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2022年9月の夕食会で、チャイナ・ルネッサンスのトップであるバオ・ファン氏は友人たちにこう嘆いた。

「私は引退して、地球上のどこにでも移住して、まともな生活を送ることができます。しかし、華興の600人か700人はどうなるでしょうか？」

2年後、離れることができないことに悩んでいたバオ・ファンは、悲しい形で華興でのバオ・ファンの時代に終止符を打った。

9月6日、チャイナ・ルネッサンスはバオ・ファン氏の妻、徐延青氏が孫乾紅氏の後任として社外取締役に就任すると発表した。 54歳のxu yanqing氏は、それまでチャイナ・ルネッサンスで働いていたことはなく、代わりにビジネスジェットのリース会社を設立し、公の場に姿を現すことはほとんどなかった。

発表によると、xu yanqing は同社の 2 億 7,700 万株の権益を有しており、これはチャイナ・ルネッサンスの発行済み株式総資本の約 48.71% を占めており、これらの権益は bao fan の同社に対する権益でもある。

チャイナ・ルネッサンスは、鮑帆氏が関連部門に連行されたことと徐延青氏との関係を軽視しようとし、徐氏は関連する通知を受けておらず、関連する法的手続きにも関与していないと主張した。発表では、「取締役会と指名委員会は、包氏に関わる事件は徐氏の非常勤取締役としての任命資格に悪影響を及ぼさないと満場一致で考えている」と述べた。

同時に、中国ルネッサンス・キャピタル・ホールディングス（香港：01911）は1年半取引停止となっており、ついに香港証券取引所でも取引が再開されました。

9月9日、チャイナ・ルネッサンス・キャピタル・ホールディングスが取引を再開した。以前、同社は2022年、2023年、2024年上半期の補足財務報告書を発行しており、同社の経営陣も大幅な調整を行っていた。投資家の信頼を高めるため、取締役会長の謝宜静氏らは2025年3月7日までは株式を売却しないと約束した。

しかし、取引再開後の最初の取引日、チャイナ・ルネッサンス・キャピタル・ホールディングスの株価は依然として急落し、1日で66％下落し2.45香港ドルとなり、時価総額は27億香港ドル以上蒸発した。

投資家はポスト宝帆時代にチャイナ・ルネッサンスがどこへ向かうのかについて楽観的ではないようだ。これにもかかわらず、チャイナ・ルネッサンスはついに「脱統合」の閾値を超えた。

2005 年に設立されたチャイナ ルネッサンスは、中国のベンチャー キャピタル界で最も有名な大手機関の 1 つであり、bao fan 氏は創設者として同社に深い個人的な足跡を残しています。しかし、2015年までにバオ・ファンは積極的に「脱バオ・ファン」を目指し、創業10年の会社が「ボス・バオ」に深く結びつくことのリスクを認識していたようだ。

感動的な言葉が得意なバオ・ファン氏は、この変化の重要性を次のように述べています。「バオ・ファンがなければ、華興に過去はありませんが、バオ・ファンがなければ、華興に未来はありません。」

しかし、まだこの世にいたバオ・ファンは、自分の考えとリズムに従ってカーテンコールを終えることができなかった。 2023年2月、「バオ・ファンが行方不明」という衝撃的なニュースがインターネット上に広まったが、その半年後、チャイナ・ルネッサンスはついにバオ・ファンが関連機関の捜査に協力していることを認めた。

レジェンド：バオ・ファン

今年2月、1年間行方不明だったバオ・ファンさんが再び公の場に姿を現した。中国ルネッサンス・キャピタル・ホールディングスは、バオ・ファン氏が常務取締役、取締役会会長、最高経営責任者（ceo）を含む一連の上級管理職を辞任したと発表した。今、徐延青の参入により、華興の「脱宝化」の新たな波がついに上陸した。

バオ・ファンの全盛期、彼はチャイナ・ルネサンスの過去と未来を定義するアンカーとして自分自身を利用しようとした。今、バオ・ファンは輝かしい過去と共に影を潜め、華興首都も「ボス・バオ」が消え去った後の未来に直面しなければならない。

より広い視野で考えれば、バオ・ファン氏の消極的な退職は、地元の投資・金融業界における大きな変化を示す脚注にすぎない。社内外の環境の大きな変化に直面して、vc、pe、fa の最後の嵐の時代は終わりを迎え、自らの立ち位置と方向性を再発見することが、規模の大小を問わず長期的な課題となるでしょう。投資および金融機関。

