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Testo/Wang Yuanyuan, Sun Yan, Zhang Xiaoyu

Negli ultimi due anni molti fondi pubblici hanno fatto affidamento sul debito per migliorare la propria performance. Tra questi, le offerte pubbliche che erano buone per il reddito fisso hanno raccolto dividendi di mercato, mentre le offerte pubbliche che in precedenza erano buone per le azioni hanno iniziato a utilizzare più attivamente linee di prodotti a reddito fisso.

Nel 2022, Shao Jiamin è entrato a far parte di China Universal e ha iniziato a utilizzare sia l'introduzione che l'auto-costruzione di team per costruire il team del reddito fisso di China Universal. Attraverso aggiornamenti completi nella gestione del team, nel supporto del sistema, nel layout aziendale e in altri aspetti, il team del reddito fisso di China Universal è stato accelerato. Raccogliere le iterazioni aziendali. In precedenza, Shao Jiamin ha lavorato in molte società di gestione di titoli, fondi e assicurazioni.

In qualità di Chief Fixed Income Officer di China Universal, Shao Jiamin ha affermato che una parte molto importante del suo attuale lavoro è "stabilire regole", comprese le regole operative e di gestione del team di ricerca sugli investimenti, le regole di formazione del sistema di ricerca sugli investimenti, le regole del processo di ricerca sugli investimenti, le regole di negoziazione regole, ecc.

Shao Jiamin ha affermato che, a differenza degli investimenti azionari, gli investimenti a reddito fisso (obbligazioni) prestano maggiore attenzione alla divisione del lavoro tra team. Una buona divisione del lavoro e cooperazione tra team può sostanzialmente garantire la performance dei prodotti a reddito fisso del team.

"Le buone regole sono molto importanti, soprattutto perché il settore delle offerte pubbliche in Cina si sta sviluppando rapidamente e c'è ancora molto spazio per l'accumulo di regole. Ci auguriamo di utilizzare buone regole, costruire una buona squadra e offrire buoni prodotti attraverso il miglioramento continuo ." Disse Shao Jiamin.

"21st Century": È molto difficile realizzare rendimenti aggiuntivi e uscire dal mercato negli investimenti obbligazionari. Come valuta questa questione?

Shao Jiamin： Quando si tratta di investimenti, è necessario innanzitutto avere una prospettiva e un’allocazione di base, che derivano dal giudizio macroeconomico. Ad esempio, attualmente mancano asset di mercato, i ROE aziendali sono sotto pressione e tutti generalmente credono che i tassi di interesse stiano scendendo. Tuttavia, a parità di giudizio, le azioni dei diversi gestori di fondi variano notevolmente e anche la loro performance varierà notevolmente.

La mia idea è di lavorare al contrario. Se si escludono i problemi di default, le obbligazioni sono solo una questione di tassi di interesse: possono essere adeguatamente invertite nei giochi istituzionali e l’entità dell’inversione può essere maggiore di quella delle azioni. Anche la pianificazione anticipata è fondamentale: per le obbligazioni di credito, ad esempio, la cosa più temuta è che i rischi siano sconosciuti, ma per le varietà i cui rischi sono stati pienamente svelati si può investire opportunamente nella direzione opposta.

Il secondo punto è sfondare te stesso. Prima gestivo i fondi di previdenza sociale e la concorrenza nel campo della previdenza sociale è molto agguerrita. I gestori dei fondi sono fondamentalmente gli attori più forti in ogni azienda e devono avere il coraggio di agire quando è il momento di agire. Un fattore molto critico per gli investimenti è il giudizio e il coraggio, che sono legati anche allo status del gestore del fondo: è difficile immaginare un gestore del fondo che è molto poco sicuro di sé ed è stato appena duramente picchiato, e osa fare mosse pesanti, quindi saremo molto cauti nei confronti del gestore del fondo. Lo status del gestore rimane molto preoccupante.

Il terzo punto è la coltivazione intensiva quotidiana, compresa la coltivazione intensiva dei costi di capitale, delle transazioni di spread, ecc. Ad esempio, nel mercato obbligazionario è comune che le obbligazioni attive abbiano rendimenti più bassi e prezzi più alti, mentre le vecchie obbligazioni abbiano prezzi più bassi e rendimenti più alti. Tuttavia, le obbligazioni attive e le vecchie obbligazioni verranno convertite ed è possibile ottenere rendimenti in eccesso il processo. Quindi continua a cercare alcune opportunità in eccesso.

