「3000点の魔法」はいつ終わるのか？
2024-08-07
한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina
7 月 29 日、上海総合トータルリターン指数のリアルタイム市況が発表されました。上海総合指数のデリバティブ指数である上海総合トータルリターン指数の構成銘柄とウェイトは変更されていません。主な違いは、現金配当収入がさらに考慮されるため、投資家の実際の保有経験を反映できることです。そのため、正式発表前には多くの投資家が上海総合トータルリターン指数に大きな期待を寄せていた。結局のところ、仕組み市場では、OTC投資家は、今年上半期に配当セクターがどれだけ着実に上昇したか、そして最近の自動運転の誇大宣伝がどれだけ熱を帯びているかなど気にしていません。彼らが知っているのは、上海総合指数がまだ耐えられないということだけです。 3,000ポイントで。トレンドが良好な指数は、明らかに店頭資金を株式市場に引き付ける可能性が高くなります。しかし、正式発表後の市場の反応は、メディアの報道にせよ投資家の議論にせよ、依然として上海総合指数に集中していた。したがって、「3,000ポイントの呪い」を打ち破る最善の戦略は、新しい指数を立ち上げて、投資家の心の中の上海総合指数の地位を願わくば置き換えようとすることではない。問題解決の第一歩は、「上海証券取引所3000ポイント」という概念がどこから来たのかを理解することかもしれない。3000ポイントの由来
株式市場における整数閾値の概念は長い間存在しており、リバモアはかつて回想録の中で、「特定の株式の取引価格が 50、100、200、さらには 300 のとき。米ドル、市場が通過すると、そのような時点では、急速な直線運動はほぼ常に避けられません。」。その後、アメリカの学者もダウ工業株30種平均の毎日の終値レベルについて研究を行い、株価指数の100の整数倍のレベルが心理的な閾値として機能することを発見しました。心理的閾値付近では、株価指数の持続時間は短くなり、株価指数の上昇と下落、振幅も心理的閾値付近で大きく変化します。本質的に、これはアンカリング心理学と整数効果の共同作用の結果であり、行動ファイナンスのカテゴリーに属します。人は予測をするとき、物事の不確実性について恐怖や不安を感じることがよくありますが、特定の数字によってその不安が大幅に軽減され、特別な意味があると無意識に考えている整数値が自然と重要な基準となります。どの市場でも 1,000 の整数倍が重要な基準ですが、上海総合指数は特別です。 A 株市場初の株価指数として、1991 年に発表されるとすぐに投資家の間で最も重要な市場指標となり、最も高い認知度と影響力を持ちました。しかし、ここ10年は常に3000ポイント前後を飛び回り、株取引をしない人でも壮絶な「3000ポイント防衛戦」の名前は聞いたことがあるようなミームとなっている。この心理的アンカーの形成の背後では、目に見える手が重要な役割を果たしています。最初の3000ポイント防衛戦に遡ると、まだ2008年のはずだ。当時、世界的な金融危機の影響を受け、上海総合指数は約半年ぶりの最高値6124から下落し、2008年4月下旬には正式に半減した。3月末に指数が3,500を下回り、3,000ポイントを指したとき、経営陣は中国銀行監督管理委員会から中央銀行までのあらゆるレベルのリーダーが頻繁に「カードを切り」始め、市場に前向きなシグナルを発し、ついには再開した。 4月23日夕方 最大の打撃となったのは印紙税減税で、有価証券取引にかかる印紙税の税率を1000分の3から1000分の1に引き下げた。ただし、A株はもともと規模が大きいため、トレンド効果が強いです。市場のパフォーマンスから判断すると、過去3回の印紙税調整は短期的な市場変動を引き起こしただけで、本来の傾向を変えるものではなかったので、今回も例外ではなく、上海総合指数は一時反発した後、反転して再び3,000ポイントを割り込んだ。 