、事業継続力の弱さ、コーポレート・ガバナンスの混乱等、企業の根幹に関わる多くの問題が指摘されています。流通市場ファンドは、小規模な投機や不十分な投機などの不合理な要因を減らす傾向があり、投資や市場に基づく「投票」が威力を発揮します。

別の例として、自主的な上場廃止は、多くの場合、企業自身の戦略的考慮に基づいて積極的に行われる市場志向の選択であり、水平的競争の解決などを考慮する企業もあれば、コンプライアンスや運営コストを削減するために行う企業もいます。企業のイメージと投資家向け広報活動により、証券集団訴訟やその他の事件が引き起こされることをある程度回避できます。

新しい上場廃止改革計画が発表され、取引所の上場廃止ルールが改定されて以降、「可能な限り上場廃止」の原則を堅持し、正常化された上場廃止メカニズムを徐々に構築し、取引所の上場廃止ルールを形成することが重要な方向性となっている。秩序ある進退と適者生存の市場生態学。数々の画期的な事例の出現は、資本市場における適者生存の新たなパターンが加速していることを示す「上場廃止常態化」時代の波といえる。

市場生態系に関して言えば、成熟し安定した健全な資本市場は、「入口」と「出口」の両方が遮断されておらず、参入と退出と好循環を伴う良好な生態系を形成する必要があります。登録ベースの改革が深化・実施されるにつれ、正規化された上場廃止メカニズムは強化・深化され、資本市場の新陳代謝の加速と資源配分の最適化において重要な機能的役割を果たしている。

投資家にとって最も懸念される問題は、多くの場合、「余波」段階のさまざまな問題です。例えば補償金の問題。さまざまな上場廃止カテゴリーを比較すると、以前の二重重機の自主上場廃止、「中志システム」事件による景威紡績機械の自主上場廃止、または自主上場廃止の場合の補償プランが最も活発である。最新 これは *ST Yaxing が現金オプションを提供する場合に反映されます。これらの企業はすべて国営であり、資本横領や倒産や清算などの悪質な事業などの一部の違法企業のケースよりも責任が重い。

上場廃止の理由が多様化することで、市場の「輸出」パズルが完成する可能性がある。今年初めて登場した「時価上場廃止」と額面上場廃止との間には、ある意味で補完性がある。一部の上場企業はファンダメンタルズが脆弱であるにもかかわらず、株価が依然として額面よりもはるかに高い場合があり、そのような状況では額面上場廃止規制が機能するのは困難です。時価上場廃止規制は、株価が額面よりも高いにもかかわらず時価総額が一定の基準を下回り続けている一部の企業を即座に排除し、市場を整理することができる。

同時に、自主的な上場廃止と強制的な上場廃止の間には、ある程度の自然な補完性もあります。企業の発展は体系的なプロジェクトであり、トラック、管理、サイクル、運営などはすべて、企業の長期的かつ健全な発展に影響を与える中心的な要素です。強制的な上場廃止と比較して、自主的な上場廃止は、企業が逆境を乗り越え、メカニズムを変革し、新たな発展の機会を見つけるためのバッファーを提供するのに役立ちます。これが、「一歩退くことで世界が開ける」という主流の市場の見方の背後にある理由でもあります。

確かに資本市場への扉を開くことは多くの企業が追い求めている夢ではありますが、結局のところ、上場は最終的な目標ではなく、企業がより大きく強くなるための手段です。同様に、上場廃止は本質的には終わりではなく、企業が最初からやり直す、または再評価するための出発点であるべきです。

成熟した資本市場と比較すると、A 株は積極的な上場廃止の動機に依然として差がある。前者のうち、上場を自主的に撤回する理由は、株価が企業の本質的価値を反映していないため、長期にわたる株式取引の低迷や資金調達能力の不足によるもの、その他の理由により上場を自主的に撤回する理由は企業ごとに異なります。企業自身の経営統合ニーズなどに対応します。この違いは、A 株市場において、より多様化した積極的な上場廃止のケースが現れる余地も生み出します。

確かなことは、上場廃止理由の多様化に伴い、中国の資本市場からの撤退慣行がさらに豊富になり、進退と市場資源の効率的な配分のパターンがさらに形成されるだろうということだ。企業体も「上場して終わりではない、上場廃止でもない」という発展ビジョンと責任を確立し、上場企業の更なる質の向上と資本市場の基盤を強固にする重要な原動力となるべきである。