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Texte/Wang Yuanyuan, Sun Yan, Zhang Xiaoyu

De nombreux fonds publics ont eu recours à la dette pour améliorer leurs performances au cours des deux dernières années. Parmi eux, les offres publiques qui étaient bonnes pour les titres à revenu fixe ont récolté des dividendes du marché, tandis que les offres publiques qui étaient auparavant bonnes pour les actions ont commencé à déployer plus activement des gammes de produits à revenu fixe.

En 2022, Shao Jiamin a rejoint China Universal et a commencé à utiliser à la fois la mise en place et l'auto-construction d'équipes pour constituer l'équipe obligataire de China Universal grâce à des mises à niveau complètes de la gestion d'équipe, du support système, de la configuration commerciale et d'autres aspects, de l'équipe obligataire de China Universal. a été accéléré. Auparavant, Shao Jiamin a travaillé dans de nombreuses sociétés de gestion d'actifs de valeurs mobilières, de fonds et d'assurance.

En tant que directeur des titres à revenu fixe de China Universal, Shao Jiamin a déclaré qu'une partie très importante de son travail actuel consiste à « établir des règles », y compris les règles de fonctionnement et de gestion de l'équipe de recherche en investissement, les règles de formation du système de recherche en investissement, les règles du processus de recherche en investissement, les règles de négociation. règles, etc

Shao Jiamin a déclaré que, contrairement aux investissements en actions, les investissements à revenu fixe (obligations) accordent davantage d'attention à la division du travail en équipe et à la coopération.

« De bonnes règles sont très importantes, d'autant plus que le secteur chinois des offres publiques se développe rapidement et qu'il reste encore beaucoup de place pour l'accumulation de règles. Nous espérons que grâce à une amélioration continue, nous pourrons utiliser de bonnes règles, constituer une bonne équipe et apportez de bons produits", a déclaré Shao Jiamin.

« 21e siècle » : Il est très difficile de réaliser des rendements excédentaires et de sortir du marché des investissements obligataires. Que pensez-vous de cette question ?

Shao Jiamin： Lorsqu’il s’agit d’investissement, vous devez d’abord avoir une perspective et une allocation de base, qui découlent d’un jugement macro. Par exemple, actuellement, les actifs de marché manquent, les ROE des entreprises sont sous pression et tout le monde croit généralement que les taux d’intérêt sont en baisse. Cependant, selon le même jugement, les actions des différents gestionnaires de fonds varient considérablement, et leurs performances varient également considérablement.

Mon idée est de travailler à l'envers. Si l’on exclut les problèmes de défaut, les obligations ne sont qu’une question de taux d’intérêt : elles peuvent être inversées de manière appropriée dans des jeux institutionnels, et l’ampleur du retournement peut être plus grande que celle des actions. La planification à l'avance est également cruciale : par exemple, ce qui est le plus redouté dans les obligations de crédit, c'est que les risques sont inconnus, mais pour les variétés dont les risques ont été pleinement révélés, vous pouvez investir de manière appropriée dans la direction opposée.

Le deuxième point est de se dépasser. J'ai déjà géré des fonds de sécurité sociale, et la concurrence dans le domaine de la sécurité sociale est très féroce. Les gestionnaires de fonds sont fondamentalement les acteurs les plus forts de chaque entreprise, et ils doivent oser agir quand le moment est venu d'agir. Un facteur très critique pour l'investissement est le jugement et le courage, qui sont également liés au statut du gestionnaire de fonds : il est difficile d'imaginer un gestionnaire de fonds qui manque beaucoup de confiance en soi et qui vient d'être sévèrement battu, et qui ose prendre des mesures lourdes, alors nous serons très prudents à l'égard du gestionnaire du fonds. Le statut du gestionnaire reste très préoccupant.

Le troisième point est la culture intensive quotidienne, y compris la culture intensive des coûts en capital, les transactions de spread, etc. Par exemple, il est courant sur le marché obligataire que les obligations actives aient des rendements plus faibles et des prix plus élevés, tandis que les anciennes obligations ont des prix plus bas et des rendements plus élevés. Cependant, les obligations actives et les anciennes obligations seront converties et il est possible d'obtenir des rendements excédentaires. le processus. Alors continuez à chercher des opportunités excédentaires.