L’agricoltura intensiva è molto difficile. Da un lato, la volatilità complessiva dei precedenti obiettivi di investimento non era molto elevata. Ma da quest'anno le opportunità di oscillazione del mercato sono apparse principalmente nelle obbligazioni a 30 anni o a lungo termine. Non ci sono molte opportunità di oscillazione al di sotto dei 10 anni. Per ottenere rendimenti aggiuntivi è necessario investire in obbligazioni a 30 anni la sua volatilità è già vicina a quella di alcune azioni con dividendi elevati. La concorrenza sul mercato è in aumento. Solo investendo in prodotti ad elevata volatilità è possibile ottenere differenze di prezzo. Tuttavia, considerando l'esperienza degli investitori, la volatilità deve essere controllata .

D’altro canto, le opportunità di rendimento in eccesso sono spesso contrarie alla tendenza del mercato: quando tutti aumentano le proprie posizioni, spesso si raggiunge un massimo nel breve termine, e viceversa. Ho sempre sottolineato che i gestori dei fondi dovrebbero iniziare bene l'anno per avere il coraggio di vendere quando le azioni sono a livelli elevati. Dal punto di vista dei fondi a reddito fisso, i fondi che ottengono buoni risultati nel primo trimestre sostanzialmente non andranno male durante tutto l’anno, mentre i fondi con scarse prestazioni nel primo trimestre avranno difficoltà a recuperare il ritardo durante tutto l’anno; I gestori di fondi non osano fare nulla quando la loro performance è in ritardo rispetto agli investimenti contrarian.

"21st Century": quali obiettivi vuole raggiungere China Universal nella costruzione di un team a reddito fisso?

Shao Jiamin： Ho iniziato a fare reddito fisso relativamente presto e gradualmente sono passato anche al reddito fisso+. È relativamente difficile per qualcuno come me che si occupa di reddito fisso+ essere un ricercatore Quando sono entrato per la prima volta nel settore, ho fatto solo ricerche sulle società quotate. La nostra prima ricerca riguardava il credito, che è diversa dalla prospettiva delle azioni. A volte i giovani si presentano e chiedono se la società fallirà. Questo tipo di domanda semplice dipende più dalla stabilità della società e dall'affidabilità dell'obiettivo.

Dopo essere arrivato a China Universal, ho osservato da vicino le caratteristiche di China Universal. Ho i seguenti punti: in primo luogo, China Universal è una società specializzata in attività azionarie attive risorse per la ricerca sugli investimenti. capacità di gestione più ricche e proattive. In secondo luogo, China Universal è un’istituzione relativamente orientata al mercato che avanza in tutti i settori senza particolari pregiudizi. La nostra performance obbligazionaria + quest'anno è stata molto buona, offrendo al mercato una visione completamente nuova. In terzo luogo, la preferenza complessiva per il rischio di credito di China Universal è leggermente conservativa, perché gli investitori sono molto preoccupati per i default, e molti investitori istituzionali e dei canali di e-commerce sono molto preoccupati per la volatilità e i marchi.

Negli ultimi anni, i prodotti a reddito fisso + in tutto il settore hanno presentato alcune carenze: in primo luogo, si è verificato un certo ritracciamento, in secondo luogo, la volatilità è elevata e, in terzo luogo, lo stile generale non è chiaro. Anche il team obbligazionario di China Universal è orientato a risolvere questi tre problemi, formulare contromisure e migliorare le capacità.

Innanzitutto, per quanto riguarda l’obiettivo di reddito, ora includiamo più componenti di reddito assoluto nella valutazione dei gestori di fondi.

In secondo luogo, per quanto riguarda il ritracciamento, stiamo valutando l'implementazione delle regole: da un lato, riteniamo che i titoli promettenti non dovrebbero mantenere troppe posizioni. Lo stesso vale per le obbligazioni, soprattutto quelle di credito, che sono differenziate. Il limite superiore del rapporto di posizione azionaria dei prodotti "reddito fisso+" è del 20%, 40%, ecc. Attualmente abbiamo anche creato tre livelli di conseguenza, che devono soddisfare processi diversi: quando i singoli titoli rappresentano più di 2%, il gestore del fondo deve spiegare la logica dell'investimento durante la riunione, è necessario scrivere una relazione quando supera il 3% e è necessaria l'approvazione quando supera il 4%. D'altra parte, in termini di stile di settore, è meglio avere una certa copertura e non essere onnicomprensivi. Ad esempio, nella prima metà di quest'anno, i titoli tecnologici e quelli ad alto dividendo sono aumentati e diminuiti giorno dopo giorno Se entrambi hanno un valore netto basso, potrebbero essere relativamente stabili.

