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新しい知恵のレポート

編集者：喬楊

【新しい知恵の紹介】GenAI の流行は、正真正銘の「軍拡競争」へと進化しています。巨額の設備投資と長い収益サイクルは、間違いなくテクノロジー大手と投資家にとって二重の試練となります。

Microsoft が最近発表した財務報告書では、GenAI のコストに関する真実が再び明らかになりました。

報告書によると、マイクロソフトは今四半期、現金資本支出と機器購入に全額 190 億ドルを費やし、前年比 78% 増となり、これは 5 年前の年間支出総額に相当します。

驚くことではないが、この 190 億ドルのほぼ全額がクラウドと AI に関連しており、その約半分はデータセンターの構築とリースに当てられている。

2024 会計年度を通じて、マイクロソフトの設備投資総額は通期収益の約 23% を占める予定ですが、過去 5 年間の平均はわずか 14% でした。

GenAI 分野で消費された資金により、全体の支出も急速に増加しました。 2024 会計年度を通じて、Microsoft は総額 557 億ドルを費やし、前年度比 75% 増加しました。

しかしマイクロソフトは、自社が選択した道に自信を持っているようで、火曜日の電話会議で、これらの投資を正当化するための「需要のシグナル」を捉えたと述べた。

そして、これらの信号が予期せず変化したとしても、いつでも計画を調整し、支出を削減し、高級 Nvidia チップの代わりに通常のサーバーをデータ センターに装備することができます。

最高財務責任者のエイミー・フッド氏によると、この数字は2025年度も増加し続け、AIサービスをサポートするにはこれらの投資が必要だという。

支出が膨れ上がっているだけでなく、マイクロソフトのクラウドサービス「アジュール」も弱さを見せている。

Nvidia が「シャベルの販売」で巨額の利益を得てきたように、Azure は近年 Microsoft の主な成長原動力となってきたが、今四半期の売上高はアナリストの期待に届かなかった。

Azure の第 4 四半期の収益は 29% 増加しましたが、前会計四半期の 31% 増加からは減少し、予想の 30.6% も下回りました。このうち、AI関連サービスが8％ポイント貢献した。

2024 会計年度全体の Azure の総収益は 368 億ドルで、予想を約 2% 下回りました。

同じデータセンターにおいて、Nvidia の関連収益は前四半期に 226 億米ドルに達し、前月比 23%、前年比 427% 増加しました。

Azure と比較すると、Microsoft の他の事業部門の業績はアナリストの予想を上回り、年間営業収益は過去最高の 1,090 億ドルに達し、利益率は 44.6% となり、過去 20 年間で到達したことのない水準となりました。

Microsoft の社内分析によると、最近のクラウド収益不足は主に欧州のいくつかの地域での低迷が原因で、12 月には Azure の成長が加速すると予想されており、来年も 2 桁の営業利益成長を達成する予定です。

Azure が期待に応えられなかったことを除けば、Microsoft の会計年度全体の業績は注目に値すると言えますが、その欠陥は隠すことはできません。

しかし、ウォール街の投資家にはそのような忍耐力はありません。決算報告の発表後、マイクロソフトの株価は７．８％下落した。

テクノロジー大手はいずれも7月末に程度の差こそあれ株価下落を経験した

シノバス・トラストのシニア投資マネジャー、ダニエル・モーガン氏は「ウォール街には忍耐力があまりない。彼らは何十億ドルもの支出があることを認識しており、それに応じた収入の増加を望んでいる」と語った。

まったく対照的に、最高財務責任者のエイミー・フッド氏は、マイクロソフトが現在投資している資産は今後15年以上にわたって利益を生み出すだろうと信じている。

AI のコストはどのくらいですか?

