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financial ap通信、9月27日（陳君蘭記者、趙新瑞記者）予想外の政策サプライズに対し、中信証券研究所は深夜に公式アカウントに「銭」という単語だけを含む投稿を投稿し、一部のセルサイドアナリストは「今を楽しんでください！」と率直に述べた。

9月26日、中国共産党中央委員会は政治局会議を開催し、経済活動を展開し、成長と期待を安定させるという重大な決意を伝えた。

中信証券研究所は、９月の政治局会議では、国の生命線である金融、通貨、資本市場、雇用、民間経済など多くの分野の政策に関わる経済情勢の分析がほとんど行われなかったと指摘した。シグナルは明白で、一言で言えば「やれ！」である。また、9月24日の国務院新聞弁公室の「パッケージ」政策が前向きな政策シグナルを発したとも述べられており、今後も期待できるだろう。成長を安定させるためのより的を絞った効果的な政策が実施されるだろう。この会合で伝えられた精神に関して、証券調査報告書の解釈には 4 つの主要な点が見られます。

それだけでなく、多くのチーフエコノミストやチーフストラテジストなどが、自身の調査レポートのwechatモーメントに投稿するコピーライティングのタイトルとして「qian」という言葉を使用した。

ハイライト 1: 主要なポジティブシグナルの放出

cpc中央委員会の政治局会議は通常、毎年4月、7月、12月に月に1回開催され、通常、経済問題が取り上げられ、第1四半期、上半期および年間全体の経済状況が分析されます。その後の経済活動の手配をする。 2か月後、経済活動をテーマとした政治局会議が再び開催された。過去の経験から判断すると、これは政策立案者が経済状況を非常に重視していることを示しています。

今回の政治局会議はこれまでの会議とどう違うのでしょうか？神湾宏源マクロ研究は、今年9月の政治局会議では2014年以来初めて経済状況と経済活動が分析・研究され、経済の安定化と成長の安定化の兆しは明らかだと解釈した。この会議では「財政・金融政策に対するカウンターシクリカルな調整を強化する必要性」が強調され、7月の政治局会議よりも前向きな内容となった。 7月の政治局会議での財政・金融政策の要件は「カウンターシクリカルな調整を強化し、積極的な財政政策と慎重な金融政策を実施する」だったのに比べ、9月の政治局会議の声明は大幅に強化された。両者の最大の違いは、金融緩和の指針となる「健全な金融政策」への言及がないことだ。

今回の会議の違いについて、工業証券マクロは、9月のこの時期に経済をテーマにした政治局会議を開催するのは異例であり、2013年以来初めてだと述べた。第２四半期以降、景気回復の勢いが弱まり、成長安定化に向けた政策に対する市場の期待が高まっていることを背景に、今回の政治局会議は予想を上回り、市場の期待に応えた。さらに、今回の政治局会議は、早期の金融・財政政策のパッケージが展開されたことは明らかであり、その後の積極的な財政政策も、後半に開催される全国人民代表大会常務委員会の会合であると予想される。 10月、その前に、国務院常務委員会と財務省の関連会議へのインタビューにも注意を払う必要があります。

華泰証券の首席マクロエコノミスト、イー・アオ氏は、今回の政治局会議が２つのシグナルを送ったと考えている。第一に、この会合は、9月24日の金融政策会合で伝えられた政策シグナルを確認し、第二に、9月24日の金融政策パッケージと比較して、成長の安定化と市場の安定化に向けた政策の強度と緊急性が高まっていることを反映した。多くの「増分」声明、特に人々の生活の保護、消費の促進、雇用の維持、期待の安定などの側面における政策取り決め。同時に、この政治局会議は金融政策期待の管理をさらに一歩進め、強力な金利引き下げを提案したほか、財政収入の不足を補い、地方政府の投資を拡大するための積極的な取り決めも行った。財政緩和の具体的な方針は１０月末までにさらに明確になる見通しだ。

華福証券のチーフエコノミスト、厳祥氏は、今回の政治局会議の全体的な政策措置は予想を上回っており、方向性はより明確で強力だったと述べた。まず、タイミングの点で、9月に開催された政治局会議では経済問題に触れることはほとんどなかった。政治局会議では、「既存の政策を効果的に実施し、段階的な政策を打ち出す取り組みを強化する」ことで、フォローアップの経済活動の方向性を定め、非常に前向きなシグナルを発した。第二に、財政・金融政策におけるカウンターシクリカルな調整の強化に加え、マクロ経済政策への支援が大幅に強化されたことは、党中央の意向を反映して、今回の政治局会議で初めて不動産業界の「下落を止めて安定化させる」という方向性が打ち出された。不動産市場の安定を促進し、健全な発展を目指す委員会の決意。第三に、資本市場を活性化し、中長期資金の市場参入を強力に誘導する努力をすべきであると明確に述べられており、これは党中央委員会がこの政策措置を非常に重視していることを反映している。資本市場の重要な機能。

