2024-10-06
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文: ren zeping チーム
a株はしばしば「防衛戦争」を開始し、長期間3,000ポイント付近で推移するのはなぜでしょうか。 a株でうまくいく方法は？
私たちの長期にわたる調査により、次のことが判明しました。a 株でうまくいくために最も重要なことは、株式市場を金融市場から投資市場に変えることです。金融市場の主なパフォーマンスは以下のとおりです。：これまで株式市場は長い間、上場企業が資金を調達するための現金自動預け払い機とみなされ、投資家はネギとみなされ、その結果、多くの奇怪な運営が行われてきました。例えば、ipo前の財務不正、ipo後の業績の変化、長期にわたる資金調達額が配当額を上回っている、金融詐欺や違法犯罪のコストが低い、上場廃止が困難である、企業の権利利益が損なわれている、などです。投資家を保護するのは困難です。
将来的には、金融市場は概念的にも制度的にも完全に変更され、投資家が長期的に利益を得ることができるように投資市場の制度設計を確立する必要があります。: 上場企業は、会社の経営が健全になるまで、配当金が低下したり、株価が下落したり、純損失が発生したりするまで保有株を減らすことはできません。小規模株主の権利保護コストを削減するために、集団訴訟が行われます。情報開示と上場廃止制度を整備するため平準化基金制度を創設し、資本市場を勧善懲悪の好循環にします。
このように、投資家の利益が保護され、投資家が儲かる限り、株式市場の繁栄と発展は十分に期待できます。
a株の創設以来30年以上にわたり、上海総合指数は長期にわたって3,000ポイント前後で推移しているが、これにはさまざまな理由がある。第一の説明は、認可制度がbatのような新興経済企業を除外しており、経済成長と産業の高度化を反映できないというものであり、第二の説明は、拡大が速すぎて上場企業の質が不均一であり、その結果、指数構成銘柄が歪められているというものである。一つの説明としては、a株は個人投資家が大半を占めており、収益効果が乏しく、長期的な資金流入が難しいということだ。
上記は主に技術的な理由によるものであると考えられますが、ipo の停止などの措置が頻繁に取られる場合、それは一時的な困難を軽減するだけです。
根本的な理由は、a株が依然として「金融市場」にあることだ。登録制度は魂を揺さぶる改革だ。「金融市場」の土壌問題が解決されなければ、成熟した資本市場で有効性が証明されている多くのツールがネギを切るための道具になってしまうだろう。 「金融市場」を「投資市場」に変えることによってのみ、問題は根本的に解決されます。
金融市場と投資市場の間には 6 つの大きな違いがあります。
まず、a 株は当初「金融市場」の遺伝子を持っていると位置付けられていましたが、依然としてすべての関係者が上場したいという衝動を持っています。中国の株式市場はもともと国有企業が資金繰り困難から抜け出すために設立されたもので、上場できるかどうかは今日に至るまで地方政府や管轄当局の支援に依存している。多くの地方自治体のkpiの中で、そして「投資市場」を遺伝子として持つ市場は、投資家にとって利便性を提供するものでなければなりません。
2 つ目は発行段階です。金融市場の上場リソースは不足しており、巨額の超過収益が企業を引き寄せて上場の列を作ります。2022年から2023年にかけて、a株融資額は2年連続で世界1位となった。登録制度が改革されても、金融市場の土壌では依然として市場は上場企業の価値を合理的に価格設定することができず、規制当局は依然として上場企業を審査し、上場のペースを管理することを余儀なくされている。そして投資市場では企業価値は市場によって決まり、質の低い企業は上場後に超過収益を得ることができません。
