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中国基金ニュース記者、張延貝

月曜日、世界の資本市場は激しく変動し、クロスボーダーETFは軒並み下落し、一部の商品はストップ安となった。最近の対外市場の継続的な調整を受けて、クロスボーダーETFは下落し続けており、以前はプレミアムが高かった一部のクロスボーダーETFのプレミアムは大幅に縮小している。

日本株、米国株、その他の国境を越えたETFが一斉に急落

一部のETFが上限に達している

先週金曜日の夜、海外市場は変動を始め、米国の主要３株価指数は軒並み急落し、ダウは１．５１％、Ｓ＆Ｐ５００は１．８４％、ナスダックは２．４３％下落した。

悲観的な見方に導かれ、アジア太平洋地域の株式市場は、8月5日月曜日の寄り付きで大打撃を受け、先週金曜日から終日下落を続け、全面的に大きな損失を出した。

中でも日本株がアジア市場の下落を主導し、日経平均株価は12.4％下落し、1日としては史上最大の下落となり、2024年にはこれまでの上昇をすべて放棄した。輸出部門が下落を主導した。韓国のGEM指数は12.71％急落し、取引中にサーキットブレーカーメカニズムが発動した。引け時点で韓国株と台湾株はともに８％以上下落し、１日の下落記録としては歴史的な記録を樹立した。

外部市場の急激な下落により、上海証券取引所と深セン証券取引所に上場されている国境を越えたETFの流通市場は急落した。 風力データによると、8月5日の取引終了時点で、市場にある128のクロスボーダーETFすべてがグリーンで取引を終えた。

このうち、33のクロスボーダーETFは5％以上下落した。具体的には、日経225 ETFとナスダック・テクノロジーETFがストップ安、日経ETF、アジア・パシフィック・セレクトETF、日経225 ETF Eファンドが9％を超える下落、日本TOPIX ETFと中韓半導体ETFが下落しました。 8％以上下落した。

クロスボーダーETFプレミアムは大幅に縮小

長期的に見ると、米国株も日本株もこのところ低迷が続いています。最初の3週間で日経平均株価はそれぞれ2.74％、5.98％、4.67％下落した。米国株に関しては、ナスダックは7月初旬の最高値から10％以上下落し、テクニカル調整に入った。範囲。

この影響を受け、米国株やアジア太平洋市場に投資する国境を越えたETFの流通市場は全体的に比較的大幅な下落を経験した。 Windの統計によると、市場全体のクロスボーダーETFは過去3週間で平均10.42％下落し、その60％以上が累計10％以上の下落を経験しており、上昇を達成したファンドは存在しない。 。

その中で、ナスダック・テクノロジーETFの累積下落率は20.46%に達し、20%以上下落した唯一のクロスボーダーETFとなった。このほか、アジア・パシフィック・セレクトETF、日経225ETF、日経225ETF Eファンド、中韓半導体ETF、日経ETF、日本TOPIXETFなどが15％を超える下落となった。

最近の継続的な調整の後、以前はプレミアムが高かった一部のクロスボーダーETFのプレミアム率は大幅に低下し、現在、日経ETF（ChinaAMC）のプレミアム率が6.22％に達し、日経ETF（ICBC）のプレミアム率が第1位となっています。クレディ・スイス）は3.55％です。

残りのクロスボーダーETFの最新のプレミアム率はいずれも3％を下回り、下落幅が最も大きかったナスダック・テクノロジーETFのプレミアム率は2.41％に縮小した。前営業日、ナスダック・テクノロジーETFのプレミアム率は10％を超える高水準だった。

以前は、プレミアムが高かったため、多くのクロスボーダーETFがプレミアムリスクの警告を発していました。 8月5日、チャイナ・アセット・マネジメントは、日経ETFの流通市場取引価格がファンド株式の基準純価値を大幅に上回っており、投資家は流通市場におけるプレミアムのリスクに注意を払うよう注意を喚起したと発表した。取引価格。

ファンドに好まれるクロスボーダーETFとして、ナスダック・テクノロジーETFは7月以来、流通市場取引価格プレミアムリスク警告を約20回発表し、頻繁に取引を停止してきた。

好材料が変わるまで日本株は静観する

なぜ日本株は暴落したのか？大幅下落を経験した日本株式市場は今後どうなるのか。一部のファンド会社も同様の見解を示した。

ＩＣＢＣクレディ・スイス・ファンドの分析によると、８月５日のアジア太平洋株式市場の下落は、７月の米雇用統計の鈍化や日銀のタカ派金利引き上げなどの要因に関連している可能性がある。 米国労働省は8月2日、7月の雇用統計を発表した。 7 月の時点で、米国の失業率は「サムの法則」を引き起こしています（つまり、3 か月の平均失業率が過去 12 か月の最低値より 0.5 パーセントポイント高いということです）。この指標は歴史的に景気後退の前兆でした。 。

さらに、ICBCクレディ・スイス・ファンドは、日本銀行が7月31日に15BPの利上げを発表したと述べた。今回の利上げは、今年3月にマイナス金利政策が解除されて以来、初の利上げとなった。同時に、日銀は国債買い入れ規模を段階的に縮小することも決定した。日本のインフレ期待の回復が続いていることと明らかな円安を考慮すると、市場はすでに日銀が金利を引き上げ、バランスシートを縮小すると予想していた。しかし、市場は激しく反応し、円高が加速した。これは、日銀の6月政策決定会合の議事要旨でよりタカ派的な発言がなされたことに関連している可能性がある。