見どころ2：安定は最優先、不動産業界の安定維持への決意がより鮮明に

政治局会議では、不動産市場の「下落を止めて安定化」を促進する必要があると指摘した。 「大衆の懸念への対応と住宅購入制限政策の調整」を含め、第一線の不動産の購入制限政策が緩和される可能性が大幅に高まった。 7月の政治局会議と比較すると、態度はより強固であり、要求はより具体的となっており、その論調はリスクの予防と管理から下降傾向の反転に移っている。

中信証券研究所は、会合での関連発言から判断すると、不動産市場の政策規制の全体的な目標は「市場の下落を止め、市場を安定させる」ことであると考えており、政策の主な焦点は供給を減らすことであるとしている。一方では、「増分を厳格に管理し、商業用住宅の在庫を最適化し、品質を向上させる」一方、需要を拡大する、つまり「大衆の懸念に応え、調整する」ことである。住宅購入制限政策。」論理的には、住宅価格の下落幅が縮小するか安定化すれば、住民の資産喪失効果の軽減につながり、既存の住宅ローン金利の引き下げと合わせて住民の消費が押し上げられるだろう。しかし、国際的な経験によれば、不動産市場の調整にはある程度の慣性があり、この政策がいつ発効するかはまだ分からない。さらに会議は、土地、税制、財政、その他の政策をできるだけ早く改善することを要求し、不動産開発の新しいモデルの建設を断固として推進することを提案した。手頃な価格の住宅の建設は政府の優先事項の一つになる可能性がある。投資。

ciccの調査部門は、現在の不動産販売と投資の低迷を背景に、今回の会合での不動産分野に関する前向きな発言は強いシグナルの意味を持ち、市場の信頼感を高めるのに役立つだろうと述べた。 「商業用住宅の建設については、増額を厳格に管理し、ストックを最適化し、品質を向上させ、『ホワイトリスト』プロジェクトへの融資を強化し、遊休地のストックの活性化を支援しなければならない。」供給の観点から見ると、現在の不動産の需要と供給の矛盾を緩和し、増分を厳格にコントロールすることは、供給を削減し、不動産の淘汰を加速させることにつながります。 「ホワイトリスト」プロジェクトへの融資供給を増やすことは、不動産開発業者の流動性問題を緩和し、「建物の保証付き引き渡し」をさらに促進するのに役立つだろう。今後、より具体的な政策が導入され、新たな不動産開発モデルの確立が促進されることが期待されます。

華金証券の調査チームは、この会合では「不動産市場の下落を止めて安定化を促進する」ことが求められており、新たな政策は主に供給側に焦点を当てており、新規住宅供給に関しては「厳格な管理が求められている」としている。これは、過去数年間、多くの建設プロジェクトが中断され、潜在的な在庫供給が大量に発生している現状に合わせて、「ホワイトリスト」向けの融資供給を増やすことで、「在庫の増加、在庫の最適化、品質の向上」と一致しています。 」プロジェクトの推進、健全経営の不動産会社の流動性向上、不動産業界チェーンの資本循環の活性化などにより、不動産建設再開の完了は、徐々に底を打つ新たな不動産需要に対応できるだけでなく、増加が見込まれる将来的には安定化するだけでなく、手頃な価格の住宅の供給も増加します。 「既存遊休地の活性化支援」は、開発業者が保有する既存土地の取得において政策銀行などを支援するという中央銀行の最近の言及を反映しており、上流からの開発業者の負担を軽減し、土地を利用することが期待される。当初は、手頃な価格の住宅の建設を増やすために商業住宅の供給を増やし、開発者の負担を軽減することを計画していました。需要側は「住宅購入制限政策の調整」という政策路線を継続しているが、短期的な直接刺激は避けている。つまり、不動産開発の新モデルがいつ底を打つかは依然として市場の進展に大きく左右されることになる。需要側の調整。

