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先週金曜日の米国非農業部門雇用者数発表の夜により、frbが今月25ベーシスポイント利下げするとの期待が現在の市場で主流となった。そして、この利下げ期待の「均衡」の傾きが来週のfrb金利会合まで続くかどうか、今夜が最後の「決定的瞬間」になるかもしれない…。

スケジュールによると、米国労働統計局は北京時間今夜8時30分に8月のcpi報告を発表する。

米国金利の行方を決定するマクロ要因という点では、インフレ統計の影響が非農業統計よりも徐々に後退しつつあるが、今夜、安易に別の市場に目を向けようとするウォール街のトレーダーはまだいないかもしれない。

frbの金利会合の1週間前に発表されたこのcpi報告書は、データが予想よりもさらに低い可能性がある限り、今月frbが50ベーシスポイントの利下げを行うという期待を人々が固定するのに十分な力を持っていないが、少なくとも５０ベーシスポイントの引き下げ期待を維持できるはずだ。一方で、データが予想外に予想を上回った場合、今月50回の利下げの見通しは事前に打ち砕かれたとほぼ宣言することができ、人々はすでに25ベーシスポイントの利下げに向けて事前に準備することができます。

それでは、今夜の cpi データはどうなるでしょうか?

8月の米国cpiデータ予想を見てみる

まず、今夜の cpi データに対するウォール街の予想を見てみましょう。

7月にcpiが「2の時代」に戻った後、現在メディアの調査を受けている機関エコノミストらは、8月の米国cpiの前年比上昇率はさらに低下すると予想している。2.6%(7月は2.9%)、前月比上昇の見込み0.2%（7月同+0.2％）。

不安定なエネルギーと食品価格を除くと、7月のコアcpiは前年比上昇すると予想される3.2%、前月比増加0.2%、すべて前月と一致しています。

以下のグラフは、「ニュー・フェデラル・ニュース・サービス」のニック・ティミラオス氏による主要投資銀行の予測をまとめたものです。

業界機関が 8 月の cpi 上昇率の前年比低下について比較的楽観的であることを理解するのは難しくありません。——主流予想の2.5～2.6％は、前月の2.9％から0.3～0.4ポイント急落。これは、この1ヶ月の絶対値変化としては比較的明らかな減少である。

frb関係者にとってより重要である可能性のあるコアcpiの前月比予測に関しては、今回の業界におけるこのデータの予測分布は非常に対称的であり、ブルームバーグ調査では5人のアナリストがコアcpiが次のようになると予想した。アナリスト４人は０．３％上昇、０．１％上昇と予想しており、残りの予想はいずれも０．２％だった。

コアcpiの予想が最も高い（+0.3%）のはbnpパリバ、パンテオン、ウェルズ・ファーゴ、ナティクシスである一方、コアcpiの伸びをわずか0.1%と予想しているのはロイヤル・バンク・オブ・カナダ、tdセキュリティーズ、デジャルダンとヘラバ銀行。

インフレの下降傾向はどこに反映されるのでしょうか?

特定の cpi サブ項目に関しては、8 月の原油価格下落が米国全体の cpi の継続的な冷え込みに大きく寄与し続けることは間違いありません。不況パニックと需要懸念の影響を受け、国際石油価格は先月５％以上下落し、米国国内のガソリン価格も大幅に下落した。この分野におけるインフレ抑制の恩恵は9月まで続く可能性が非常に高いと予測できる。火曜日にはブレント原油価格が1バレル当たり70米ドルを下回った。

最も注目を集めている他のいくつかの価格帯では、業界は一般に、賃貸インフレ率が 7 月に回復した後、8 月にも低下すると予想しています。これにより、賃貸インフレは6月に始まった長年予想されていた下降傾向に戻るだろう。住宅がcpiの最大のシェアを占めるため、家賃の伸びが鈍化すれば、全体に大きな影響を与えることなく、ヘルスケアや航空券などの他のサービスカテゴリーが7月の異例の下落からわずかに回復する余地が生まれるだろう。インフレの影響。

野村証券のエコノミスト、雨宮あいち氏らは9月5日のデータプレビューで、「blsの全テナント賃料収益率（atrr）が、公式の賃料インフレが低下していることを示す最も信頼できる先行指標であると考えている」と9月5日のデータプレビューで述べた。賃貸アパートの割合は依然として高いため、賃貸インフレの基本的な傾向が短期的に再び加速する可能性は低い」と鍾氏は述べた。

過去 2 年間、自動車保険価格の上昇がサービス産業の価格上昇の重要な理由となっています。しかし、保険会社が今後数カ月以内に値上げのペースを緩め始める可能性がある兆候が見られるようになった。

モルガン・スタンレーのエコノミスト、ディエゴ・アンゾアテギ氏は9月5日のレポートプレビューで、「7月には保険料申請が鈍化し始めたようで、これは保険会社が規制当局に提出する保険料値上げがそれほど大きくないことを示している。われわれはこの傾向が今後も続くと予想している」と述べた。今後も自動車保険の伸びは年内にさらに大幅に減速するとみられる。」