。しかし、この一連のレスキューパンチは依然として、A株投資家の「3,000ポイントの防衛戦」の第一印象を構成し、その後の重要な戦いでは、多かれ少なかれ、目に見える手が関与した。典型的な IPO ポリシーの調整を例に挙げると、IPO ポリシーは 2008 年以降 4 回変更されており、そのうち 3 回は 3,000 ポイントと何らかの交差があります。その中で、最初の IPO 停止は 2008 年末であった。当時、上海総合指数は約 2,000 ポイントまで下落していたが、その後、一連の強力な景気刺激策を受けて中旬までに猛烈な反撃を開始した。 -2009年にはすでに上昇率40％を超え、3,000ポイントを目指してIPOも再開された。その後、上海総合指数は１カ月以上強気相場が続き、一時は３５００ポイントに迫ったものの、上昇の勢いも尽き、３０００ポイント付近で２年ぶりの攻防が始まった。 ３回目は、１年前に衝撃的な「株主英雄の碑」が起きた。感染症の予防・管理が緩和された後、上海総合指数は半年ぶりの回復を見せたが、景気回復の進捗が予想を下回ったため、再び3,000ポイントまで下落した。 IPOペースの引き締めが「4本の矢」の1つとして再びツールボックスから取り上げられた。 「見える手」の目標は特定の点ではないかもしれませんが、それでも 3000 点は偶然にもその周囲の多くの政策を密接に結び付けています。もちろん、この閾値が人々の心にこれほど深く根付いている理由は、実際にはメディアとビッグVの誇張と切り離せないものであり、おそらく最も広く流通しているものは李大暁の「ベイビーボトム」です。先月末に退職したばかりの李大暁氏は、中国で最も初期の株主の一人と言え、深セン第1位の株主コードを保有している。 「草の根」から出発し、退職するまで反撃して「チーフエコノミスト」に就任した李大暁氏も、A株の設立以来30年以上にわたり、その浮き沈みを目の当たりにしてきた。2009 年以降、ソーシャル メディアの台頭により、英達証券のチーフエコノミストに昇進した李大暁氏が微博 、インターネット上で市場動向について頻繁に意見を述べるようになった。ほとんどの場合、2012年後半に頻繁にコールされた「ダイヤモンドFボトム」のようなロングコールを惜しみませんでしたが、時折提案された「アーストップ」など、逆方向のトップをコールしました。 2015年の市場の熱狂の最中、私は上海証券取引所の3687ポイントから5178時までひたすら叫び続けました。そして、その名声を最初に主張したのは、2015年の市場暴落後に提案された「ベイビーボトム」だ。 2015 年 8 月 27 日、上海証券取引所指数5178ポイントからの下落幅はほぼ半減し、最低値は2850ポイントまで下落したが、その後の市場は奇跡的に回復し、これで李大暁氏は個人投資家の間で有名になり、チーフエコノミストの座を維持する唯一の人物となった。個人投資家である個人[1]。李大暁と赤ちゃんのお尻、インターネットからの画像ソース 「正確な最終ライン」の勢いで2016年に入った後、李大暁は正式に3000ポイントで競争しました。 市場が再び崩壊した2016年1月7日、李大暁氏は「A株の地平線は3000ポイントだ」と頑なに叫び、その後も自身の微博で「地平線」の概念が繰り返し言及された。独特の個性を持ち、さまざまな「生々しい」比喩を駆使したブログ記事は常に話題となり、特に「3000点を私が溶接して死に至らしめた」というキャプションとともに公開された電気溶接動画は広く拡散されている。かつては「溶接武道の皇帝」と呼ばれていました。この過程で、3000 ポイントの概念がますます普及してきました。今では、李大暁さんが腕に抱いた赤ん坊は成長しましたが、A株は今でも初心を忘れず、いわゆる「地平線」を右に左に跳んでいます。教科書では「株式市場はマクロ経済のバロメーターである」といつも教えられますが、上海総合指数は過去10年ほどの経済発展の成果を完全に反映することはできません。 