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この 2 日間で、「シリコンバレーで最も間違った賞」は黄仁訓氏に授与されなければなりません。

印象的な第 2 四半期財務報告を発表した後、nvidia は実際に最大 8.85% の下落という見事な下落を見せました。

1つ目はそれ自体の理由です。まず、nvidia の売上総利益率は前四半期と比較して低下しましたが、その主な原因は「低歩留まりのブラックウェル材料の在庫引当金とデータセンターにおける新製品ミックスの増加」によるものであり、今後もその傾向が続く可能性があると付け加えています。将来的に影響を受ける。第二に、nvidia の次世代チップ blackwell には「設計上の欠陥」があり、出荷が遅れることです。 x survey | nvidia は困難な時期に突入しましたが、なぜまだ楽観的なのでしょうか?

しかし、もっと重要なことは、ウォール街はもはや nvidia を信じていないということです。結局のところ、加熱する「aiバブル論」に対し、真っ先に矢面に立たされるのが「スコップ売り」のエヌビディアであり、「cisco 2.0」とまで評されている。

しかし、財務報告書が発表された後、黄仁勲氏はブルームバーグとの独占インタビューであらゆる疑問に即座に答えた。インタビューは少々わかりにくい内容だったので、本来の内容に影響を与えないように適当に選別してまとめました。

来年は間違いなく豊作の年になるでしょう。私はクラウド サービス プロバイダーになりたいと思ったことはありません。

ブラックウェル事件に関しては、司会者がまず陰謀論を吐いた。

ホスト：市場はブラックウェルに期待しており、特に誰もがより具体的な詳細を確認したいと考えています。主要な内容をすべて読んでいます。この記録では、これが設計上の欠陥ではなく、製造上の問題であったことが非常に明らかであるようです。しかし、現実はどうなのでしょうか？具体的には、スケジュールの遅延についてはどうでしょうか。製品の収益にはどのような影響がありますか?

ジェンスン・ファン:まあ、見てみましょう。ブラックウェルの歩留まりを向上させるために大規模な調整を行い、現在ブラックウェル システムを世界中でテストしています。私たちは人々を、導入され稼働していた blackwell システムを訪問させました。 blackwell システムの多くの写真もオンラインで見つけることができます。すでに量産を開始しており、第4四半期に初回出荷分を納入し、その後徐々に増産する予定です。ブラックウェルに対する需要は供給をはるかに上回っており、特に初期の段階では需要が非常に大きいためです。しかし、第4四半期には大量に供給し、増産を開始する予定です。ブラックウェルは第4四半期と来年に数十億ドルの収益をもたらすと予想しており、来年は間違いなく絶好の年となるだろう。

大口顧客を除けば、nvidia はどこからお金を得ることができるのでしょうか?

ジェンスン・ファン:確かに、大規模なデータセンターの顧客が当社のデータセンター ビジネスの約 45% を占めていますが、当社は現在比較的多様化しており、インターネット サービス プロバイダー、ソブリン ai プロジェクト、さまざまな業界や企業など、多くの主要分野をカバーしています。これらの事業が残りの55％を占めています。アクセラレーテッド コンピューティングは、データベース管理、データの前処理および後処理、ビデオ コード変換、科学シミュレーション、コンピュータ グラフィックスおよび画像処理などの分野でも広く使用されています。人々はさまざまな目的で当社の製品を使用していますが、生成 ai もその 1 つにすぎません。

ai の主権に関して、nvidia はさまざまな国と協力したいと考えています。

ジェンスン・ファン: これには、政府の資金提供が行われる場合もありますが、必ずしも (単一政府に対処する) 世界中の地域 ai インフラストラクチャの構築が含まれるわけではありません。たとえば、日本、インド、カナダ、英国、フランス、イタリア、シンガポール、マレーシアなどの国々は、政府の資金提供を通じて現地のaiインフラの開発を推進しています。なぜなら、彼らは自国の知識とデータリソースも天然資源であり国家資源であり、国家デジタルインテリジェンスに変換する必要があることを認識しているからです。これをソブリンaiと呼びます。世界のほぼすべての国が最終的にはこれに気づき、独自の ai インフラストラクチャを構築し始めることは想像できます。

変革に関してエヌビディアは、「実際にはクラウドコンピューティングサービスプロバイダーにはなりたくない」と述べた。

ホスト：クラウド コンピューティング ベンダーになることを計画したことがありますか?