Infine, è una questione di stile. Penso che ciò sia in gran parte dovuto al fatto che i gestori dei fondi fissano i propri obiettivi troppo alti e potrebbero sfruttare la deriva per raggiungere i propri obiettivi. Infatti, nella maggior parte dei casi, le persone hanno un’elevata autostima. Se si pongono un obiettivo troppo alto, sarà difficile accettare il fallimento e si verificheranno errori di giudizio. Pertanto, riteniamo che sia fondamentale che i gestori dei fondi si fissino obiettivi ragionevoli, che devono essere ragionevoli in termini di portata e obiettivi.

"21st Century": Come formulare buone regole per costruire una squadra eccellente?

Shao Jiamin：Per formulare le regole, prima di tutto, è necessario avere una profonda conoscenza del business e del mercato in generale, in secondo luogo, è necessario avere esperienza nella formulazione delle regole e, in terzo luogo, il testo deve essere chiaro e sicuro.

Penso che le buone regole saranno innanzitutto dettagliate e avranno indicatori che possono essere implementati nel sistema. Ma allo stesso tempo non ha senso avere solo regole, queste devono essere combinate con il controllo del sistema.

Prestiamo maggiore attenzione al sistema di responsabilità del gestore del fondo. Il gestore del fondo gode di una certa autonomia, a condizione ovviamente che sia indipendente. L'indipendenza si riflette nei seguenti punti: in primo luogo, deve essere accumulata in un certo periodo di tempo e richiede la saggezza accumulata dall'esperienza sociale. In secondo luogo, il giudizio sulle cose non dovrebbe essere estremo o testardo: se non sei accurato nel giudicare le cose che ti circondano, per non parlare delle società quotate. In terzo luogo, devi possedere forti capacità di comunicazione, inclusa la comunicazione con colleghi, clienti, società quotate e media. Un buon gestore di fondi deve essere bravo a scrivere ed esprimersi.

Per nominare leader di diversi gruppi o team aziendali. Innanzitutto bisogna evitare la situazione di “puro apprendimento e di essere bravo a diventare ufficiale”: in questo settore, per essere un team leader, la tua prestazione deve essere eccellente, altrimenti sarà difficile guidare la squadra. Ma gestire le persone e gestire le combinazioni sono due logiche diverse, quindi abbiamo progettato due percorsi: uno è il percorso tecnico e l'altro è il percorso gestionale: l'obiettivo del management è considerare se gli standard di lavoro sono ragionevoli, se le regole vengono seguite e come ottimizzare il lavoro, piuttosto che sfruttare i diritti e i torti delle azioni: quindi, affinché un gestore di fondi venga promosso, non solo deve avere forti capacità di investimento, ma anche avere la capacità di gestire le persone.

Le responsabilità del management possono essere riassunte in otto parole: esecuzione ottimizzata e feedback continuo.

Innanzitutto, il mercato cambia rapidamente e l’esecuzione deve essere continuamente ottimizzata. In secondo luogo, è necessario un feedback continuo Se incontri qualcosa che necessita di feedback durante il processo di esecuzione, devi fornire feedback invece di limitarsi a farlo.

L'ultima cosa è la comprensione del leader aziendale, cioè il mio ruolo. La costruzione di un buon team comprende diversi aspetti: in primo luogo, da dove provengono i membri del team: China Universal pone maggiore enfasi sulla coltivazione stessa dei talenti e recluterà talenti anche dall'esterno. Formarsi significa trovare studenti bravi e intelligenti da formare, il che richiede un sistema di formazione e un ragionevole meccanismo di eliminazione.

