2024-10-07
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9月24日の政策パッケージの発表以来、香港株は大幅に上昇しており、複数の指標は香港株に対する投資家心理が非常に熱いことを示している。外国資本も香港株式市場への割り当てを増やす顕著な傾向を示しており、9月16日からわずか半月で累計606億香港ドルが流入した。急速な上昇を経験しているにもかかわらず、香港株の現在の評価水準は、世界市場や過去の状況に関係なく、依然として比較的高い費用対効果の高い位置にあります。特に、成長セクターと大手金融セクターの現在の評価額は、依然として高い水準にあります。歴史的なレベルが低い。ショートスクイーズ取引による急騰段階は過ぎたかもしれないが、段階的な政策実施と投資家心理は依然として「興奮」しているため、香港株は段階的なピークに達しており、その評価回復は今後も続くと当社は判断している。 11月初旬。 11月には、米国選挙の結果と香港株の第3四半期報告書の開示によって引き起こされる定期的な混乱の可能性についても警告した。業界構成に関しては、次の 2 つの主要分野に焦点を当てることが推奨されます。 1) 金融緩和、不動産、および資本市場、特に保険と香港株式を活性化する政策の継続的実施から恩恵を受けるノンバンク金融セクター強いベータ属性を持つ取引所、2) 評価額の修正が予想される 継続的な消費者およびテクノロジー関連産業には、インターネット、バイオテクノロジー、教育およびトレーニング、家庭用電化製品が含まれます。
香港株は急騰後、段階的なピークに達したのだろうか？
frbの利下げと国内政策の組み合わせにより、年初から10月4日までに国有企業指数、ハンセン・テクノロジー指数、ハンセン指数はそれぞれ41.4％、38.9％、33.4％上昇した。 、世界の主要市場をリードしています。現在、ハンセン指数のerpは6.6%にまで低下し、香港株全体の空売り比率も11.8%に低下しており、いずれも過去の平均の1標準偏差を下回っている。しかし、ハンセン指数の配当利回りは依然として過去平均の3.4％を上回っており、安全域がまだあることを示している。さらに、9月24日以降、香港株の1日平均出来高は3,450億香港ドルに達し、2021年2月初旬の歴史的最高値を超えた。したがって、ショートスクイーズ取引による最も速い上昇段階は過ぎた可能性があるものの、徐々に政策が実施され投資家心理はまだ「興奮している」ことから、香港株が段階的なピークに達したとは言い難いと判断している。さらに、10月3日の香港株の下落は、投資家による香港株とa株資産のリバランスに関連している可能性があると考えています。 8月初旬に香港株の評価回復ラウンドが開始されて以来、ハンセン指数とハンセン・テクノロジーはそれぞれ36.6％と56.4％も上昇しており、香港の20.2％と16.4％の上昇を大きく上回っている。 a 株 csi 300 と上海総合指数。香港株の t+2 取引決済システムにより、建国記念日の休暇後に a 株ポジションを増やす予定で追加資金が必要な投資家にとって、10 月 3 日は香港株ポジションの利益確定の最終取引日でもあります。 。
外資はどれくらい戻ってきたのでしょうか？何を買うのですか？
9月16日以降、香港株式市場への外国資本の流入が続いている。 9月16日から10月2日まで、windデータによって計算されたサウスバウンド・コネクト/海外仲介業者/香港仲介業者/国内仲介業者の純流入額はそれぞれ186/606/-258/-559億香港ドルであり、海外資本は香港株に流入した。香港の中国資本は明らかな売り傾向を示した。最近の外国投資と南下投資の全体的な増加方向は似ていますが、細分化されたセクターの選択は若干異なります。中でも、インターネット、インターネット医療、新エネルギー、自動車、ソフトウェア、半導体など、評価の柔軟性がより高い成長セクターはサウスバウンド資本や外資系資本に好まれている。その中で、インターネット、消費（教育、ゲーム、タバコ、家電等を含む）、医療（cxo、医療サービス）等の成長分野に加え、以下のようなプロシクリカル分野にも外資が流入する傾向が見られる。金属、銀行、建築資材、不動産管理など；サウスバウンドファンドは多角金融（香港証券取引所）、保険（中国平安）、化学産業、建設、バイオテクノロジーなどのセクターの保有を増やした。現在の外資流入サイクルと2022年末時点のセクター配分の類似点と相違点を比較すると、外資流入サイクルのどちらのサイクルでも、石油、石油化学製品、金属、建材、石油製品などの循環型セクターに配分する傾向が見られた。など。ただし、2022年末の外資流入の方向性は、社会サービス、繊維製品、衣料品、バイオテクノロジーなどの分野に向けられていたが、現在の海外投資配分の方向性は主に低水準に向けられていた。さらに、今回の海外投資は、銀行や不動産産業チェーンに関連する家具セクターの支援を受けた政策からの利益を配分する傾向が強い。
急騰後の香港株式市場の費用対効果はどの程度でしょうか?