ジェンスン・ファン:（間）いいえ。私たちは、あらゆる主流のクラウド プラットフォーム上で最高の nvidia クラウド サービスになることを目指して、gpu クラウド (dgx cloud) を構築しました。この戦略は大成功を収めました。

まず第一に、私たちは自分自身に焦点を当て、最高の nvidia クラウドのみを作成します。 azure、aws、oci などのプラットフォーム内に dgx cloud を構築することで、当社独自の gpu の利点を最大限に活用し、ai インフラストラクチャの効率を向上させます。

第二に、良い知らせは部外者に流れてはなりません。 nvidia は、自動運転、ユニバーサル ロボット、オムニバースなどの dgx cloud で最先端のプロジェクトを実行し、クラウド サービスを使用して技術の進歩を促進する方法を実証しています。これらの内部アプリケーションは、dgx cloud のパフォーマンスを検証するだけでなく、製品やサービスのさらなる最適化に役立つ貴重な使用状況データを nvidia に提供します。

3つ目は、aiモデルメーカーの「tsmc」であること。 nvidia の ai foundry サービスは、リソースが不足している中小企業に専門的な ai モデル開発サポートを提供し、nvidia を ai 分野の「ファウンドリ」として位置づけ、カスタマイズされた ai ソリューションに対するさまざまな業界のニーズに応えます。

バフェット氏の「後継者」：nvidiaを売却するには時期尚早

shidao はかつて、「なぜ私たちが nvidia に対して楽観的であるのか」について次のように語ったことがあります。

まず、たとえaiバブルが起こったとしても、それが崩壊するまでにはまだ長い道のりがある。

第二に、現在の gpu はまだフルではありません。たとえば、a16z は、数千の gpu の備蓄に基づいて、gpu クラスターのサイズを 20,000 ユニット以上に拡張することを計画しています。別の例として、推論はトレーニング市場に比べて桁違いに大きな市場ですが、さらに重要なことに、それはまだ真に開かれていません。

第三に、nvidia の堀は非常に強力であり、nvidia が代表する汎用構造の時代は破壊を必要としています。

もちろん、nvidia の強力な交渉力によって ai コンピューティングの電力コストが長期間にわたって高止まりし、大規模なイノベーションが阻害されれば、反発が生じる可能性もあります。

著名な非定型バリュー投資家であり「次世代バフェット」の一人であるサマンサ・マクレモア氏が自身の見解を表明した。

彼女は、ai ブームがインターネット バブルの失敗を繰り返すことはなく、nvidia が次の cisco になることはないと信じています。

「当社は nvidia の株価収益率が約 25 倍だったときに買収しました。誰もが nvidia の収益の持続可能性と、1990 年代後半のインターネット インフラストラクチャに関連した「収益の崖」に直面するのではないかと心配していました。その後の cisco について考えてみましょう。建設ブーム。第 2 四半期末の時点で、nvidia の per は 47 倍で、cisco の per は 150 倍に達していますが、nvidia の per もその水準に達するとは思っていません。

エヌビディアの株価の行方は、収益が成長を続けられるかどうかにかかっています。短期的には大きなリスクはないと思います。ai データセンターの建設はまだ進行中です。meta、マイクロソフト、アルファベットは来年も設備投資を増やし続ける予定です。特に nvidia が今年後半に発売するため、gpu は依然として不足しています。ブラックウェルチップ。”

マクレモア氏は、nvidiaを売却するには時期尚早だと考えている。

“売却について言えば、どちらかというと評価の観点からです。私たちはさまざまな考えられるシナリオを研究してきましたが、nvidia は 1 年間、四半期ごとに予想を上回りました。ceo は ai への投資により多くの資金を投じたいと考えており、取り残されることを望んでいません。この傾向がすぐに終わるとは思えません。

私たちが注目しているのは、nvidia の長期的な成長率です。 nvidia の現在の営業利益率は 65% ですが、予測を行う際の前提条件は、nvidia の営業利益率がこの水準を維持できるということではなく、microsoft の営業利益率と同様の約 40% であることです。 huang 氏のビジョンは、コンピューティングの未来であるアクセラレーション コンピューティング プラットフォームを構築することであり、これが nvidia の競争上の優位性であり、この優位性を維持する能力を持っています。nvidia 株が年間 10% の利益を上げれば市場をアウトパフォームすることになりますが、それは波乱万丈な道のりとなるでしょう。

現時点では、nvidia は人工知能革命の最前線にあり、この分野で利益のほとんどを獲得しています。短期的には、テクノロジーやaiの分野には依然として根本的な追い風が多く、最終的に何が起こるかを見続ける必要があるが、現時点では誰もがこれらの分野の企業を追いかけている。

すべてを考慮すると、nvidia を売却するのは時期尚早であると考えています。 」

クリス・ミラー: 経済学者のように考えるだけではいけない

nvidia と jen-hsun huang については、「chip wars」の著者である chris miller がいくつかの新鮮な視点を提供しています。 （特典：shidao wechat公式アカウントをフォローして「」と返信チップ戦争「チップウォーズ: 世界で最も重要なテクノロジーをめぐる戦い」を入手するには)