万連証券研究所所長兼主任マクロアナリストの徐飛氏は、今回の会合で不動産政策の展開が目下、経済の安定化にとってより重要であることが明らかになったと述べた。不動産の「下落を止めて安定に戻る」ことを促進し、住宅購入に対する住民の信頼を高める。第 4 四半期にはさらに多くの政策がある可能性があり、「都市固有の政策」の余地はまだ十分にあります。住宅ローン金利の引き下げは「924国民会議」の政策展開を継続し、住民の債務側の圧力を効果的に軽減することができる。 「ホワイトリスト」プロジェクトへの融資拡大は、優良不動産会社の既存資産の活性化、流動性の向上、債務返済圧力の軽減につながる。この政策では、「商業用住宅の建設は、増加分を厳密に管理し、在庫を最適化し、品質を向上させなければならない」と述べられており、住宅在庫削減に対する現在の圧力は依然として大きく、政策は引き続き下取り、不動産取得、および不動産の購入を促進する。土地供給は減速傾向にあり、不動産の在庫枯渇が加速すると予想される。

さらに、万聯証券の不動産業界チェーンのチーフアナリストである潘雲暁氏は、不動産業界を支援する政策姿勢がさらに強化されており、短期的な業界のファンダメンタルズはこの下でわずかに改善される可能性があると予想している。一連の政策の推進。

ハイライト 3: 資本市場のさらなる重視

これまでの政治局会議と比較して、今回の会議では「資本市場の活性化」の前に「努力」が追加され、さらに重点が高まっていることが示された。具体的な手法としては、一方では中長期資金の市場参入を強力に誘導すること、社会保障、保険、財政管理等の資金の市場参入障壁を開放すること、m&aや組織再編の支援などが挙げられる。上場企業の健全な育成を図るとともに、公的資金改革を着実に進めるとともに、中小投資家保護のための政策・施策の検討・導入を推進する。

ギャラクシー証券マクロ調査チームは、まず、7月23日の政治局会議での「活発な資本市場」と4月24日の政治局会議での「資本市場の健全な発展を促進するための複数の措置」との比較について言及した。 、今回の「資本市場の活性化に向けた取り組み」は、安定化基金の導入の可能性に焦点を当て、より積極的な姿勢をとった。第二に、社会保障、保険、財政管理などの中長期資金の市場参入を強力に誘導し、関連主体に対する「長期資金と長期投資」の要件をより具体化すべきである。第三に、上場企業の合併・買収及び再編を支援し、特に新たな質の高い生産性に向けた上場企業の変革・高度化を支援し、上場企業による産業統合の強化を奨励する。第四に、公的資金改革を着実に推進し、「機能的構築」を第一に考え、投資家の利益感を高める。

資本市場に対する政策の重要性に関して、中信証券研究所は、資本市場におけるリスク防止の重要性を強調した7月の政治局会議から、次の方針を発表した9月24日の国務院新聞弁公室の記者会見まで、と述べた。株式市場は着実に発展し、9月24日、中国証券監督管理委員会は6つのm&aおよび時価管理ガイドラインを発表した。私たちは、新たな「国家九条」の枠組みの下で、資本市場に対する支援政策が引き続き実施されるものと考えています。一方では、今後の「中長期的な資本市場への参入促進に関する指導意見」をフォローアップの焦点とするか、株式性公的資金の精力的な育成、「資本市場への資本参入の促進」の３つの側面からの取り組みが行われることになる。 「長期資金と長期投資」の制度環境を改善し、資本市場の生態系を改善し続けています。一方、9月の政治局会議では、中小規模の投資家を保護するための政策や措置を検討し導入すると述べており、これは資本市場改革の重要な一歩であり、その実施効果を高めるのに役立つと考えている。以前の上場廃止、配当およびその他のルールの変更。

華福証券のチーフエコノミスト、ヤン・シャン氏は、資本市場には実体経済に貢献するという独特かつ重要な機能があり、資本市場を活性化することで実体経済により良い貢献ができると指摘した。効果的な資本市場は、金融と実体経済をつなぐ重要なハブとして、一方では資源配分の役割を果たし、資金の流れを質の高い上場企業に誘導し、実体経済の発展を助けることができます。一方で、居住者の不動産収入を増やし、増加する富を満たすこともできます。需要を管理するための重要なチャネルです。この政治局会議では、資本市場の活性化に努めるべきであると明確に述べられており、これは党中央委員会がこの政策措置を非常に重要視していることを反映しており、資本市場の重要な機能もよりよく果たすことになる。

