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まとめ

現在の a 株市場の下落は主に 2 つの側面から生じています。第一に、投資家は増加する資金調達の期待に対して悲観的であり、第二に、投資家は依然として将来の経済の不確実性を懸念しています。

テキスト | 張新兵が蒙恬になる

編集 ｜ 楊秀紅

9月18日にはa株が一時2700ポイントを割り込んだ。しかしその後、不動産、自動車、銀行、ノンバンク金融セクターの急騰に牽引され、上海総合指数は最終的に2,700ポイントという重要なマークを保持した。

取引終了時点で、上海総合指数は0.49％高の2717.28ポイント、深セン総合構成指数は0.11％高の7992.25ポイント、csi300指数は0.37％高で取引を終えた。科学技術イノベーション50指数とgem指数はそれぞれ1.17％、0.11％下落した。上海と深センの株式市場の累計売買高は４７９３億元に達した。市場パフォーマンスは低迷しています。

過去２日間の香港株式市場の動向を受けて、中秋節後のａ株市場に対する投資家の期待がいったん高まった。 a株市場が休場となる中秋節の休暇中、香港株は休場しない。 a株取引終了時の香港株のパフォーマンスは、市場によって「風見鶏」の意味を与えられることが多く、投資家が投資心理を早期に洞察する窓口となっている。 9月16日と17日、香港の主要株価指数は2日連続で上昇し、特にハンセン国有企業指数は中盤の香港株の上昇から2営業日で2％近く上昇した。 -秋祭り、外部環境がa株にプラスの影響を与えていることが分かります。しかし、9月18日のa株のパフォーマンスは市場を驚かせた。

a 株の下落には多くの要因があり、多くの金融機関は、市場が資本の増加に対する期待に悲観的であることが、最近の a 株の下落の重要な理由であると考えています。

「現時点でファンダメンタルズから合理的な説明を見つけることは困難です。市場は負のフィードバックによる下向きのスパイラルに陥っています。それが完全に解消される前に、下落の終わりに再び急落するのではないかという懸念が主流を占めています」これは市場の信頼を抑制する主な理由でもある。この感情に後押しされ、弱気になるすべての理由が倍増した」とrongzhi investment fundのマネジャー、xia fengguang氏は述べた。

注目に値するのは、北京時間の9月19日早朝に連邦準備理事会が最新の金利決定を発表する予定であり、市場は連邦準備理事会がこの会合で利下げを発表すると予想していることである。

2700 ポイントの損失と回復

9月18日、上海総合50種は取引序盤で0.7％近く上昇し、一気に下落した。主要a株指数も寄り付き後に一方的に下落した。午後になると、上海総合指数は重要な節目である2,700ポイントを下回り、4,600銘柄近くが下落し、市場心理は非常に暗かった。

しかし、a株は2,700ポイントを割り込んだ後、反発し始めた。不動産、自動車、銀行、ノンバンク金融などの重要セクターの好調に牽引され、上海総合指数は短期間で大幅な上昇を記録した。その後、上海総合指数、深セン総合構成指数、上海・深セン３００主要指数がいずれも赤に転じた。

取引終了時点で、上海総合指数は2,700ポイントを維持し、0.49％上昇の2,717.28ポイントで取引を終え、csi300指数は0.37％上昇して7,992.25ポイントで取引を終えた。 ０．０６％上昇した。

科学技術イノベーション50指数やgem指数も反発したものの、堅調ではなかった。最終的に、科学技術イノベーション 50 は 1.17% 下落して 647.41 ポイントで終了し、gem 指数は 0.11% 下落して 1533.47 ポイントで終了しました。

セクター別では、神湾一次産業31社のうち14セクターが2.42％上昇し、次いで家電と不動産がそれぞれ2.37％、2.36％上昇した。銀行とノンバンク金融はそれぞれ１％、０．８１％上昇した。

午後に市場が開いた直後にこれらのセクターがすべて急速に上昇し、a株もすぐに赤字になったことは注目に値します。

下落部門としては、農林業、畜産業、漁業が2.33％減と最大の下落となった。これに食品・飲料が１．４９％下落した。環境保護とエレクトロニクスも１％以上下落した。

なぜa株は下がり続けるのでしょうか？

現在のa株の下落について、サーティー・スリー・ディグリーズ・キャピタルのファンドマネージャー、チェン・リャン氏は、現在の市場下落は空売りの優勢と将来の経済不確実性への懸念が原因であり、全体的なパフォーマンスが不足していると考えている。信頼感の低下と取引量の減少。

