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Il y a un peu moins d'un mois, le 11 juillet, un piéton passait devant le Nikkei Stock Average à Tokyo, au Japon. L'indice venait d'atteindre un niveau record de 42 224,02 points ce jour-là. Source de l'image : Visuel Chine.

Auteur | Wen Shijun

Editeur | Wang Weikai

Produit | Prisme·Tencent Xiaoman Studio

La bourse japonaise est entrée dans un mois sombre en août.

Le 5 août, le Nikkei Stock Average (Nikkei 225) a plongé profondément, franchissant la barre des 32 000 points au cours de la séance et tombant à 31 156,12 points. Il y a eu une légère correction à la clôture, mais la baisse a quand même atteint un étonnant 12,4 %. Elle s'est évaporée directement de 4 451,28 points par rapport à la journée de bourse précédente, établissant un record pour la plus forte baisse de points sur une seule journée de l'indice Nikkei.

Il s'agit de la poursuite de la « chute libre » du marché boursier japonais après le « Black Friday » du 2 août, le jour de bourse précédent.

Vendredi dernier, l'indice Nikkei Stock Average a ouvert à 37 444,17 points, a chuté de 5,81 % en une seule journée et a clôturé à 35 909,7 points. Ce jour-là, il a enregistré la plus forte baisse sur une journée depuis le début de l'épidémie en 2020. Mais ce jour de bourse après le week-end, la panique de s'échapper du sommet a directement provoqué une bousculade sur le marché.

Mercredi dernier, le 31 juillet, le Nikkei Stock Average a clôturé au-dessus du sommet emblématique de 39 000 points. En seulement trois jours de bourse, l'indice a chuté de 7 643,4 points. La baisse de 19,6% en trois jours de bourse a quasiment effacé toute la croissance de ce marché depuis fin 2023.

Le Nikkei Stock Average reflète l'évolution des cours des actions des 225 actions ayant le volume de transactions et la liquidité les plus élevés sur le tableau principal de la Bourse de Tokyo (TSE Prime). Il est établi depuis le 7 septembre 1950. Il s'agit du plus important. indicateur de référence de la prospérité et de la prospérité de la bourse japonaise.

Le 22 février, l'indice Nikkei Stock Average a clôturé au niveau emblématique de 39 098,68 points, franchissant officiellement le sommet historique de la période de bulle économique.

Le 29 décembre 1989, le Nikkei Stock Average a atteint 38 957,44 points au cours de la séance et a clôturé à 38 915,87 points. C'était le dernier jour de bourse des années 1980, et c'était aussi le tournant de l'ère de la bulle économique du Japon, où « l'or coulait partout » qui atteignait son apogée, prospérait puis déclinait.

Après avoir établi un nouveau record en février de cette année, la bourse japonaise continue d'afficher un niveau élevé. Même s'il y a eu une correction en avril, le Nikkei Stock Average a toujours été supérieur à 37 000 points. Le 11 juillet, il a atteint 42 426,77 points et clôturé à 42 224,02 points, établissant un nouveau record dans les plus de 70 ans d'histoire du Nikkei Stock Average.

La confiance est souvent la plus fragile à l’heure actuelle et le marché ne peut résister à aucune perturbation. Mais plus important encore : derrière les fluctuations du marché boursier, la politique économique du Japon a une fois de plus atteint un point critique de l'histoire.

 Donner un avertissement aux partisans de la « normalisation financière » du Japon

Le 31 juillet est apparu le facteur négatif interne le plus critique dans ce cycle de crise. La réunion de politique monétaire de la Banque du Japon qui s'est terminée ce jour-là a décidé de relever le taux d'intérêt directeur du Japon de 0 % à 0,1 % à environ 0,25 % à partir du 1er août, pour revenir au niveau de décembre 2008.

