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最近ではそれとともに、A株相場は下振れし、市場取引も低調な傾向にあった。しかし、金融機関関係者らは、現在の市場パフォーマンスは悲観的な見方に大きく影響されていると述べた。マクロ経済学企業利益や資金の増加などを含む多くの明るいシグナルが現れており、将来の市場パフォーマンスに影響を与える要因は徐々にファンダメンタルズ予想に戻るだろう。

最近市場活動が低迷している

8月14日、A株式市場市場取引は再び底値に落ちた。風力データによると、この日の市場総出来高は再び５０００億元を下回った。実際、8月12日と8月13日のA株市場の出来高はそれぞれ4986億5700万元と4798億7700万元に過ぎなかった。最近の状況から判断すると、A株市場の活況は低水準で推移しており、市場の出来高や出来高率も乱高下と低下傾向にある。

7月以降、A株市場の主要指数はすべてある程度調整されている。 Wind の統計によると、8 月 14 日の取引終了時点で、上海総合指数は 7 月以来 3% 以上下落し、深セン総合構成指数は、宝石同指数も５％以上下落し、北京証券指数、ＣＳＩ３００、ＣＳＩ１０００はそれぞれ３％、４％、５％以上下落した。産業の観点から見ると、ノンバンク、金融、商業、小売などの一部のセクターを除いて、残りの産業は減少傾向を示しており、石炭や通信などの産業で最も顕著な縮小が見られます。

しかし、現在の市場パフォーマンスと取引の二重の低迷に関して、機関関係者は、現在の市場パフォーマンスは悲観的な見方に大きく影響されており、将来の市場パフォーマンスを決定する要因は徐々にファンダメンタルズ改善の期待に戻るだろうと考えている。

「現在の市場心理は悲観的であり、現在の環境をより客観的な観点から検証する必要がある。上場企業の中長期的な業績の決め手となるのはバリュエーションと収益性である」と投資担当副総経理の朱良氏は述べた。アライアンス・バーンスタイン基金のディレクターである同氏は最近、中国の株式市場は今や世界で最も魅力的な市場の一つであると述べた。歴史的に、A 株市場は評価水準が低いほど投資の成功率が高くなります。 MSCI 中国 A 株指数によると、A 株市場の現在の株価純資産倍率は 1.55 倍です。 A株市場のネットレシオが1.4～1.6倍に戻った2008年以降、今後2年間の累積収益率は平均52％に達する。

実際、金融機関は、A 株市場の現在の評価額は歴史的に低い水準にあると考えています。ギャラクシー証券の調査レポートによると、8月9日現在、オールA指数のPE（TTM）評価額は先週金曜日（8月2日）から2.01％下落し、2010年以来の26.33％の分位水準となっている。オールA指数の株価純資産倍率は1.36倍で、2010年以来0.25％の分位レベルにある。 8月9日時点の10年国債利回りは2.1986％だった。この計算に基づくと、A 株債券全体のスプレッドは 4.24% となり、3 年間の移動平均 + 標準偏差の 2 倍よりも高く、株式資産の投資価値は債券資産の投資価値よりも高くなります。

「海外株式市場の変動によるA株への影響は徐々に弱まる可能性がある。その後の経済ファンダメンタルズの改善が引き続きA株動向の決め手となる。政策変更や経済構造変化がもたらす投資機会に注目」興世投資の関係者は、現在、内需安定化に向けた新たな政策はウィンドウピリオドに入っていると述べ、政策が実施され効果が表れるにつれ、内需の勢いは徐々に高まり、内需の勢いもさらに高まることが期待されると述べた。その柔軟性が期待され、関連セクターの業績を促進する可能性があります。

多くのポジティブなシグナルが現れた

最近、A株市場は依然として不安定で下落傾向にあるが、マクロ経済、企業収益性、その他の分野を含む多くの前向きなシグナルが現れている。

マクロ経済の観点から見ると、今年上半期、我が国の経済は前年比5％成長し、引き続き世界の主要経済国の中でトップの成長率が見込まれています。最近開催された中国共産党中央委員会政治局会議は、今年初め以来、「経済は概して安定しており、安定を維持しながら進歩しており、より良い方向に回復し続けている」と指摘した。 。」

企業利益に関しては、8月14日の本稿執筆時点で331社のA株上場企業が2024年半期報告書を開示している。 Windの統計によると、半期報告書を開示した上場企業の営業利益の合計は30億3,458万9,000万元に達し、前年比3.23%増加し、株主に帰属する純利益の合計は3,441億5,700万元と大幅な増加となった。前年比10.43%増加。非金融および石油A株上場企業の株主に帰属する営業利益と純利益もそれぞれ28590億3000万元と2801億5900万元に達し、それぞれ前年同期比3.52％と10.54％増加した。

