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Vor knapp einem Monat, am 11. Juli, passierte ein Fußgänger die Anzeige des Nikkei Stock Average in Tokio, Japan. Der Index hatte an diesem Tag gerade ein Rekordhoch von 42.224,02 Punkten erreicht. Bildquelle: Visual China.

Autor |. Wen Shijun

Herausgeber |. Wang Weikai

Produziert |. Prism·Tencent Xiaoman Studio

Der japanische Aktienmarkt erlebte im August einen düsteren Monat.

Am 5. August stürzte der Nikkei Stock Average (Nikkei 225) tief ab, durchbrach während der Sitzung die 32.000-Punkte-Marke und fiel auf 31.156,12 Punkte. Zum Handelsschluss kam es zu einer leichten Korrektur, aber der Rückgang betrug immer noch erstaunliche 12,4 %. Er verlor direkt 4451,28 Punkte im Vergleich zum vorherigen Handelstag und stellte damit einen Rekord für den größten Tagesrückgang im Nikkei-Index auf.

Dies ist der anhaltende „freie Fall“ des japanischen Aktienmarktes nach dem „Black Friday“ am 2. August, dem vorherigen Handelstag.

Am vergangenen Freitag eröffnete der Nikkei Stock Average bei 37444,17 Punkten, fiel an einem einzigen Tag um 5,81 % und schloss bei 35909,7 Punkten. An diesem Tag verzeichnete er den größten Tagesrückgang seit Ausbruch der Epidemie im Jahr 2020. Doch an diesem Handelstag nach dem Wochenende löste die Panik, direkt von der Spitze zu entkommen, einen Ansturm auf dem Markt aus.

Erst letzten Mittwoch, den 31. Juli, schloss der Nikkei Stock Average über dem ikonischen Höchststand von 39.000 Punkten. In nur drei Handelstagen ist der Index um 7643,4 Punkte gefallen. Der Rückgang um 19,6 % innerhalb von drei Handelstagen hat fast das gesamte Wachstum in diesem Markt seit Ende 2023 zunichte gemacht.

Der Nikkei-Aktiendurchschnitt spiegelt die Aktienkurstrends der 225 Aktien mit dem höchsten Handelsvolumen und der höchsten Liquidität an der Hauptbörse der Tokioter Börse (TSE Prime) wider. Er wird seit dem 7. September 1950 erstellt. Er ist der wichtigste Referenzindikator für den Wohlstand und Wohlstand des japanischen Aktienmarktes.

Am 22. Februar schloss der Nikkei Stock Average bei den legendären 39.098,68 Punkten und durchbrach damit offiziell den historischen Höchststand während der Zeit der Blasenwirtschaft.

Am 29. Dezember 1989 stieg der Nikkei Stock Average während der Sitzung auf 38957,44 Punkte und schloss bei 38915,87 Punkten. Dies war der letzte Handelstag der 1980er Jahre und zugleich der Wendepunkt in der Ära der japanischen Blasenwirtschaft, in der „Gold überall floss“, die ihren Höhepunkt erreichte, florierte und dann zurückging.

Nachdem im Februar dieses Jahres ein neuer Rekord aufgestellt wurde, bewegt sich der japanische Aktienmarkt weiterhin auf hohem Niveau. Obwohl es im April zu einer Korrektur kam, lag der Nikkei Stock Average stets über 37.000 Punkten. Am 11. Juli erreichte er 42.426,77 Punkte und schloss bei 42.224,02 Punkten und stellte damit einen neuen Rekord in der mehr als 70-jährigen Geschichte des Nikkei Stock Average auf.

Das Vertrauen ist derzeit oft am schwächsten und der Markt kann Störungen nicht standhalten. Aber was noch wichtiger ist: Hinter den Schwankungen am Aktienmarkt hat Japans Wirtschaftspolitik erneut einen kritischen Punkt in der Geschichte erreicht.

 Geben Sie Japans Befürwortern einer „finanziellen Normalisierung“ eine Warnung

Am 31. Juli trat der kritischste interne Negativfaktor in dieser Rezessionsrunde zutage. Auf der geldpolitischen Sitzung der Bank of Japan, die an diesem Tag endete, wurde beschlossen, den Leitzins in Japan ab dem 1. August von 0 % auf 0,1 % auf etwa 0,25 % anzuheben und damit auf das Niveau vom Dezember 2008 zurückzukehren.

