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金融商品の価格設定では、通常、対応するリスクが重要な考慮事項として考慮されます。しかし、過去の長い間、転換社債市場では、発行体の背景、特に国有資産の背景を持つ企業は、通常、より高い信頼性と支払能力を有し、伝達される情報を上回る可能性さえあると信じる傾向が強かった。会社の財務データによる。国有企業の「転換社債への信頼」はかつて非常に強かった。

この状況は、硬直為替レートの打破という全体的な流れの中で変化してきました。最近、国有企業は、発行した転換社債が満期にデフォルトし、元利を返済できなくなったと発表した。これは、国内の国有企業の転換社債デフォルトの初めてのケースとなった。所有されている企業は償還されたばかりで破綻しました。

2024年は国内転換社債の実質的なデフォルトの最初の年と言える。 5月以来、Soute、Hongda、Blue Shield、嶺南転換社債による大幅な債務不履行が発生している。以前のタイプの転換社債と比較して、嶺南転換社債の発行者は国有資産の背景を持っています。公開情報によると、2022 年 12 月に中山トーチハイテク産業開発区管理委員会は嶺南株実際のコントローラー。したがって、嶺南転換社債は機関投資家に好まれており、嶺南転換社債の保有者上位 10 社のうち、公募、証券会社、その他の機関が主要な議席を占めています。

エクイティファイナンスツールとして、A株転換社債はメカニズム設計の観点から「負債のような」基盤と「株式のような」スペースを持っています。一部のアナリストは、このメカニズムは発行体、投資家、大株主、その他の参加者の共通の利益を最大限に考慮しており、典型的な「勝者市場」の特徴があると考えている。従来は、支払能力が不十分であっても、転換価額を下方修正することで、投資家の利益を損失から可能な限り保護することが可能でした。さらに、長い間、公的に集められた資金に対して、債券、発行者は厳格な支払いを維持するために最善を尽くしました。しかし、こうした過去の惰性だからこそ、投資家は転換社債のリスクについて偏った認識を持ち、それがひいては転換社債、特に国有企業の転換社債に対する信念の形成を強化しているのである。しかし、経済環境の変化や厳格な償還を打破するための政策レベルでの厳格な要件に直面すると、企業の経営状況が異なることは避けられず、経営が不十分で適格性が低い一部の企業が発行する転換社債の債務不履行が問題となるのは必然である。経験しなければならないプロセスで。

成熟した市場では、関連する事業体の実際の運営および財務状況によって、その金融商品のリスクレベルが決まります。資産を配分する際、投資家は特定のアイデンティティを理由に「昇進」したり「差別」したりするのではなく、発行体の経営状況や財務状況に焦点を当てる必要があります。硬直的な為替政策を打破する本来の目的は、「リスク・リターン」の指向を利用し、市場の力を利用して資金を最も効率的な場所にマッチングさせることにある。特定の背景や地位を厳格に償還することに執着し続けることは、間違いなく、過去の不活性な思考と、厳格な償還の温室に横たわり続けて「満足する」という贅沢な希望によって制限されます。

国有企業の転換社債のデフォルトの初の事例が出​​現したことは、転換社債市場にとっては小さな一歩であるが、市場にその役割を果たして金融が質の高い企業の発展を支援するという大きな一歩でもある。実体経済。

この記事の著者: Wang Jun、出典:、原題：「国有企業の転換社債への信念を手放す時が来た」