3つ目は、金融市場への上場後の業績変化、違法な株式保有、不完全なコーポレートガバナンスなどの企業監督との関連です。投資市場では、上場企業は価値を創造し続け、自社株買いのために多額の配当を支払います。過去５年間の米国株の平均自社株買い額は約９６７２億ドルで、同時期のａ株の９７３億ドルを大きく上回っている。
4つ目は、出口リンクです。金融市場では上場廃止に対する抵抗が大きく、投資市場では上場廃止のメカニズムが完璧であり、上場廃止率が高いです。過去10年間、中国と米国の平均新規上場企業数は年間約300社である一方、米国株式市場から上場廃止となる企業数は年間平均526社にも上り、 a株企業の数は年間わずか17社です。
5つ目は、取引リンクです。金融市場が上場された後、超過収益を追求し、短期間でお金を稼ぎます。、上昇を追いかけて下落を殺すことを引き起こしやすく、株式市場の急激な上昇と下落を引き起こします。そして投資市場においてのみ、バリュー投資を真に実践し、中長期の機関投資を呼び込み、資本市場の質の高い発展を促進することができます。
第六に、処罰と投資家保護の点では、金融市場では法律違反のコストが低く、投資家保護の仕組みが弱い一方、投資市場では厳しい罰則と投資家保護が行われています。新しい「証券法」は金融詐欺の罰金上限を60万から1000万に大幅に引き上げたが、数億元に上ることも多い証券詐欺事件を抑止するにはまだ十分ではない。 「中国版集団訴訟」により事態は打開されたが、これまでのところ賠償金を受け取ったのはst kangmeiやfeiyue audioなど少数の訴訟のみで、裁判で実質的な進展が見られない訴訟もあり、投資家保護にはまだ長い時間がかかる。さあ行きましょう。
a株がうまくいきたいなら、t+0やipoの停止などの技術的な側面を繰り返しいじるべきではなく、根深い問題を解決し、概念的かつ制度的な観点から金融市場を投資市場に変える必要がある。 、上場企業の質を向上させ、投資家が長期的な投資を行うことができるようになります。
短期的には、マクロ経済政策のカウンターシクリカルな調整を強化し、景気回復を促進するために、3兆〜5兆元の安定基金の立ち上げを検討することができる。a株が今一番必要としているのは「上昇」という言葉で、3カ月連続で上昇しており、資産効果で一気に株価が上昇している。市場は住民に富効果、消費回復、技術革新と実体経済への貢献をもたらすことができる。
(この記事は 2024 年 3 月 8 日に初めて公開されました)
文章
1 なぜ a 株は長い間 3,000 ポイントで推移しているのでしょうか?
a 株はしばしば「防衛戦争」を開始しなければならない 3,000 ポイントに戻ることは確かに心強いことですが、「なぜ a 株は長い間 3,000 ポイントで推移しているのか」という疑問について考える必要があります。
a株は長い間3,000ポイントで推移しているが、これは中国の経済成長に見合わず、中国経済のファンダメンタルズを反映できていない。主要株価指数は、国の経済力を反映する重要な窓口の一つです。2007 年から 2023 年まで、私の国の経済複合成長率は 10.49% に達しました。; 私の国のgdpは126兆元に達し、13年連続で世界第2位にランクされ、世界経済の成長に32%貢献しています。我が国の株式市場を振り返ると、2007年2月に上海証券取引所が初めて3,000ポイントを記録して以来、2024年3月1日現在、上海証券取引所は計57回3,000ポイントを回復しています。このうち、2008年、2011～2014年、2018年の3回の3,000ポイントを下回る調整期間は1年以上続いた。
a株は長らく3,000ポイントで推移しており、世界の主要株式市場のトレンドからも乖離している。上海株式市場が３０００ポイントの横ばいを続けた２００７年から２０２３年にかけて、ダウ指数は３倍になった。ナスダック指数6倍、日経225指数は2倍、インドsensex30指数は5倍となっています。。評価水準などの他の要因に関係なく、株価指数ポイントの伸びと国の経済成長との間の対応する強度という点で、米国の株式市場とインドの株式市場は国の進歩と経済発展を真に反映しています。中国経済の奇跡は上海総合指数に反映されていない。