シノリンク証券ウェルスセンターの戦略アナリスト、ファン・チェンドン氏は、中秋節期間中のさまざまな観光・消費データが2023年と比べて減少していると、最近発表されたインフレ、金融、マクロ経済データはすべて現在のマクロ経済を示していると語った。回復が鈍化しており、これらの要因がa株の業績に影響を与えている。

「引けにかけて、上海総合指数は赤に転じる可能性がある。上昇の原動力は、最近の経済会合に対する市場の前向きな期待と金融・不動産業界への政策支援によるものかもしれない。特に住宅ローン削減への期待」金利は消費者市場の回復にマイナスの影響を与える可能性があるが、プラスの影響もある」とブラックサキ・キャピタルの最高戦略責任者、チェン・シンウェンは述べた。

最近、世界の資本市場は連邦準備制度の金利決定と経済予想の概要に注目を集めています。市場は北京時間9月19日早朝に連邦準備理事会が最新の金利決定を発表すると予想している。

現時点で市場では、frbが今回の会合で利下げを決定するとの予想が一般的であり、最大の疑問は25ベーシスポイントの利下げか50ベーシスポイントの利下げかである。米国経済のファンダメンタルズ要因を考慮すると、業界関係者は、frbが今回の利下げサイクルを25ベーシスポイントのペースで開始する可能性は依然として高いと考えている。

ファン・チェンドン氏は「短期的には市場が国内利下げを観測する可能性は排除されない。ただ、期待ほど良くない政策によって引き起こされる反発を見極める必要がある」と述べた。

実際、上海総合指数は今年5月20日に3174.27の高値を付けて以来、下落が続いている。陳興文氏は、根本的な理由は株式市場の拡大余地と長期的な戦略的決意に対する市場の疑念にあり、根本的に言えば市場の信頼の欠如にあると考えている。

ヨーロッパとアメリカの中央銀行が利下げサイクルに入った後、世界市場のリスク選好度は高まったが、a株は下落し続けた。

夏鳳光氏は、現時点では基礎から合理的な説明を見つけるのは難しいと述べた。現在の市場は、ある意味、負のフィードバックの負のスパイラルに陥っています。市場が完全に清算される前に、下落の終わりに再び急落するのではないかという懸念が主流を占めており、これも市場の信頼を抑制する主な理由です。

陳興文氏は「市場の信頼の欠如がａ株の下落が続いている重要な理由だ」と述べた。

「このセンチメントに動かされて、弱気の理由はすべて増幅され、ポジティブな要因は反発に向かうシグナルとみなされます。センチメントのタイトさは底が近づいていることを意味することが多く、この種の下降トレンドはスパイラルのようなものです」ばねは繰り返し抑制され、極端に抑制されると、いつでも修正が始まる可能性があります」と夏鳳光氏は述べた。

チェン・シンウェン氏は、憂鬱な気分はさまざまな要因によって引き起こされる可能性があると考えています。第一に、投資家の信頼を大きく高めることができる政策的インセンティブと大幅な市場成長が欠如していること、第二に、国際政治情勢の不安定により市場の不確実性が高まっていることです。一部の銘柄が投資価値を示したにもかかわらず、これらの要因の組み合わせが株式市場の継続的な下落に寄与した可能性があります。

いつ「接地」されるのでしょうか？

a株の次回のパフォーマンスについて、陳興文氏は、現在の市場は比較的底値圏にある可能性があり、投資家は市場センチメントの改善と政策の明確化を辛抱強く待つことができると考えている。

同氏の見解では、複数の有利な政策の導入後、市場は現在歴史的安値にあるため、比較的確実に回復する機会が訪れるだろう。投資家は「もっと監視する」という「中食い」戦略を採用できるだろう。 、動きを減らし、アクションを辛抱強く待ちます。」、大きなポジションのバーゲンハンティングは現時点では「山の中腹」である可能性が高く、ポジションは段階的に増やすことができます。私たちは今、自信を回復する時期にありますが、その過程で必ず浮き沈みがあるので、時間をかけて辛抱強く待つ方が良いでしょう。

どのような見方をするにせよ、株式市場の地合いが低迷する中で、適切に期待を誘導し、信頼感を高められるかどうかが「底入れ」期の鍵となっている点は注目に値する。

「現時点では、市場の変動は弱く、明確な大きなトレンドはまだ見られないが、比較的長い目で見れば、過度に悲観的になる必要はない。まず、frbの可能性が高い。 9月の利下げ期待により、人民元相場と国内金利政策には柔軟性の余地がある。第二に、不動産政策に代表される内需刺激努力は引き続き増加すると予想される。人工知能と低地経済に代表される経済が優勢になっている」とウエスタン・キャピタル・ファンドのマネジャー、ウー・ハイジャン氏は語った。