チャイナ・ルネッサンスの指揮を執った18年間、バオ・ファン氏はゼロからスタートし、最前線のインターネット企業に「同行」し、ベンチャーキャピタル界で最も有名な「資本仲人」となった。

忠実で友人を大切にするという独特の性格と、業界での強いつながりにより、バオ・ファン氏は 40 代で中国インターネット業界の「有力兄弟」となりました。特にjd.comの上場を支援した後、チャイナルネッサンスはインターネット業界のほぼすべての主要な合併・買収に参加し、不倶戴天の敵である滴滴と快滴の提携も促進した。

しかし、昨年の春以降、チャイナ・ルネッサンスを成功させたバオ・ファン氏も同社を大きな困難に陥れた。

華興資本のナンバーワンの地位として、bao fan は突然連絡が取れなくなり、会社の運営と管理に直接的な混乱が生じました。2か月後、監査人がバオ・ファン氏と連絡が取れず、監査報告書を発行できなかったため、チャイナ・ルネッサンスは2022年の監査済み年次決算の発表を延期し、2023年4月3日から取引を停止することを決定した。

さらに、チャイナルネッサンスは2023会計年度に、バオファン事件による制限付き支払いとして約7,800万元を支払う予定である。このファンドの会計処理が監査人の注意を呼び、監査人はチャイナ・ルネッサンス・キャピタル・ホールディングスの2023年年次報告書に対して限定付き適正意見を発行することになった。

ワークフローが遅れるだけでなく、バオファン事件は同社の資金調達にも支障をきたした。

チャイナ・ルネッサンス・キャピタルは何年も前に投資事業を展開し、複数のプライベート・エクイティ・ファンドを設立した。過去には、bao fan の人脈と影響力がこのビジネスに多大な貢献をしました。ganji.com と guazi secondhand cars を設立した yang haoyong 氏はかつて次のように述べています。まあ、業界の人たちはみんな彼に顔を向けているよ。」

中国ルネッサンスの財務報告書によると、今年上半期の資産運用規模は348億元で、このうち管理手数料が発生する資産運用規模は約174億元だった。しかし、同社は昨年の年次報告書で、グループの資産管理事業が2023年に新たな課題に直面するとも言及した。昨年2月16日、2月26日、8月9日に開示されたバオファンの状況の影響を受け、huaxing new economy rmb phase iv fund および usd iv fund の資金調達は予定より早く終了しました。同時に、投資期間は早期に終了し、新たなプロジェクトへの投資は行われません。

チャイナ・ルネッサンスも従業員を失いつつある。今年上半期の時点で、チャイナ・ルネッサンス・キャピタル・ホールディングスの従業員数は合計521名で、2023年末と比較して8％減少した。

バオ・ファン氏と連絡が取れなくなってからの一連の困難は、最終的にチャイナ・ルネッサンスの財務実績に反映された。

2021年のチャイナ・ルネッサンス・キャピタル・ホールディングスの売上高は17億4,400万元、利益は16億4,500万元に達した。社内外環境などの影響を受け、2022年の売上高は9％以上減の15億8500万元、損失は4億5400万元と黒字から赤字に転じた。

バオファン事件後、チャイナ・ルネッサンスの経営状況はさらに悪化した。2023 年の華興資本控股の収益は 10 億元をわずかに超える見込みで、前年比 3 分の 1 以上減少します。収益性は改善せず、年間4億6,100万元の損失を計上した。

2024年に入り、チャイナ・ルネッサンスは劇的な変革を開始する。バオ・ファン氏は今年初めに管理職を辞任した理由を「健康上の理由と、家族のことにもっと時間を割きたいという希望」によるものだと同社は述べた。

その後、チャイナルネッサンスは過去の財務データを再監査し、バオファン事件で残された問題を解決し、手順に従って香港証券取引所による上場廃止の1カ月前に株式取引を再開するために監査人を雇用した。

しかし、宝帆事件がもたらしたリスクは依然として残っている。今日に至るまで、バオ・ファンがどこにいるのか、そして彼の状態がどのような状態であるのか誰も知りません。チャイナ・ルネッサンスには関連情報がありません。同社は発表の中で、「調査中であるという通知は受け取っておらず、これらの事件に関連するいかなる法廷手続きにも入っていない」と述べた。

