소식

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글/왕위안위안(Wang Yuanyuan), 쑨옌(Sun Yan), 장샤오위(Zhang Xiaoyu)

많은 공공 기금은 지난 2년 동안 성과를 개선하기 위해 부채에 의존해 왔습니다. 그 중 채권에 유리한 공모가 시장 배당을 수확한 반면, 기존에 주식에 유리했던 공모는 채권 상품 라인을 더욱 적극적으로 전개하기 시작했습니다.

2022년 Shao Jiamin은 China Universal에 합류하여 팀 관리, 시스템 지원, 비즈니스 레이아웃 및 기타 측면의 포괄적인 업그레이드를 통해 China Universal의 채권 팀을 구축하기 위해 팀 도입 및 자체 구축을 모두 사용하기 시작했습니다. 비즈니스 반복 수집이 가속화되었습니다. 이전에 Shao Jiamin은 많은 증권, 펀드, 보험 자산 관리 회사에서 근무했습니다.

China Universal의 최고 채권 책임자인 Shao Jiamin은 자신의 현재 업무에서 매우 중요한 부분은 투자 리서치 팀 운영 및 관리 규칙, 투자 리서치 시스템 교육 규칙, 투자 리서치 프로세스 규칙, 거래 등을 포함한 "규칙을 만드는 것"이라고 말했습니다. 규칙 등

Shao Jiamin은 주식 투자와 달리 채권(채권) 투자는 팀 분업에 더 많은 관심을 기울인다고 말했습니다. 좋은 팀 분업과 협력은 기본적으로 팀의 고정 수입 상품의 성과를 보장할 수 있습니다.

"좋은 규칙은 매우 중요합니다. 특히 중국의 공모 산업이 빠르게 발전하고 있고 규칙을 축적할 여지가 여전히 많기 때문에 좋은 규칙은 매우 중요합니다. 우리는 좋은 규칙을 사용하고, 좋은 팀을 구성하고, 지속적인 개선을 통해 좋은 제품을 제공하기를 희망합니다. ." 샤오자민이 말했다.

'21세기' 채권투자에서 초과수익을 내고 시장에서 뛰쳐나오기란 매우 어렵다. 이 문제에 대해 어떻게 생각하는가?

샤오 지아민： 투자에 있어서는 먼저 거시적 판단에서 나오는 기본적인 관점과 배분이 필요합니다. 예를 들어, 현재 시장 자산이 부족하고 기업 ROE가 압박을 받고 있으며 일반적으로 모두가 금리가 하락세로 가고 있다고 믿고 있습니다. 그러나 동일한 판단 하에서 다양한 펀드매니저의 행동은 크게 다르며, 그들의 성과도 크게 달라질 것입니다.

내 생각은 반대로 작업하는 것입니다. 부도 이슈를 제외하면 채권은 금리 문제일 뿐이다. 기관 게임에서 적절히 반전이 가능하고 반전 규모가 주식보다 클 수 있다. 사전에 계획을 세우는 것도 중요합니다. 예를 들어 신용채권의 경우 가장 두려운 점은 위험을 알 수 없다는 것이지만, 위험이 완전히 드러난 품종의 경우 반대 방향으로 적절하게 투자할 수 있습니다.

두 번째 요점은 자신을 돌파하는 것입니다. 저는 사회보장기금을 관리했는데, 사회보장 분야의 경쟁은 매우 치열합니다. 기본적으로 펀드매니저들은 각 회사의 가장 강력한 주체이고, 조치를 취해야 할 때가 되면 과감히 조치를 취해야 합니다. 투자에 있어서 매우 중요한 요소는 판단력과 용기인데, 이는 펀드매니저의 지위와도 연관되어 있습니다. 매우 자신감이 없고 방금 구타를 당해 감히 무거운 움직임을 보이는 펀드매니저는 상상하기 어렵습니다. 우리는 펀드 매니저에 대해 매우 신중할 것입니다. 매니저의 지위는 여전히 매우 높은 우려로 남아 있습니다.

세 번째 포인트는 자본비용 집중 재배, 스프레드 거래 등을 포함한 일일 집중 재배입니다. 예를 들어, 채권 시장에서는 액티브 채권의 수익률이 낮고 가격이 높은 반면, 오래된 채권의 가격은 낮고 수익률이 높은 것이 일반적입니다. 그러나 액티브 채권과 오래된 채권은 전환되어 초과 수익을 얻을 수 있습니다. 과정. 그러니 계속해서 여분의 기회를 찾으세요.