Die Bank of Japan plant seit langem, die Zinsen anzuheben. Zuvor waren die über viele Jahre andauernde Nullzins- oder sogar Negativzinspolitik und die Verwirklichung der „finanziellen Normalisierung“ Japans nach dem Überwinden der Blasenwirtschaft ein wichtiger Trend in japanischen Wirtschaftskreisen und sogar in der gesellschaftlichen öffentlichen Meinung.

Es gibt aber auch viele Stimmen, die sich gegen eine Erhöhung der Zinsen aussprechen. Die Bank of Japan ist auch besorgt über mögliche Turbulenzen an den Aktienmärkten, die durch Zinserhöhungen verursacht werden könnten, und über die langfristigen, unbekannten negativen Auswirkungen, die diese auf die Wirtschaftsentwicklung haben könnten. Obwohl die Absicht besteht, die Zinsen anzuheben, suchen wir auch nach einem geeigneten Zeitfenster. Schließlich stellt dieser historische wirtschaftspolitische Wandel nicht nur die Weisheit der Betreiber auf die Probe, sondern kann auch über einen langen Zeitraum geplant sein, aber scheitern.

Die Bank of Japan hat „den Weg geebnet“ für eine Anhebung der Zinssätze und versucht auch, sich auf mögliche Unruhen in der öffentlichen Meinung vorzubereiten: Einige Kommentare in Japan gehen davon aus, dass „die Bank of Japan davon ausgeht, dass sie aufgrund der … zum Handeln gezwungen ist.“ Die Abwertung des Yen wird dazu führen. Man kann sagen, dass dies eine sehr clevere Taktik ist, um die Voraussetzungen für eine Normalisierung der Finanzpolitik zu schaffen.“

Tatsächlich verstärken die Abwertung des Yen und der daraus resultierende Preisanstieg auch die Entschlossenheit des japanischen Privatsektors gegenüber der Entscheidungselite, die Zinssätze anzuheben. Schließlich ist die politische Logik der „Inflation-Zinserhöhung“ eine gängige Strategie in anderen Ländern der „Finanznormalisierung“.

Der Gouverneur der Bank of Japan, Kazuo Ueda, hat wiederholt angedeutet, dass Japan seine Negativzinspolitik aufheben wird.

Vor nicht allzu langer Zeit, im April, sagte Ueda Kazumi auf einer Konferenz in Washington, USA, dass, wenn die Abwertung des Yen und steigende Preise „große Auswirkungen haben, die nicht ignoriert werden können, es möglich ist, die Finanzpolitik anzupassen.“

Dieses Ausmaß an Aussagen stellt tatsächlich Raum für eine Änderung der Geldpolitik in Japans Politikfeld dar, das es gewohnt ist, mehrdeutige und implizite Aussagen zu machen. Mit anderen Worten: Die Tür für Zinserhöhungen öffnet sich langsam.

Aber für den japanischen Aktienmarkt, der zu dieser Zeit in vollem Gange war, wurde dieser mögliche Risikofaktor durch eine Runde nach der anderen schnell überwunden. Es wird immer noch die Trommel geschlagen und die Blumen ausgebreitet.

Mit anderen Worten: Der boomende japanische Aktienmarkt hat wiederum die politischen Entscheidungsträger dazu ermutigt, restriktiver zu werden und die Zinssätze anzuheben. Im Bereich der Geldpolitik neigen die Falken im Allgemeinen eher dazu, aus der Politik der quantitativen Lockerung auszusteigen und die Zinssätze anzuheben, um die Inflation einzudämmen.

Kurz nachdem der Nikkei-Aktiendurchschnitt am 11. Juli ein Rekordhoch erreichte, veranstaltete der japanische Premierminister Fumio Kishida am 19. Juli in Karuizawa, Präfektur Nagano, dem Touristenort Japans, den „Keidanren (経団典, Japan Economic Circle)“. „Die Entwicklung der Finanzpolitik wird die Transformation der wirtschaftlichen Bühne vorantreiben“, sagte das Sommerforum der China Federation of Economic Cooperation and Development.

Seiner Rede nach zu urteilen, geht er bereits davon aus, dass Japan von der Deflation der Vergangenheit zu einer „Wachstumswirtschaft“ übergehen wird und sagte, dass dies „eine weitere Neutralisierung der Finanzpolitik fördern wird“.

Allerdings betonte er in seiner Rede auch, dass „ein bis zwei Jahre nicht ausreichen“, um die seit der Blasenwirtschaft 30 Jahre andauernde Deflation umzukehren. Aber zum jetzigen Zeitpunkt ist die Zinserhöhung in Japan eigentlich ein klares Zeichen.

