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文/王源源、孫燕、張暁宇

多くの公的ファンドは過去２年間、業績を改善するために借金に頼ってきた。その中で、債券を得意とする公募増資は市場の配当を享受しており、また、これまで株式を得意としていた公募増資は債券商品ラインをより積極的に展開し始めている。

2022年、シャオ・ジアミンはチャイナ・ユニバーサルに入社し、チームの導入と自己構築の両方を活用して、チーム管理、システム・サポート、ビジネス・レイアウトなどの側面の包括的なアップグレードを通じてチャイナ・ユニバーサルの債券チームを構築し始めました。ビジネス反復の収集が加速されました。以前、Shao Jiamin は多くの証券会社、ファンド会社、保険資産管理会社に勤務していました。

チャイナ・ユニバーサルの最高債券責任者であるシャオ・ジアミン氏は、現在の仕事の非常に重要な部分は、投資調査チームの運営管理規則、投資調査システムの研修規則、投資調査プロセスの規則、取引規則などの「ルールを作る」ことであると述べた。ルールなど

邵嘉民氏は、株式投資とは異なり、債券投資はチームの分業にもっと注意を払っており、チームの分業と協力が優れていれば、基本的にチームの債券商品のパフォーマンスを保証できると述べた。

「特に中国の株式公開業界は急速に発展しており、ルールを蓄積する余地はまだたくさんあるため、良いルールは非常に重要です。私たちは継続的な改善を通じて、良いルールを使用し、良いチームを構築し、優れたルールを構築できることを願っています」良い製品を持ってきてください」とシャオ・ジアミンさんは言いました。

「21世紀」：債券投資で超過収益を上げて市場から飛び出すのは非常に難しい この問題についてどう思いますか？

シャオ・ジアミン：投資には、まずマクロな判断による基本的な視点と配分が必要です。例えば、現在、市場資産は不足しており、企業のROEは圧迫されており、金利は全般的に低下傾向にあると誰もが信じています。しかし、同じ判断の下でも、ファンドマネージャーの行動は大きく異なり、そのパフォーマンスも大きく異なります。

私のアイデアは、逆に働くことです。デフォルト問題が除外されれば、債券は単に金利の問題であり、機関投資家のゲームで適切に反転させることができ、反転の規模は株式の場合よりも大きくなる可能性があります。事前の計画も重要で、例えば信用債券で一番怖いのはリスクが分からないことですが、リスクが完全に明らかになっている品種であれば逆に適切に投資することができます。

2つ目のポイントは、自分自身を打ち破ることです。私は社会保障基金の運用をしていましたが、社会保障分野の競争は非常に激しく、基本的にファンドマネジャーは各企業の中で強いプレイヤーであり、アクションを起こすときは果敢にアクションを起こさなければなりません。投資にとって非常に重要な要素は判断力と勇気であり、これはファンドマネージャーの地位にも関係します。非常に自信がなく、ひどい打撃を受けたばかりのファンドマネージャーがあえて重い行動を取るとは考えにくいため、私たちはファンドマネージャーについて非常に注意を払うつもりです。マネージャーの状況は依然として非常に懸念されています。

3点目は、資本コストやスプレッド取引などの集中育成を含めた日々の集中育成です。例えば、債券市場では、アクティブ債券は利回りが低く価格が高く、古い債券は価格が低く、利回りが高いのが一般的ですが、アクティブ債券と古い債券が転換されることで、超過収益を得ることが可能になります。プロセス。したがって、余分な機会を探し続けてください。

集中的に農業を行うことは非常に困難です。一方で、これまでの投資対象の全体的なボラティリティはそれほど高くありませんでした。しかし、今年以降、市場のスイングチャンスは主に30年債や超長期債に現れており、超過リターンを達成するには30年債に投資する必要がありますが、10年以下のスイングチャンスはあまりありません。そのボラティリティはすでに一部の高配当債券に近づいています。市場の競争は激化しています。しかし、投資家の保有経験を考慮すると、ボラティリティは高くなければなりません。制御されている。

一方で、超過収益の機会は市場の傾向に反することがよくあります。誰もがポジションを追加すると、短期的にはトップが現れることが多く、その逆も同様です。私は常に、ファンドマネージャーは価格が高いときにあえて売却するために、今年を良いスタートを切る必要があると強調してきました。債券ファンドの観点から見ると、第 1 四半期に好成績を収めたファンドは、基本的に年間を通じてそれほどパフォーマンスが低下することはありません。一方、第 1 四半期のパフォーマンスが低かったファンドは、年間を通してそれを取り戻すのが困難になります。ファンドマネージャーは、逆張り投資のパフォーマンスが遅れているときは何もしようとはしません。