La Banque du Japon envisage depuis longtemps d’augmenter ses taux d’intérêt. Auparavant, après la sortie de la bulle économique, la politique de taux d'intérêt nuls, voire négatifs, qui s'est poursuivie pendant de nombreuses années et la réalisation de la « normalisation financière » du Japon étaient une tendance majeure dans les milieux économiques japonais et même dans l'opinion publique sociale.

Mais de nombreuses voix s’élèvent également contre une augmentation des taux d’intérêt. La Banque du Japon se méfie également des éventuelles turbulences boursières provoquées par la hausse des taux d'intérêt et de l'impact négatif à long terme et inconnu que cela pourrait avoir sur le développement économique. Même si nous avons l’intention d’augmenter les taux d’intérêt, nous recherchons également un créneau temporel approprié. Après tout, ce changement historique de politique économique met non seulement à l’épreuve la sagesse des opérateurs, mais peut aussi être planifié depuis longtemps mais échouer.

La Banque du Japon a « ouvert la voie » à une hausse des taux d'intérêt et tente également de se préparer à d'éventuels troubles de l'opinion publique : certains commentaires au Japon estiment que « si la Banque du Japon suppose qu'elle est obligée d'agir en raison de la On peut dire que c’est une tactique très intelligente pour préparer le terrain à la normalisation des politiques financières.»

En fait, la dépréciation du yen et la hausse des prix qui en résulte renforcent également la détermination du secteur privé japonais auprès de l'élite décisionnelle à augmenter les taux d'intérêt. Après tout, la logique politique de « hausse des taux d’intérêt inflationnistes » est une stratégie courante dans d’autres pays de « normalisation financière ».

Le gouverneur de la Banque du Japon, Kazuo Ueda, a laissé entendre à plusieurs reprises que le Japon lèverait sa politique de taux d'intérêt négatifs.

Il n'y a pas si longtemps, en avril, Ueda Kazumi a déclaré lors d'une conférence à Washington, aux États-Unis, que si la dépréciation du yen et la hausse des prix « ont un impact énorme qui ne peut être ignoré, il est possible d'ajuster les politiques financières ».

Ce niveau de déclarations représente en fait une marge de manœuvre pour un changement de politique monétaire dans le domaine politique du Japon, habitué à faire des déclarations ambiguës et implicites. En d'autres termes, la porte à une hausse des taux d'intérêt s'ouvre lentement.

Mais pour le marché boursier japonais, qui était alors en plein essor, les séries de gains ont rapidement submergé cet éventuel facteur de risque. Battre le tambour et répandre les fleurs se poursuit.

En d’autres termes, le marché boursier japonais en plein essor a, à son tour, encouragé les décideurs politiques à adopter une attitude belliciste et à relever les taux d’intérêt. Dans le domaine de la politique monétaire, les faucons sont généralement plus enclins à abandonner les politiques d’assouplissement quantitatif et à relever les taux d’intérêt pour freiner l’inflation.

Peu de temps après que l'indice boursier Nikkei ait atteint un niveau record le 11 juillet, le 19 juillet, le Premier ministre japonais Fumio Kishida a organisé le « Keidanren (経団典, Cercle économique japonais) » à Karuizawa, préfecture de Nagano, la station touristique du Japon « La normalisation ». La politique financière favorisera la transformation de la scène économique", a déclaré le forum d'été de la Fédération chinoise de coopération et de développement économiques.

À en juger par son discours, il estime déjà que le Japon va passer de la déflation du passé à une « économie de croissance » et a déclaré que cela « encouragera une plus grande neutralisation des politiques financières ».

Bien qu'il ait également souligné dans son discours qu'« un à deux ans ne suffisent pas » pour inverser la déflation qui dure depuis 30 ans depuis la bulle économique. Mais à ce stade, la hausse des taux d'intérêt au Japon est en fait un signe clair.