집중적으로 농사를 짓는 것은 매우 어렵습니다. 한편, 기존 투자대상의 전체적인 변동성은 그리 높지 않았습니다. 하지만 올해부터 시장의 스윙 기회는 30년물이나 초장기 채권에서 주로 등장했다. 10년 이하의 스윙 기회는 많지 않지만, 초과수익을 얻으려면 30년물에 투자해야 한다. 변동성은 이미 일부 고배당 채권에 가깝습니다. .

반면, 초과 수익 기회는 시장 추세와 반대되는 경우가 많습니다. 모든 사람이 자신의 포지션에 추가하면 단기간에 최고가가 나타나는 경우가 많으며 그 반대의 경우도 마찬가지입니다. 나는 펀드매니저들이 주식이 높은 수준에 있을 때 감히 매도할 수 있도록 한 해를 잘 시작해야 한다고 항상 강조해 왔습니다. 채권형 펀드의 관점에서 볼 때, 1분기에 성과가 좋은 펀드는 기본적으로 일년 내내 그다지 나쁜 성과를 내지는 않지만, 1분기에 성과가 좋지 않은 펀드는 결국 일년 내내 따라잡기 어려울 것입니다. 펀드매니저들은 성과가 떨어지면 감히 아무 것도 하지 않습니다.

"21세기": 차이나 유니버셜은 채권팀을 구축하면서 어떤 목표를 달성하고 싶나요?

샤오 지아민： 저는 비교적 일찍 고정 수입을 시작했고, 점차적으로 고정 수입+로도 넘어갔습니다. 저처럼 채권+업을 하는 사람이 연구원이 되기는 상대적으로 어렵습니다. 처음 업계에 들어왔을 때는 상장기업만 조사했어요. 우리의 초기 연구는 주식의 관점과 다른 신용 연구였습니다. 때때로 젊은 사람들이 와서 회사가 파산할지 여부를 묻습니다. 이런 간단한 질문은 회사의 안정성과 대상의 신뢰성에 더 달려 있습니다.

차이나유니버셜에 도착해서 차이나유니버셜의 특징을 가까이서 관찰했는데, 제가 느낀 점은 첫째, 차이나유니버셜은 액티브 에퀴티 사업을 전문으로 하는 회사입니다. 투자 연구 자원이 더욱 풍부해지고 보다 적극적으로 관리됩니다. 둘째, 차이나유니버설은 특별한 편견 없이 모든 분야에서 발전하는 상대적으로 시장지향적인 기관이다. 올해 우리의 채권 + 성과는 매우 좋았으며 시장에 완전히 새로운 이해를 제공했습니다. 셋째, China Universal의 전반적인 신용 위험 선호는 약간 보수적입니다. 왜냐하면 투자자들은 채무 불이행에 대해 매우 우려하고 있으며 많은 기관 및 전자상거래 채널 투자자들은 변동성과 브랜드에 대해 매우 우려하고 있기 때문입니다.

지난 몇 년간 업계 전반의 채권+상품에는 몇 가지 단점이 있었습니다. 첫째, 어느 정도 되돌림이 있었고, 둘째, 변동성이 높았으며, 셋째, 전반적인 스타일이 명확하지 않았습니다. 차이나유니버셜 채권팀도 이 세 가지 문제를 해결하고 대책을 마련하며 역량을 향상시키는 데 중점을 두고 있습니다.

우선, 소득 목표와 관련하여 이제 펀드매니저 평가에 더 많은 절대 소득 요소를 포함시킵니다.

둘째, 되돌림과 관련해 규칙 시행을 고려하고 있습니다. 한편으로는 유망 주식이 너무 많은 포지션을 보유해서는 안 된다고 생각합니다. 채권, 특히 차별화된 신용 채권도 마찬가지입니다. "Fixed Income+" 상품의 재고 포지션 비율 상한은 20%, 40% 등입니다. 현재 우리는 이에 따라 세 가지 수준도 설정했는데, 이는 다양한 프로세스를 충족해야 합니다. 2%이면 펀드매니저가 회의에서 투자논리를 설명해야 하고, 3%를 초과할 경우 보고서를 작성해야 하며, 4%를 초과할 경우 승인이 필요합니다. 반면, 산업 스타일 측면에서는 포괄적이지 않고 어느 정도 헤지를 하는 것이 가장 좋습니다. 예를 들어 올해 상반기에는 기술주와 고배당주가 연일 오르락내리락했습니다. 둘 다 약간의 순 가치가 있으면 상대적으로 안정적일 수 있습니다.

