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8月17日、「21世紀ビジネスヘラルド」主催、上海浦東開発銀行共催の「2024年資産管理年次会議」が上海虹口で盛大に開催された。

「債券+」市場全体の規模は1兆9000億元を超えており、業界は今年下半期の市場動向や資産配分戦略に特に注目している。午後に行われた「債券投資の攻めと守り」をテーマにしたラウンドテーブルディスカッションには、spdb財務管理債券部部長の羅英宗氏、光大金融の債券部部長徐哲氏が出席した。経営陣、hengfeng financial management債券部部長のwu weisen氏、fidelity fund債券部副部長cheng hao氏、spdb axa fund債券投資部部長li yi氏、その他多数のゲスト資産運用機関からも意見交換が行われました。

資本側と資産側が双方向で堅調な収益熱を推進

2024年上半期の資産運用商品のうち、風力データによると、2024年6月末時点で純債券および債券強気相場に牽引された「債券＋」商品の規模が大幅に拡大した。市場全体における「債券+」ファンドの総額は1兆9200億元に達し、純資産は繰り返し最高値を更新している。

今年上半期の「債券＋」商品のブームを受けて、カンファレンスのゲストはその背景にある理由を資本と資産の側面から読み解いた。

羅英宗氏は、上半期の政策変更が今年の市場に影響を与える主な要因の一つであると指摘した。 「手動による利子補給」政策の禁止により、市場金利の中心は大幅に下方に移動し、金利マージンを維持するために銀行が講じた措置により、多額のオンバランスシートファンドが新たな投資の選択肢を求めるようになった。これらの資金は、リスクが低いと考えられた銀行金融商品やファンド会社の「債券＋」商品に流れ込み、市場変化の重要な推進力となった。

ウー・ウェイセン氏は、資産面では、さまざまな種類の債券の利回りが年初に比べて大幅に低下したものの、その規模は限定的であり、投資家は良好な保有経験を持っていると述べた。比較的良い利回り。資本面では、預金金利の引き下げと「手動利息補填」の停止により、リスク選好度の低い一部の預金顧客が銀行の債券金融商品に目を向けるようになった。

李毅氏はまた、資産面から見ると、債券利回りが低下し続け、債券価格が大幅に上昇したため、純価値商品の純価値パフォーマンスが押し上げられ、過去期間の債券商品の収益率が向上したと述べた。第二に、一般投資家の観点から見ると、預金金利は低下し、債券商品のリターンは比較的良好に推移しており、両者によって生じた「水位差」により、定期購入資金の一定の流れが形成されている。 「fixed income+」商品の規模の拡大について、xu zhe 氏はこれは良いことだと考えています。良い面としては、「債券+」ファンドは顧客にプラスのリターンをもたらし、比較的高いリターンを達成しているということですが、その一方で、資産運用業界は常にプロシクリカルであるという世間のマイナスな印象を覆すことができます。

チェン・ハオ氏の見解では、「債券+」商品のポジションのほとんどは債券であり、今年の債券の全体的な好成績を背景に、収益の良好な基盤を築いたという。一方で、近年、債券資産の静的利回りが低下し、その収益の上限が徐々に低下すると予想される中、「債券＋」商品が投資の選択肢として注目されています。後退するか、防御するか、前進するか。

金融機関は「債券+」の資産配分を模索

「債券＋」商品の成長促進の背景には、「＋」部分の資産配分戦略の調整がある さまざまな運用機関はどのような検討と実践を行ってきたのか。

luo yingzong 氏は、昨年の第 1 四半期以降、spdb financial management は、金 etf、株価指数、配当、デリバティブ金融商品など、「+」部分についていくつかの「債券 +」品種を試し始めたと率直に述べました。 10年国債などとの連動も含め、同社はあらゆる試みを行ってきた。

luo yingzong 氏は、この実践的なプロセスは、市場が変動する場合には株式投資を慎重に回避し、市場の確実性が高まった場合には金 etf や高配当を適時に追加するなど、「+」戦略のさまざまな側面について spdb financial management の理解を深めただけではないと述べました。また、spdb financial management は不慣れな領域でも慎重さを保ち、短期的にはブラインドコンタクトを避けることができます。同時に、「投資家との交流は、製品、顧客のリスク選好、チャネルについての理解を向上させるのにも役立ちます。」

徐哲氏は、光光金融管理の実践に基づいて、金融管理業界と他の種類の資産管理業界では「債券+」分野の管理モデルが異なると指摘した。 everbright financial management を例にとると、「fixed income+」商品は大きく 2 つのシリーズに分かれています。1 つは従来のアクティブ運用の「fixed income+」で、株式部分は主に業界全体のベースとインデックス etf に割り当てられます。 「fixed income+」 「金に連動した資産や米ドル債券インデックスなど、デリバティブには多くの種類があります。 「債券＋」分野では、まず商品種別に必要な投資調査能力を構築すると同時に、アロケーション能力を含めた運用担当者の能力も養う必要があると考えている。アセットの大きなカテゴリとポジションの選択も含まれており、スタイルの次の段階を特定する機能も含まれています。

呉偉森氏は、恒豊財政管理の債券部門は現在、「債券+」商品の資産の「+」部分について比較的慎重であり、依然として絶対収益の概念に基づいて「債券+」商品を管理していると率直に述べた。製品の安定性を保つため。