今年初めの鮑帆氏の辞任から徐延青氏の非常勤取締役への任命に至るまで、チャイナルネッサンスは「脱宝帆」において大きな進展を遂げた。これは宝帆事件の悪影響が薄れつつあることも意味する。

しかし、影から徐々に浮上しつつあるチャイナ・ルネッサンスも、ベンチャーキャピタル界全体の低迷から逃れることはできない。

cvsource の投資データによると、今年上半期の国内 vc/pe 市場への投資件数は 3,971 件で、前年同期比わずかに減少し、前月比では 13% 減少しました。市場取引規模は総額684億米ドルで、前年比4%減、前月比29%減となりました。また、市場平均取引額は17億2,200万米ドルで、前年同期比ほぼ同額、前月比18％減少しました。

大規模な ai モデルのサポートにもかかわらず、国内のプライマリー市場への投資と融資は依然として比較的閑散としています。これはチャイナ・ルネッサンスの上半期のパフォーマンスに影響を与えた。

今年上半期、チャイナ・ルネッサンスは8,600万元の損失を記録したが、前年同期の1億6,300万元に比べて大幅に縮小したが、収益も3億2,900万元と38.7％減少し、その後減少傾向となった。 2022年は根本的に逆転していない。

実際、チャイナ・ルネッサンスを除いて、国内投融資機関の状況は大小問わず理想とは程遠く、投資件数も規模も大きくないが、そのほとんどが休眠期にある。 、コストを削減し、新しい機会を待ちます。

この循環的な変化の背景には、内外経済はいまだ回復段階にあり、新興企業が足場を築くことがますます困難になっていることに加え、起業家プロジェクトの構造変化この重要な要素。

チャイナ・ルネッサンス・キャピタルが始めたfa事業を例に挙げると、起業家の資金調達を支援するこのサービスは、インターネットのビジネスモデルを補完するものである。

インターネットの古典的な戦略は、資金の助けを借りて勢いを増し、消費者を惹きつけるために補助金や無料料金などの手段に依存し、自分たちほど資金力のない競合他社を排除することです。この論理のもとでは、faの戦略的価値には疑いの余地がない。

しかし現在、国内外の起業家精神の焦点はインターネットからai、チップ、医療、新エネルギー、先端製造などの高精度分野に移っている。インターネットと同様に、この種のプロジェクトにも多額の投資が必要です。たとえば、microsoft が支援する openai は依然として資金を求めていますが、資金と弾薬を蓄えるだけでは十分ではありません。鍵。

生じる問題は、起業家がテクノロジー大手から資金を受け取り、後者から環境面での全面的な支援を得ようとする傾向があるということです。

たとえば、ai 大型モデルは過去 2 年間で最も注目されている起業分野であり、世界的な技術エリートが集まっています。既存の投資機関が積極的に関与しているとはいえ、海外ではマイクロソフト、国内ではアリババやテンセントなど、スター企業は早い段階で1人か2人の支援者を選ぶことが多い。

この場合、橋を架け、道を舗装するというfaの中核機能は、大手メーカーの軍需部門に取って代わられた。当然のことながら、スタースタートアップからパイの一部を得るのは難しい。比較的弱い起業プロジェクトでも融資ニーズは受けられるが、そこから得られる利益は「人気のフライドチキン」と比べるのは難しい。

実際、faの価値に疑問を抱いている起業家も多く、手数料をめぐってかつての「仲間」と訴訟を起こしたこともある。

今年4月、fa代理店の上海鼎志は新興企業の東湾科技を提訴し、同社が100人近くの投資家を紹介し、資金調達の完了を支援したが、後者はサービス料の支払いを拒否したと主張した。 tongwan technology は、shanghai dingzhi はオンラインロードショーと wechat グループを主催しただけで、すべてのサービスを提供したわけではないため、料金の一部しか支払うつもりはないと主張した。

fa の恥ずかしい状況は、ベンチャーキャピタル業界の構造変化の氷山の一角にすぎません。

過去数年間、仲介業者への依存がますます減っていることに加えて、多くのスター新興企業は大企業から資金を調達することを好み、米ドルよりも人民元を好むようになった。逆に目立った目玉のない中小企業の起業家は、自らの条件に制約を受けて融資を受けることが以前よりも難しくなります。

一方で、投資機関の背後にいる投資家も、軌道の選定や創業者の評価に加えて、新興企業の経営指標や財務状況に対してもより厳しい目を向け、ギャンブルをすることもあります。必須オプションに同意してください。