なお、前回2023年のA株上場企業の営業利益と株主に帰属する純利益の前年比変化率はそれぞれ1.47%、-2.70%であった。今年上半期の状況を見ると、企業収益の回復傾向は明らかである。

「1月から6月までのサブセクターの工業企業の利益データから判断すると、神湾に該当する一次産業には、基礎化学品（化学繊維）、軽工業、非鉄金属、鉄鋼（上流の鉄鉱石採掘、加工）、軍需産業、機械設備などの企業の中には、中間報告書でより良い結果を出せる企業もあるだろうと予想している」とシンダ証券は述べた。

また、公的資金や保険基金などの長期資金も市場に参入しつつあります。公的資金の発行状況から判断すると、Wind のデータによると、8 月以降 61 件のファンド商品が募集されており、8 月 14 日時点で株式型ファンドが 20 件、ハイブリッド型ファンドが 18 件と全体の半数以上を占めています。その中で、アクティブ株式ファンドの数も以前に比べて大幅に増加しています。

保険基金の株式資産の規模も拡大を続けており、市場の長期資金源の一つとなっている。中国招商証券の調査報告書によると、今年に入って債券商品の利回りが急速に低下し、保険会社の負債側であらかじめ定められた利率3％の保険商品をカバーできなくなっており、債券商品に分類される資産価値の変動が影響しているとしている。新しい会計基準に基づくFVOCIは損益計算書に含まれないため、保険基金が株式資産、特に高配当資産を配分する動機が高まります。 2024年6月時点で、保険資本は史上最高水準の株式とファンドの合計3兆7800億元を保有しており、配分比率も12.25％に上昇している。

金融機関は市場の見通しについて楽観的である

その後の市場の動向について、金融機関は、現在のA株市場評価は依然として低く、ファンダメンタルズ期待は将来的には徐々に改善し、市場は徐々にパニックを脱し、ファンダメンタルズ要因に支配される状態に戻ると考えている。海外市場の金利低下も国内市場にプラスの影響を与えるだろう。

「今年1月から7月まで、利益を牽引する主な取引ラインは、配当と海外展開という2つの主要な手がかりに基づいていた。さらに、価格上昇、政策テーマ、AIと家電、その他の主な取引ラインはすべて段階的なパフォーマンスを示した。」 Cinda Securitiesは、第3四半期に入り、市場は真実を守るためにさまざまなロジックが排除される段階に入り、スタイルや業界構成はパフォーマンスの実現に基づいた差別化に戻るだろうと分析した。金利低下は通常、グロース・バリュー・スタイルの 2 ～ 3 年間の傾向には影響を与えません。金利低下の転換点から 6 か月から 1 年以内にグロース・バリュー・スタイルの優位性が拡大する可能性があります。金利低下が銀行株に与える直接的な影響は、信用リスクを軽減できるかどうかにかかっている可能性がある。

「企業利益は下支えされている。中国の上場企業は2024年も利益成長を維持すると予想されており、一株当たり利益（EPS）の伸び率は約15％と推定される」と朱良氏は述べた。九条、中国証券監督管理委員会による証券借り換えの停止、中央銀行の金利引き下げは、政策当局が市場に自信を注入していることを示しており、これが市場全体にプラスの影響を及ぼし、長期的な買いポイントを生み出すことが期待されます。将来の政策、金融、財政政策の変化を見極めるためには、3 つの側面で有利な組み合わせが見られます。さらに、過去のデータによると、中国株式市場に流入する外国資本は米ドル金利と逆相関している。米国の利下げシグナルが強まる中、将来的に米ドル金利が低下すれば、中国株式市場への資金還流が促進されるだろう。

ギャラクシー証券は、全体的に見て、現在のA株市場評価は依然として歴史的に低い水準にあり、ファンダメンタルズ改善への期待は徐々に高まっており、投資価値は依然として高いと述べた。配分にあたっては、次の 3 つの産業分野に重点を置くことが推奨される。第 1 に、大規模な設備更新や消費財の下取りなどの優遇政策の恩恵を受ける消費者産業など、繁栄が改善している産業。 2つ目は、夏の旅行人気の高まりの恩恵を受ける関連産業、3つ目は、新たな質の高い生産性に関するテーマなど、政策期待が強いテーマまたは産業です。