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titoli citic: è difficile affermare che le azioni di hong kong abbiano raggiunto un picco graduale e si prevede che il mercato in ripresa delle valutazioni continuerà fino all'inizio di novembre.

2024-10-07

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dal lancio del pacchetto politico il 24 settembre, le azioni di hong kong sono aumentate in modo significativo e diversi indicatori indicano che il sentiment degli investitori nei titoli di hong kong è molto caldo. anche il capitale straniero ha mostrato una tendenza significativa all’aumento delle allocazioni al mercato azionario di hong kong, con un afflusso cumulativo di 60,6 miliardi di dollari di hong kong in appena metà mese dal 16 settembre. nonostante il rapido aumento, l'attuale livello di valutazione delle azioni di hong kong è ancora in una posizione relativamente economicamente vantaggiosa, indipendentemente dal mercato globale o dalle condizioni storiche. in particolare, l'attuale valutazione dei settori finanziari in crescita e di grandi dimensioni è pari a un livello storico più basso. riteniamo che, nonostante la fase di rialzo più rapida determinata dallo short squeeze trading possa essere passata, con la graduale attuazione delle politiche e il sentiment degli investitori ancora “eccitato”, i titoli di hong kong hanno raggiunto un picco graduale e si prevede che la ripresa delle valutazioni continuerà primi di novembre. a novembre abbiamo inoltre messo in guardia circa le possibili perturbazioni periodiche causate dai risultati delle elezioni americane e dalla pubblicazione del terzo rapporto trimestrale delle azioni di hong kong. in termini di configurazione del settore, si raccomanda di concentrarsi su due linee principali: 1) il settore finanziario non bancario che beneficia dell’allentamento monetario, del settore immobiliare e della continua attuazione di politiche volte a rilanciare i mercati dei capitali, in particolare le assicurazioni e la borsa di hong kong. scambio con forti attributi beta; 2) si prevede un aggiustamento delle valutazioni. i settori legati ai consumi e alla tecnologia continuano a includere: internet, biotecnologia, istruzione e formazione ed elettronica di consumo.

dopo il forte rialzo, le azioni di hong kong hanno raggiunto un picco periodico?

catalizzato dai tagli dei tassi di interesse della federal reserve e dalle combinazioni di politiche interne, dall'inizio dell'anno al 4 ottobre, l'indice delle imprese statali, hang seng technology e hang seng index sono aumentati rispettivamente del 41,4%, 38,9% e 33,4%. , leader nei principali mercati mondiali. attualmente, l'erp dell'indice hang seng è sceso al 6,6%, e anche il rapporto complessivo di vendite allo scoperto delle azioni di hong kong è sceso all'11,8%, entrambi inferiori a una deviazione standard della media storica. tuttavia, il rendimento dei dividendi dell’indice hang seng è ancora al di sopra della media storica del 3,4%, indicando che il margine di sicurezza è ancora presente. inoltre, dal 24 settembre, il volume medio giornaliero degli scambi delle azioni di hong kong ha raggiunto i 345 miliardi di dollari di hong kong, superando il massimo storico di inizio febbraio 2021. pertanto, riteniamo che, sebbene la fase di rialzo più rapida guidata dallo short squeeze trading possa essere passata, con la graduale implementazione delle politiche e il sentiment degli investitori ancora “eccitato”, è difficile dire che le azioni di hong kong abbiano raggiunto un picco graduale. inoltre, riteniamo che il calo delle azioni di hong kong registrato il 3 ottobre possa essere correlato al ribilanciamento da parte degli investitori delle azioni di hong kong e degli asset a-share. dall’inizio di questo ciclo di ripristino delle valutazioni delle azioni di hong kong all’inizio di agosto, l’indice hang seng e la tecnologia hang seng sono aumentati rispettivamente del 36,6% e del 56,4%, molto più degli incrementi del 20,2% e 16,4% del a-share csi 300 e shanghai composite index. a causa del sistema di regolamento delle negoziazioni t+2 delle azioni di hong kong, il 3 ottobre è anche l'ultimo giorno di negoziazione per trarre profitto dalle posizioni in azioni di hong kong per gli investitori che intendono aumentare le loro posizioni in azioni a dopo le festività della giornata nazionale e necessitano di fondi aggiuntivi .