L’agriculture intensive est très difficile. D’une part, la volatilité globale des objectifs d’investissement précédents n’était pas très élevée. Mais depuis cette année, les opportunités de swing du marché sont apparues principalement dans les obligations à 30 ans ou à très long terme. Il n'y a pas beaucoup d'opportunités de swing en dessous de 10 ans. Pour obtenir des rendements excédentaires, il faut investir dans des obligations à 30 ans, mais. sa volatilité est déjà proche de celle de certaines obligations à dividendes élevés. Actions - La concurrence sur le marché s'accroît Ce n'est qu'en investissant dans des produits à forte volatilité que l'on peut avoir la possibilité d'obtenir des différences de prix. Cependant, compte tenu de l'expérience de détention des investisseurs, la volatilité doit être réduite. contrôlé.

En revanche, les opportunités de rendements excédentaires sont souvent contraires à la tendance du marché : lorsque chacun renforce ses positions, un sommet apparaît souvent à court terme, et vice versa. J'ai toujours insisté sur le fait que les gestionnaires de fonds devaient bien démarrer l'année pour oser vendre lorsque les prix sont élevés. Du point de vue des fonds à revenu fixe, les fonds qui obtiennent de bons résultats au premier trimestre n'auront fondamentalement pas de mauvaises performances tout au long de l'année ; tandis que les fonds ayant de mauvaises performances au premier trimestre auront du mal à rattraper leur retard tout au long de l'année. les gestionnaires de fonds n'osent rien faire lorsque leurs performances sont à la traîne en matière d'investissement à contre-courant.

« 21e siècle » : Quels objectifs China Universal souhaite-t-elle atteindre en constituant une équipe obligataire ?

Shao Jiamin： J’ai commencé à travailler sur les titres à revenu fixe relativement tôt, et peu à peu je suis également passé au secteur des titres à revenu fixe+. Il est relativement difficile pour quelqu'un comme moi qui travaille dans le domaine des titres à revenu fixe+ d'être chercheur. Lorsque je suis entré dans le secteur, je me contentais de faire des recherches sur les sociétés cotées. Nos premières recherches étaient des recherches sur le crédit, qui sont différentes du point de vue des actions. Parfois, les jeunes viennent demander si l'entreprise va faire faillite. Ce genre de question simple dépend davantage de la stabilité de l'entreprise et de la fiabilité de l'objectif.

Après mon arrivée chez China Universal, j'ai observé de près les caractéristiques de China Universal. J'ai retenu les points suivants : Premièrement, China Universal est une société spécialisée dans les activités actives d'actions. Les entreprises qui partent des actions ont des avantages en matière de recherche d'investissement et d'investissement. des ressources de recherche en investissement. Des capacités de gestion plus riches et plus proactives. Deuxièmement, China Universal est une institution relativement orientée vers le marché qui progresse dans tous les domaines sans parti pris particulier. Notre performance obligataire + cette année a été très bonne, donnant au marché une toute nouvelle compréhension. Troisièmement, la préférence globale de China Universal en matière de risque de crédit est légèrement conservatrice, car les investisseurs sont très préoccupés par les défauts de paiement et de nombreux investisseurs institutionnels et de commerce électronique sont très préoccupés par la volatilité et les marques.

Au cours des dernières années, les produits à revenu fixe + de l'ensemble du secteur ont présenté certaines lacunes : premièrement, il y a eu un certain retracement, deuxièmement, la volatilité est élevée et, troisièmement, le style général n'est pas clair. L'équipe obligataire de China Universal s'efforce également de résoudre ces trois problèmes, de formuler des contre-mesures et d'améliorer ses capacités.

Tout d’abord, concernant l’objectif de revenu, nous incluons désormais davantage d’éléments de revenu absolus dans l’évaluation des gestionnaires de fonds.

Deuxièmement, concernant le retracement, nous réfléchissons à la mise en place de règles : d'une part, nous pensons que les valeurs prometteuses ne doivent pas détenir trop de positions. Il en va de même pour les obligations, notamment de crédit, qui sont différenciées. La limite supérieure du ratio de position en actions des produits "Fixed Income+" est de 20%, 40%, etc. Actuellement, nous avons également défini trois niveaux en conséquence, qui doivent répondre à des processus différents : lorsque les actions individuelles représentent plus de 2%, le gestionnaire du fonds doit expliquer la logique d'investissement lors de la réunion, un rapport doit être rédigé lorsqu'il dépasse 3% et une approbation est requise lorsqu'il dépasse 4%. D'un autre côté, en termes de style sectoriel, il est préférable d'avoir une certaine couverture et de ne pas être tout compris. Par exemple, au premier semestre de cette année, les actions technologiques et les actions à dividendes élevés ont augmenté et diminué de jour en jour. Si les deux ont une petite valeur nette, ils peuvent être relativement stables.