「21世紀」：チャイナ・ユニバーサルは債券チームを構築する上でどのような目標を達成したいと考えていますか？

シャオ・ジアミン：私は比較的早い段階で債券を始め、徐々に債券+にも移行しました。私のように債券＋をやっている人間が研究者になるのは比較的難しいです。業界に入った当初は上場企業の研究ばかりしていました。私たちの最初の調査は信用調査であり、株式の観点とは異なります。時々、この種の単純な質問は、企業の安定性とターゲットが信頼できるかどうかに依存します。

チャイナ・ユニバーサルに入社してから、チャイナ・ユニバーサルの特徴を間近で観察してみたところ、以下の点が挙げられます。 まず、チャイナ・ユニバーサルはアクティブ・エクイティ・ビジネスに特化した会社であり、エクイティからスタートする企業は投資調査において優位性を持っています。投資研究リソースがより充実し、より積極的な管理能力。第二に、チャイナ・ユニバーサルは比較的市場志向の機関であり、特定の偏見なくあらゆる分野で進歩しています。今年の当社の債券とパフォーマンスは非常に良好で、市場にまったく新しい認識を与えました。第三に、投資家はデフォルトを非常に懸念しており、多くの機関投資家や電子商取引チャネルの投資家はボラティリティとブランドを非常に懸念しているため、チャイナ・ユニバーサルの全体的な信用リスク選好はやや保守的です。

過去数年間、業界全体の債券と商品にはいくつかの欠点がありました。第一に、一定のリトレースメントが存在し、第二に、ボラティリティが高く、第三に、全体的なスタイルが明確ではありません。チャイナ・ユニバーサルの債券チームも、これら3つの問題を解決し、対策を立て、能力を向上させることを目指している。

まず、収益目標については、ファンドマネージャーの評価において、収益の絶対的な要素をより多く含めるようになりました。

第二に、リトレースメントに関しては、ルールの導入を検討しています。一方で、債券、特に差別化されたクレジット債券についても同様に、有望な株式が過剰なポジションを保有すべきではないと考えています。 「Fixed Income+」商品の株式ポジション比率の上限は20％、40％などとなっておりますが、現在、個別銘柄の比率が20％以上の場合、プロセスに応じて3段階のレベルを設定しております。 2％を超えるとファンドマネージャーが会議で投資ロジックを説明する必要があり、3％を超えると報告書の作成が必要となり、4％を超えると承認が必要となります。一方、業種のスタイルとしては、全面的にではなく、ある程度のヘッジをした方が良いと考えられます。例えば、今年の前半はハイテク株や高配当株が日々上がったり下がったりしました。両方の純価値が少なければ、比較的安定している可能性があります。

最後に、それはスタイルの問題です。それは主に、ファンドマネージャーが自らの目標を高く設定しすぎて、その目標を達成するためにドリフトを利用する可能性があるためだと思います。実際、多くの場合、人は自分自身に対する評価が高く、目標を高く設定しすぎると、失敗を受け入れることが難しくなり、判断ミスが生じます。したがって、ファンドマネージャーが自ら合理的な目標を設定することが重要であると考えており、その目標は規模と目標の点で合理的である必要があります。

「21世紀」: 優れたチームを構築するための適切なルールを策定するにはどうすればよいですか?

シャオ・ジアミン：ルールを策定するには、まずビジネスと市場全体を深く理解する必要があり、第 2 にルール策定の経験があり、第 3 に明確で自信に満ちた文章でなければなりません。

私の考えでは、良いルールとは、まず詳細が規定されており、次にシステムに実装できる指標が含まれています。しかし同時に、ルールだけでは意味がなく、システム制御と組み合わせる必要があります。

私たちはファンドマネージャーの責任体制にさらに注意を払っています。ファンドマネージャーは、もちろん独立しているという条件で、ある程度の自律性を持っています。自立性は次のような点に反映されます。 まず、一定期間の積み重ねが必要であり、社会経験から蓄積された知恵が必要です。第二に、物事の判断が極端になったり頑固になったりしてはなりません。上場企業の判断はもちろんですが、周囲の物事の判断が正確でなかったとしてもです。第三に、同僚、顧客、上場企業、メディアとのコミュニケーションなど、高いコミュニケーション能力が必要です。優れたファンドマネージャーは、文章を書いて表現するのが上手でなければなりません。