外国の公的資金による債券投資の観点から、チェン・ハオ氏は、同社は比較的ニッチな分野や混雑の少ない分野をいくつか探索すると述べた。 「例えば、他の従来型の金利スプレッドの圧縮により、今年パンダ債の流動性は改善しており、資産担保証券（abs）はすべての方向で配分を検討する予定です。また、いくつかの口座が存在する可能性があります」将来的には、信用商品の供給が不足するため、従来の信用配分ではなく、より多くの非金利債券ファンドが地方債や金融債に投資する傾向にあります。配分面に注意してください。」

李毅氏は、「債券＋」ファンドは契約に記載された資産に従って投資しなければならないが、この制限に制限されるべきではなく、将来的には主要な資産配分と業種選択を通じて実施できると指摘した。 etfの構成を研究して使用し、一部の新しくリリースされた商品ではより幅広い資産範囲の構成を行う予定です。

今年下半期の債券市場の見通し

昨年来、「資産不足」を背景に債券市場が活況を呈しており、金融機関の取引行動に対する規制当局の注目も集まっている。今年下半期の債券市場の方向性に関して、会合の出席者らは異口同音に比較的楽観的な見方を表明したが、長期戦略や信用吸収戦略は持続不可能である可能性も示唆した。

luo yingzong氏は、債券市場について楽観的な理由を3つ挙げた。まず、政策の観点から見ると、同国は長期的な計画と質の高い発展を目指す傾向があり、短期的な急速な刺激政策を導入する可能性は比較的低いことが明らかになった。政策全体は依然として債券市場から一定の保護を受けています。」

第二に、今年以来、金融政策により資金の安定と比較的均衡のとれた価格が確保されています。流通市場における都市投資銀行に対する最近の規制指導や処罰措置について、羅英宗氏は、金融市場機関が本業と長期的な発展に集中できるよう、金融市場機関の行動を指導することを目的としていると考えている。また、最近の邦銀の資本連鎖断絶事件に触れ、「中央銀行の行動には、金融機関の流動性確保の観点からのものもあるのではないか」と述べた。

最後に、汎資産管理業界への資金流入を促した「手動による利子補給」の禁止政策の実施と預金金利の引き下げを考慮すると、市場の購買力は依然として比較的十分である。

xu zhe氏は、債券市場は長期、中期、短期の3つのサイクルの要素によって決定されると述べた。その中で、長期サイクルは産業政策と産業発展の状況を指し、中期サイクルは近年債券に大きな影響を与えており、短期サイクルは中央銀行の金利コリドーが重要な役割を果たしています。資金と政策のゲーム、そして債券市場にとって多くのプラス要因は現在、ほぼすべてが織り込まれています。今年下半期の国債金利は２．１％前後で変動する可能性がある。市場によって徐々に認識されるいくつかのマイナス材料または潜在的なマイナス材料、および現在のファンダメンタルズ強気派の力によって、金利低下速度はある程度鈍化するでしょう。しかし、中長期的な産業債務サイクルと金利コリドーの枠組みが上向きに上昇することは非常に困難である。

ウー・ウェイセン氏は、債券市場は今後一定期間、比較的狭い変動を維持するとみている。同氏は、恒豊金融管理の配分戦略に関して、上半期と比べて主要な配分戦略は論理的に変わっておらず、製品と投資家の適応、そして投資家の適応という「3つの適応原則」を達成していると述べた。商品と投資家の適応、資産配分、資産ローテーション、市場の適応、信用の減少なし、ポジションの安全性の維持。違いは、hengfeng financial management が下半期に各ポートフォリオの流動性と流動性にさらに注意を払う必要があることです。また、現在の債券市場は依然として狭いレンジ内で一定期間変動するとの判断に基づき、債券品種のローテーション頻度も若干増加する。

チェン・ハオ氏は「総じて、中国の金利債券市場については引き続き楽観的だ」と述べた。 「金利は引き続き低下傾向にあると予想しているが、金利は今年上半期に急激に低下し、歴史的な低水準にあるため、継続的な低下ペースは前期よりも曲がりくねったものになる可能性がある」したがって、投資は依然として長期金利に対する中央銀行のリスク警告を尊重する必要があると考えており、将来の金利債券の配分に関しては、債券の供給が重要な要素でありリスクであると考えています。現在の長期国債ゲームの背後にある理由は、実際には資産不足と市場の債券配分に由来しており、需要が供給をはるかに上回っているため、この点は注意が必要だ。」

李毅氏はまた、一般的な環境が債券市場にとって有利であることは疑いないが、今年下半期の債券リターンへの期待は依然として管理する必要があると述べた。

李毅氏の見方では、今年の債務強気市場も過去とは大きく異なっている。同氏は、「今年の債券強気市場では、従来の信用債券選択戦略がデュレーション戦略をある程度下回っている一方で、保護の下でのデュレーションリスクに注意を払う必要がある」と指摘した。一方で、低いクーポンレートの保護の下ではデュレーションリスクに注意を払う必要がありますが、その一方で、大幅に下落し、価値の低い資産にはより注意を払うことができます。市場から無視されてきた優良株式資産、転換社債等。