Enfin, c'est une question de style. Je pense que cela est dû en grande partie au fait que les gestionnaires de fonds fixent leurs propres objectifs trop haut et peuvent recourir à la dérive pour atteindre leurs objectifs. En fait, dans la plupart des cas, les gens ont une haute opinion d’eux-mêmes. S’ils se fixent un objectif trop élevé, il leur sera difficile d’accepter l’échec et des erreurs de jugement se produiront. Par conséquent, nous pensons qu’il est crucial que les gestionnaires de fonds se fixent des objectifs raisonnables, qui doivent être raisonnables en termes d’échelle et d’objectifs.

« 21ème siècle » : Comment formuler de bonnes règles pour constituer une excellente équipe ?

Shao Jiamin：Pour formuler des règles, vous devez d’abord avoir une compréhension approfondie de l’entreprise et du marché dans son ensemble, deuxièmement, vous devez avoir de l’expérience dans la formulation de règles et, troisièmement, le texte doit être clair et confiant.

À mon avis, les bonnes règles sont d’abord détaillées et ensuite comportent des indicateurs qui peuvent être mis en œuvre dans le système. Mais en même temps, cela n’a aucun sens d’avoir uniquement des règles, elles doivent être combinées avec le contrôle du système.

Nous accordons plus d'attention au système de responsabilité des gestionnaires de fonds. Le gestionnaire du fonds dispose d'une certaine autonomie, à condition bien entendu d'être indépendant. L'indépendance se reflète dans les points suivants : Premièrement, elle doit s'accumuler sur une certaine période de temps et nécessite la sagesse accumulée à partir de l'expérience sociale. Deuxièmement, le jugement des choses ne doit pas être extrême ou obstiné - si vous ne jugez pas avec précision les choses qui vous entourent, encore moins les sociétés cotées en bourse. Troisièmement, vous devez posséder de solides compétences en communication, notamment avec vos collègues, vos clients, les sociétés cotées et les médias. Un bon gestionnaire de fonds doit être doué pour écrire et s’exprimer.

Pour nommer les dirigeants de différents groupes ou équipes commerciales. Tout d'abord, il faut éviter la situation de « pur apprendre et être bon pour devenir officiel » : dans cette industrie, pour être chef d'équipe, votre performance doit être excellente, sinon il sera difficile de diriger l'équipe. Mais la gestion des personnes et la gestion des combinaisons sont deux logiques différentes, nous avons donc conçu deux itinéraires : l'un est l'itinéraire technique et l'autre est l'itinéraire de gestion - l'objectif de la direction est de déterminer si les normes de travail sont raisonnables, si les règles sont respectées. , et comment optimiser le travail, plutôt que de faire valoir le bien et le mal des actions - donc pour qu'un gestionnaire de fonds soit promu, vous devez non seulement avoir de fortes capacités d'investissement, mais aussi avoir la capacité de gérer les gens.

Les responsabilités de la direction peuvent être résumées en huit mots : exécution optimisée et feedback continu.

Premièrement, le marché évolue rapidement et l’exécution doit être continuellement optimisée. Deuxièmement, un feedback continu est nécessaire. Si vous rencontrez quelque chose qui nécessite un feedback pendant le processus d'exécution, vous devez donner un feedback au lieu de simplement le faire.

La dernière chose est la compréhension du chef d’entreprise, c’est-à-dire mon rôle. Construire une bonne équipe comprend plusieurs aspects : Premièrement, d'où viennent les membres de l'équipe : China Universal met davantage l'accent sur la culture elle-même des talents et recrutera également des talents de l'extérieur. Se former signifie trouver des étudiants bons et intelligents à former, ce qui nécessite un système de formation et un mécanisme d'élimination raisonnable.

Deuxièmement, la réputation de l’équipe doit être bonne. Notre marché n'est pas grand, il est donc facile de se renseigner sur les caractéristiques du leadership, le style de management, etc. China Universal préconise que les différentes équipes aient une division du travail, mais que les activités soient étroitement liées : il ne doit y avoir ni concurrence ni implication mutuelle trop intense entre les équipes. En termes d'ambiance, tout d'abord, il est nécessaire de travailler dur de manière appropriée, car en faire trop peut avoir des effets négatifs. Deuxièmement, l'équipe doit avoir une atmosphère positive et un niveau professionnel élevé.