a株が長期間3,000ポイントで推移している理由についてはさまざまな意見がある。第一の説明は、長期承認制度によりbatのような新興経済企業が除外され、指数に歪みが生じ、経済成長や産業高度化を反映できなくなっているというものである。 2つ目の説明は、拡大が速すぎるのに上場廃止が遅すぎて、上場企業の質にばらつきが生じ、指数構成銘柄に歪みが生じているというものです。 3つ目の説明は、a株は個人投資家が大半を占めており、投資家が足で投票するための収益効果が乏しく、長期的な資金流入が難しいというものである。
上記は主に技術レベルでの原因究明であると考えますが、a株長期3,000ポイントの謎については根本的な解決には至っておらず、コンセプトやシステムなどより深いレベルでの解明が必要となる可能性があります。 2018年、私たちは登録制度が一連の制度変更と一連の法改正を伴う魂を揺さぶる改革であると提案しました。結局のところ、問題を根本的に解決するには「金融市場」から「投資市場」への転換が必要である。
2 核心は、深く根付いた概念とシステムを持つ「金融市場」
金融市場の主な現れは次のとおりです。かつて、株式市場は上場企業が資金を調達するための現金自動預け払い機とみなされ、投資家はネギとみなされ、その結果、多くの奇妙な操作が行われました。例えば、ipo前の財務不正、ipo後の業績変化、配当額を上回る長期資金調達額、金融詐欺や違法犯罪のコストの低さ、上場廃止の難しさ、投資家の権利利益の保護の難しさなどです。
将来的には、金融市場は概念と制度の面で完全に変更され、投資家が儲かるような投資市場の制度設計が確立されなければなりません。低配当、株価下落、純損失を抱えた上場会社はあってはならないのです。会社が適切に管理されるまで保有株を削減し、財務上の不正行為を課す、小株主の権利保護コストを削減するための集団訴訟を実施する、平準化基金制度を確立する、情報開示と上場廃止制度を改善する、資本金を増やす。勧善懲悪、適者生存の好循環を売り込む。
2.1 初期の位置付け: a 株は、設立当初は「金融市場」の遺伝子を持っており、国有企業改革のための資金調達として位置づけられており、すべての関係者が上場を希望していました。
中国の株式市場はもともと国有企業改革を推進するための資金調達を目的として設立されており、「金融市場」の遺伝子は明らかだ。1990 年代初頭、中国の改革開放は市場経済の新たな段階に入り、資本市場の調子を整えるために南方訪問を行った。断固として努力しなければなりません。」 1990 年に上海証券取引所と深セン証券取引所が正式に上場され、当初は国有企業の改革資金を補うという位置づけでした。この傾向では、上場できるかどうかは企業自体の質ではなく、地方政府や管轄当局の支援に依存するため、当初は主に国有企業が上場される。
現在に至るまで、多くの地方自治体にとって、ipo 件数の追求は依然として kpi の 1 つとなっています。地元経済への投資を呼び込み、税金を徴収し、地元の名刺を作成するために、私たちは近年、さまざまな省や市の開発計画に関する統計をまとめており、経済的に発展した多くの省が新たなipo目標を設定しています。上場企業は地域の経済発展力をある程度代表するものですが、質を無視して量を追求していては真の優良企業の育成は困難です。
そして、「投資市場」を遺伝子として持つ市場は、投資家にとって利便性を提供するものでなければなりません。米国ニューヨーク証券取引所の100年にわたる変遷を振り返ると、当初は24の証券ブローカーが取引を標準化する「シカモア協定」に署名し、自然発生的に株式市場システムを確立した。長い自然発生的な発展を経て、成熟した完全な投資市場が形成され、米国株式市場の長期的な成長が始まりました。
2.2 発行リンク: 金融市場は上場の順番待ちを急いでおり、投資市場には幅広いアクセスがあり、企業の価値は市場によって決定されます。
