香港株は初めて値崩れの兆し、海外ヘッジファンドからの売り注文が増加、今後は？
2024-10-03
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10月3日（木）のa株市場は祝日のため引き続き値を下げて始まり、連日上昇した後反落した。午後、香港株は大幅ｖで反発した。引け時点で、ハンセン指数は１．３７％安の２２１３６、ハンセンテクノロジー指数は３．３％安の４９８６．８７となった。海外機関によると、さまざまな商品で利益確定売りが増加した。
10月2日、チャイナ・ビジネス・ニュースの記者は、a株の休日閉鎖により、多くのa株投資家がより柔軟な取引を行う香港株に目を向けていることを発見し、その日の取引終了時点でハンセン指数は上昇した。 6％以上上昇し、ハンセン・テクノロジー指数は8％以上上昇した。香港株式市場は壮大な場面を目撃した。風力中国証券指数は35％急騰して新たな過去最高値を更新、香港神湾宏源は206％上昇、チャイナ・マーチャンツ・セキュリティーズは80％以上上昇した。
今後も中東情勢や金曜日の米非農業部門雇用者数、米大統領選などが市場に影響を与えるだろう。
利益確定や短期的な売りが増加
市場は急騰の後、木曜日には合理性に戻りつつあるように見えた。ゴールドマン・サックス・トレーディングデスクからの情報によると、本日、先週のa株と香港株の上昇以来、初めて統合の兆候が見られました。この上昇の回復力と「」の強さを観察するのは非常に参考になります。押し目買い」。これまでのところ、金融機関は利益確定売りを行っており、製品全体で売りが増加しています。
オプション：イン・ザ・マネーのコールとコール・スプレッドの終了（先週の買いの一部）、先物：上昇が始まって以来初めて投資銀行の売りが増加している。が増加し、今朝は買い注文が保留され、売り注文は市場を上回るパフォーマンスからボラティリティと一致する状態（前日の状況からの反転）となった。
8月末以来、ハンセンテクノロジー指数は44％近く急騰しており、値固めが起こっても不思議ではない。ゲイン・キャピタル・グループのシニアストラテジスト、デビッド・スカット氏は記者団に対し、実際、中国の景気回復期待と密接な関係がある銅と鉄鉱石の先物相場は今週初めの高値を依然として大きく下回っている一方、米ドル／オフショア人民元は上昇していると語った。 7.0000を上回る水準まで反発したが、これは株価指数の楽観的な見方が他の市場にも波及していないことを示す警告サインかもしれない。北京時間10月3日16時50分の時点で、usd/cnhは7.0436で取引されている。
さらに同氏は、ハンセン指数が抵抗線の上昇に近づいていることにも言及した。 「最近の上昇がどれほど突然であるかというと、これはショートカバーと大規模な資本流入の影響を反映している可能性が高い。火曜日の早い段階で、価格は2023年1月に形成されたダブルトップである22795で抵抗を見つけた。その24900をブレイクアウトした。 「次のターゲットは24900だろう。現在、指数はレジスタンスによって明らかに抑制されており、下向きのサポートは21066付近にあるが、これは先週上昇が停滞した場所であり、2023年初頭のサポートとレジスタンスでもある。」
ファンド主導の強気相場では、ファンドの動向も今後の鍵を握る。この上昇が主に再配分された資金によってもたらされたことを考慮して、ミューチュアルファンド、ヘッジファンド、個人投資家、およびサウスバウンドファンドの株式ポジションの概要は次のとおりです。
ゴールドマン・サックス・トレーディングデスクの情報によると、長期投資信託ポジション（8月末現在）に関しては、今回の上昇以前には、アジアおよび世界のファンドの中国へのエクスポージャーは過去10年間で最低レベルに達し、投資信託の現金レベルも上昇していたことが示されている。も数年ぶりの安値に近づいたが、これらの金融機関は総じて動きが鈍く、今回はポジションを大幅に増やすことはなかった。これは、市場が上昇し続ければ、他の市場から資金が中国に流入する可能性があることを意味している可能性がある。
「過去数日間、長期投資家が質の高い中国の人気銘柄に買いを入れているのが見られましたが、相対的なパフォーマンスの差を考慮すると、さらなる上昇を防ぐためにアクティブなインデックス連動ファンドからの買い需要がさらに増える可能性があります。ポジションが不足しています。 」と米国の投資銀行のトレーダーは記者団に語った。