我が国のGDPは2023年に126兆元を超え、最初の「3000ポイント防衛」となった2008年に比べて4倍近く増加するが、現在、上海総合指数は依然として3000ポイント付近で推移している。比較すると、米国のGDPは2008年以来2倍にも満たないが、米国の主要3株価指数は4倍以上、特にナスダック指数は10倍以上に上昇している。確かに、以前の生放送で蒋成氏が述べたように、より長いサイクルで見ると、上海総合指数の底値は常に上昇しており、全体的な傾向は実際には上昇傾向にあります[2]。米国の株式市場とのパフォーマンスの差は依然として大きく、どこに問題があるのかを人々は深く考えています。問題はどこだ？
その理由は間違いなく非常に複雑ですが、その中でも米国株とのコントラストが非常に強い主な問題は、指数の作成方法にあります。上海総合指数は、総合指数として時価総額加重方式で構成されており、当初は上海証券取引所に上場されている全銘柄が対象となっていたが、今回の改定では大型株のみが除外された。銀行、石油、その他の産業などの所有企業が指数に占める割合が高くなっています。この準備方法は最近常に議論の的となっています。ネットイース年次経済学者会議、中台証券チーフエコノミストのリー・シュンレイ氏は、「すべての銘柄をまとめた指数があるのは世界でも非常に珍しい」と率直に語った。。これに対し、米国の3大株価指数のうち、ダウ・ジョーンズ指数とS&P500はいずれも一定数の米国上場企業を選択して株式バスケットを形成し、指数にまとめられており、今後もその基準となる。市場価値、業界の代表性、その他の要因に基づいて構成銘柄を動的に調整し、適者生存と新規銘柄の導入を実現します。たとえば、ダウ・ジョーンズ指数を例に挙げると、当初の構成銘柄 30 銘柄はどれも現在は指数に組み込まれていないため、長期的な利益を達成できたのも不思議ではありません。ナスダックの構成銘柄にはナスダックに上場されているすべての銘柄が含まれていますが、この取引所は当初新興企業や成長企業にサービスを提供するものとして位置づけられていたため、長年にわたって自然とナスダックは準テクノロジー産業の指数になりました。したがって、指数の作成方法が異なるため、上海総合指数と米国株指数の間には根本的な違いがあり、市場環境の表現も大きく異なります。米国株を上回るパフォーマンスを発揮できないことは理解できます。さらにとんでもないのは、上海総合指数がGDP成長率を上回ることができないことだ。この点に関して、市場全体が常に理由を探しています。 2021年6月、エッセンス証券のチーフエコノミスト、ガオ・シャンウェン氏は、3,000ポイントの呪いは「不当な高金利」によるものだとする講演を行い、スクリーンを賑わせた。同氏の見解では、中国の限界利益が減少する状況下で、金利は依然として高止まりしており、企業のROEの低下が加速し、市場の評価中心が抑制されているという。当時、高善文氏は「異常な金利上昇は今後5～10年で終わる」「今後10年で状況は大幅に改善する」と予想した。実際、ここ数年、市場金利は確かに低下しており、30年国債利回りは2.4％を下回っているが、上海総合指数はまだ3,000ポイントを残していない。さまざまな要因から判断すると、より大きな問題は新株発行にあるのかもしれない。その中でも、IPOが市場に与える影響は言うまでもなく、新規上場による指数への影響の裏返しとして、指数採用後の指数上昇へのマイナス寄与が挙げられます。完全登録前、A 株には常に新株を投機する傾向があり、上場初期の流通株数が少なく、情報の非対称性と相まって、市場競争を引き起こすことがよくありました。ほとんどの新株は上場初期に段階的に過大評価され、その後の地合いの下落に伴う評価の上昇は、その株が指数に組み込まれた後に起こることが多いため、指数を押し下げる可能性が高くなります。