Par ailleurs, le rôle des comités de recherche en investissement doit être mis à profit. Les comités de recherche en investissement devraient également formuler des règles, suivre leur mise en œuvre, intervenir de manière appropriée et ajuster constamment les règles. En termes de division du travail dans la recherche en investissement, nous pensons que les chercheurs devraient assumer davantage de responsabilités. Dans le passé, tout le monde pensait que les chercheurs pouvaient bien faire des analyses techniques, puis que les gestionnaires de fonds portaient des jugements. En fait, les chercheurs doivent choisir le bon moment pour promouvoir et être bons en vente. L'évaluation du chercheur par le gestionnaire de fonds doit également être objective et raisonnable, et les deux parties doivent se respecter.

Certains leaders du secteur ont également déclaré : Si le chef d'une équipe d'investissement se considère comme un leader supérieur, il sera difficile pour l'équipe de recherche en investissement de bien se développer. Par conséquent, les responsables de l’investissement doivent se considérer comme des membres de l’équipe et accorder tout le respect aux gestionnaires de fonds et aux chercheurs. C’est également la culture de China Universal. Je gère également actuellement des produits à revenu fixe + tels que China Universal Steady Income et China Universal Double Benefit Enhancement. D'une part, je peux découvrir le marché d'aussi près qu'un gestionnaire de fonds, et d'autre part, j'espère également pouvoir le faire. donner l'exemple à l'équipe.

« 21e siècle » : quelle est la prochaine étape dans la constitution de l'équipe de recherche en investissement ?

Shao Jiamin： Il nous manque encore des gestionnaires de fonds suffisamment performants dans le domaine des titres à revenu fixe. Bien entendu, China Universal indique également très clairement que nous ne formons pas des gestionnaires de fonds vedettes. Aujourd'hui, les gestionnaires de fonds sont généralement relativement jeunes, mais je pense qu'il est encore nécessaire de recruter certains gestionnaires de fonds clés et influents sur le marché. Nous empruntons la double voie de la formation interne et du recrutement externe.

Deuxièmement, nous devons approfondir un peu et jeter de bonnes bases. Pour une société de fonds, les chercheurs, les commerçants et les gestionnaires de fonds constituent nos atouts fondamentaux. Ces atouts fondamentaux doivent être encore renforcés, notamment en renforçant l'efficacité au combat, les capacités d'auto-apprentissage, les compétences en communication et la capacité à formuler des règles.

Troisièmement, face à l’avenir, nous devons améliorer nos capacités internationales. À l'heure actuelle, le marché obligataire chinois est relativement séparé de celui des pays étrangers, mais je pense que sa corrélation sera plus forte à l'avenir.

Quatrièmement, la conscience de la conformité et du contrôle des risques, ainsi que la conscience des risques de non-conformité, peuvent atteindre un niveau politique et axé sur les personnes, et si elles descendent plus bas, elles doivent obéir aux directives de la surveillance. Nous devons également prêter attention à la prévention des risques. Cette industrie est dans son ensemble relativement jeune et de nouvelles personnes s'y joignent constamment. L'éducation doit être renforcée à cet égard.

« 21e siècle » : avez-vous déjà réfléchi à la manière d'utiliser les nouvelles technologies telles que l'IA pour renforcer la recherche en investissement ?

Shao Jiamin :À l’heure actuelle, la technologie de l’IA peut faciliter la collecte, le traitement et la synthèse des informations, y compris la recherche quantitative primaire.

China Universal a également créé cette année une équipe de science des données : les membres de l'équipe appartenaient à l'origine au département de contrôle des risques, mais sont désormais placés sous la direction du département de recherche. Ils dressent principalement le profil des gestionnaires de fonds en suivant leur comportement.

Le premier niveau de travail concerne l’attribution des performances. Comment les résultats sont-ils générés ? Est-ce durable ?

Le deuxième niveau de travail concerne le style. Il est nécessaire d'analyser la cohérence entre l'investissement réel et l'expression ou la perception de soi du gestionnaire du fonds. Il est également nécessaire d'examiner les raisons du changement de style du gestionnaire du fonds et de sa perception. processus correspondant. Au cours des deux dernières années, l'industrie a accordé de plus en plus d'attention à la question du style clair, et je pense que cela deviendra de plus en plus important à l'avenir.

