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한 달도 채 안 된 7월 11일, 일본 도쿄의 닛케이 주식 평균 전시장을 한 보행자가 지나갔습니다. 이날 지수는 사상 최고치인 42,224.02포인트를 기록했습니다. 이미지 출처: 비주얼 차이나.

저자 | 원시준

편집자 | 왕웨이카이

제작 | 프리즘·텐센트 샤오만 스튜디오

일본 주식시장은 8월 암흑기에 접어들었습니다.

8월 5일 닛케이평균주가(닛케이 225)는 장중 32,000포인트를 돌파한 뒤 31,156.12포인트까지 하락하며 크게 폭락했습니다. 장 마감에는 약간의 조정이 있었지만 하락 폭은 여전히 ​​12.4%라는 놀라운 수준으로 전 거래일 대비 4451.28포인트 증발해 닛케이 지수 일일 최대 포인트 하락 기록을 세웠습니다.

이는 전 거래일인 8월 2일 '블랙프라이데이'에 이어 일본 증시가 계속 '자유낙하'하는 모습이다.

지난 금요일 닛케이평균주가는 37444.17포인트로 출발해 하루 만에 5.81% 하락해 35909.7포인트로 마감했다. 이날은 2020년 전염병 발생 이후 최대 일일 하락폭을 기록했다. 그러나 주말을 보낸 이날 거래일에는 정상탈출 패닉이 직접적으로 시장에 들끓게 만들었다.

바로 지난 7월 31일 수요일, 닛케이 평균 주가는 상징적인 최고점인 39,000포인트를 넘어 마감했습니다. 단 3거래일 만에 지수는 7643.4포인트 하락했다. 3거래일 만에 19.6% 하락하면서 2023년 말 이후 이 시장의 모든 성장이 거의 사라졌습니다.

닛케이 주식 평균은 도쿄 증권 거래소(TSE 프라임)의 핵심 메인 보드에서 거래량과 유동성이 가장 높은 225개 주식의 주가 추세를 반영합니다. 1950년 9월 7일부터 작성되었습니다. 가장 중요합니다. 일본 주식 시장의 번영과 번영에 대한 참조 지표.

2월 22일 닛케이평균주가는 상징적인 39,098.68포인트로 마감되어 공식적으로 버블경제 시대의 역사적 정점을 돌파했습니다.

1989년 12월 29일 닛케이평균주가는 장중 38957.44포인트까지 상승해 38915.87포인트로 마감됐다. 이날은 1980년대 마지막 거래일이자, 최고조에 달했다가 흥성했다가 쇠퇴하는 '금은 어디에나 흐른다'는 일본 버블경제 시대의 전환점이기도 했다.

일본 증시는 올해 2월 신기록을 세운 뒤 계속해서 높은 수준을 유지하고 있다. 지난 4월 조정이 있었지만 닛케이평균주가는 항상 37,000포인트를 넘었습니다. 7월 11일까지 42,426.77포인트에 도달하고 42,224.02포인트로 마감하여 70년 이상의 닛케이 주식 평균 역사에서 새로운 기록을 세웠습니다.

현재로서는 신뢰가 가장 취약한 경우가 많으며 시장은 어떠한 혼란도 견딜 수 없습니다. 그러나 더 중요한 것은 주식시장의 변동 뒤에 일본의 경제 정책이 다시 한번 역사상 중요한 지점에 도달했다는 것입니다.

 일본 '금융정상화' 지지자들에게 경고하라

이번 부진의 가장 결정적인 내부 악재는 7월 31일 나타났다. 이날 끝난 일본은행 통화정책회의는 일본의 정책금리를 8월 1일부터 0%에서 0.1%, 약 0.25%로 인상해 2008년 12월 수준으로 되돌리기로 결정했다.

일본은행은 오랫동안 금리 인상을 계획해 왔다. 이전에는 버블경제에서 벗어난 이후 수년간 지속된 제로금리, 심지어 마이너스 금리 정책과 일본의 '금융 정상화' 실현이 일본 경제계는 물론 사회 여론까지 큰 흐름이 됐다.

하지만 금리 인상에 반대하는 목소리도 많다. 일본은행은 또한 금리 인상으로 인한 주식시장의 혼란과 이것이 경제 발전에 미칠 수 있는 장기적, 알려지지 않은 부정적인 영향을 경계하고 있습니다. 금리를 인상하려는 의도가 있지만 적절한 시기도 찾고 있습니다. 결국, 이 역사적인 경제 정책 변화는 운영자의 지혜를 시험할 뿐만 아니라 장기간에 걸쳐 계획되었지만 실패할 수도 있습니다.

일본 은행은 금리 인상을 위한 "길을 닦고" 있으며 여론 혼란에 대비하기 위해 노력하고 있습니다. 일본 내 일부 논평에서는 "일본 은행이 금리 인상으로 인해 조치를 취해야 한다고 가정한다면 엔화 가치가 떨어지면 금융정책 정상화의 발판을 마련하겠다는 아주 영리한 수법이라고 할 수 있다”고 말했다.