金融市場では、上場リソースが不足しており、企業は上場後すぐに現金化でき、巨額の超過収益が企業を引き寄せて上場を待ち行列に入れるため、長い間、「承認制」を導入し、高い基準を設定する必要がありました。純利益など。
近年、登録制度改革が行われたとはいえ、金融市場の土壌では依然として上場企業の価値を合理的に価格設定することができず、規制当局は依然として上場企業の審査や上場ペースのコントロールを余儀なくされている。登録制度はまだ完全に自由化されていない。データによると、現時点で600社以上のa株企業が上場を目指している。
投資市場では企業価値は市場で決まる、質の低い企業は上場後の行動は合理的である。人為的な設定を行わない情報。
a株発行と資金調達は世界第1位。2022年から2023年にかけて、a株融資額は2年連続で世界1位となった。 2023年のa株ipo数は313社、米国株は245社となる。a株ipoによる調達額は米国株の約2倍となる。 a 株 ipo の数は多く、借り換えも多く、全体的なペースは速く、市場では需要と供給の間にある程度の不均衡が生じています。
2.3 企業の監督: 金融市場のパフォーマンスが変化し、保有株を減らしたい衝動が減り、投資市場が重くなり、配当金が買い戻され、投資家に報酬が与えられます。
金融市場では、上場資格の取得は巨大な裁定余地を意味し、配当の買い戻しではなく、保有株の削減と新株の発行に重点が置かれており、これがさまざまなルーチンにつながっている。具体的な症状としては次の 3 つがあります。
1つは上場するために業績を上げて財務諸表を粉飾することだが、これは持続可能ではなく、上場後に業績は変わってしまう。上場を成功させるために、一部の企業は業績を白塗りする措置を講じます。その手法には、収益の水増し、利益の誇張、負債の隠蔽などが含まれ、ipo後の問題が次々と暴露され、結果として「業績変動」が生じることになる。
第二に、不法保有削減は根絶されていない。上場企業は株価が高いときに現金を得るために保有株を減らすことを選択することが多く、投資家、特に中小規模の株主を「ネギ」のように扱います。 2016 年と 2023 年の株式削減に関する新しい規制により、株式削減の問題は標準化されましたが、高いリターンに直面して、質権、保証、有価証券貸付、さらには株式貸付による削減など、株式削減には依然として多くの混乱が残っています。技術的な離婚。 「金融市場」の土壌を根絶しなければ、今後も制度の抜け穴が悪用されることになるだろう。
第三に、コーポレートガバナンスが十分に健全ではなく、配当と自社株買いをさらに改善する必要がある。投資市場の下で、上場企業は価値を創造し続け、自社株買いのために多額の配当を支払い、ガバナンス構造を継続的に最適化しています。近年、規制当局の奨励により、上場企業は配当を支払う習慣が徐々に定着しており、過去5年間でa株上場企業の累計配当金は8兆元を超えているが、依然として一定の格差がある。過去5年間の米国株の累計配当金は4万元を超え、過去5年間の平均買戻し額は9,672億米ドルで、a株の973億元を大きく上回った。同じ時期。さらに、a 株市場には配当と資本調達を行っている企業がいくつかあり、現金配当のほとんどは大株主の懐に入ります。
2.4 イグジットリンク: 金融市場は上場廃止に対する抵抗が大きく、上場廃止率は低い。投資市場は完全な上場廃止メカニズムを備えており、上場廃止率は高い。
金融市場は企業の融資ニーズに基づいて形成されており、段階的に淘汰されるべき企業の中には、上場資格を維持するためにさまざまな工夫を凝らしている企業もある。同時に、上場企業は重要な資金調達ルートであり、地域経済の発展と雇用の担い手として機能しており、経営が不十分な上場企業は地方自治体から保護と支援を受けており、非市場要因が上場廃止率を押し下げている。
投資市場には健全な上場廃止に関する定量的指標と支援システムがあり、複数の上場廃止チャネルがあり、上場廃止基準に関して明確な桁違いの規制があり、上場廃止率が比較的高い。