In secondo luogo, la reputazione della squadra deve essere buona. Il nostro mercato non è grande, quindi è facile scoprire caratteristiche di leadership, stile di gestione, ecc. China Universal sostiene che i diversi team dovrebbero avere una divisione del lavoro, ma gli affari dovrebbero essere opportunamente intrecciati: non dovrebbe esserci né concorrenza né coinvolgimento reciproco troppo intenso tra i team. Per quanto riguarda l'atmosfera, innanzitutto è necessario lavorare adeguatamente, perché strafare può avere effetti negativi; in secondo luogo, nella squadra deve esserci un clima ascendente e un livello professionale elevato;

Inoltre, deve essere messo in gioco il ruolo dei comitati di ricerca sugli investimenti. I comitati di ricerca sugli investimenti dovrebbero inoltre formulare regole, monitorarne l’attuazione, intervenire in modo appropriato e adeguare costantemente le regole. In termini di divisione del lavoro nella ricerca sugli investimenti, riteniamo che i ricercatori dovrebbero assumersi maggiori responsabilità. In passato, tutti pensavano che i ricercatori sapessero fare bene l'analisi tecnica, e poi i gestori dei fondi avrebbero giudicato. In realtà, i ricercatori devono scegliere il momento giusto per promuovere ed essere bravi a vendere. Anche la valutazione del ricercatore da parte del gestore del fondo deve essere obiettiva e ragionevole ed entrambe le parti devono rispettarsi a vicenda.

Alcuni leader del settore hanno anche affermato: Se il capo di un team di investimento si considera un leader superiore, sarà difficile per il team di ricerca sugli investimenti svilupparsi bene. Pertanto, i gestori degli investimenti devono considerarsi membri del team e rispettare pienamente i gestori di fondi e i ricercatori. Questa è anche la cultura di China Universal. Attualmente gestisco anche prodotti a reddito fisso + come China Universal Steady Income e China Universal Double Benefit Enhancement. Da un lato, posso vivere il mercato da vicino come un gestore di fondi e, dall'altro, spero anche di farlo dare l'esempio alla squadra.

"21st Century": qual è il prossimo passo nella creazione del team di ricerca sugli investimenti?

Shao Jiamin： Mancano ancora alcuni gestori di fondi che siano abbastanza forti nel reddito fisso. Naturalmente, China Universal chiarisce anche molto chiaramente che non formiamo gestori di fondi stellari. Al giorno d'oggi, i gestori di fondi sono generalmente relativamente giovani, ma penso che sia ancora necessario reclutare alcuni gestori di fondi portanti che siano influenti sul mercato. Stiamo seguendo i due percorsi della formazione interna e del reclutamento esterno.

In secondo luogo, dobbiamo andare un po’ più in profondità e gettare buone basi. Per una società di fondi, ricercatori, trader e gestori di fondi sono le nostre risorse di base. Queste risorse di base devono essere ulteriormente rafforzate, compreso il rafforzamento dell’efficacia in combattimento, delle capacità di autoapprendimento, delle capacità di comunicazione e della capacità di formulare regole.

In terzo luogo, di fronte al futuro, dobbiamo migliorare le nostre capacità internazionali. Al momento, il mercato obbligazionario cinese è relativamente separato da quello dei paesi esteri, ma credo che la sua correlazione sarà più forte in futuro.

In quarto luogo, la consapevolezza della conformità e del controllo del rischio, nonché la consapevolezza dei rischi di conformità possono raggiungere un livello politico e orientato alle persone, ma a un livello inferiore è necessario obbedire alla guida della supervisione. Dobbiamo anche prestare attenzione alla prevenzione dei rischi. Questo settore è nel complesso relativamente giovane e nuove persone si uniscono costantemente. L'istruzione deve essere rafforzata in questo senso.

"21st Century": hai mai considerato come utilizzare le nuove tecnologie come l'intelligenza artificiale per potenziare la ricerca sugli investimenti?

Shao Jiamin:Al momento, la tecnologia dell’intelligenza artificiale può aiutare nella raccolta, nell’elaborazione e nella sintesi delle regole delle informazioni, compresa la ricerca quantitativa primaria.

Quest’anno China Universal ha anche istituito un team di scienza dei dati: i membri del team erano originariamente nel dipartimento di controllo del rischio, ma ora sono collocati sotto il dipartimento di ricerca. Profilano principalmente i gestori di fondi monitorandone il comportamento.

Il primo livello di lavoro riguarda l’attribuzione della performance. Come vengono generati i risultati? È sostenibile?

Il secondo livello di lavoro riguarda lo stile. È necessario analizzare la coerenza tra l'investimento effettivo e l'espressione di sé o la percezione di sé del gestore del fondo. È inoltre necessario esaminare le ragioni del cambiamento nello stile del gestore del fondo e processo corrispondente. Negli ultimi due anni, l’industria ha prestato sempre più attenzione alla questione dello stile chiaro, e penso che questo diventerà sempre più importante in futuro.