Le 31 juillet, la réunion de politique monétaire de la Banque du Japon a eu lieu et une politique de hausse historique des taux d'intérêt a été publiée. Le gouverneur de la Banque du Japon, Kazuo Ueda, a déclaré lors d'une conférence de presse ultérieure que l'impact d'une hausse des taux d'intérêt sur la confiance économique serait « faible ». En tant que responsable japonais, sa position a été très ferme : si l'économie et les prix « sont conformes ou dépassent les attentes », les hausses des taux d'intérêt se poursuivront.

Avant que Kazuo Ueda ne devienne gouverneur de la Banque du Japon en avril 2023, il travaillait dans le monde universitaire et enseignait à l’Université d’Osaka et à l’Université de Tokyo. En 1980, le Dr Kazuo Ueda est diplômé du MIT et a étudié auprès de Stanley Fischer, ancien vice-président de la Réserve fédérale.

Parmi les étudiants de cette dernière figurent également l’ancien président de la Réserve fédérale Ben Bernanke, l’ancien président de la Banque centrale européenne Mario Draghi et l’ancien gouverneur adjoint de la Banque de réserve d’Australie Guy Debelle), l’ancien secrétaire au Trésor américain Lawrence Summers…

En tant que membre de la « faction MIT » de la banque centrale, il croit au keynésianisme, qui utilise l'intervention politique pour compenser les défauts du marché. C'est la base théorique de Kazuo Ueda.

Les grandes entreprises japonaises négocient souvent des augmentations de salaire avec leurs salariés au printemps. Selon les données du syndicat japonais « United Federation » (Fédération japonaise des syndicats), le taux d'augmentation des salaires au Japon au printemps 2024 est de 5,28 %, ce qui est la première fois depuis 1991 qu'il dépasse 5 %.

Lors de la conférence de presse susmentionnée, Kazuo Ueda a spécifiquement déclaré que les grandes entreprises japonaises avaient obtenu cette année une augmentation de salaire « historique » si l'augmentation des salaires se répercutait sur les petites et moyennes entreprises. les taux d’intérêt seront atteints. Les augmentations ultérieures des taux d’intérêt peuvent être pleinement justifiées.

Il s’agit de la feuille de route keynésienne pour la normalisation financière du Japon.

Bien entendu, dans l’ensemble, il peut y avoir des distorsions et des désalignements entre les fluctuations anormales à court terme du marché boursier et les tendances du développement économique à long terme. Cependant, la chute brutale de la bourse japonaise a sans aucun doute eu un effet dissuasif sur ce responsable sorti de sa salle d'étude et sur les nombreux partisans de la « normalisation financière » japonaise derrière lui.

Depuis 2024, notamment depuis avril, les évolutions de l’indice Nikkei 225 sont fortement corrélées au taux de change du yen japonais. Source de l'image : Dessiné par l'auteur, données extraites de Wind

Contrairement à la tendance à la hausse des taux d’intérêt au Japon, les attentes de baisse des taux d’intérêt aux États-Unis se renforcent.

Bien entendu, cette bousculade a aussi sa logique fondamentale.

La chose la plus directe est que la croissance des exportations tirée par la dépréciation du yen pourrait s’inverser lorsque la Banque du Japon relèvera ses taux d’intérêt et que le yen s’appréciera.

L'automobile est le principal produit d'exportation du Japon, et l'emploi lié à l'automobile représente 8 %. Prenons l'exemple du constructeur automobile emblématique du Japon. Lors du « krach boursier » du 5 août, presque tous les stocks automobiles ont été anéantis.Subaru Il a chuté de 18,34 % en une seule journée, Honda de 17,77 % en une seule journée, Mazda de 16,79 % en une seule journée, Nissan de 14,48 % en une seule journée et Toyota de 13,66 % en une seule journée. Toyota est l'entreprise la plus valorisée du Japon, avec sa valeur marchande s'évaporant de 32,866 milliards de dollars (équivalent à 234,476 milliards de yuans) en une journée.