실제로 엔화 가치 하락과 이에 따른 물가 상승으로 인해 일본 민간 부문의 의사결정 엘리트들이 금리를 인상하겠다는 결의가 굳어지고 있습니다. 결국 '인플레이션-이자율 인상' 정책 논리는 다른 '금융 정상화' 국가들의 공통 전략이다.

우에다 가즈오 일본은행(BOJ) 총재는 일본이 마이너스 금리 정책을 해제할 것임을 거듭 암시했다.

얼마 전인 4월 우에다 가즈미 총리는 미국 워싱턴에서 열린 한 컨퍼런스에서 엔화 약세와 물가 상승이 "무시할 수 없을 만큼 큰 영향을 미칠 경우 금융정책 조정이 가능하다"고 말했다.

이런 수준의 발언은 사실상 모호하고 암묵적인 발언에 익숙했던 일본 정책 분야에서 통화정책에 변화의 여지가 있다는 뜻이다. 즉, 금리 인상의 문이 서서히 열리고 있다는 뜻이다.

그러나 당시 한창 상승세를 타고 있던 일본 증시는 연이은 상승세로 인해 이러한 리스크 요인이 금새 가라앉았습니다. 북을 치고 꽃을 흩날리는 일은 지금도 계속되고 있다.

즉, 호황을 누리고 있는 일본 주식 시장은 정책 입안자들이 매파적인 태도로 전환하고 금리를 인상하도록 용기를 주었습니다. 통화정책 분야에서 매파는 일반적으로 인플레이션을 억제하기 위해 양적 완화 정책을 종료하고 금리를 인상하는 경향이 더 큽니다.

7월 11일 닛케이평균주가가 사상 최고치를 경신한 직후인 7월 19일, 기시다 후미오 일본 총리는 일본 관광 휴양지인 나가노현 가루이자와에서 '경단련(経団典, 일본경제회)' 회의를 열었다. 중국 경제협력개발연맹 여름 포럼에서는 금융 정책의 변화가 경제 무대의 변혁을 촉진할 것이라고 말했습니다.

그는 연설을 통해 이미 일본이 과거의 디플레이션에서 '성장경제'로 전환할 것이라고 믿고 있으며, '금융정책의 중립화를 더욱 추진하겠다'고 말했다.

버블경제 이후 30년간 지속된 디플레이션을 되돌리기에는 “1~2년만으로는 충분하지 않다”고 연설에서도 강조했지만. 그러나 현 시점에서 일본의 금리 인상은 사실 분명한 신호이다.

7월 31일 일본은행 통화정책회의가 열려 역사적인 금리 인상 정책이 발표됐다. 우에다 가즈오 일본은행 총재는 이후 기자회견에서 금리 인상이 경제 심리에 미치는 영향은 "작을 것"이라고 말했다. 일본 관료로서 그의 입장은 매우 확고했다. 경제와 물가가 “기대에 부합하거나 이를 뛰어넘는” 경우 금리 인상은 계속될 것이다.

우에다 가즈오 씨는 2023년 4월 일본은행 총재로 취임하기 전까지 학계에서 근무하며 오사카대학교와 도쿄대학교에서 강의를 했습니다. 우에다 가즈오 박사는 1980년 MIT를 졸업하고 전 연준 부의장 스탠리 피셔 밑에서 공부했다.

후자의 학생들로는 벤 버냉키 전 연방준비은행 의장, 마리오 드라기 전 유럽중앙은행 총재, 가이 데벨 전 호주중앙은행 부총재, 로렌스 서머스 전 미국 재무장관 등이 있습니다.

중앙은행 'MIT파'의 일원으로서 그는 시장 결함을 보완하기 위해 정책 개입을 사용하는 케인스주의를 믿는다. 이것이 우에다 가즈오의 이론적 기반이다.

일본의 대기업은 봄이 되면 직원들과 급여 인상 협상을 하는 경우가 많습니다. 일본 노동조합 '통합연맹'(일본노총연맹) 자료에 따르면 일본의 2024년 봄 임금 인상률은 5.28%로 1991년 이후 처음으로 5%를 넘었다.

앞서 언급한 기자회견에서 우에다 가즈오는 올해 일본 대기업들이 '역사적인' 급여 인상을 달성했다고 구체적으로 밝혔다. 이후의 이자율 인상은 완전히 정당화될 수 있습니다.

이것이 일본의 금융정상화를 위한 케인지안의 로드맵이다.

물론 전반적으로 주식시장의 단기적인 비정상적인 변동과 장기적인 경제 발전 추세 사이에는 왜곡과 불일치가 있을 수 있습니다. 그러나 일본 증시의 급락은 공부방에서 나온 이 관계자와 그를 지지하는 많은 일본 '금융 정상화' 지지자들의 의욕을 꺾었음이 틀림없다.

