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政策効果が薄れるなか、資本市場の活性化は最終的には企業のファンダメンタルズの改善と長期的な投資信頼感の回復に戻るだろう。

チェン・バイ著

準備金要件と金利を引き下げ、既存の住宅ローン金利を引き下げ、頭金比率を引き下げ、a株をサポートするための新しいツールを作成します...

昨日（9月24日）、金融界は旧正月以上に活気づいた。一連の金融政策の発表後、a株市場は狂乱した。この日の取引終了時点で、上海証券取引所指数は４．１５％上昇し、１日の上昇率としては２０２０年７月以来の大きさとなった。

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前日、投資家はまだ電気を消して麺類を食べ、2,700ポイントの大台を下回るのではないかと心配していたが、一転して一瞬で「偉大な奇跡の日」に入った。今回の金融政策のプラスの効果は非常に大きかった。すぐに。

本当に、以前の歯磨き粉のような給付金と比較して、今回発表された政策の規模効果は、一般に各機関によって個別の政策の合計よりも大きいと予想されています。

しかし客観的に見て、今回発表された金融政策パッケージの大部分は依然としてこれまでの市場の見方や予想の範囲内にある。大きな注目を集めている既存の住宅ローン金利の引き下げであれ、準備金要件や金利の引き下げであれ、国民はすでに心理的な期待を抱いています。

例えば、数か月前、一部の権威あるメディアは、前夜に連邦準備理事会による大幅な利下げのニュースを受けて、預金準備率と金利の引き下げに関して、既存の住宅ローン金利の引き下げを求める記事を掲載し始めた。中央銀行が対応する調整を行う準備はすでに整っていた。

しかし、市場が唯一予想していなかったのは、今回特にa株をターゲットとしたこのような集中的な動きを開始するということだろう。既存の住宅ローンというテーマの魅力に直面して、多くの人が気づいていないかもしれないのは、この一連の政策の背後にある一連の政策の核心目標が市場救済であるということです。

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既存の住宅ローン金利の引き下げは、影響を受ける人の数という点で、今回発表された政策の中で確かに最も重要なものである。しかし実際には、近年不動産市場は常に動いています。

lpr（ローン市場相場金利）との連動に加えて、近年、不動産市場を活性化する一連の措置が導入されています。たとえば、5 月 17 日、規制当局は一連の不動産市場規制措置を開始しました。これには、1 軒目と 2 軒目の住宅の最低頭金比率をそれぞれ 15% と 25% に引き下げます。積立基金のローン金利を引き下げる。

現行の住宅ローン金利は住宅購入者のコストを引き下げ、居住者のバランスシートの悪化を緩和し、不良債権による銀行への圧力を緩和した。したがって、既存の住宅ローン金利の調整は、実際にはこれ以前から多くの関係者の合意となっていました。

▲中国人民銀行（写真/tu chong creative）

そして、今回の「一線一試合一会議」の記者会見の内容を慎重に検討していきます。どの金融当局であっても、資本市場の活性化に重点を置いていることがわかります。

まず、資金調達ファンダメンタルズの観点から、人民銀行は今回、預金準備率を0.5％引き下げ、金融市場に約1兆元の長期流動性を供給し、資金逼迫と短期逆行という異常事態を緩和した。金利曲線。

中銀はさらに、証券、ファンド、保険会社向けのスワップファシリティの創設も提案しており、これは市場の流動性が大幅に高まることに加え、中長期資金の市場参入を誘導することになる。多くの面で資本市場を刺激すると言えます。

ここで疑問が生じます。なぜ a 株は大幅な値上がりが必要なのでしょうか?