마지막으로 스타일의 문제입니다. 내 생각엔 펀드매니저들이 자신의 목표를 너무 높게 설정하고 목표를 달성하기 위해 드리프트를 사용할 수도 있기 때문인 것 같습니다. 사실 대부분의 사람들은 자존감이 높은 편이다. 목표를 너무 높게 설정하면 실패를 받아들이기 어렵고 판단의 오류도 발생한다. 그러므로 우리는 펀드매니저가 스스로 합리적인 목표를 설정하는 것이 중요하다고 생각하며, 이는 규모와 목표 측면에서 합리적이어야 합니다.

"21세기": 훌륭한 팀을 만들기 위해 좋은 규칙을 어떻게 공식화해야 할까요?

샤오 지아민：규칙을 작성하려면 먼저 비즈니스와 시장 전반에 대한 깊은 이해가 있어야 하고, 둘째, 규칙 작성 경험이 있어야 하며, 셋째, 텍스트가 명확하고 자신감이 있어야 합니다.

좋은 규칙은 먼저 세부적으로 작성하고, 시스템에 구현할 수 있는 지표가 있어야 한다고 생각합니다. 그러나 동시에 규칙만 갖는 것은 의미가 없으며 시스템 제어와 결합되어야 합니다.

우리는 펀드매니저 책임제도에 더 많은 관심을 기울이고 있습니다. 펀드 매니저는 물론 그가 독립적이라는 전제 하에 어느 정도의 자율성을 갖습니다. 독립성은 다음과 같은 점에서 반영된다. 첫째, 일정 기간에 걸쳐 축적되어야 하며, 사회적 경험을 통해 축적된 지혜가 필요하다. 둘째, 사물에 대한 판단은 극단적이거나 고집스러워서는 안 된다. 주변의 사물을 정확하게 판단하지 못한다면 상장회사를 판단하는 것은 말할 것도 없다. 셋째, 동료, 고객, 상장회사, 언론과의 소통 등 탄탄한 커뮤니케이션 능력을 갖추어야 합니다. 좋은 펀드매니저는 글쓰기와 표현에 능숙해야 합니다.

다양한 그룹이나 비즈니스 팀의 리더를 임명합니다. 우선, 우리는 "순수하게 배우고 공무원이 되는 데 능숙하다"는 상황을 피해야 합니다. 이 업계에서 팀 리더가 되려면 성과가 뛰어나야 합니다. 그렇지 않으면 팀을 이끌기가 어려울 것입니다. 하지만 사람을 관리하는 것과 조합을 관리하는 것은 두 가지 다른 논리이므로 우리는 두 가지 경로를 설계했습니다. 하나는 기술적 경로이고 다른 하나는 관리 경로입니다. 관리의 초점은 업무 표준이 합리적인지, 규칙을 준수하는지 여부를 고려하는 것입니다. , 그리고 주식의 옳고 그름을 PK하는 것보다 업무를 최적화하는 방법 - 따라서 펀드매니저가 승진하려면 강력한 투자 능력뿐만 아니라 사람을 관리하는 능력도 있어야 합니다.

경영의 책임은 최적화된 실행과 지속적인 피드백이라는 여덟 단어로 요약됩니다.

첫째, 시장은 빠르게 변화하고 실행은 지속적으로 최적화되어야 합니다. 둘째, 지속적인 피드백이 필요합니다. 실행 과정에서 피드백이 필요한 일이 발생하면 그냥 하는 것이 아니라 피드백을 주어야 하는 것이 관리자의 역할입니다.

마지막은 비즈니스 리더, 즉 나의 역할에 대한 이해이다. 좋은 팀을 구성하는 데는 여러 측면이 포함됩니다. 첫째, 팀원의 출신지: China Universal은 자체 인재 육성에 더 중점을 두고 외부 인재도 채용할 것입니다. 자신을 훈련한다는 것은 훈련할 훌륭하고 똑똑한 학생을 찾는 것을 의미하며, 여기에는 훈련 시스템과 합리적인 제거 메커니즘이 필요합니다.

