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frbが9月に利下げを行うことにほとんど疑問の余地はありませんが、a株はその恩恵をどれだけ受けるでしょうか。

多くの証券アナリストは、frbの利下げで流動性が低下し、海外資本の還流が期待されるというロジックは依然として当てはまるものの、利下げ前後のa株市場のスタイルは変化することが予想されると述べている。利下げは依然として国内のファンダメンタルズによって支配されるだろう。外国資本の追跡統計によると、第２・四半期の中国株に対する外国資本の保有比率は依然として歴史的に低い水準にあるものの、ａ株や海外中国株からの海外資本流出の傾向は鈍化しつつある。

ファンダメンタルズは引き続き中核的な価格決定要因である

gf securitiesの首席ストラテジスト、liu chenming氏は、流動性とファンダメンタルズの観点から、米国債の金利はa株資産にとって「おまけ」となる可能性があり、「必要なときに支援を提供する」のは難しいと考えている。 。」 frbの利下げの影響は主に2つの経路を通じてa株に波及する。このうち流動性面は主に評価修復のロジックであり、その波及経路には「米中金利差が中央銀行の金融緩和余地に影響を与える」「流動性の緩みが金融緩和を促進する」の両方に不確実性が存在する。 a株への資金流入」。

同氏は、「資産価格の決定的な要因は依然としてファンダメンタルズである」とし、frbの利下げサイクル中、ファンダメンタルズの中核となる影響力は中国の新興国の回復を含む外需の回復の弾力性にあると述べた。輸出受注と資源製品の利益増加。しかし、a 株のもう 1 つの重要な価格決定要因は内需によるものであり、地方財政の拡大により国内ファンダメンタルズの回復の力強さが制限される可能性があります。

avic証券のチーフエコノミスト、ドン・ジョンユン氏も、frbの利下げ前後でa株市場のスタイルは国内のファンダメンタルズに支配されていると考えている。今後に向けて、frbは徐々に利下げに近づき、国内緩和政策の余地を広げている。政策増加への期待が高まっており、中央銀行は前向きなシグナルを発表しており、継続的な増額政策により経済のファンダメンタルズが改善すると予想され、a株のセンチメントは底を打って回復すると予想されている。

frbの利下げの背景には米経済の低迷があると分析した。国内経済が安定していて流動性がまだ緩んでいない場合は大型株スタイルが優勢となり、国内経済が安定し国内流動性が緩んで市場の信頼が強い場合は小型株スタイルと成長スタイルが優勢となる。しかし、経済が外部からの影響を大きく受け、スタイルが価値志向に傾く場合には、市場規模は比較的バランスがとれるでしょう。

国海証券の戦略グループ首席アナリスト、胡国鵬氏は「１９９５年以降の経験から判断すると、今後少なくとも３回の利下げが行われるだろう。つまり、年末までは緩和取引が依然として広がるだろう」と述べた。 2019 年の a 株の取引緩和から得られた最大の発見は、成長を安定させるための国内政策が強化され、まず預金準備率と金利引き下げが相次ぎ実施されれば、市場は株価の回復を招くと予想されるということである。 5%から10%。

外国資本は依然としてアンダーウエートであり、積極的な資金流出は縮小している

海外のアクティブ運用上位20社を観測サンプルとして取り上げ、華泰証券戦略研究チームが米国13fレポートを分析したところ、海外トップファンドの中国株保有割合は2023年第1四半期に減少し始め、1.27倍まで低下したことが判明した。今年の第2四半期には%となり、2018年以来最低の水準となった。

中国株では、第2四半期に海外上位ファンドのa株への配分比率が低下する一方、香港株やadrへの配分比率が上昇しました。このうち香港株のポジションは45％と過去1年で最高値に上昇したが、これは4月末以降の空売りファンドカバー＋グローバルファンドリバランスによる定期的な香港株の反撃が影響している可能性がある。 。

具体的には、a株のポジションを増やす主な方向性は家庭用品、日用品、ケータリング、保険などで、香港株のポジションを減らすのは小売り、消費者サービス、医薬品に集中している。高配当（運輸、保険）と成長品種（消費者サービス、メディア）により、自動車および自動車部品/小売のポジションが軽減されます。

しかし、外資流出の傾向は変わりつつあるようだ。 「我々が追跡しているepfrの資本データは、a株と海外の中国株からの海外資本流出が減速していることを示している。cicc戦略調査チームの統計によると、9月4日時点でa株からの積極的な海外資本流出は110ドルだった」百万ドルと前週より6,000万ドル減少したが、同時に香港株とadr海外ファンド全体の流出額は3,712万ドルとなり、前週より3,289万ドル減少した。アクティブファンドの流出額は2億1000万米ドルで、前週から3000万米ドル減少した。

cicc調査部の海外戦略主任アナリスト、リウ・ガン氏は、香港株式市場は8月初旬以来の持続的な反発を経験した後、調整に入ったと考えている。短期的な利下げ取引や政策期待の中で定期的にチャンスはあるかもしれないが、香港株の中長期的な動向は依然として国内政策がさらに前進できるかどうかに左右される。しかし、低いバリュエーションや低いポジションなどの要因により、香港株はa株よりも大きな柔軟性を示す可能性があります。

華泰証券の首席ストラテジスト、ワン・イーエ氏は、frbの利下げサイクルが始まると見込まれているため、海外投資が戻ってくる可能性があり、高勝率への4つの手がかりが掴める可能性があると示唆した：ahプレミアムコンバージェンス、「フラット化」配当を伴うa50、持続可能な繁栄をもたらす家電製品、船舶などのほか、金利引き下げで大きな恩恵を受ける医薬品、香港株式、インターネットなども含まれる。