quanto capitale straniero è tornato? cosa stai comprando?

dal 16 settembre, il capitale straniero ha continuato ad affluire nel mercato azionario di hong kong. dal 16 settembre al 2 ottobre, gli afflussi netti di southbound connect/intermediari esteri/intermediari di hong kong/intermediari nazionali calcolati rispettivamente dai dati wind sono stati di 186/606/-258/-55,9 miliardi di hk$, mentre il capitale straniero è affluito nelle azioni di hong kong; mercato in modo significativo, la capitale cinese a hong kong ha mostrato un evidente trend di vendita. le recenti direzioni di aumento complessivo degli investimenti esteri e degli investimenti diretti a sud sono simili, ma la selezione dei settori suddivisi è leggermente diversa. tra questi, i settori in crescita con maggiore flessibilità di valutazione sono favoriti dal capitale sud e straniero, tra cui internet, assistenza medica su internet, nuova energia, automobili, software, semiconduttori, ecc. tra questi, oltre ai settori in crescita come internet, i consumi (tra cui istruzione, giochi, tabacco, elettronica di consumo, ecc.), la medicina (cxo, servizi medici), il capitale straniero mostra anche una tendenza ad affluire verso settori prociclici, tra cui metalli, banche, materiali da costruzione, gestione immobiliare, ecc.; i fondi southbound hanno aumentato le loro partecipazioni nella finanza diversificata (borsa di hong kong), nelle assicurazioni (ping an della cina), nell'industria chimica, nell'edilizia, nella biotecnologia e in altri settori. confrontando le somiglianze e le differenze nell’allocazione settoriale durante l’attuale ciclo e il periodo di afflusso di capitali esteri alla fine del 2022, entrambi i cicli dei cicli di afflusso di capitali esteri hanno mostrato una tendenza ad allocare settori prociclici, come petrolio e prodotti petrolchimici, metalli, materiali da costruzione , ecc.; tuttavia, la direzione dell’afflusso di capitali esteri alla fine del 2022 era più verso la medicina dei consumi, come i servizi sociali, il tessile e l’abbigliamento, la biotecnologia, ecc., mentre l’attuale direzione dell’allocazione degli investimenti esteri è principalmente verso il basso -valutazione, settori in crescita ad alta flessibilità, come internet, nuova energia, ecc. inoltre, questo round di investimenti esteri è più propenso a destinare benefici dalle politiche sostenute dalle banche e dai settori dell'arredamento legati alla filiera immobiliare; .

dopo il forte aumento, quanto è conveniente il mercato azionario di hong kong?

da una prospettiva orizzontale, la valutazione attuale dell’indice hang seng è ancora relativamente bassa tra i principali mercati globali, insieme alla previsione di crescita dell’eps per il 2024 (7,1%) che è vicina al livello medio, il prezzo del mercato azionario di hong kong. il rapporto prestazioni è ancora significativo. tuttavia, da una prospettiva verticale, le valutazioni dinamiche dell'indice hang seng e dell'indice hang seng composite sono state riportate al livello medio storico, mentre il rapporto dinamico prezzo/utili dell'indice delle imprese statali ha addirittura raggiunto 92 % del percentile storico. hang seng technology ha ancora molto spazio per il ripristino della valutazione, l'attuale rapporto dinamico prezzo-utili di 18,6 volte è solo il 24,1% della storia. dal punto di vista settoriale, sebbene tutti i settori abbiano subito revisioni delle valutazioni durante l’impennata, le valutazioni attuali dei settori in crescita e dei grandi settori finanziari e dei servizi pubblici sono ancora a livelli storicamente bassi. inoltre, è ancora necessario notare che l'attuale fiducia fondamentale nel mercato azionario di hong kong non è ancora cambiata in base alle attuali aspettative del mercato (aspettative di consenso di bloomberg, le stesse sotto) rispetto alle aspettative di performance al momento del rapporto finanziario 24h1. hanno iniziato a essere divulgati, i tassi di crescita dei ricavi dei principali indici azionari di hong kong negli ultimi 24 anni sono stati rivisti al ribasso, mentre le aspettative di crescita degli utili dell’indice ponderato in base al valore di mercato sono state riviste al rialzo a causa della riduzione dei costi e del miglioramento dell’efficienza delle grandi imprese; tuttavia, le aspettative di crescita della performance per 25 anni sono state tutte riviste al ribasso, e le attuali aspettative di crescita della performance a 25 anni dei principali indici non sono buone come le aspettative per 24 anni, dimostrando che la fiducia del mercato nei fondamentali delle azioni di hong kong è ancora al di sotto. dal punto di vista del settore, solo la tecnologia dell’informazione ha buone aspettative di prestazione per supportarla.