さまざまなグループまたはビジネス チームのリーダーを任命するため。まず第一に、「ひたすら勉強して役職に就く」という状況を避けなければなりません。この業界では、チームリーダーになるためには、パフォーマンスが優れていなければチームを率いることは困難です。しかし、人の管理と組み合わせの管理は別のロジックであるため、私たちは 2 つのルートを設計しました。1 つは技術的なルートで、もう 1 つは管理ルートです。管理の焦点は、作業標準が合理的であるかどうか、ルールが守られているかどうかを考慮することです。 、株式の善悪を決めるのではなく、仕事を最適化する方法など、ファンドマネージャーが昇進するには、強力な投資能力があるだけでなく、人々を管理する能力も必要です。

経営者の責任は、最適化された実行と継続的なフィードバックという 8 つの単語に要約できます。

まず、市場は急速に変化するため、執行を継続的に最適化する必要があります。第二に、継続的なフィードバックが必要です。実行プロセス中にフィードバックが必要な問題に遭遇した場合、ただ実行するのではなくフィードバックを提供する必要があります。これがマネージャーの役​​割です。

最後はビジネスリーダー、つまり私の役割の理解です。優れたチームを構築するには、いくつかの側面が含まれます。 まず、チーム メンバーの出身地です。チャイナ ユニバーサルは、自社で人材を育成することに重点を置き、外部からも人材を採用します。自分自身を訓練するということは、訓練する優秀で賢い生徒を見つけることを意味し、それには訓練システムと合理的な排除メカニズムが必要です。

次に、チームの評判が良くなければなりません。私たちのマーケットは大きくないので、リーダーの特徴やマネジメントスタイルなどを知るのは簡単です。チャイナ ユニバーサルは、さまざまなチームが分業すべきであると主張していますが、ビジネスは適切に絡み合っている必要があります。チーム間で競争したり、過度の相互関与があってはなりません。雰囲気としては、まず無理をしすぎると悪影響が出る可能性があるので、適切に努力することが必要であり、次にチームが上昇気流でプロフェッショナルなレベルを持っていることが必要です。

さらに、投資調査委員会の役割も果たさなければなりません。投資調査委員会はまた、ルールを策定し、その実施を追跡し、適切に介入し、ルールを常に調整する必要があります。投資調査の分業においては、調査員がより多くの責任を負うべきであると考えます。以前は、研究者がテクニカル分析をうまく行い、その後ファンドマネージャーが判断を下すものと誰もが考えていました。実際、研究者はプロモーションの際に適切なタイミングを選択し、販売に優れていなければなりません。ファンドマネージャーによる研究者への評価も客観的かつ合理的である必要があり、双方が互いを尊重する必要があります。

業界のリーダーの中には、「投資チームの責任者が自分を優れたリーダーだと思っていると、投資調査チームがうまく発展するのは難しいだろう」と言う人もいます。したがって、投資リーダーは自分自身をチームの一員として認識し、ファンドマネージャーやリサーチャーを最大限に尊重する必要があります。これはチャイナユニバーサルの文化でもあります。私も現在、チャイナ・ユニバーサル・ステディ・インカムやチャイナ・ユニバーサル・ダブル・ベネフィット・エンハンスメントなどの債券＋商品の運用を行っており、ファンドマネージャーに近い感覚でマーケットを体験できる一方で、今後もやっていきたいと思っています。チームに模範を示す。

「21 世紀」: 投資調査チームの構築における次のステップは何ですか?

シャオ・ジアミン：債券に関して十分な声を上げるファンドマネージャーがまだ数名不足しています。もちろん、チャイナ・ユニバーサルも、スター・ファンド・マネージャーを訓練していないことを明確にしています。現在、ファンドマネージャーは比較的若い人材が多いですが、市場に影響力のある主要なファンドマネージャーを採用する必要があると考えており、社内研修と外部採用の2つのルートをとっています。

次に、もう少し深く掘り下げて、良い基盤を築く必要があります。ファンド会社にとって、リサーチャー、トレーダー、ファンドマネージャーは基本資産であり、戦闘能力の強化、自己学習能力、コミュニケーション能力、ルール策定能力など、これらの基本資産をさらに強化する必要があります。

第三に、将来に向けて国際力を向上させなければなりません。現在、中国の債券市場は海外から比較的離れていますが、将来的にはその相関性がより強まると私は考えています。

第四に、コンプライアンスとリスク管理の意識、およびコンプライアンスリスクの意識は、政治的および国民本位のレベルまで上昇する可能性があり、それが低下する場合は、監督の指導に従わなければなりません。この業界は全体として比較的若いため、この点での教育も強化する必要があります。

「21 世紀」: AI などの新しいテクノロジーを使用して投資調査を強化する方法を考えたことはありますか?