彼の根底にある論理は、「企業の成長や国際情勢について洞察を得るには、ただ経済学者のように考えることはできない」というものです。

なぜなら、経済学者はあらゆるものを次のように見ているからです。効用関数, しかし、それには制限があります。 （ps効用関数はu=e(r)-0.5aσ^2で表され、「リスクとリターン」を定量化するツールです。）

ミラー氏はそれぞれ「ビジネス界の大物」黄仁勲氏と「政治界の大物」プーチン氏の２人の例を挙げた。

10年前、huang renxun氏がウォール街から警告を受けた後も、cudaエコシステムの構築に「非常に積極的に」資金を投資し続けた。現在、クラウド ai の需要全体は、nvidia の堀となっている cuda エコシステムに依存しています。

ミラー氏は、企業の創業者が純粋に経済的な考え方、つまり株主資本利益率と株主価値の最大化に焦点を当てていると、真に競争を推進して勝者になるための多くの機会を逃すことになると考えています。

もう一つの例はプーチン大統領だ。

ミラー氏はプーチン大統領の変化に衝撃を受けた。20年前、プーチン大統領が初めて権力の座に就いたとき、彼は比較的現代的なロシアの指導者として浮上した。彼は税制を改革しており、政治指導者としてやるべきことをやっている。当時、アメリカの学者がプーチン大統領の動機について議論するとき、彼らは経済学に焦点を当てることが多かった。かつて一部の経済学者はこう言った、「プーチンの主な原動力はお金ではないのか？」 プーチンとその友人たちが腐敗し、黒海の海岸に豪華な宮殿を建てていることを証明する例はたくさんある。 （犬の頭が命を救う）

しかしミラー氏はプーチン大統領の動機が金だけではないことに徐々に気づいた。 2022年にロシアがウクライナに侵攻したとき、プーチン大統領はピョートル大帝とエカチェリーナ2世の名において勢力を拡大した。このことは、「現代人」が必ずしも現代的な衝動によって動かされているわけではないことを示している。権力、栄光、支配への欲求、良くも悪くも他者に対して権力を持ちたいという欲求は、多くの人々の効用関数の中心的な位置を占めています。一見原始的なこれらの衝動は、ある程度誰にでも存在します。彼らの存在を無視することは危険な場合があります。

同じ理由で、政府は経済学者のように考えていない、とミラー氏は考えている。彼らは、栄光、領土、評判、権力を最大化する傾向があります。時には、偉大な起業家のように、相手を倒すためだけでも。国家とその中の個人を動かすものは、多くの場合、数値化することが不可能です。これらの定量化できない要素は、多くの場合、厳密な経済変数よりも重要です。

興味深いことに、黄仁勲氏はインタビューで「ai主権」について言及し、マクレモア氏も残りのインタビューで地政学について懸念を表明し、それを「現時点での最大の投資リスク」とさえ考え、ミラー氏も「大国間の紛争」を挙げた。現在のリスクは著しく過小評価されています。

これらの「核爆弾」は実際に爆発するのでしょうか？

ミラー氏は次のように述べた。「歴史は繰り返さないが、韻を踏むことが多い」ということわざがある。

「最も恐ろしい韻」は、第一次世界大戦勃発前夜の1914年以前の世界。それはまた、地政学的緊張の時代であり、急速な技術開発の時代でもあります。たとえば、鉄道はヨーロッパ帝国の形成に貢献しました。

1800年、ヨーロッパの帝国は基本的に沿岸地域か小さな島々のみを統治していました。たとえば、1900 年にはイギリスはカナダの海岸線、カリブ海の一部の島々、インドの沿岸地域を占領しただけでしたが、鉄道の急速な発展により、ヨーロッパの各帝国は内陸部まで浸透し、鉄道技術もアフリカの植民地化をもたらしました。現実。

「比較的ポジティブな韻」は 1980 年代と 1990 年代に発生しました。当時、コンピューティング技術はさまざまな分野に応用され始め、1990 年代から 2000 年代にかけて生産性が向上しました。

ミラー氏によると、現在の時代には 3 つの重要な変化があります。

まず、高度なコンピューティング技術への投資と応用が加速されます。 ai は今年のホットワードであるだけでなく、長期的なトレンドでもあります。

第二に、地政学的な競争が激化します。ミラー氏の態度は比較的悲観的だ。「『これは大きな影響を与えるが、確率は低い。予想されるコストは高くない』と言って自分を慰める人もいるが、今年のリスクは低いと言うなら、それは真実かもしれない」しかし、その期間を次の10年まで延長し、年々リスクが増大することを考慮すると、これらの仮定は当てはまらないと思います。」

最後に、国際経済生活の政治化です。過去 20 ～ 30 年、この分野は主に政治的要因によって動かされていましたが、今日はそうではありません。

皆さん、リラックスしてください。これは単なるセンセーショナリズムかもしれません。結局のところ、歴史家は最高のストーリーテラーになり得るのです。