さらに、中長期資金の市場参入を誘導することは、資本市場を活性化させ、資本市場本来の安定性を高めるための重要な措置である。より多くの中長期資金を市場に誘導することは、より多くの資金を資本市場にもたらすことができる一方で、中長期資金はより高い専門性とより強い安定性という特徴を持っているため、中長期資金の割合が増加したことは、投資家構造の最適化と時価投資概念の育成に役立つだけでなく、「安定剤」と「安定剤」の役割をよりよく果たすことができる。市場の変動が大きい場合は、資本市場のエコロジー促進効果の向上にも重要です。中国証券監督管理委員会はこれまで、近い将来に「中長期資金の市場参入促進に関する指導意見」を発表すると発表したが、今回の政治局会議でも「強力に指導する必要がある」と改めて明記された。 「中長期の資金が市場に参入し、社会保障、保険、財政管理などの資金が市場に参入する障害を開放する」と述べ、患者資本の長期メカニズムの構築を加速することが期待される。が流入し、継続的に中長期資金が流入するサイクルが形成される。

華金証券のマクロ調査チームは、今回の政治局会議が資本市場の重要性を高め、中長期資金の市場参入を育成・加速し、合併・買収や再編を支援し、資本市場の改革を促進したと述べた。 3つの主要な方向性としての公的資金産業。会合では「資本市場の活性化に努める」という要件が明確に述べられることはほとんどなく、経済主体の信頼を包括的に反映し、新たな生産力への主要な資金調達経路である資本市場がその政策的重要性をさらに高めていることが示された。将来の新しい政策は、次の 3 つの主要な方向に焦点を当てます。

1つ目は、中長期資金を市場に誘導することで、資本市場に参入する非ファンドのマルチレベル資産管理機関からの長期資金が流入することが期待される。より大きな政策の奨励と支援。

2つ目は、上場企業の業界の活力を刺激して新たな生産力の発展を支援するとともに、株式市場の資金調達のペースを制御することを目的として、上場企業の合併、買収、再編を支援することである。

第三に、中小投資家の正当な利益を保護し、マルチレベルの資産管理業界の専門レベルを標準化および充実させ、長期的な忍耐力のある資本を育成するために公的資金の改革を推進することである。

ハイライト4：a株市場は継続すると予想される

株式市場においては、今回の予想を上回る政策の導入により、市場の信頼感が効果的に高まり、a株相場が回復傾向に向かう可能性があります。

ｃｉｃｃ調査部は、政治局会議で政策強化のシグナルがさらに発せられ、ａ株の上昇は続くと予想されていると分析した。今回の政治局会議のタイミングは市場の注目を集めた一方で、前回の国民評議会と合わせて、投資家がより懸念している政策対応、特に財政政策に対するスタンスをより明確にし、高い注目を集めた。資本市場へ。 ciccは、今回の会合が市場にプラスの影響を与え、現在の環境下ではa株市場の上昇がさらに安定することが期待されると考えている。

huatai securities researchは、資本市場にとって混雑ポイントを解消するにはより多くの条件が必要であり、鍵となるのは発展と利益の期待であると考えている。今週の金融政策では、株式市場に収益をもたらし、金融機関が償還や売却に対処できるよう支援する２つの株式市場流動性支援ツールが追加された。しかし、増分資金への影響は依然として間接的であり、収益効果は好循環の形成を促進します。つまり、株価が上昇して超過収益が得られると、金融機関は継続的に資金を調達する意欲が高まります。保有株を増やしたり、株式を買い戻したりすることで、さらに株価上昇を促すことができます。その伝達における重要な要素は、利益期待と市場の収益効果です。

sdic証券の首席ストラテジスト、林栄雄氏は、市場が継続するかどうかは、その後の政策の詳細の実施とデータレベルの検証に焦点を当てるべきだが、最も重要なことは、この一連の好材料かどうかを分析し、明らかにすることだと考えていると述べた。内的または外的要因によって引き起こされます。

いわゆる外部要因とは、現在の一連の有利な政策がfrbの利下げ後に世界資本を取り戻すための十分な経済および市場環境を準備することを目的としているということを意味し、いわゆる内部要因とは、現在の一連の政策が国内経済と資本市場の現状に基づく大きな根本的な変化に基づいて。内部要因と外部要因の両方が明らかに有益ではありますが、この 2 つの要因が価格設定に及ぼす影響には一定の違いがあります。内部要因の場合、この変化は a 株の価格設定に継続的にプラスの影響を与えると予想されます。今後、a株は香港株よりも強くなり、市場はグロースgem指数がベストとなるだろうが、売られすぎた内需の反発は継続するだけでなく、外部要因であれば主要なテーマとなるだろう。それは、外部環境に適応するために適切な調整を行うことに基づいており、全体的な枠組みが変わらないとしても、香港株は将来的にも依然としてa株よりも優れていると予想される。価値よりも強い。