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まずはa株の最近のパフォーマンスから見ていきましょう。過去5年間、中国のa株市場は複数回の変動と調整を経験し、全体として複雑な多様化傾向を示している。

新エネルギーやチップなどの一部の産業は資本の支持を得ており、構造的な機会が生まれているが、全体としては、3,000ポイントの防衛戦から現在の2,800ポイントの行き詰まりまで、指数の変化は主に投資家の姿勢を示している。精神性。

a 株の影響は資本市場そのものを超えて広がります。

長い間、a株はほとんど社会感情を反映し、広く広がる不確実性の期待と共鳴し、最終的には将来への信頼の欠如という沈黙のスパイラルを形成したと言っても過言ではありません。 、それが市場に影響を与え、景気回復の過程に影響を与えます。

経済のバロメーターとして、株式市場のパフォーマンスは最終的には経済の健全性を反映することができます。株式市場の高騰は市場の信頼を回復し、投資や消費活動を促進し、実体経済の発展を支える。この政策の組み合わせの直接的な効果から判断すると、信頼を回復するのに役立ちます。

社会学には「自己成就的予言（自己成就的予言）」と呼ばれる有名な理論があり、これは個人または集団が特定の結果を期待し、それが最終的には行動や意思決定に影響を与える可能性があります。現実になる。

簡単に言うと、期待自体が実際の行動に影響を与え、それによって当初の想定が現実になります。この期待の自己実現は、金融や経済行動の分野で特に顕著です。

したがって、a 株は決して単なる a 株ではなく、その戦略的地位は株式取引をはるかに超えています。資本市場は、金融、産業、住民、投資など、国家経済のさまざまな側面をつなぐ重要なハブです。資本市場のパフォーマンスは、経済パフォーマンスとある程度相関しています。

まさにこのため、a株と国内経済の双方にとって、市場の上昇を通じて将来の不確実なリスクに対する懸念をヘッジし、それによって社会の雰囲気を改善し、全体的な信頼感を高めることが急務となっている。

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長期的な観点から見ると、a株市場を対象とした一連の政策は、既存の住宅ローン金利の調整よりも大きな影響を与えるだろう。

既存の住宅ローン金利の引き下げは、主に段階的な矛盾、つまり既存の住宅ローンと新規の住宅ローンの金利差があまりにも明らかであり、不動産市場と銀行全体の両方にとって有害で​​あるという問題を解決するものである。住宅購入者はローンを早期に返済する傾向があるため、これまで消費に使われていた資金が圧迫されるだけでなく、長期的な銀行収入の減少にもつながります。

それで、既存の住宅ローン金利を引き下げることで、住民の消費を支援することができます。

同庁の試算によれば、金利が50ベーシスポイント低下した後、商業ローン金額100万元、ローン返済方法を30年と仮定すると、月々の支払額は約280元減少し、支払利息も大幅に削減できるという。 30年間で総額10万元削減される。

対照的に、a株急騰の影響については想像の余地が大きい。

前述したように、a 株の高騰は信頼感を高めることができ、信頼感の回復により上場企業の流動性が高まるため、企業は特に科学研究や技術革新などの長期投資に向けた資金を増やすことができます。そして産業の拡大とその他の分野。

こうした投資活動は事業発展を促進し、生産性を向上させ、最終的には雇用機会の増加につながります。その後、雇用の増加は消費を直接的に押し上げるだけでなく、経済全体の拡大を促進し、経済成長の好循環を形成します。

同時に、a株の高騰も住民の資産効果を高めた。資本市場の上昇は株式を保有する投資家の富を増大させ、そうした住民の消費力を増大させ、ひいては内需の拡大を促すことになる。

もちろん、この好循環の持続可能性は政策支援と市場環境の安定にかかっています。規制当局は資本市場の健全な運営を確保し、バブルや過剰な投機を回避する必要がある。また、産業政策のランダム性を回避する必要がある。

このため、次の問題は、短期的な有利な政策によってa株市場を急速に押し上げることができるが、「偉大な奇跡の日」の短期的な興奮の後、長期的なプラスの温度をどのように維持するかということである。

予想どおり、政策効果が薄れるなか、資本市場の活性化は最終的には企業のファンダメンタルズの改善と長期的な投資信頼感の回復に戻るだろう。

このステップを達成するには、将来の金融政策の焦点を短期的な刺激策から制度改善に移す必要があるだけでなく、より重要なことに、金融政策に加えて、予想される回復をサポートするためのより多くの政策の組み合わせがあり、最終的には景気回復を支援する必要がある。より幅広い範囲で新たな相乗効果を生み出します。