スター起業家プロジェクトは「仲介業者」を迂回し、大規模な機関や企業と直接提携しており、投資家は自分たちに有利な条件を設定するために可能な限りのことをして、資金を確保している。ベンチャーキャピタルはもともと高い失敗率と高いリターンで知られていましたが、現在ではその傾向がますます顕著になってきています。リスク回避、安全の追求奇妙な外観の。

需要と供給の両面で新たな需要に直面すると、資金を迅速に見つけ、迅速にマッチングし、迅速に撤退することに慣れているほとんどの投資機関は、必然的に一連の課題に直面することになります。近年のチャイナ・ルネッサンスの業績不振は、バオ・ファン氏の残留という予期せぬ要因によるものだけでなく、業界全体の重大な変化にも関係している。

何年も前、bao fan 氏はかつて、華興の核となる能力の 1 つはトレンドを予測することである、と述べたことがあります。レイアウト。」

バオ・ファン氏の誇り高き判断は、確かに中国ルネッサンスの発展において重要な役割を果たした。

周知のとおり、チャイナ・ルネッサンスの台頭は京東の資金調達とipoと密接に関係している。しかし、jd.comのようなスタープロジェクトと比較して、チャイナルネッサンスの「仲人」としての役割と、複数のトラックで上位2人のプレーヤーの結婚を促進することは、「boss bao」の才能をよりよく反映している可能性があります。

2015 年、didi と kuaidi、58.com、ganji、meituan、dianping は事業を停止し、主要なプロモーターの 1 人が bao fan でした。合併前、これらの企業は絶え間なく戦争を続けており、剣と銃を置く日はないと思われましたが、バオ・ファンを含む舞台裏のボスたちは、ビジネス戦争の持続不可能性を認識し、ついに。かつての敵対者に和平を結ぶよう促した。

同時に、bao fan 氏はまた、独自の投資と資金調達の方法論を整理し、磨きをかけています。

bao fan 氏は 2012 年に、プロジェクトを見るときの 3 つの主要な基準があると語った。

2018年に米国で株式を公開した際、同氏は、投資をしない人には3つのタイプがある、すなわち理想も継続学習能力も組織構造もない起業家であると指摘した。 「3分の1エーカーでどうやってお金を稼ぐかだけを考えているのは、井の中の蛙にすぎません。貪欲は悪の根源です。この世には稼げないお金がたくさんあります。」とバオ・ファンは言いました。時間。

2022 年までに、bao fan の 3 つの主要な基準は変わりました。それは環境に適しているかどうか、社会にとって有益であるかどうか、プロジェクトのガバナンス モデルが現在中国が奨励しているモデルに沿っているかどうかです。「企業に投資するときは、その企業の価値観が中国全体の価値観と一致しているかどうかを確認する必要がある。」

しかし、bao fan 氏は、今はまだ投資できるものが何もないと感じています。同氏は、スマートエコノミー、世界の産業チェーンとサプライチェーンの再構築、消費構造の変化という比較的確実なチャンスが少なくとも3つあるはずだと感じている。より大きなものについては、「今ははっきりと見えないので、積極的に見て研究するしかありません。」

1年後、バオ・ファンさんとは連絡が取れなくなり、今日に至るまで明確な消息は伝わっていない。この間、国内外のインターネットは一連の新たな変化を経験しました。

技術的な観点から見ると、大型 ai モデルの台頭により、新たなトップ スタートアップ企業が誕生すると予想されており、国内の「大型モデルの六龍」はすでに非常に有名です。しかし、これらの企業が本当に実行可能なビジネスモデルを確立するにはまだ長い道のりがあり、これは投資機関や金融機関の支援なしには達成できません。

ビジネス環境の観点から見ると、インターネットの巨人はもはや全面戦争を求めておらず、その代わりに、もともと巨人のために戦っていた「弟たち」が他の陣営と戦う必要がなくなり、その結果、協力や合併の可能性も。

おそらく、「ボス・バオ」がまだ彼の立場にある場合、それは考えられます。, 中国ルネサンスはai大型モデルの分野でもっと登場するかもしれませんし、インターネット分野での結婚ももう少しあるかもしれません。しかし、バオ・ファンの引退により、チャイナ・ルネッサンスは既存チームの戦略的判断と選択にもっと依存し、ポスト・バオ・ファン時代の道に戻る必要がある。