過去10年間、中国と米国で新規上場する企業の数は年間平均300社程度ですが、米国の株式市場から上場廃止となる企業の数は平均して526社にも上ります。 a 株企業の平均上場廃止率は 1% 未満です。平均上場廃止率は 5% を超えています。
2.5 取引リンク: 金融市場には多くの投機的行動があり、浮き沈み、浮き沈み、投資時価総額投資、長期主義、スローブルとロングブルの追跡があります。
金融市場では、上場後の超過収益を追いかけて短期的に儲けようとすると、群れ効果が顕著になり、投機の雰囲気が強くなり、株価の乱高下につながりやすい。市場。
投資市場においてのみ、バリュー投資を真に実践し、中長期の機関投資を呼び込み、資本市場の質の高い発展を促進することができます。
米国の年金基金は長期にわたって安定的に株式市場に投資しており、株式市場における米国の機関投資家の株式保有割合は大幅に増加している。現在、機関投資家の米国株時価総額は59.3％を占めており、これは中国a株の21.7％を大きく上回っている。
金融市場の柔軟な取引システムは気候に容易に適応できますが、投資市場は市場指向の取引を促進します。金融市場における借り換え、t+0、空売りメカニズムなどは投機を激化し、市場をさらに歪めることになるため、投資市場は市場によって支配され、多くの場合、より大胆かつ柔軟な取引ルールが採用されています。 、t + 0取引システムを実装すると、より大きなボラティリティとより高い取引頻度が可能になり、価値の発見に役立ちます。リファイナンスや t+0 などの取引システムは、絶対的な善し悪しというわけではありません。最終的には、市場の土壌が異なると、最終的な効果に大きな違いが生じます。
2.6 罰則と投資家保護: 金融市場における法律違反のコストは低く、投資家保護メカニズムは弱く、投資市場には厳しい罰則と投資家保護がある
処罰の面では、金融市場では証券詐欺に対して軽い罰則が課せられますが、投資市場では厳しい罰則が課されます。新しい「証券法」は金融詐欺の罰金上限を60万から1000万に大幅に引き上げたが、数億元に上ることも多い証券詐欺事件を抑止するにはまだ十分ではない。刑法上の内部情報漏洩罪の最高懲役は10年であるが、実際の量刑は3～5年が一般的であり、関連法に基づく違法・犯罪行為に対する罰則が軽すぎて、刑罰を科すことは困難である。投資家を効果的に保護します。投資市場では違法行為に対してより重い罰則が課されます。例えば、米国の株式市場では、証券詐欺などの違法犯罪に対しては、より厳しい罰則が設けられており、金融詐欺は、武装強盗などの悪質な犯罪と比べても、500万米ドルの罰金と25年の懲役が科せられます。違法行為や犯罪行為を抑止する効果があります。
投資家保護の観点から見ると、投資市場における集団訴訟は非常に強力ですが、金融市場における中小規模の投資家は弱い立場にあります。成熟した海外資本市場では集団訴訟が標準となっており、米国の証券集団訴訟では「明示的権利放棄と黙示的参加」の仕組みが採用されており、訴訟を起こすのは1人である限り、最終的な勝訴または和解合意は不履行ですべての株主を対象とする。訴訟費用は弁護士が負担しますので、高額な訴訟費用を支払うことができない中小株主でも救済を受けることができます。集団訴訟により、エンロンやワールドコムなどの偽造会社は民事訴訟で60億～70億ドルの費用がかかる。新しい「証券法」は「中国版集団訴訟」の先駆けとなったが、これまでのところ賠償金を受け取ったのはst kangmeiやfeiyue audioなど少数の訴訟のみで、裁判が実質的に進展していない訴訟もある。投資家保護の実現にはまだ長い道のりがある。
3つの提案：金融市場から投資市場へ、魂に響く改革
資本市場の重要な部分である株式市場は、質の高い経済発展と住民や企業の信頼にとって極めて重要であり、市場の安定と期待の安定化の鍵となります。株式市場は資産効果を通じて消費と投資を刺激することができ、株式市場の活性化は産業構造の高度化を加速し、高品質の開発、技術革新、専門化、専門化、ハードテクノロジーなどの主要戦略をサポートします。株式市場が改善し、住民の財布が膨らみ、自信が持てれば、経済は回復の好循環に向かうことができる。 a株に今一番必要なのは「上がる」という言葉です。