ｃｉｔｉｃ証券の共同チーフストラテジスト、邱翔氏は、市場の底入れ段階の観点から、セントラル匯金は過去２週間株式ｅｔｆの購入規模を縮小し続けており、「予備」資金流入の減少が加速する可能性があると述べた。市場を十分に反映した株価への期待と感情の進展により、a株の底入れ期間は短縮されました。また、配分戦略の観点からは、経済ファンダメンタルズが依然脆弱で長期国債金利の低下が続く環境下では、配当ボトムポジションの価値は依然として存在しますが、構造的に配当性向の高い銘柄は避ける必要があります。ファンダメンタルズ変動リスクと同時に、海外不況リスクや貿易摩擦リスクを十分に反映した海外セクターの優良企業に割当価値を持たせています。

citic建設投資の調査報告書は、中国の政策は重要な観察窓期に入っており、短期的なa株市場の地合いは極めて低迷しており、強い株が損失を埋め合わせており、市場の底値の特徴があるとしている。その後の市場動向は、やはり内需拡大政策に依存することになる。過去 3 年間、プラットフォーム経済は積極的に是正され、その変革を加速し、新たな出発点に入り、まずはオンライン成長率が回復し、インターネットプラットフォーム経済の実質下落期に注目が集まる。不動産売却は徐々に終わりつつあり、関連する支援政策が期待され、内需拡大に向けた国内下取り政策が効果を発揮し始めている。

株式市場の今回の底自体は、2018年のような歴史的な底ほど費用対効果が低い。華泰証券は、連邦準備理事会が利下げするか利益が回復するまで待つ必要があり、それが株価の原動力となるだろうと述べた。分子と分母。さらに、規制当局は株式市場の供給に対する管理を大幅に強化しているが、海外からの投資を拡大する手段は依然として比較的限られており、例えば保険会社は最近プライベート・エクイティ・ファンドを設立し、投資を促進している。北京証券取引所におけるテーマファンドの発行、自社株買いの加速など。最後に、市場が最も懸念しているいくつかの変化は、まだ十分には現れていない。その中には、不動産などの中核セクターの回復、a株全体の利益の改善、国内の新たな技術成果、frbの金融政策の緩和への転換などが含まれる。 、資本市場や経済に対する中央政府の前向きな姿勢、変革が成功するかどうかなど。

華泰証券の調査報告書は、歴史上何度か底値を記録しており、以下のルールに基づいていると結論付けている。まず、「状況に応じて適切な薬を処方する」ことが政策の前提であり、底値に達するまでの時間は状況に依存する。株式市場そのものの魅力と政策の強さの比較、次に、ほとんどの場合、底値に到達する最も直接的な理由は、需給関係の改善です。は最も重要な情報ではなく、底値は時代背景にも影響され予測が困難です。

華泰証券は歴史を踏まえ、a株が今回のラウンドで底を打つには、連邦準備理事会による利下げ、利益の回復、資金の増加といった核心的な変化を待つ必要があると考えている。

frbが9月に利下げサイクルを開始する可能性が最も高いという判断は、ほとんどの金融機関が認識している。では、利下げは中国市場にどのような影響を与えたのでしょうか？ citic証券の首席マクロ経済・政策アナリスト、ヤン・ファン氏は、米国には過去2回の利下げサイクルがあったと述べた。2007年から2008年にかけて、連邦準備制度は金融危機の発生を引き起こした景気後退的な利下げを実施した。中国経済の急激な冷え込みを受けて、中国は「4兆」政策を打ち出し、この計画は景気押し上げに成功したが、米国経済の回復を支援するために利下げが行われるまで輸出の改善は起こらないだろう。 2019年に米連邦準備理事会（frb）が予防的利下げを開始し、中国の外需の落ち込みはおおむね制御可能だった。国内の安定成長政策が強化され、第4四半期の米国経済の改善が中国の輸出を押し上げた後、中国経済は安定化の兆しを見せた。年末に。

ヤン・ファン氏は現在に焦点を当て、現在の米国の利下げサイクルは予防的利下げに偏っており、中国の輸出の伸びは第４・四半期に緩やかに低下すると予想している。しかし、今回の利下げサイクルでの違いは、中国の内需不足がより顕著になってきており、成長安定化に向けた政策拡大の必要性が高まっており、金融政策と財政政策の両方が年内に実施される可能性が高いことだ。