둘째, 팀의 평판이 좋아야 한다. 우리 시장은 크지 않기 때문에 리더십 특성, 경영 스타일 등을 쉽게 알 수 있습니다. China Universal은 서로 다른 팀이 업무를 분담해야 하지만 비즈니스는 적절하게 얽혀야 한다고 주장합니다. 팀 간에 경쟁이나 너무 강렬한 상호 개입이 있어서는 안 됩니다. 분위기 측면에서는 우선 무리하게 일하면 부정적인 영향을 미칠 수 있으므로 적절히 노력해야 한다. 둘째, 팀의 분위기가 상승하고 전문성이 높아야 한다.

아울러 투자연구위원회의 역할도 강화되어야 한다. 투자 연구 위원회는 또한 규칙을 만들고, 그 이행을 추적하고, 적절하게 개입하고, 규칙을 지속적으로 조정해야 합니다. 투자 연구 분업 측면에서 우리는 연구자들이 더 많은 책임을 져야 한다고 믿습니다. 예전에는 연구자들이 기술적 분석을 잘하면 펀드매니저들이 판단을 하면 된다고 다들 생각했습니다. 사실 연구자들은 홍보할 때 적절한 시기를 선택하고 판매를 잘해야 합니다. 연구자에 대한 펀드매니저의 평가 역시 객관적이고 합리적이어야 하며, 양측은 서로를 존중해야 합니다.

업계의 일부 리더들도 “투자팀장이 자신을 뛰어난 리더라고 여기면 투자팀이 제대로 발전하기 어려울 것”이라고 말했다. 따라서 투자운용사는 자신을 팀의 일원으로 여기고 펀드매니저와 연구원을 존중해야 합니다. 이는 차이나유니버설의 문화이기도 합니다. 현재 차이나 유니버셜 스테디 인컴(China Universal Steady Income), 차이나 유니버셜 더블 베네핏 인핸스먼트(China Universal Double Benefit Enhancement) 등 채권+상품도 운용하고 있습니다. 한편으로는 펀드매니저처럼 시장을 가까이서 경험할 수 있고, 다른 한편으로는 팀의 모범을 보여주세요.

"21세기": 투자 리서치 팀 구축의 다음 단계는 무엇입니까?

샤오 지아민： 고정 수입 분야에서 충분히 큰 목소리를 낼 수 있는 펀드 매니저가 아직 부족합니다. 물론, China Universal은 스타 펀드매니저를 양성하지 않는다는 점도 분명히 밝혔습니다. 요즘 펀드매니저들은 대체로 젊은 편이지만, 여전히 시장에서 영향력 있는 중견 펀드매니저들을 영입하는 것이 필요하다고 생각합니다. 내부 교육과 외부 채용이라는 두 가지 길을 택하고 있습니다.

둘째, 조금 더 깊이 들어가 좋은 기초를 다져야 합니다. 펀드회사의 경우 연구원, 트레이더, 펀드매니저 등이 기본 자산이므로 전투 효율성 강화, 자기 학습 능력, 의사소통 능력, 규칙 수립 능력 등을 더욱 강화해야 합니다.

셋째, 미래를 대비해 국제역량을 키워야 합니다. 현재 중국 채권시장은 외국과 상대적으로 분리되어 있지만, 앞으로는 그 상관관계가 더욱 강화될 것이라고 생각합니다.

넷째, 준법의식 및 위험통제, 준법위험에 대한 인식은 정치적, 국민중심적 차원으로 올라갈 수 있으나, 그보다 낮은 차원은 감독의 지도에 복종하는 것이다. 또한 위험 예방에도 주의를 기울여야 합니다. 이 산업은 전체적으로 상대적으로 젊기 때문에 이에 대한 교육이 지속적으로 강화되어야 합니다.

"21세기": AI와 같은 신기술을 사용하여 투자 조사를 강화하는 방법을 생각해 본 적이 있습니까?

샤오 지아민:현재 AI 기술은 1차 정량적 연구를 포함해 정보 수집, 처리, 규칙 요약을 지원할 수 있습니다.

China Universal도 올해 데이터 과학 팀을 설립했습니다. 팀원은 원래 위험 관리 부서에 있었지만 현재는 연구 부서에 배치되었습니다. 그들은 주로 행동을 추적하여 펀드매니저의 프로필을 작성합니다.

작업의 첫 번째 수준은 성과 기여에 관한 것입니다. 결과는 어떻게 생성되나요? 지속 가능합니까?

두 번째 수준의 작업은 스타일에 관한 것이며, 실제 투자와 펀드매니저의 자기표현이나 자기인식 사이의 일관성을 분석하는 것도 필요하다. 해당 프로세스. 지난 2년 동안 업계에서는 클리어 스타일 문제에 점점 더 많은 관심을 기울이고 있으며, 이는 앞으로도 더욱 중요해질 것이라고 생각합니다.