一つ目は、株式市場の流動性を補い、資本市場を活性化するために安定化基金を導入することです。株式市場の活性化により資産効果が活性化し、投資や消費が刺激され、経済発展の好循環が形成されます。 2015 年の経験を参照することをお勧めします。証券会社や金融会社が市場に参入し、金融、銀行、保険などの機関が金融支援を提供し、中央銀行が流動性支援を提供できます。現在の a 株の市場価値総額が約 70 兆元であることを考慮すると、安定化基金の規模は約 2.5 ～ 5 兆元に設定される可能性があります。
2つ目は、経済のファンダメンタルズを押し上げるためのマクロコントロールの取り組みを強化することだ。預金準備率と金利の引き下げは、実体経済融資金利をさらに低下させ、家計消費と企業投資を刺激し、信頼感を高め、企業利益期待を改善するだろう。経済のファンダメンタルズは株式市場の基礎であり、全体的な景気回復を促進することによってのみ、株式市場を長期的に押し上げることができます。
第三に、登録制度改革を包括的に深化させ、情報開示メカニズムと正規化された上場廃止メカニズムを改善し、上場企業の質を向上させることである。情報開示は登録制度の中核であり、規制当局は発行者による情報開示の指導と標準化を強化し、仲介業者には責任を強化し、企業にはその運営を規制する必要がある。さらに、正規化された上場廃止メカニズムを継続的に強化し、「必要に応じて退職する」原則、適者生存の原則を堅持し、上場企業の質を向上させる必要がある。
4つ目は、投資家本位のアプローチを堅持し、上場企業が投資家に返済するよう指導し、投資家保護を強化することです。上場企業の品質評価基準を向上させ、投資家に報いるために上場企業が自社株買いや現金配当をより積極的に実施するよう指導する。同時に、投資家保護に関する法令の導入・整備を行うとともに、集団訴訟を積極的に推進し、投資家の権利利益の保護に集団訴訟を活用してまいります。
五番目は、資本市場における違法行為に厳しい罰則を課し、監督を強化することです。虚偽の情報開示に対する罰則を強化し、証券詐欺に対する刑事、行政、民事の責任を果たし、抑止と処罰のために厳格な罰則を設け、関連法令を整備する。
このように、投資家の利益が保護され、投資家が利益を得ることができる限り、株式市場の繁栄と発展は十分に期待できます。株式市場が離陸できずに長期にわたって低迷し、投資家に自信がなければ、株式市場は停滞して何の役割も果たせず、信頼は大きく損なわれることになる。株式市場が繁栄し、投資と融資が活発で、投資家が自信を持っている限り、高品質な開発、技術革新、専門化、専門化、ハードテクノロジーの支援などの大きな戦略は実現できます。問題の本質と因果関係をしっかりと理解し、覚悟を決めれば、困難よりも解決策は必ずあります。
[ren zeping 博士は 2024 年 8 月 16 日に重要な記事を発表しました。「新たな」経済刺激策を開始する時が来た「9月18日掲載」現在の経済状況を客観的に把握し、市場の信頼を高めるための考え方」と大規模な景気刺激策を推奨し、正確に予測しています。
2014年には「5,000ポイントも夢ではない」と予言し、2015年には株価暴落前に「すでに標高が高く風も強いのでゆっくり歩くように」「私は合理的だが、マーケットはクレイジーだ」と彼はキャピタル・マーケット・グランドスラム・チャンピオン・アナリストの称号を獲得し、歴史を作りました。 10年を経て、「大規模な景気刺激策」が再び正確に予測され、「信認の強気」が到来している。
レン・ゼピン博士は、今回の政策は予想を大きく上回ったため、中国の資産と経済見通しに対する信頼感の急激な逆転をもたらしたものであり、強気な人々にとっては報いであると考えている。中国と中国に対して弱気な人々への打撃。 】
