米国不況の影でアジア株式市場が混乱
2024-08-07
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（この記事の著者は、CITIC Securitiesのチーフエコノミスト、Huang Wentao氏、CITIC Securitiesの海外および主要資産担当チーフアナリスト、Qian Wei氏、CITIC Securitiesのチーフエコノミストチームアナリスト、Liu Tianyu氏です）
核となるアイデア
1. 米国のテクノロジー株の急激な調整と米国の経済指標の低迷が、現在のアジア株式市場の下落の主な引き金となっている。米経済指標が予想以上に低下したことで、市場ではFRBが利下げの最良の機会を逃したのではないかとの疑問が生じ、FRBが利下げペースを速めるとの期待が急速に高まった。
2. 円高の主な理由は、日米の金融政策運営の不一致と地政学的リスクがキャリートレードの巻き戻しを引き起こしたことである。
3. アジア市場は今後徐々に安定していくことが予想されており、金融危機についてはまだ何も言うのは時期尚早である。短期的には、依然として主なリスク要因は地政学的な不確実性によるものです。
イベント：
8月5日、日経平均株価は12.4％急落し、1日としては1987年のブラックマンデー暴落以来最大の下落幅を記録し、日本円為替レートは2.8％上昇した。同時に、韓国のコスダック指数は11.3％下落、中国の台湾加重指数は8.4％下落、シンガポールのFTSE海峡指数は4％下落、インドのSENSEX指数は2.7％下落し、東南アジアや中東などのアジア市場も下落した。東は全部落ちた。
文章
米国のハイテク株の急激な調整と米国の経済指標の低迷が、現在のアジア株式市場の下落の主な引き金となっている。世界的な景気後退取引が定着する中、金融市場では米国株と米国の景気後退に対する懸念がリスク選好を抑制した。以前は、世界のサプライチェーン産業チェーンの再編を背景に、日本やインドに代表されるアジア資産が大幅に上昇し、その動向は米国のテクノロジーセクターの台頭と高い相関を示していました。米国株のバリュエーションは高水準に達しており、テクノロジーセクターの最近の財務報告が予想を下回ったことで、技術革命の新たな段階に対する市場の信頼が揺らぎ、インテルなどの米国大型株は下落を続けている。世界の株式市場のベンチマークである米国市場の変動は、世界の投資家、特にアジア市場のセンチメントに直接影響を及ぼし、翌日の取引開始時に明らかな連動効果を示すことがよくあります。日本の株式市場の下落は、米国市場が発した否定的なシグナルに部分的に起因している可能性がある。
同時に、米国の経済指標が予想以上に落ち込み、市場ではFRBが利下げの最良の機会を逃したのではないかとの疑問が生じ、FRBが利下げペースを加速させるとの期待が急速に高まった。 。 。金曜日に発表された米雇用統計は低調で、これまでの消費者信頼感指数や製造活動統計も低調で、経済の「ソフトランディング」が困難に直面する可能性があることを示している。米国が景気後退に陥ると、日本、韓国、東南アジアの外需に大きな影響を与える。米国とアジアの株式市場の大幅な下落は、連邦準備制度理事会の政策の不確実性への反応だけでなく、アジア太平洋地域の景気減速に対する懸念も反映したものでした。
円高と日本株安が今回のアジア市場混乱の核心となった。円高の主な理由は、日米の金融政策運営のズレがキャリートレードの巻き戻しを引き起こしたことである。先週、FRBは政策金利を据え置き、一方日本銀行は金利を15bp引き上げ、日米金利差の急激な縮小により、日本円のトレンド終焉の兆しが見えてきた。下落は明らかで、リスク・パリティ・ファンドの量的取引の売りが重なり、日本円を空売りする投機的取引の急激な清算につながった。円の投機的ポジションは月初の１８万３０００ロットから７万ロットに減少した。全体として、FRBの影響力は日銀よりも大きい。さらに、先進国市場ヘッジファンドによる休日ポジション調整の季節要因も円ショートポジションの減少に寄与し、市場の混乱を悪化させた。
地政学的状況は世界的なリスク回避に貢献しています。これまでのハマスとレバノンのヒズボラ指導者の暗殺や中東情勢の悪化は地政学的懸念を引き起こし、日本円やスイスフランなどの安全通貨が急騰した。円高はリスク回避の高まりの結果であり、原因ではない。
日本株の下落は、海外投資家の日本株に対するショートポジションも関係している。東京証券取引所のデータによると、日本株式市場における海外投資家の空売りポジションは、7月下旬に2兆円と大幅に増加しており、日経225mini指数先物のポジションが最も大きく増加している。この日本株の高騰には常に円安傾向が伴います。現在の円安傾向は根本的に逆転し、日本企業の輸出や海外収益が抑制されている。
アジア市場は今後徐々に安定していくことが予想されており、金融危機を予測するのはまだ時期尚早です。まず、米国の景気後退の速度と規模はまだ決まっておらず、市場が過剰反応する可能性がある。第二に、各国の中央銀行はタイムリーに対応しており、近い将来市場の下落が続いた場合には共同救済策を導入する可能性がある。第三に、今回の下落は複数の要因によるものであり、各国のファンダメンタルズはまだ歴史的な高水準に達しておらず、収益性の観点からは支持されている。現在の政策レベルでは、株式市場や外国為替市場のリスクがより広範な金融市場に波及するのを防ぐことに重点が置かれている。短期的には、主な外部リスク要因は依然として地政学的な不確実性から来ており、現在の売られ過ぎの市場状況は主に中東の制御不能な状況に対する懸念を反映している可能性がある。
リスク分析
まず、米国の経済指標が予想を下回り、経済全体がリセッション（景気後退）に陥り、失業率が上昇して外需が弱まるリスクが高まった。第二に、米国やアジアの金融市場の変動は、より広範な金融システムに伝わり、システミックな金融リスクを形成し、流動性問題を引き起こし、市場に大きな影響を与えます。第三に、アジア諸国の経済ファンダメンタルズは悪化し、資本流出が激化し、為替レートの上昇により貿易条件が急速に悪化し、景気回復プロセスが妨げられる可能性があります。第四に、世界の地政学的状況が再び緊迫しており、リスク回避の高まりにより無秩序な資本の流れが生じ、新興市場の金融安定に新たな影響を及ぼし、人民元為替レートの安定に影響を与える可能性がある。
(この記事はあくまで筆者の個人的な見解を示したものです)
