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（この記事の著者はcinda securitiesのチーフマクロアナリスト、xie yunliangです）
1. 食品価格は季節を越えて一時的に上昇する
7月のcpiは食品価格の上昇を過小評価していると以前指摘したが、この傾向は8月も続いているようだが、コアcpiの前月比上昇率は過去10年間の同時期で最低の水準となっている。
8月のcpiの上昇は、果物と野菜の一時的な増加の結果でした。 8月のcpiは主に食品価格の押し上げにより前年同月比0.6％と若干上昇したが、豚のサイクルがさらなる回復の主な理由ではなかった。全体のcpi前月比と小項目の前月比は2017年から2019年の季節変動ほど良くなかったものの、食品、タバコ、酒類の変動は季節上昇率を上回りました（図4）。 8月の豚肉cpiは前年同月比16.1%で、7月の上昇率よりも低かった。豚肉cpiと消費財cpiの異なる変化は、食品価格のさらなる上昇が豚の循環ではないことを示している。高温と降雨の影響で、生鮮野菜の価格が超季節的に上昇しました（図2） 8月のcpiを押し上げた主な要因は、高温と異常気象による青果価格の一時的な上昇であると考えられます。持続的な支持を形成することはさらに困難です。
cpiの更なる上昇とは異なり、コアcpiは過去10年間の同時期の最低水準となっている。前回のレポートで、今年7月のcpiは前年比予想を上回って上昇したが、コアcpiは依然低迷していると指摘した。過去3カ月間、cpiの前年比は「上昇」、コアcpiの前年比は「低下」する傾向が8月に入っても続いている（図5）。それだけでなく、サービスと消費財のcpi、食品と非食品のcpiも同様の傾向を示しており、現在の国内需要が比較的弱いことを示しています。異常気象による一時的な上昇は持続的なサポートを形成することが難しいため、その後のコアcpi前年比は低水準で推移する可能性があると考えています。
年間を通じて見ると、2024 年の累積 cpi は依然として 0.6% 程度になる可能性があると考えられます。
2. 経済構造問題はppi価格に反映される
経済の構造問題はppi価格に反映されている。8月のpmiは、経済の複数の構造的問題を明らかにした。第一に、製造業の繁栄は低下したが、第二に、サービス産業の繁栄は改善したが、非製造業の繁栄は回復した。第三に、基礎原材料産業の繁栄は低迷しており、第四に、新規受注は鈍化しているが、新規輸出受注は徐々に増加している。8月のppiの低下は、基礎原材料産業（つまり、エネルギー多消費産業）の繁栄の弱さを反映している可能性がある。8月のppiは前年同月比マイナス1.8％となった。8月の工業製品価格の継続的な下落は、主に生産資材価格の下落によって下押しされた。
ppiが年内にプラスに転じることへの抵抗感は大幅に高まっている。製造業では、価格パフォーマンスの低下が最も顕著で、主要原材料の仕入価格指数は6.7ポイント下落し、工場外価格指数は4.3ポイント下落し、いずれも7月から大幅に低下した。 、南華工業製品価格指数のパフォーマンスは一貫しています。 8月の市場価格指数は全体的に下落し、同月のppiを示す新たな物価上昇要因は弱かった。市場はppiの低下を予想していましたが、8月のppi前年比実績は依然として市場予想を下回っており、年内にppiがプラスに転じることに対する抵抗力が大幅に高まっていることを反映しています。
現在の経済の構造的特徴は依然として存在しており、主な支えは主に外需と新たな生産性によるものであり、製造業のハイテク産業や設備製造業は、古い産業を新しい産業に置き換えるなどの政策から恩恵を受ける可能性があります。基礎原料産業など）は依然として有効需要の不足という課題に直面している。
リスク要因：地政学リスク、国際原油価格の予想以上の上昇など
この記事は著者の見解のみを示しています。