Il terzo livello di lavoro riguarda il coraggio, l'osservazione del comportamento dei gestori di fondi come le operazioni inverse, e anche l'osservazione dello status personale dei gestori di fondi, compreso se la pressione è troppo alta, ecc.

Attraverso questi compiti, possiamo giudicare lo stile del gestore del fondo e il mercato in cui è facile guadagnare, in modo che il gestore del fondo possa gestire il portafoglio appropriato, e possiamo anche consigliare il gestore del fondo al cliente appropriato, così che il gestore del fondo, il conto e il cliente corrispondano tra loro.

Avvertenza sui rischi: i fondi comportano rischi, quindi gli investimenti devono essere cauti. Queste informazioni sono solo materiale promozionale e non costituiscono alcun documento legale. L'investimento comporta rischi e il gestore del fondo promette di gestire e utilizzare il patrimonio del fondo in conformità con i principi di onestà, credibilità e diligenza, ma non garantisce che il fondo realizzerà un profitto, né garantisce un rendimento minimo. Al momento dell'acquisto di un fondo, gli investitori dovrebbero leggere in dettaglio il "Contratto del fondo", il "Prospetto", il "Riepilogo delle informazioni sul prodotto del fondo" e altri documenti legali per comprendere la situazione specifica del fondo. La performance degli altri fondi del Gestore del Fondo e la performance passata ottenuta dal suo personale addetto agli investimenti non sono indicative della sua performance futura. Tra i fondi di cui sopra, China Universal Double Benefit Enhanced Bond A è un prodotto con un grado di rischio inferiore (R2) ed è adatto agli investitori stabili (C2) e superiori dopo la valutazione del livello di tolleranza al rischio del cliente China Universal Stable Income Mixed A; un prodotto con un livello di rischio medio (R3) ed è adatto agli investitori bilanciati (C3) o superiori dopo la valutazione del livello di tolleranza al rischio del cliente. Per dettagli sulle regole di corrispondenza del livello di rischio del cliente-prodotto, consultare il sito web ufficiale di China Universal. In caso di sottoscrizione da un'agenzia, dovrebbero prevalere le regole di classificazione del rischio dell'agenzia. Eventuali rapporti o commenti di ricerca sui titoli contenuti nel presente materiale promozionale non possono essere inoltrati in alcuna forma senza il previo consenso scritto dell'organizzazione emittente. I punti di vista o le opinioni contenuti nei rapporti di ricerca pertinenti sono solo di riferimento e non costituiscono alcun consiglio o consulenza sugli investimenti, né alcuna garanzia o impegno espliciti o impliciti. I lettori devono leggere attentamente o fare riferimento autonomamente ai punti di vista e alle opinioni pertinenti. La performance dei fondi gestiti da Shao Jiamin è la seguente: China Universal Steady Income Mixed A è stata fondata il 23/7/2020 ed è gestita congiuntamente con Xu Yiheng e Li An. I precedenti gestori del fondo sono Zhao Pengfei (23/7/2020 -3/8/2021), Xu Yiheng (5/8/2020 ad oggi), Liu Weilin (3/8/2021-14/7/2023), Shao Jiamin (14/7/2023 ad oggi), Li An (2/11/2023 ad oggi), ciascuno dalla sua istituzione La performance annuale e il benchmark sono (%) rispettivamente: 2,58/1,46, -2,06/0,24, -6,16/-3,15, -4,97/-0,64, 5,89%/2,42 %; China Universal Double Benefit Enhanced Bond A è stata fondata nel 3/12/2013, gestita congiuntamente con Ding Yunbo, i precedenti gestori del fondo erano Zeng Gang (3/12/2013-18/9/2020), Zheng Huilian (2017/). 12/12-26/2/2020) e Xu Guang (7/8/2020-9/5/2024), Li Chao (25/5/2022-3/4/2024), Shao Jiamin (1/2024 /17 ad oggi), Ding Yunbo (20/3/2024 ad oggi), la performance in ciascun anno dalla fondazione e il benchmark sono (%) rispettivamente: 9,25/5,72, 14,12/4,87, 1,92/4,26, 4,74/4,25, 1,79 /4,25, 9,98/4,25, 9,3/4,25, -3,03/4,25, -1,37/4,25, -2,23/4,25, 3,31%/2,11%. I dati di cui sopra provengono dalla relazione annuale del fondo e dalla relazione del secondo trimestre del 2024, al 30/6/2024.