2024년 이후, 특히 4월 이후 니케이 225 지수의 변동은 일본 엔 환율과 높은 상관관계를 보였습니다. 이미지 출처: 작가가 그린, Wind에서 추출한 데이터

일본의 금리 인상 추세와 달리 미국의 금리 인하 기대감은 더욱 강해지고 있다.

물론 이 횡포에도 근본적인 논리가 있습니다.

가장 직접적인 것은 일본은행이 금리를 인상하고 엔화가 절상되면서 엔화 약세에 따른 수출 증가세가 반전될 수도 있다는 점이다.

자동차는 일본의 최대 수출 품목이며, 자동차 관련 고용은 8%를 차지합니다. 일본을 대표하는 자동차 회사를 예로 들어보자. 8월 5일 '주식시장 폭락'으로 자동차 주식이 거의 모두 사라졌다.스바루 하루 만에 18.34% 하락했고, 혼다는 하루 만에 17.77% 하락했고, 마쓰다는 하루 만에 16.79% 하락했고, 닛산은 하루 만에 14.48% 하락했고, 도요타는 하루 만에 13.66% 하락했습니다. 도요타는 하루 만에 시장 가치가 328억6600만 달러(2344억7600만 위안에 해당) 증발하는 일본의 가장 가치 있는 기업이다.

국제 시장, 특히 미국 기술주 하락의 영향으로 버핏은 보유 자산을 줄였습니다.사과 다른 요인들의 영향으로 주가가 급등했던 일본 기술 기업들도 8월 5일 급락했다. 얼마 전 강세를 회복한 소프트뱅크그룹은 8월 5일 18.66% 하락했다.도쿄전자18.48% 하락했고, 아드반테스트도 15.84%, 디스코도 15.70% 하락했다.

이전에도 버핏 때문에버크셔·해서웨이가 주도적으로 매수세를 보인 일본 종합상사 주식도 비와 이슬의 영향을 받았다.

8월 5일 폭락으로 니케이 225 지수의 7개 무역회사 주식이 전반적으로 하락했습니다. 5대 상업 기업을 예로 들면, 미쓰비시상사는 14.11% 하락했고, 이토추상사는 14.53% 하락했으며, 미쓰이상사는 19.87%, 스미토모상사는 17.68%, 마루베니는 18.30% 하락했다.

매수 추세를 따르는 사람들은 종종 매도 추세를 따르는 사람들입니다.

8월 5일 닛케이평균주가 225개 종목 모두 하락했지만, 이에 비해 생필품, 식품, 주택, 교통 관련 일부 종목에서는 하락 폭이 더 작았다.

예를 들어 소프트뱅크와 KDDI는 일본 통신사업자, 제약회사 오츠카, 식품회사 메이지와 기린, 인프라회사 도쿄가스, 소매회사 등이다.영겁, 감소율은 5% 이내였습니다. 이는 이미 "피투성이" 시장에서 "우수한" 성과입니다.

국제시장의 가장 큰 부정적 요인은 미국의 경제적 기대와 통화정책에서 비롯된다.

8월 2일 미국이 발표한 7월 고용지표가 예상보다 낮았고, 미국 경제의 지속적인 성장에 힘입은 시장의 신뢰가 흔들리기 시작했다. 초반에 계속해서 상승세를 보였던 기술주들이 이미 절대적인 고평가 상태에 있다는 사실과 더불어, 미국 기술주들도 주식시장 붕괴 조짐을 보이고 있습니다.

7월부터 마지막 ​​휴무일까지,인텔주가는 30.35% 하락했고, ARM은 28.57% 하락했다.퀄컴20.36% 하락,ASML21.54% 하락하며 AI 물결의 최전선에 섰다.엔비디아, AMD도 각각 13.7%, 15.97% 하락했다.

글로벌 주식시장의 경우 이번 기술주 라운드의 초석주들의 주가가 붕괴되고 있다. 일본 증시 영향은 불가피하다.

더욱 극적인 장면은 일본이 매파적인 통화 정책을 발표한 지 불과 몇 시간 후인 7월 31일(동부 표준시) 연방준비은행이 금리를 5.25~5.5%로 계속 유지할 것이라고 발표했다는 것입니다. 주요 데이터를 제외하면 그 성명은 그 어느 때보다 모호했지만, 제롬 파월 연준 의장은 기자회견에서 금리 인하에 대해 "비관적으로 변하고 있다"는 점을 분명히 했습니다.

파웰의 연설은 우에다와 남성하의 논리와 일치하지만 방향은 반대다. 파월 의장은 금리 인하가 '가까워지고 있다'며 인플레이션 지표가 계속해서 고무적이라면 9월 금리 인하가 '테이블 위에' 있다고 말했다.

미국이 금리 인하와 금리 인상을 선택하려고 할 때 일본이 원하는 '금융 정상화'는 단순히 주식 시장 붕괴보다 더 큰 비용을 초래할 수 있습니다.

(데이터 마감일은 2024년 8월 5일 베이징 시간 18시입니다. 시장 공시 정보 분석을 기반으로 한 것이며 투자 조언 역할을 하지 않습니다)