チャイナ・アセット・マネジメントは、日本の財務省が7月11日に外国為替市場に介入して以来、同時期に米国のCPIデータが低迷し、円相場が大幅に上昇したことをデータが示しているとのレビューで述べた。株式決算が予想を下回るなど、内外の悪材料が響き、翌日には株価が２４．８％下落した。日本銀行の予想外の利上げと米国経済の利下げから景気後退への急速な移行が、今回の日本株の急落の主な理由である。

まず、世界的な低コスト資金の供給源として、予想を上回る金利上昇は日本株にとってマイナスであるだけでなく、世界市場にも伝わり、世界的なキャリー相場の反転に大きな影響を及ぼします。第二に、日本の証券会社は金利上昇による円高の予想のもとで、米国経済の景気後退予想によって悪影響を受ける。日本企業の海外需要の減少につながる可能性がある。

配分の推奨に関して、チャイナ・アセット・マネジメントは、現在の日本株の急激な調整は内部要因と外部要因の共鳴によるものであり、将来の市場の安定には2つの要因が同時に変化する必要があると考えている。第一に、予想を上回る金利上昇と目標目標値の引き上げにより、日本株は現在流動性危機に陥っており、日銀は市場を落ち着かせて流動性を注入する姿勢を早急に表明する必要がある。

第二に、米国のマクロ指標は米国が急速に景気後退入りすることを裏付けていないため、短期的なネガティブフィードバックが続く可能性があり、その後の改善は市場の期待が安定するまで待たなければならない。現在の日本株の評価額はそれほど過大評価されておらず、日本経済成長に対する市場の期待も悲観的に低下しているわけではない。以上の分析に基づき、好材料が変化するまでは日本株を静観する。

モルガン・ファンドは、円裁定取引の波が解消し円高が緩和しない限り、日本株は依然として圧力にさらされている可能性があると考えているが、今回の日本株下落は主にファンダメンタルズの悪化ではなく、流動性の変化によって引き起こされている。株式の中で利益成長の可能性が高い企業は、今回の調整後に中長期的なレイアウトの機会となる可能性があります。

他のアジア株式市場については、モルガン・ファンドは裁定取引に問題はないと判断し、短期的には米国株は下落が収まった後に安定するとみられるが、テクノロジー株の比率が高い市場は回復に時間がかかる可能性がある。中長期的には、連邦準備理事会の利下げにより、アジアの中央銀行による緩和の余地が広がると予想されており、加えてファクトセットは、今年のMSCIアジアパシフィック指数構成銘柄の利益成長率がこれを上回ると予想している。調整後の評価水準にはある程度の成長の魅力がある。

米国株の短期的な変動は長期的な傾向を変えるものではない

米国株に関しては、一部のファンド会社は依然として楽観的な見方をしている。

ヴァールブルク基金の国際事業部は、失業率が約３年ぶりの高水準に上昇し、経済成長鈍化への懸念が再び高まり、株式市場全体の下落を引き起こし、最近の景気低迷をさらに悪化させたと指摘した。

彼らは、米国の景気後退に対する現在の市場の予想が高まっており、もともと比較的安定していた10年米国債利回りが過去2日間で低下を加速し始めたと考えている。しかし、米国経済は現在、正常化の過程にあり、景気後退のレベルには達していません。したがって、リスク資産はシステム的な圧力にさらされることはなく、徐々に分母側に転じて、下がりすぎたら買い戻せるというロジックを改善する可能性がある。

ヴァールバーグ基金の国際ビジネス部門は、市場の見通しを楽しみにしながら、連邦準備制度の金融政策が循環的変化の時期に近づいていると考えています。市場は９月に新たな緩和サイクルに入ることが予想されており、米国株のバリュエーションを下支えする可能性がある。さらに、財務報告書を開示している M7 企業は AI への投資に楽観的な姿勢を示しています。したがって、当社は AI の中長期的な発展の可能性について引き続き楽観的です。短期的な株価変動は長期的な技術革命の全体的な背景に影響を及ぼしません。

マクロ経済面では、今回の7月は米雇用市場が供給側要因や天候要因に影響されることを考慮すると、ICBCクレディ・スイス・ファンドも米経済がハードランディングする可能性は依然として低いとみている。

米国株式市場のスタイルについて、モルガン・ファンドは、米国の大型成長株の最近の急激な変動は、これまで市場が無視してきた巨大株が直面する高い評価リスクを浮き彫りにしたと考えている。投資家は将来、大型成長株に対してより慎重になると予想されており、市場の他の分野にも機会を求めるだろう。

JPモルガンは、成長環境が鈍化してもその質の高さと利益率を維持する能力を考慮して、米国の大型株は依然として評価調整ベースで投資家の注目に値する一方、小型株は多くの指標で比較的魅力的であると判断している。米国景気サイクルの中期から後期は、米国の小型株にとっては好ましくない。

編集者: ジョーイ

レビュー：むゆ

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