歴史的に、上海総合指数の作成方法は 4 回調整されており、いずれも新規銘柄が指数に組み込まれた時期に関連したものであり、その重要性は明らかです。その中でも最も大きな衝撃を与えたのが、数千人が路上生活を放棄する事態となった事件だ。中国石油 。 2007年、ペトロチャイナは高値で上場されたが、11営業日の指数採用時には株価は上場初日の始値から20％以上下落した。総合指数は依然として２５％近くだった。それ以来1年間、ペトロチャイナは最大80％下落するなど下落を続けており、同年の高値にはまだ程遠い。したがって、「上海証券取引所の3,000ポイントの呪い」に対するペトロチャイナの「貢献」を過小評価することはできない。そしてそれに基づいて国船証券統計によると、上場後11日から1年までの上海総合指数と比較した新株の平均超過リターンは-8.48％となっている。 2020年7月の調整により新株の組み入れは3か月または1年に延期されたが、国森証券の統計結果からは新規制後は新規制の影響が弱まる一方と推測されているが、それでも避けられない[ 3]。さらに、人民大学国家金融研究院所長の呉暁秋氏は、IPOの仕組みと上場企業の質をさらに指摘した。同氏の見解では、中国の資本市場には長い間、世界では見られない現象、すなわち「行列」が存在しており、このメカニズムが巨大な賃料獲得スペースを生み出し、また、企業の実際の管理者たちに、行列することで莫大な富が得られると信じ込ませたという。ビジネスを経営するよりもはるかに簡単なので、上場を成功させるために必要なことは何でもします。最終的な結果は、ロックアップ期間が終了すると、ほとんどの企業、特に民間企業が保有株を減らすことになります。総合登録制度の導入後、行列現象は緩和されたものの、新たな問題も生じており、ハイテク企業やハイテク研究機関が混乱しやすい。したがって、呉暁秋氏は、ハイテク研究機関はエンジェル投資家、VC、PEから資金を調達することはできるが、登録制度は一般化すべきではないと考えており、また、登録制度は透明性を強化する必要があると強調している。情報開示と株主保有の削減を制限する[4]。終わり
実話に基づいた伝記スポーツ映画「ドリームス」では、成績は平凡な青年、ルディがたゆまぬ努力と粘り強い闘志で夢のノートルダム大学のフットボールチームに入部する物語が描かれています。そして補欠に選ばれた。長い間出場機会を得ることができなかったが、重要な試合でベンチから出てチームの勝利に貢献し、観客の尊敬と拍手を得るまでルディは決して諦めなかった。過去 1 年ほどを振り返ると、監督は市場に対して同様に誠実であり、投資家を非常に保護してきました。市場金利の低下はもちろんのこと、一部の専門家から提起されている株主削減や情報開示の透明性の問題にも対応し、現在は指数の作成方法も検討中です。一般投資家らは借り換えメカニズムが停止され、量的取引が制限されていると不満を漏らしており、最近では異常変動に対する特別停止制度の解除に関する小さな記事も出ている。確かに、これらの措置はこれまでのところ市場の下落を救うことができていないが、過去の状況から判断すると、政策が投資家の信頼を直接回復したり、市場の傾向を逆転させたりすることはほとんどない。言うまでもなく、「3000ポイント」は歴史の堆積物である。 。 質問。しかし、これらの措置が自然に市場の次の上昇に向けた勢いを蓄積することは否定できないため、規制当局はあらゆる手を尽くしており、実際には過度に厳しい必要はありません。
[1] 10周年にあたり：私たちは Daxiao の 27,000 件の Weibo 投稿を分析し、本物の Li Daxiao と Kilmos を復元しました。
[2] ジャン・チェン：私たちの自信は 3,000 ポイントを永続的に守るだけではなく、A 株 100 万ポイントも十分に期待できます。
[3] 新時代へ―上海総合指数は29回目で3,000ポイントを突破、国森証券
[4] 呉暁秋：3000ポイントまで上げる方法、NPCダブルナインスフェスティバル