シャオ・ジアミン：現在、AI テクノロジーは、一次定量調査を含む情報の収集、処理、ルールの要約を支援できます。

チャイナ・ユニバーサルも今年、データサイエンスチームを設立した。チームメンバーは当初リスク管理部門に所属していたが、現在は研究部門の下に配置されている。彼らは主にファンドマネージャーの行動を追跡することでプロファイリングを行います。

最初のレベルの作業は、パフォーマンスの帰属に関するものです。結果はどのように生成されるのでしょうか?持続可能ですか?

第 2 レベルの作業は、スタイルに関するものです。実際の投資とファンドマネージャーの自己表現や自己認識との整合性を分析する必要があります。また、ファンドマネージャーのスタイルやスタイルが変化した理由を検討する必要もあります。対応するプロセス。過去 2 年間、業界は明確なスタイルの問題にますます注目するようになりましたが、これは今後ますます重要になると思います。

3番目のレベルの作業は勇気に関するもので、リバース・オペレーションなどのファンド・マネージャーの行動を観察し、プレッシャーが高すぎるかどうかなど、ファンド・マネージャーの個人的な状況も観察します。

これらの作業を通じて、ファンドマネージャーのスタイルや稼ぎやすいマーケットを判断し、ファンドマネージャーが適切なポートフォリオを運用できるようにしたり、適切な顧客にファンドマネージャーを推薦したりすることができますので、ファンドマネージャー、口座、顧客が一致していること。

リスク警告: ファンドにはリスクがあるため、投資には注意が必要です。この情報は単なる宣伝資料であり、法的文書としては機能しません。投資にはリスクが伴い、ファンドマネージャーは誠実、信頼、勤勉の原則に従ってファンド資産を管理・利用することを約束しますが、ファンドが利益を上げることを保証したり、最低収益を保証したりするものではありません。投資家はファンドを購入する際に、「ファンド契約書」、「目論見書」、「ファンド商品情報概要」、その他の法的文書をよく読み、ファンドの具体的な状況を理解する必要があります。ファンド・マネージャーの他のファンドのパフォーマンスおよびその投資担当者が達成した過去のパフォーマンスは、その将来のパフォーマンスを示すものではありません。上記ファンドのうち、チャイナ・ユニバーサル・ダブル・ベネフィット・エンハンスド・ボンドAは、低リスクグレード（R2）の商品であり、顧客のリスク許容度評価後に安定（C2）以上の投資家に適しています。中リスク レベル (R3) の商品であり、顧客リスク許容度評価後のバランス (C3) 以上の投資家に適しています。顧客と商品のリスク レベルの一致ルールの詳細については、チャイナ ユニバーサルの公式 Web サイトをご覧ください。代理店から購読する場合は、その代理店のリスク評価ルールが優先される必要があります。この宣伝資料に含まれる証券調査レポートまたはコメントは、発行組織の事前の書面による許可がない限り、いかなる形式でも転送することはできません。関連する調査レポートの見解や意見は参照のみを目的としており、投資に関するアドバイスや相談、または明示的または黙示的な保証や約束を構成するものではありません。読者は、関連する見解や意見を自分で注意深く読んだり参照したりする必要があります。 Shao Jiamin が管理するファンドのパフォーマンスは次のとおりです。 China Universal Steady Income Mixed A は 2020/7/23 に設立され、以前のファンドマネージャーは Zhao Pengfei と共同で管理されています (2020/7/23)。 -2021/8/3)、シュー・イーヘン(2020/8/5～現在)、リウ・ウェイリン(2021/8/3～2023/7/14)、シャオ・ジアミン(2023/7/14～現在)、リー・アン(2023/11/2～現在)、それぞれ設立以来の年間パフォーマンスとベンチマークはそれぞれ(%): 2.58/1.46、-2.06/0.24、-6.16/-3.15、-4.97/-0.64、5.89%/2.42 %; 中国ユニバーサルダブルベネフィットエンハンスドボンドAは2013/12/3に設立され、丁雲波と共同運用され、以前のファンドマネージャーはZeng Gang（2013/12/3-2020/9/18）、Zheng Huilian（2017/）でした。 12/12～2020/2/26）、シュー・グアン（2020/7/8～2024/5/9）、リー・チャオ（2022/5/25～2024/4/3）、シャオ・ジアミン（2024/1） /17から現在）、丁雲波（2024/3/20から現在）、設立以来の各年のパフォーマンスとベンチマークはそれぞれ（％）：9.25/5.72、14.12/4.87、1.92/4.26、4.74/4.25、1.79 /4.25、9.98/4.25、9.3/4.25、-3.03/4.25、-1.37/4.25、-2.23/4.25、3.31%/2.11%。上記のデータは、2024 年 6 月 30 日時点のファンドの年次報告書および 2024 年の第 2 四半期報告書からのものです。