Am 31. Juli fand die geldpolitische Sitzung der Bank of Japan statt, bei der eine historische Zinserhöhungspolitik veröffentlicht wurde. Der Gouverneur der Bank of Japan, Kazuo Ueda, sagte auf einer anschließenden Pressekonferenz, dass die Auswirkungen einer Zinserhöhung auf die Wirtschaftsstimmung „gering“ seien. Als japanischer Beamter vertritt er eine sehr klare Haltung: Wenn die Wirtschaft und die Preise „den Erwartungen entsprechen oder diese übertreffen“, werden die Zinserhöhungen fortgesetzt.

Bevor Kazuo Ueda im April 2023 Gouverneur der Bank of Japan wurde, war er im akademischen Bereich tätig und lehrte an der Universität Osaka und der Universität Tokio. Im Jahr 1980 schloss Dr. Kazuo Ueda sein Studium am MIT ab und studierte bei Stanley Fischer, dem ehemaligen stellvertretenden Vorsitzenden der Federal Reserve.

Zu den Studenten des letzteren gehören auch der ehemalige Vorsitzende der US-Notenbank Ben Bernanke, der ehemalige Präsident der Europäischen Zentralbank Mario Draghi und der ehemalige stellvertretende Gouverneur der Reserve Bank of Australia Guy Debelle sowie der ehemalige US-Finanzminister Lawrence Summers.

Als Mitglied der „MIT-Fraktion“ der Zentralbank glaubt er an den Keynesianismus, der durch politische Eingriffe Marktmängel ausgleicht. Dies ist die theoretische Grundlage von Kazuo Ueda.

Große japanische Unternehmen verhandeln oft im Frühjahr mit ihren Mitarbeitern über Gehaltserhöhungen. Nach Angaben der japanischen Gewerkschaft „United Federation“ (Japan Federation of Trade Unions) beträgt die Lohnerhöhungsrate in Japan im Frühjahr 2024 5,28 %, was das erste Mal seit 1991 ist, dass sie 5 % übersteigt.

Auf der oben genannten Pressekonferenz sagte Kazuo Ueda ausdrücklich, dass große japanische Unternehmen in diesem Jahr eine „historische“ Gehaltserhöhung erreicht hätten. Wenn die Gehaltserhöhung auf kleine und mittlere Unternehmen übertragen werde, sei ein gesunder Entwicklungstrend mit steigenden Löhnen, Preisen usw. zu verzeichnen Spätere Zinserhöhungen können durchaus gerechtfertigt sein.

Dies ist der Fahrplan der Keynesianer für die finanzielle Normalisierung Japans.

Natürlich kann es insgesamt zu Verzerrungen und Fehlanpassungen zwischen kurzfristigen abnormalen Schwankungen am Aktienmarkt und langfristigen wirtschaftlichen Entwicklungstrends kommen. Allerdings hat der starke Einbruch des japanischen Aktienmarktes diesen Beamten, der aus seinem Arbeitszimmer kam, und die vielen Befürworter der „finanziellen Normalisierung“ in Japan, die hinter ihm standen, zweifellos abgeschreckt.

Seit 2024, insbesondere seit April, korrelieren Veränderungen im Nikkei 225-Index stark mit dem Wechselkurs des japanischen Yen. Bildquelle: Vom Autor gezeichnet, Daten aus Wind extrahiert

Im Gegensatz zum Zinserhöhungstrend in Japan werden die Zinssenkungserwartungen in den USA immer stärker

Natürlich hat dieser Ansturm auch seine grundlegende Logik.

Am direktesten ist, dass sich das durch die Abwertung des Yen getriebene Exportwachstum umkehren könnte, wenn die Bank of Japan die Zinsen erhöht und der Yen aufwertet.

Automobile sind Japans größtes Exportgut, und die automobilbezogene Beschäftigung macht 8 % aus. Nehmen wir als Beispiel Japans legendäres Automobilunternehmen. Beim „Börsencrash“ am 5. August wurden fast alle Automobilaktien vernichtet.Subaru Es fiel an einem einzigen Tag um 18,34 %, Honda fiel an einem einzigen Tag um 17,77 %, Mazda fiel an einem einzigen Tag um 16,79 %, Nissan fiel an einem einzigen Tag um 14,48 % und Toyota fiel an einem einzigen Tag um 13,66 %. Toyota ist Japans wertvollstes Unternehmen, dessen Marktwert an einem Tag um 32,866 Milliarden US-Dollar (entspricht 234,476 Milliarden Yuan) schrumpfte.