主力製品に関しては、7月のコア商品価格は前月比0.3％下落し、過去14か月で13回目の前月比下落となり、中古車価格の下落が最も顕著だった。アナリストらは現在、全体の中核商品価格と中古車価格の８月の下落は比較的緩やかになると一般に予想している。

コアバスケットの中で注目すべきもう1つのカテゴリーは衣料品で、7月には年初以来最大の価格下落が見られた。 8月に再び物価が下落するかどうかについてはアナリストの間で意見が分かれており、大きな動きがあれば総合インフレ率が予想よりも大きな影響を受ける可能性がある。エンプロイ・アメリカのエグゼクティブ・ディレクター、スカンダ・アマルナス氏は9月10日のリポートで、年初にアパレル価格を押し上げた後、特に8月のリポートでは季節調整要因がアパレル価格の下振れリスクとなる可能性があると予想した。

現在、ゴールドマン・サックスは、8月の米国コアcpiは0.23％上昇（市場コンセンサスは0.2％上昇）、前年比3.17％上昇（市場コンセンサスは0.2％上昇）と予測している。 3.2%）。以下のグラフは、各コア cpi サブ項目に対するゴールドマン・サックスの具体的な見通しを示しています。

今夜のcpiデータはfrbにどのような影響を与えるでしょうか?

cmeグループのfedwatchツールによると、金利先物市場のトレーダーらは現在、来週の金利会合でfrbが25ベーシスポイントの利下げを行う確率が65％、50ベーシスポイントの利下げが行われる確率が35％と予想している。 。

したがって、今夜の cpi データが果たせる役割は実際には非常に明らかです。データが予想より高ければ、来週25ベーシスポイントの利下げが行われるという主流の予想を定着させるのに役立つだろうし、データが予想より低ければ、業界内で利下げをするかどうかについて不確実性が生じるだろう。来週は25ベーシスポイントか50ベーシスポイント」とさらに燃え上がった。

米連邦準備制度理事会（frb）のジェローム・パウエル議長は先月ワイオミング州ジャクソンホールで開催された世界中央銀行年次総会で、政策調整の時期が来たと述べた。現在業界で最大の懸案は、frbが初めての利下げでどこまで踏み切るかだ。

シティのエコノミスト、ベロニカ・クラーク氏とアンドリュー・ホレンホースト氏は、9月9日に発表されたcpiデータプレビューレポートで次のように指摘した。frbの政策決定との関連性という点では、インフレ統計が急速に労働市場統計に取って代わられつつあるものの、8月雇用統計が決定的ではなかったため、8月cpi統計は依然として影響を与える可能性がある。

シティのエコノミストらは「労働市場や経済活動に対する下振れリスクが高まっていることを考慮すると、ｃｐｉ統計が軟化し、さらなる利下げを示唆する閾値は低い可能性が高い」と述べた。

ジェイ・ブライソン氏率いるウェルズ・ファーゴの経済チームは金曜日、顧客向けノートで「またしても良性のcpi報告はfomcメンバーにインフレが持続的に2％に回復し、それによって50ベーシスポイントを裏付ける十分な『自信』を与える可能性がある」と述べた。一方、インフレ統計が予想よりも高ければ、9月会合で25ベーシスポイントの利下げがコンセンサスとなる可能性が高い。」

市場への影響という点では、三菱ｕｆｊフィナンシャル・グループのアナリストらは、この統計はインフレ鈍化と一致しており、米連邦準備理事会（ｆｒｂ）による現在の利下げ期待を裏付ける上で極めて重要だと述べた。 8月の消費者物価指数（cpi）が好調だったからといって、米連邦準備制度理事会（frb）が来週利下げすることを妨げるものではないが、そのような結果になれば、現在織り込まれている積極的な緩和策にさらに疑問が生じ、ひいてはドルの上振れリスクが生じるはずだ。

今夜の米国株の動向について、ゴールドマン・サックスは、異なるコアcpiの前月比上昇率の下でs&p500指数の以下の潜在的な変動を列挙した。

いつもとは少し異なり、今回はゴールドマン・サックスが、データが市場予想の中央値から乖離すればするほど（高​​すぎるか低すぎるか）、米国株のパフォーマンスへの悪影響が大きくなると考えていることは言及しておく価値がある。過去、ゴールドマン・サックスによる同様の予測では、データが低いほど良いと考える傾向があった。

この点に関して、ゴールドマン・サックス・チームは、予想に近い弱いデータが最良の結果となる可能性があると説明した。これにより、一部の出来事のリスクは過去のものとなり、株価のボラティリティも短期的には若干低下するだろう。そして、このデータが熱すぎる、または冷たすぎると考えられる場合、frbの利下げ経路や米国経済の現在の方向性にさらなる不確実性をもたらす可能性がある。