Affecté par le déclin des marchés internationaux, notamment des valeurs technologiques américaines, Buffett a réduit ses avoirs.pomme Affectées par d'autres facteurs, les entreprises technologiques japonaises dont les cours des actions avaient grimpé en flèche ont également fortement chuté le 5 août. SoftBank Group, qui venait de reprendre des forces il y a peu, a chuté de 18,66% le 5 août.Tokyo ÉlectroniqueIl a chuté de 18,48 %, Advantest de 15,84 % et Disco de 15,70 %.

Même avant à cause de BuffettComté de Berkshire·Les actions des sociétés commerciales japonaises que Hathaway a pris l'initiative d'acheter massivement ont également été affectées par la pluie et la rosée.

Lors du krach du 5 août, sept actions de sociétés commerciales du Nikkei 225 ont chuté de manière générale. Prenons l'exemple des cinq grandes sociétés commerciales : Mitsubishi Corporation a chuté de 14,11 %, Itochu Corporation a chuté de 14,53 %, Mitsui & Co. a chuté de 19,87 %, Sumitomo Corporation a chuté de 17,68 % et Marubeni a chuté de 18,30 %.

Ceux qui suivent la tendance d’achat sont souvent ceux qui suivent la tendance de vente.

Bien que les 225 actions du Nikkei Stock Average aient chuté le 5 août, en comparaison, la baisse a été plus faible pour certaines actions liées aux produits de première nécessité, à l'alimentation, au logement et aux transports.

Par exemple, SoftBank et KDDI sont des opérateurs de télécommunications japonais, les sociétés pharmaceutiques Otsuka, les sociétés alimentaires Meiji et Kirin, les sociétés d'infrastructure Tokyo Gas et les sociétés de vente au détail.Temps infini, la baisse a été inférieure à 5 % - c'est déjà une « excellente » performance sur le marché « sanglant ».

Les principaux facteurs négatifs sur le marché international proviennent des attentes économiques et de la politique monétaire des États-Unis.

Le 2 août, les données sur l'emploi publiées par les États-Unis pour juillet ont été inférieures aux attentes et la confiance du marché, soutenue par la croissance continue de l'économie américaine, a commencé à vaciller. Si l'on ajoute à cela le fait que les actions technologiques qui ont continué à augmenter au début se trouvent déjà dans un état de valorisation absolument élevé, les actions technologiques américaines ont également montré des signes d'un krach boursier :

De juillet au dernier jour de fermeture,IntelLe cours de l'action a chuté de 30,35 % et celui d'ARM de 28,57 %.Qualcommen baisse de 20,36%,ASMLa chuté de 21,54%, et s'est même tenu à l'avant-garde de la vague de l'IANvidia, AMD a également chuté de 13,7% et 15,97% respectivement.

Pour les marchés boursiers mondiaux, les cours des actions de ces valeurs fondamentales de ce cycle de valeurs technologiques s'effondrent. Il est inévitable que le marché boursier japonais soit affecté.

Une scène encore plus dramatique est que quelques heures seulement après que le Japon a publié sa politique monétaire belliciste, le 31 juillet (heure de l'Est), la Réserve fédérale a annoncé qu'elle continuerait à maintenir les taux d'intérêt entre 5,25 % et 5,5 %. Au-delà des données clés, la déclaration était plus ambiguë que jamais, mais le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, a clairement indiqué lors de la conférence de presse qu'il « devenait accommodant » sur les baisses de taux d'intérêt.

Le discours de Powell est conforme à la logique d'Ueda et du fond masculin, mais dans le sens opposé. Powell a déclaré qu'une réduction des taux « se rapproche » et que si les données d'inflation continuent d'être encourageantes, une réduction des taux en septembre est « sur la table ».

Alors que les États-Unis sont sur le point de choisir de réduire et d'augmenter les taux d'intérêt, la « normalisation financière » souhaitée par le Japon pourrait coûter plus cher qu'un simple krach boursier.

(La date limite des données est le 5 août 2024 à 18h00, heure de Pékin. Elle est basée sur l'analyse des informations publiques du marché et ne sert pas de conseil en investissement)