Le troisième niveau de travail concerne le courage, l'observation du comportement des gestionnaires de fonds tels que les opérations inversées, ainsi que l'observation du statut personnel des gestionnaires de fonds, notamment si la pression est trop élevée, etc.

Grâce à ces tâches, nous pouvons juger du style du gestionnaire de fonds et du marché sur lequel il est facile de gagner de l'argent, afin que le gestionnaire de fonds puisse gérer le portefeuille approprié, et nous pouvons également recommander le gestionnaire de fonds au client approprié, ainsi que le gestionnaire de fonds, le compte et le client correspondent.

Avertissement sur les risques : les fonds comportent des risques, les investissements doivent donc être prudents. Ces informations sont uniquement du matériel promotionnel et ne constituent aucun document juridique. L'investissement comporte des risques et le gestionnaire du fonds s'engage à gérer et à utiliser les actifs du fonds conformément aux principes d'honnêteté, de crédibilité et de diligence, mais ne garantit pas que le fonds réalisera des bénéfices ni ne garantit un rendement minimum. Lors de l'achat d'un fonds, les investisseurs doivent lire en détail le « Contrat de fonds », le « Prospectus », le « Résumé des informations sur le produit du fonds » et d'autres documents juridiques pour comprendre la situation spécifique du fonds. La performance des autres fonds du gestionnaire du Fonds et les performances passées réalisées par son personnel d'investissement ne sont pas indicatives de sa performance future. Parmi les fonds ci-dessus, China Universal Double Benefit Enhanced Bond A est un produit de qualité de risque inférieure (R2) et convient aux investisseurs stables (C2) et au-dessus après l'évaluation du niveau de tolérance au risque du client China Universal Stable Income Mixed A ; un produit de niveau de risque moyen (R3) et convient aux investisseurs équilibrés (C3) ou supérieurs après l'évaluation du niveau de tolérance au risque du client. Pour plus de détails sur les règles de correspondance du niveau de risque client-produit, veuillez consulter le site officiel de China Universal. Lors d’une souscription auprès d’une agence, les règles de notation des risques de l’agence doivent prévaloir. Les rapports de recherche sur les valeurs mobilières ou les commentaires contenus dans ce matériel promotionnel ne peuvent être transmis sous quelque forme que ce soit sans l'autorisation écrite préalable de l'organisme émetteur. Les points de vue ou opinions contenus dans les rapports de recherche pertinents sont fournis à titre de référence uniquement et ne constituent aucun conseil ou consultation en investissement, ni aucune garantie ou engagement explicite ou implicite. Les lecteurs doivent lire attentivement ou se référer aux points de vue et opinions pertinents par eux-mêmes. La performance des fonds gérés par Shao Jiamin est la suivante : China Universal Steady Income Mixed A a été créé le 23/07/2020 et est géré conjointement avec Xu Yiheng et Li An. Les gestionnaires de fonds précédents sont Zhao Pengfei (23/07/2020). -2021/8/3) , Xu Yiheng (2020/8/5 au présent), Liu Weilin (2021/8/3-2023/7/14), Shao Jiamin (2023/7/14 au présent), Li An (2023/11/2 à aujourd'hui), chacun depuis sa création. La performance annuelle et l'indice de référence sont respectivement (%) : 2,58/1,46, -2,06/0,24, -6,16/-3,15, -4,97/-0,64, 5,89%/2,42. % ; China Universal Double Benefit Enhanced Bond A a été créé en 2013/12/3, géré conjointement avec Ding Yunbo, les gestionnaires de fonds précédents étaient Zeng Gang (2013/12/3-2020/9/18), Zheng Huilian (2017/ 12/12-2020/2/26), et Xu Guang (2020/7/8-2024/5/9), Li Chao (2022/5/25-2024/4/3), Shao Jiamin (2024/1 /17 à aujourd'hui), Ding Yunbo (20/03/2024 à aujourd'hui), les performances de chaque année depuis la création et l'indice de référence sont (%) respectivement : 9,25/5,72, 14,12/4,87, 1,92/4,26, 4,74/4,25, 1,79 /4,25, 9,98/4,25, 9,3/4,25, -3,03/4,25, -1,37/4,25, -2,23/4,25, 3,31 %/2,11 %. Les données ci-dessus proviennent du rapport annuel du fonds et du rapport du deuxième trimestre 2024, au 30/06/2024.