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フィリピン中央銀行が予想外の利下げを行ったことを受け、エコノミストらは次に利下げを実施するアジアの中央銀行がどこになるのかを推測し、市場の注目は韓国、インドネシア、タイなどの中央銀行に集まった。

先週の木曜日、フィリピン中央銀行は予想外に25ベーシスポイントの利下げを発表したが、これはほぼ4年ぶりであり、これにより2022年に始まった累積450ベーシスポイントの利上げサイクルが終了した。

ＩＮＧのエコノミスト、ロバート・カーネル氏は報告書の中で次のように述べた。

フィリピン中央銀行は、アジア太平洋地域で最初に利下げを行った中央銀行の一つであり、特に米国が利下げする前に決定したことにより、さらに大きな勇気を示した。この決定に対する市場の反応が比較的穏やかだったことは、アジア太平洋地域の他の中央銀行が今後行動を起こすことを検討する可能性があることを示唆している。

高金利が徐々に経済に悪影響を及ぼし、米連邦準備理事会（FRB）が利下げサイクルを開始する中、アジアの中央銀行が利下げに踏み切る条件は徐々に整いつつあり、アナリストは韓国、タイ、インドの中央銀行が利下げに踏み切ると予想している。インドネシアもこれに追随する。

利下げの条件は徐々に整ってきた

エコノミストたちは、アジアが実際に金融緩和をいつ開始するのかを長い間注目してきた。高金利が悪影響を及ぼし始めている兆候がある中、多くの中央銀行が成長促進の要請に直面しており、まちまちの経済指標や世界的な景気減速がこの地域の経済見通しに影を落としている。

しかし、多くのアジア通貨のパフォーマンスが低迷していることと、米国の緩和サイクルがいつ始まるかについての不確実性により、問題は複雑になっており、政策当局者は不利な金利差や通貨安リスクに直面することを恐れて、FRBに先駆けて行動することに消極的となっている。

現在、状況が徐々に好転し、米連邦準備制度理事会（FRB）による利下げの見通しが明確になるにつれ、より多くのアジア中央銀行が緩和政策に乗り出す可能性があるが、エコノミストらは各国は引き続き慎重になるだろうとみている。

市場では一般に、米連邦準備理事会（ＦＲＢ）が９月に２５ベーシスポイント（ｂｐ）利下げを実施し、アジア諸国ができるだけ早く緩和政策を開始するという確信が高まると予想している。今週のジャクソンホール中央銀行総裁会議でのジェローム・パウエル連邦準備理事会議長のシグナルにも注目される。FRBによる利下げ期待に動揺が生じれば、アジアの金融政策に波及する可能性がある。

次の一歩を踏み出すのは誰でしょうか？

ムーディーズ経済学者のサラ・タン氏とデニス・チェオク氏は次のように述べた。

韓国銀行もこれに倣うことを期待しますしかし、家計債務と住宅価格の上昇に対する懸念により、韓国銀行が積極的な行動を取ることが妨げられる可能性がある。

ドイツ銀行エコノミストのジュリアナ・リー氏も、韓国銀行が木曜日に利下げする可能性があると考えている。

内需の低迷と不良債権の増加が利下げの条件を作り出しており、たとえ韓国銀行がわれわれの期待通りに行動しなかったとしても、少なくとも10月にはハト派的なスタンスを選択し、利下げを示唆するだろう。

ムーディーズはタイ銀行も2024年の利下げ候補の一つとみている。これは感染拡大以来低迷していた経済を下支えするのに役立ち、タイ銀行は水曜日に会合を開く。

タイの高金利環境により個人消費が低迷し、インフレは緩やかな水準にとどまり、バーツ安から回復しており、利下げの可能性が高まっている。月曜日に発表されたタイの第２・四半期統計は、前年比成長率が加速したものの、前月比成長率が鈍化し、経済成長が不均一であることを示した。

OCBC銀行の上級ASEANエコノミスト、ラヴァンヤ・ヴェンカテスワラン氏は次のように考えている。インドネシア中央銀行はフィリピンに倣い、年末に金利を５０ベーシスポイント引き下げる可能性がある。同氏はインドネシア銀行がFRBよりも先に行動するとは考えていないが、「特に為替レートが安定している場合には、FRBよりも前に、あるいはFRBと連携して、よりハト派的な姿勢をとる可能性を完全に排除することはできない」と述べた。

しかし、市場は一般に、ASEAN中央銀行の行動には多少の乖離があると予想しており、インドネシア銀行とフィリピン銀行は今年と2025年に政策を緩和すると予想されている一方、タイとマレーシアは政策を据え置くと予想されている。