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La tarification des produits financiers prend généralement en compte les risques correspondants comme considérations importantes. Cependant, depuis longtemps, le marché des obligations convertibles a été plus enclin à croire que les antécédents de l'émetteur, en particulier les sociétés ayant des actifs appartenant à l'État, ont généralement une crédibilité et une solvabilité plus élevées, et peuvent même surpasser les informations véhiculées. par les données financières de l'entreprise. La « confiance dans les obligations convertibles » des entreprises publiques était autrefois très forte.

Cette situation a changé dans le cadre de la tendance générale à briser le taux de change rigide. Récemment, une entreprise d'État a annoncé que les obligations convertibles qu'elle avait émises étaient en défaut à l'échéance et ne pouvaient pas rembourser le principal et les intérêts. C'est devenu le premier cas de défaut d'une entreprise d'État en matière d'obligations convertibles dans le pays, et la conviction de l'État. les entreprises détenues en train de racheter ont été brisées.

2024 peut être considérée comme la première année de défaut important sur les obligations convertibles nationales. Depuis mai, d'importants manquements à la dette ont été constatés de la part des obligations convertibles Soute, Hongda, Blue Shield et Lingnan. Par rapport aux types d'obligations convertibles précédents, l'émetteur des obligations convertibles Lingnan a un historique d'actifs appartenant à l'État. Les informations publiques montrent qu'en décembre 2022, le comité de gestion de la zone de développement industriel de haute technologie de Zhongshan Torch est devenuActions Lingnancontrôleur réel. Par conséquent, les obligations convertibles Lingnan sont privilégiées par les investisseurs institutionnels. Parmi les dix principaux détenteurs d'obligations convertibles Lingnan, les offres publiques, les sociétés de titres et autres institutions occupent les principales places.

En tant qu'outil de financement par actions, les obligations convertibles en actions A ont un fondement « de type dette » et un espace « de type action » en termes de conception de mécanisme. Certains analystes estiment que ce mécanisme prend en compte au maximum les intérêts communs des émetteurs, des investisseurs, des principaux actionnaires et des autres participants et présente les caractéristiques d'un « marché gagnant » typique. Dans le passé, même en cas de solvabilité insuffisante, il était encore possible de protéger autant que possible les intérêts des investisseurs contre les pertes en révisant le prix de conversion à la baisse. De plus, pendant longtemps, pour les fonds levés publiquementobligations, l'émetteur a fait de son mieux pour maintenir un paiement rigide. Cependant, c’est précisément en raison de cette inertie passée que les investisseurs ont une perception biaisée des risques liés aux obligations convertibles, ce qui renforce la formation d’une confiance dans les obligations convertibles, en particulier dans les obligations convertibles des entreprises publiques. Cependant, face à l'évolution de l'environnement économique et aux exigences strictes des politiques visant à rompre les rachats rigides, les conditions de fonctionnement des entreprises divergeront inévitablement sur les obligations convertibles émises par certaines entités mal gérées et peu qualifiées, qui deviendront naturellement un problème. sur le marché.

Dans un marché mature, la situation opérationnelle et financière réelle des entités concernées détermine le niveau de risque de ses produits financiers. Lors de la répartition des actifs, les investisseurs devraient se concentrer sur les conditions opérationnelles et financières de l'émetteur, plutôt que de « promouvoir » ou de « discriminer » en raison d'une certaine identité. L'intention initiale de briser la politique de change rigide était d'utiliser l'orientation « risque-rendement » et d'utiliser le pouvoir du marché pour faire correspondre les fonds à l'endroit le plus efficace. Continuer à être obsédé par la rédemption rigide d'un certain passé ou statut est sans aucun doute limité par la pensée inerte du passé et l'espoir extravagant de continuer à se cacher dans la serre rigide de la rédemption et à « être satisfait ».

Le premier cas de défaut d'une entreprise publique en matière d'obligations convertibles est apparu. Il s'agit d'un petit pas pour le marché des obligations convertibles, mais aussi d'un grand pas pour laisser le marché jouer son rôle et permettre au financement de soutenir un développement de haute qualité. l'économie réelle.

Auteur de cet article : Wang Jun, source :, titre original : "Il est temps d'abandonner la croyance dans les obligations convertibles des entreprises publiques"