epfrデータに基づく概算によると、調査対象となった世界の投資信託（資産運用規模は約3兆ドル）は全体的に中国を3％アンダーウエートにしており、長期投資家はa株を約1000億ドル購入する必要があることを意味する。株式、h 株、adr ドルを中立的な構成に戻します。
ヘッジファンドのポジション（9月末時点）を見ると、ネットアロケーションは過去2週間で大幅に増加している。 9 月末時点で全体の割り当ては 5.9% (5 年間の 32 パーセンタイル) に達し、同月比 1.2% 増加しました。純割り当ては 9.2% (5 年間の 49 パーセンタイル) に達し、2.4% 増加しました。 。前回の増加（パンデミック後の中国の経済活動再開、2022年の政治局会議）では、各機関は純配分が3％から6％増加し、全体の配分が1.5％から2.5％増加したことを観察しました。
南向き資金に関しては、9月以降全体として純流入があり、15ヶ月連続で買い越しとなっている（最後の売り越し月は2023年6月）。年初来ではサウスバウンドファンドがアジア最大の買い手となっており、純購入額は630億米ドルに達している。香港への南向き資金の参加はこれまでのところ着実に増加しており、2024年の香港の総取引量に占める南向き資本流入の割合は16％という新高値に達している。南向きファンドは10月8日火曜日に中国a株とともに取引を再開する。
財政刺激策の強度がその後の市場動向を決定する
現在、確かにインド、韓国、日本の株式市場から資金が流出し、インド株式市場の25倍近くの収益率と比べて、msciチャイナの株価は低い評価額で中国株式市場に資金を振り向けている。収益率はわずか約 11 倍であり、過去数年間で最も取引が活発だった時期の株価収益率はわずか 18 倍です。足元では株式市場の割安なバリュエーションに加え、中国の財政刺激策も期待されている。
「インドのバリュエーションは確かに少し高すぎる。中国の台湾と韓国の株式市場は半導体とテクノロジーの景気低迷の影響を受けており、米国経済の減速も米国と世界の株式市場に影響を与える可能性がある。」ジャナス・ヘンダーソン・インベスターズの中華圏株式部門責任者は金融記者の記事でこう語った。しかし、誰もがその後の政策措置、特に財政出動の強度が期待に応えるかどうかにも注目している。
モルガン・スタンレーは、中国政府が今後数週間以内に追加の支出措置を発表すれば、中国株はさらに１０─１５％上昇する可能性があると述べた。さらなる財政拡大への期待が再び浮上し、投資家は久しぶりに中国をリフレというレンズを通して見るようになったが、この態度は昨年初めに見られたのが最後だった。当時、投資家らはmsci中国指数の株価収益率（per）を約12倍と予想していた。
記者の理解によれば、国内外の大手投資銀行の財政出動に対する期待は、第４・四半期には追加国債発行が承認される見通しで、財政支出は３兆元に上る可能性があるという。
ノムラ・チャイナの首席エコノミスト、ルー・ティン氏は10月3日のリポートで、投資家は最初のカーニバルを楽しんだ後は特に逆境に備える必要があると述べた。 より良いシナリオでは、政策立案者はバブルの醸成に細心の注意を払い、狂乱した株式市場を落ち着かせるための適切な措置を講じるだろう。現時点では、財政刺激策の規模とペースはより慎重になる可能性があるが、政府はより小規模な基本シナリオに基づいて不動産業界の混乱の収拾や財政システムの再構築など、より困難な課題にエネルギーを注ぐ。規模の刺激が見られる場合があります。バブルおよびバブル崩壊の可能性があります。この場合、政策立案者は需要を安定させ、地方自治体の基本的な運営を維持するために財政措置を導入しようとするかもしれないが、深刻な構造問題は解決できない可能性がある。
政策立案者が未知の海域をどのように航行するかは、今後数か月間注意深く監視される必要がある。 lu ting 氏は次のように考えています。「政策は当初 3 つの分野に焦点を当てます。第一に、第 2 弾のショックに対応して、中央政府は地方政府への財政移転支払いを増やすでしょう。第二に、中央政府は主要都市の建設を加速する可能性があります。」第三に、中央政府は貧困層に対する社会保障支出の増加を検討する可能性があると同氏は、将来的には中央政府が「最後の手段の建設者」となり、住宅プロジェクトに資金を直接提供する可能性があると考えている。先行販売されていましたが遅れました。しかし、政策の規模とペースはさらに不確実になる可能性がある。段階的な刺激策の規模は最終的には年間gdpの3％に制限される可能性があり、市場は刺激策の具体的な内容にもっと注目する必要がある。 」
(この記事は中国ビジネスニュースからのものです)