水平的な観点から見ると、ハンセン指数の現在の評価は世界の主要市場の中で依然として相対的に低く、2024e eps 成長予測 (7.1%) が中程度の水準に近いことと相まって、香港株式市場の株価は低くなります。パフォーマンス比率は依然として重要です。しかし、垂直方向の観点から見ると、ハンセン指数とハンセン総合指数の動的なバリュエーションは過去の平均レベルに回復しており、国有企業指数の動的な株価収益率は92倍にさえ達しています。ハンセン・テクノロジーにはまだ評価回復の余地が多く、現在の動的株価収益率は過去の 24.1% にすぎません。業界の観点から見ると、すべての業界が高騰時に評価修復を経験しているものの、成長セクターや大手金融セクター、公益事業の現在の評価額は依然として歴史的に低い水準にある。また、現在の市場予想（ブルームバーグコンセンサス予想、以下同じ）に基づくと、24h1決算発表時の業績予想と比較すると、現在の香港株式市場に対するファンダメンタルズの信頼感はまだ転換していないことに留意する必要がある。開示が開始され、24年の香港主要株価指数の収益成長率は下方修正される一方、大企業のコスト削減と効率化により時価総額加重指数の利益成長期待は上方修正された。しかし、25 年の業績成長期待はすべて下方修正されており、現在の主要指数の 25 年の業績成長期待は 24 年の予想ほど良くなく、香港株のファンダメンタルズに対する市場の信頼が依然として低いことを示しています。業界の観点から見ると、それをサポートできる優れたパフォーマンスが期待できるのは情報テクノロジーだけです。
この香港株の上昇ラウンドはどれくらい続くだろうか？
2022年以来、香港株式市場は悲観的な予想を覆し、3回の大幅な反発を経験している。 2022年上半期には、世界的な地政学的緊張、海外金融政策の引き締め、国内業界の監督強化、不動産市場の不確実性など複数のリスク要因が絡み合ったが、香港株式市場は依然として2回の力強い反発を見せた。 。 2022年下半期、香港株はリスクショックを経験した後、重要な転換点を迎えた。市場環境における多くの前向きな変化により、投資家の信頼が大幅に改善され、香港株の急回復が促進された。全体として、2022年上半期の市場環境と現在の香港株が直面するマクロ背景には差異があるものの、今回の香港株の反発傾向は2022年11月の大幅上昇と共通点がある。一連の国内金融政策、不動産規制政策、資本市場活性化戦略が段階的に実施されつつあることを踏まえると、現在の香港株式市場の反発傾向は今後も継続すると予想される。しかし、米国の選挙サイクル中に香港と米国の株式市場の連動効果によって香港株式市場に混乱が生じる可能性には依然として注意が必要です。さらに、現在の香港株の通期業績に対する市場の予想は楽観的すぎる可能性があるため、11月中旬以降の香港株の主要銘柄の第3四半期決算が市場の予想を下回った場合、市場は懸念を抱くようになる。香港株のファンダメンタルズが再浮上する可能性がある。
現在、香港株はどのような方向に配分されるべきでしょうか？
今後については、段階的な政策実行や依然として財政政策への期待を背景に、本年８月初旬以降の香港株式市場の評価回復は11月初旬まで続くと見込んでおり、そして、成長スタイルは引き続き配当戦略を上回ると予想されます。1) 金融緩和、不動産、資本市場を活性化する政策の継続的実施の恩恵を受ける。ノンバンク金融セクター、特にベータ属性の強い保険。 2) 評価修復が続くと予想される消費者およびテクノロジー関連業界。インターネット（ファンダメンタルズは底入れし、自社株買いが増加すると予想される）、バイオテクノロジー（海外金利は低下し、下流需要は底入れし、配当率は歴史的高水準に達している）、教育と訓練（政策調整、低評価+業績徐々に実現、投資家の信頼回復）、家電（経済は改善しており、国内の下取りは古いものを新しいものに置き換えており、米国では在庫が補充されています）。