3단계 업무는 용기에 관한 것으로 역운용 등 펀드매니저의 행동을 관찰하고, 압력이 너무 높은지 등 펀드매니저의 개인적 상태를 관찰하는 것입니다.

이러한 업무를 통해 펀드매니저의 스타일과 돈을 벌기 쉬운 시장을 판단하여 펀드매니저가 적절한 포트폴리오를 운용할 수 있도록 하고, 적절한 고객에게 펀드매니저를 추천할 수도 있으므로 펀드매니저, 계좌, 고객이 서로 일치하는지 확인합니다.

위험 경고: 펀드에는 위험이 있으므로 투자에 신중해야 합니다. 이 정보는 홍보 자료일 뿐이며 법적 문서 역할을 하지 않습니다. 투자에는 위험이 수반되며, 펀드매니저는 정직, 신용, 근면의 원칙에 따라 펀드자산을 관리하고 사용할 것을 약속하지만 펀드가 수익을 보장하거나 최소한의 수익을 보장하지는 않습니다. 투자자는 펀드를 구매할 때 "펀드 계약서", "투자 설명서", "펀드 상품 정보 요약" 및 기타 법률 문서를 자세히 읽고 펀드의 구체적인 상황을 이해해야 합니다. 펀드매니저의 다른 펀드의 성과와 해당 투자인력이 달성한 과거 성과는 해당 펀드의 미래 성과를 나타내지 않습니다. 위 펀드 중 China Universal Double Benefit Enhanced Bond A는 위험등급(R2)이 낮은 상품으로, 고객 위험 허용 수준 평가 후 안정(C2) 이상 투자자에게 적합한 China Universal Stable Income Mixed A 입니다. 중위험 수준(R3) 상품으로 고객 위험 허용 수준 평가 후 균형(C3) 이상 투자자에게 적합합니다. 고객-상품 위험 수준 매칭 규칙에 대한 자세한 내용은 China Universal 공식 웹사이트를 참조하세요. 기관에 가입할 경우 해당 기관의 위험 등급 규칙이 우선적으로 적용되어야 합니다. 본 홍보 자료에 포함된 증권 연구 보고서 또는 의견은 발행 기관의 사전 서면 승인 없이는 어떠한 형태로도 전달될 수 없습니다. 관련 연구 보고서에 기재된 견해나 의견은 참고용일 뿐 투자 조언이나 협의, 명시적이거나 묵시적인 보장이나 약속을 구성하지 않습니다. 독자는 스스로 관련 견해와 의견을 주의 깊게 읽고 참조해야 합니다. Shao Jiamin이 관리하는 펀드의 성과는 다음과 같습니다. China Universal Steady Income Mixed A는 2020/7/23에 설립되었으며 Xu Yiheng 및 Li An과 공동으로 관리합니다. 이전 펀드 매니저는 Zhao Pengfei(2020/7/23)입니다. -2021/8/3) , Xu Yiheng (2020/8/5 ~ 현재), Liu Weilin (2021/8/3 ~ 2023/7/14), Shao Jiamin (2023/7/14 ~ 현재), Li An (2023/11/2~현재), 각각 창립 이후 연간 실적과 벤치마크는 각각 (%): 2.58/1.46, -2.06/0.24, -6.16/-3.15, -4.97/-0.64, 5.89%/2.42 %; 중국 Universal Double Benefit Enhanced Bond A는 2013/12/3에 설립되었으며 Ding Yunbo와 공동으로 관리했으며 이전 펀드 매니저는 Zeng Gang(2013/12/3-2020/9/18), Zheng Huilian(2017/ 12/12~2020/2/26), Xu Guang(2020/7/8~2024/5/9), Li Chao(2022/5/25~2024/4/3), Shao Jiamin(2024/1) /17~현재), Ding Yunbo(2024/3/20~현재), 설립 이후 연간 실적 및 벤치마크는 각각 (%): 9.25/5.72, 14.12/4.87, 1.92/4.26, 4.74/4.25, 1.79 /4.25, 9.98/4.25, 9.3/4.25, -3.03/4.25, -1.37/4.25, -2.23/4.25,3.31%/2.11%. 위 데이터는 2024년 6월 30일 현재 펀드의 연차보고서와 2024년 2분기 보고서에서 나온 것입니다.