quanto potrà durare questo ciclo di rialzo delle azioni di hong kong?

dal 2022, il mercato azionario di hong kong ha registrato tre cicli di rimbalzi significativi dopo aver invertito le aspettative pessimistiche. nella prima metà del 2022 si sono intrecciati molteplici fattori di rischio, tra cui le tensioni geopolitiche globali, l’inasprimento delle politiche monetarie all’estero, l’inasprimento della supervisione dell’industria nazionale e l’incertezza nel mercato immobiliare. il mercato azionario di hong kong ha ancora mostrato due cicli di forti rimbalzi . nella seconda metà del 2022, le azioni di hong kong hanno inaugurato un importante punto di svolta dopo aver subito shock legati al rischio. molti cambiamenti positivi nel contesto di mercato hanno migliorato significativamente la fiducia degli investitori e hanno promosso un forte rimbalzo delle azioni di hong kong. nel complesso, ci sono differenze tra il contesto di mercato nella prima metà del 2022 e l’attuale contesto macroeconomico delle azioni di hong kong, ma la tendenza al rimbalzo di questa tornata di azioni di hong kong ha qualcosa in comune con il significativo rialzo di novembre 2022. in considerazione del fatto che una serie di politiche monetarie nazionali, misure di controllo immobiliare e strategie di rafforzamento del mercato dei capitali vengono gradualmente implementate, riteniamo che l'attuale tendenza di rimbalzo del mercato azionario di hong kong dovrebbe continuare. tuttavia, dobbiamo comunque prestare attenzione alle potenziali perturbazioni del mercato azionario di hong kong causate dall’effetto di collegamento dei mercati azionari di hong kong e degli stati uniti durante il ciclo elettorale statunitense. inoltre, le attuali aspettative del mercato per la performance dell'intero anno delle azioni di hong kong potrebbero essere troppo ottimistiche. pertanto, se i resoconti del terzo trimestre delle azioni pesanti di hong kong non riuscissero a soddisfare le aspettative del mercato a partire da metà novembre, i mercati si preoccuperebbero della performance. i fondamentali delle azioni di hong kong potrebbero riemergere.

in quale direzione dovrebbero essere allocate attualmente le azioni di hong kong?

guardando al futuro, alla luce della graduale attuazione delle politiche e delle aspettative in materia di politica fiscale, riteniamo che la ripresa delle valutazioni del mercato azionario di hong kong dall’inizio di agosto di quest’anno dovrebbe continuare fino all’inizio di novembre, e si prevede che lo stile di crescita continuerà a sovraperformare la strategia dei dividendi. si raccomanda di prestare attenzione ai due aspetti principali: 1) beneficiare dell'allentamento monetario, del settore immobiliare e della continua attuazione di politiche per rilanciare i mercati dei capitali.settore finanziario non bancario, in particolare assicurazioni con forti attributi beta; 2) settori legati ai consumi e alla tecnologia in cui si prevede che il miglioramento delle valutazioni continuerà, tra cui:internet(si prevede che i fondamentali toccheranno il fondo e i riacquisti aumenteranno),biotecnologia(i tassi di interesse esteri stanno diminuendo, la domanda a valle ha toccato il fondo e i tassi di dividendo hanno raggiunto i massimi storici),istruzione e formazione(adeguamento delle politiche, valutazione bassa + performance gradualmente realizzata, fiducia degli investitori in ripresa),elettronica di consumo(l’economia sta migliorando, le permute nazionali stanno sostituendo quelle vecchie con quelle nuove, e gli stati uniti si stanno ricostituendo).