2024-10-06
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9月の非農業統計が予想をはるかに上回り、経済の「ソフトランディング」の兆候をさらに示す中、市場の年内利下げ期待は急速に収束した。
最新データによると、9月の米国の非農業部門雇用者数は予想をはるかに上回る25万4000人増加し、失業率もほぼ1年ぶりに4.1％に低下したが、これも予想を下回った。
この統計の発表後、トレーダーらは11月の50ベーシスポイントの利下げへの賭けを取りやめ、今後4回のfrb会合での利下げは100ベーシスポイント未満になると予想しており、バンク・オブ・アメリカとjpモルガン・チェースもfrbに対する期待を引き下げた。 11月には利下げが50ベーシスポイントから25ベーシスポイントに引き下げられた。
今年の利下げは終わるのか？
アナリストの多くは、９月の非農業部門雇用統計が好調だったため、米連邦準備理事会（ｆｒｂ）が１１月に利下げを停止する可能性があると述べた。
gdsウェルス・マネジメントの最高投資責任者グレン・スミス氏は次のように述べた。
「金曜日の予想より好調な雇用統計により、frbは11月7日の会合で利下げを4分の1ポイント行うか、11月に一時停止して12月に利下げを再検討するかの柔軟性が得られる。」
ウォール街のベテラン、エド・ヤルデニ氏は、金曜の好調な非農業部門雇用者数報告が経済の回復力を浮き彫りにしたため、連邦準備理事会の年内の金融緩和政策は終了する可能性があると述べた。
元frb理事のランディ・クロズナー氏も、データが必要であることが証明されればfrbは利下げをしない選択もできると考えている。
「このように統計が予想を上回り続ければ、frbは利下げをまったく行わない決定を下す可能性がある。」
ヤルデニ氏は、市場の積極的な利下げ価格設定によりリスクが蓄積されており、frbは今回の決定においてより慎重になるべきだと考えている。
リスクは、追加の政策緩和が投資家の興奮を煽り、痛みを伴う市場イベントの舞台となることだ。ヤルデニ氏はこう語った。
「さらなる利下げは株式市場のバブルをさらに加速させ、1990年代のような暴落が起きる可能性が高まるだろう。」
1990年代、テクノロジー株の過大評価により株式市場バブルが崩壊し、s&pは最高値から3分の1まで下落した。
ヤルデニ氏の見解では、9月の50ベーシスポイント利下げは「不必要」だったという。
「経済が急成長し、s&pが記録的水準付近で推移している中、frbが9月に50ベーシスポイントの利下げを決定したことは、不況や市場の暴落に対応して通常は留保される措置だが、不必要だった。」
賃金上昇の裏にあるインフレリスクに注意
なお、今回の非農業レポートにおける給与の増加も注目に値する指標である。
報告書によると、9月の平均時給は前年同月比4％増と、予想の3.8％増を上回り、5月以来の高水準となった。 0.3%増加し、以前の値から変化はありません。
クロシュナー氏は、賃金の伸びが低下せず、生産性の伸びが十分に強くない場合、frbはインフレを抑制するためにより積極的な措置を講じる必要があるかもしれないと指摘した。
クロシュナー氏は、賃金の伸びが高いと消費者物価の上昇につながり、それによってインフレが押し上げられる可能性があると説明した。 frbが賃金上昇を抑制するために利上げや他の金融政策手段を利用しないとしても、インフレを抑制するにはより厳格な措置が必要となり、雇用市場にマイナスの影響を与える可能性がある。
10月の非農業部門雇用者数が決定的な要因となる可能性がある
次回11月7日のfrb会合に先立ち、雇用とインフレに関する大量のデータがfrbの政策軌道を決定することになる。
ｂｍｏキャピタル・マーケッツの米金利戦略部門責任者イアン・リンゲン氏は、１０月の非農業部門雇用統計が比較的好調で、インフレが引き続き粘っていることが判明すれば、ｆｒｂは利下げを一時的に停止する可能性があると指摘した。
顧客へのメモの中で、彼は次のように書いています。
「最新の雇用統計は、frbが11月の利下げを再検討している可能性を示唆している…frbが来月、利上げを一時停止するために何が必要になるのか、簡単に考えてみる価値はある。」
