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「コモディティの旗手」――ゴールドマン・サックスは今年初めに何度もロングコモディティを謳っていたが、同銀行は最近、頻繁に「態度を変えている」。今年5月末に議論された「コモディティ5d強気相場」はもはや存在せず、現在ゴールドマン・サックスは金に対してのみ強気だ。

最近、ゴールドマン・サックスは調査報告書の中で、依然として金に対して強気であると繰り返し述べた。金価格が2025年にオンス当たり2,700米ドルに上昇するという目標を維持する。

その他の商品について、ゴールドマン・サックスは、景気循環サポートの弱体化により、商品市場に対する最近の姿勢はより慎重になっており、原油、銅、その他の工業用金属に対しては慎重かつ保守的な姿勢をとっていると述べた。

銅、アルミニウム、石油は「放棄」された

ゴールドマン・サックスは調査報告書の中で、最近、現在の高水準の遊休生産能力、潜在的な貿易摩擦、貿易摩擦などの要因を考慮して、ブレント原油価格の予想レンジを1バレル当たり5ドル引き下げ、70～85ドルとしたと指摘した。来年opecの供給が予想を上回る可能性。

同時に、ゴールドマン・サックス、銅価格の強気相場を放棄、銅価格がトン当たり1万2000米ドルに達する時期を2024年末から2025年以降に延期した。ゴールドマン・サックスは、銅在庫は依然として増加しており、需要は比較的弱いため、在庫消化とそれに伴う価格上昇は従来の予想より大幅に遅れるだろうとみている。

メディア報道によると、同行のアナリスト、サマンサ・ダート氏とダーン・ストルイヴェン氏は今週電子メールで、来年の銅価格は平均１トン当たり１万１００ドルになると予想されていると述べた。この予想は現在のロンドン金属取引所の価格約9,200ドルよりはまだ高いが、同銀行の以前の目標である1トン当たり15,000ドルよりは低い。

さらに、ゴールドマン・サックスは、2025年のアルミニウム価格予測を1トン当たり2,850米ドルから2,540米ドルに引き下げた。同銀行は鉄鉱石とニッケルに対して弱気の見方を維持し、地政学的リスクや金融リスクに対する短期的なヘッジとしては金が最優先の選択肢であると述べた。

ゴールドマン・サックスは引き続き金に自信を持っている

「金は短期的な上昇に最も自信を持っている商品だ。」ゴールドマン・サックスは最近、同様の言葉を頻繁に口にしている。

現在、ゴールドマン・サックスは、連邦準備制度が利下げの準備を進める中、西側の資産管理機関からの資金流入が貴金属の上昇を促進し、中央銀行からの旺盛な需要が続くと信じて、2025年初頭の目標価格をオンス当たり2,700ドルに維持している。引き続きサポートを提供していきます。銀行は報告書に次のように書いている。

私たちは最近、中央銀行の金需要の増加、連邦準備理事会の今後の利下げ期待、地政学的ヘッジとしての金の明白な利点に基づいて、金の長期取引戦略を推奨しました。

現在の金スポット価格は一時的にオンスあたり 2,497 ドルと見積もられています。この計算に基づいて、ゴールドマン・サックスは次のように考えています。来年初めまでに、金価格はまだ8％以上上昇する余地がある。

ゴールドマン・サックスの「コモディティ5d強気市場」は過去のものとなり、コモディティ弱気市場サイクルが到来した

今年5月29日、ゴールドマン・サックスはリポートの中で、コモディティに対して依然として選択的に強気であり、2024年のトータルリターンは13％から18％に上昇すると予想していると指摘した。

ゴールドマン・サックスは、いわゆる「5d強気トレンド」（脱投資、脱炭素化、リスク回避、データセンターとai支出、国防支出）にも言及し、これらのトレンドはコモディティにとって構造的な機会を生み出すだろう。

投資回収: 設備投資が長期サイクルのプロジェクトから短期プロジェクトに移行しており、2010 年代半ば以降、商品生産能力への投資レベルは低くなっています。この傾向は、銅やアルミニウムなどのグリーン卑金属の採掘、石油製品の精製、タンカープロジェクトなど、特定の分野で構造的緊張を引き起こしています。

脱炭素化と気候変動: カーボンニュートラルの目標を達成するには、毎年世界の gdp の 2% をグリーン インフラに投資する必要があります。電気自動車の台頭は、脱炭素化が投資と商品需要に与える実質的な強気の影響を示しています。気候変動は農産物の供給にも影響を及ぼします。たとえば、2024年には悪天候によりカカオとコーヒーの価格がそれぞれ100%と15%上昇しました。また、気候変動はパナマ運河の水位低下により貨物船の運航が滞るなど、輸送コストも上昇させます。より長いルートに切り替えます。

リスク回避: 地政学リスクの傾向は、金と主要商品にとってポジティブです。例えば、新興国の中央銀行は地政学ショックや金融ショックに対するヘッジとして金を購入しており、新たな地政学ショックによって金価格が上昇する可能性がある。さらに、原油、留出製品、主要鉱物（銅、パラジウム、コバルトなど）、大豆/トウモロコシなどの主要商品の戦略的埋蔵量の増加も、商品の需要を支えている。

データセンターと ai: ai の広範な導入により、電力、天然ガス、重要な金属の需要が増加し、商品価格が上昇する可能性があります。まず、クラウド コンピューティングと人工知能アルゴリズムをサポートするデータ センターの急速な成長が電力需要を支え、それが天然ガスや銅やウランなどの主要金属の需要を押し上げる可能性があります。

国防費：昨年、世界の軍事支出は実際に7％増加し、2兆4000億米ドルに達し、世界のgdpの2.3％を占めました。世界的な軍事支出の増加により、銅、アルミニウム、鉄鋼、銀、ウランなどの戦略鉱物だけでなく、金属や燃料の需要も高まっています。

ゴールドマン・サックスは当時、金と銅の価格は上昇し続け、原油価格は変動し、天然ガスの上昇は限定的になるだろうと予測していた。銅価格は年末までに15％上昇して1トン当たり1万2000ドルになる可能性がある。年末までの目標価格は 1 オンスあたり 2,700 ドル、ブレント原油価格は今夏は 75 ～ 90 ドルの範囲となるだろう。

しかし現在、世界の商品は弱気相場サイクルに入っています。

hsbcは今週の調査レポートで次のように指摘した。コモディティ市場は 7 月中旬に弱気相場サイクルに入り、通常、弱気相場は 3 か月間続きます。世界の商品相場は8月も下落し続け、石油、鉄鉱石、銅の下落が最も大きかった。 hsbcが追跡している42商品のうち、27商品で8月に価格が下落した。