Buffett war vom Rückgang der internationalen Märkte, insbesondere der US-Technologieaktien, betroffen und reduzierte seine BeständeApfel Beeinflusst von anderen Faktoren fielen auch japanische Technologieunternehmen, deren Aktienkurse in die Höhe geschossen waren, am 5. August stark. Die SoftBank Group, die gerade erst vor Kurzem ihre Stärke wiedererlangt hatte, fiel am 5. August um 18,66 %.Tokio ElektronikEs fiel um 18,48 %, Advantest fiel um 15,84 % und Disco fiel um 15,70 %.

Schon vorher wegen BuffettsBerkshire· Auch die Aktien japanischer Handelsunternehmen, die Hathaway als Vorreiter in großem Umfang kaufte, wurden von Regen und Tau in Mitleidenschaft gezogen.

Bei dem Absturz am 5. August stürzten sieben Aktien von Handelsunternehmen im Nikkei 225 auf breiter Front ab. Nehmen wir als Beispiel die fünf großen Handelsunternehmen: Mitsubishi Corporation fiel um 14,11 %, Itochu Corporation fiel um 14,53 %, Mitsui & Co. fiel um 19,87 %, Sumitomo Corporation fiel um 17,68 % und Marubeni fiel um 18,30 %.

Wer dem Trend des Kaufens folgt, ist oft auch derjenige, der dem Trend des Verkaufens folgt.

Obwohl alle 225 Aktien im Nikkei Stock Average am 5. August fielen, war der Rückgang bei einigen Aktien im Zusammenhang mit Grundbedürfnissen, Lebensmitteln, Wohnen und Transport im Vergleich geringer.

SoftBank und KDDI sind beispielsweise japanische Telekommunikationsbetreiber, Pharmaunternehmen Otsuka, Lebensmittelunternehmen Meiji und Kirin, Infrastrukturunternehmen Tokyo Gas und Einzelhandelsunternehmen.Äon, der Rückgang lag innerhalb von 5 % – das ist bereits eine „hervorragende“ Leistung auf dem „blutigen“ Markt.

Die größten negativen Faktoren auf dem internationalen Markt gehen von den Wirtschaftserwartungen und der Geldpolitik der Vereinigten Staaten aus.

Am 2. August waren die von den Vereinigten Staaten veröffentlichten Juli-Beschäftigungsdaten niedriger als erwartet, und das Vertrauen des Marktes, gestützt durch das anhaltende Wachstum der US-Wirtschaft, begann zu schwanken. Gepaart mit der Tatsache, dass sich Technologiewerte, die in der Frühphase weiter gestiegen sind, bereits in einem absolut hohen Bewertungszustand befinden, zeigten US-Technologiewerte auch Anzeichen eines Börsencrashs:

Von Juli bis zum letzten Ruhetag,IntelDer Aktienkurs fiel um 30,35 % und ARM fiel um 28,57 %.Qualcommum 20,36 % gesunken,ASMLsank um 21,54 % und stand sogar an der Spitze der KI-WelleNvidiaAuch AMD fiel um 13,7 % bzw. 15,97 %.

An den globalen Aktienmärkten brechen die Aktienkurse dieser Eckpfeiler dieser Runde von Technologiewerten ein. Es ist unvermeidlich, dass der japanische Aktienmarkt betroffen sein wird.

Eine noch dramatischere Szene ist, dass die Federal Reserve nur wenige Stunden nach der Veröffentlichung der restriktiven Geldpolitik Japans am 31. Juli (Eastern Time) ankündigte, dass sie die Zinssätze weiterhin bei 5,25 % bis 5,5 % belassen werde. Abgesehen von wichtigen Daten war die Aussage so zweideutig wie eh und je, aber der Vorsitzende der US-Notenbank, Jerome Powell, machte auf der Pressekonferenz deutlich, dass er in Bezug auf Zinssenkungen „zurückhaltend“ werde.

Powells Rede steht im Einklang mit der Logik von Ueda und dem männlichen Hintern, jedoch in die entgegengesetzte Richtung. Powell sagte, eine Zinssenkung rücke „immer näher“ und wenn die Inflationsdaten weiterhin ermutigend seien, sei eine Zinssenkung im September „auf dem Tisch“.

Wenn die Vereinigten Staaten kurz vor der Entscheidung stehen, die Zinssätze zu senken und zu erhöhen, könnte die von Japan gewünschte „finanzielle Normalisierung“ mehr kosten als nur den Börsencrash.

(Datenschluss ist der 5. August 2024, 18:00 Uhr, Pekinger Zeit. Sie basieren auf der Analyse öffentlicher Marktinformationen und dienen nicht als Anlageberatung.)