マイクロソフトだけではありません。他のテクノロジー大手も資金を浪費しており、投資収益率の長期化を予想しています。

かつては福利厚生で知られていたグーグルも、ここ1～2年で大幅な経費削減に着手し、GenAIへの投資を拡大するばかりだ。

しかし、ジェフリーズのアナリスト、ブレント・ティル氏の言葉を借りれば、結果は「面白くない」ものであった。 Googleの2024会計年度全体の売上高はコンセンサス予想をわずか0.6％上回り、少なくとも過去5年間で最悪の業績となった。

アルファベットは火曜日、今年下半期の投資は継続し、設備投資は四半期当たり120億米ドルまたはそれを超える見込みで、年間総支出は490億米ドルを超えると予想され、これは前年度より84％高いと発表した。過去5年間の平均。

興味深いことに、Google CEOのサンダー・ピチャイはナデラと「同じ英雄的なビジョン」を持っているようだ。

決算会見でAIへの投資について問われた同氏は、「われわれは非常に変革的な分野の初期段階にある。われわれにとって、過小投資のリスクは過剰投資のリスクよりはるかに大きい」と述べた。

メタもお金を燃やしていますが、その収益性は明らかにマイクロソフトやグーグルよりもはるかに優れています。

前四半期のメタ社の収益は前年同期比 22% 増の 390 億米ドル強で、そのうち純利益は前年同期比 73% 増の約 135 億米ドルでした。

Xiao Zha氏は財務報告会見で、Meta AIアシスタントのユーザー数は年末までに同様の製品すべてを上回ると予想されると述べた。さらに、GenAI の実際の収益は、広告をゼロから作成したり、企業が WhatApp でカスタマイズされた AI エージェントを作成できるようにするなどの商用ユースケースから得られます。

同時に同氏は投資家に対し、GenAIを通じてビジネスを生み出す方法は数多くあるが、コストが高く、利益を生み出すまでに時間がかかると明確に警告した。

巨額投資の必要性については、同氏の発言はグーグルのピチャイCEOとほぼ同じで、これが将来の世代にどのような影響を与えるかを予測するのは難しいが、現時点では遅れを取るよりは過剰な生産能力を構築するリスクを冒したいと考えている。

これらのシリコンバレーのテクノロジー大手は、たとえメタのような大幅な収益成長を達成できなかったとしても、少なくともキャッシュフロー不足に陥ることはないだろう。

OpenAI や Anthropic のようなスタートアップの状況は異なります。

この情報は、OpenAI が先週和解するのに役立ちました。現在の傾向が引き続き発展すれば、彼らは

追加資本注入がなければ、早ければ年末にもキャッシュフローが枯渇する危険に直面する可能性がある。

ウォール街の脆弱な神経

テクノロジー企業の楽観主義と決意とは対照的に、ウォール街の反応は資本の洞察力と警戒心を完全に反映している。

AI分野への巨額投資が最終的には金融バブルに発展するのではないかと疑い始めるアナリストや投資家が増えている。

過去数週間で、ゴールドマン・サックス、バークレイズ、セコイア・キャピタルなどの金融機関は、GenAIは現在、投資に見合った収益性を達成できないと考え、報告書を発表した。

30年間テクノロジー企業を研究してきたゴールドマン・サックスの上級アナリスト、ジム・コヴェロ氏は報告書の中で、「役に立たないもの、または使用する準備ができていないものを過剰に構築しても、通常は良い結果は得られない」と述べた。

ちょうど1年ほど前、ゴールドマン・サックスも、AIによって今後10年間で3億人の雇用が自動化され、世界の経済生産が7％増加する可能性があると信じる報告書を発表した。

AIおよびデータ管理会社Egnyteの最高経営責任者（CEO）であるVineet Jain氏は、他社がNvidiaと競争し始め、テクノロジーの効率が高まるにつれ、AIプログラムの開発と実行のコストは下がるだろうと述べた。

現状ではAI製品の提供コストが高すぎます。たとえば、OpenAI にこれほど大きな資金ギャップがある重要な理由の 1 つは、OpenAI が推論コンピューティング能力に投資しすぎていることです。

コストが低下し、需要が増加し続けるにつれて、投資家にとってこの現在の悲観的な状況は変わる可能性があります。

この困難な移行期において、グーグルやマイクロソフトなどの大企業は強力な資金力で投資を続けることができるが、ベンチャーキャピタルに大きく依存している小規模な新興企業は生き残るのが難しいかもしれない。

これは、2023 年の人工知能ブーム全体に対する感情的な反発と合理的な反映の波のように見えます。 ジャイナ教は鮮やかな比喩を使ってこの傾向を指摘しました。

「それは出続けるスフレのようなもので、少しずつ減らさなければなりません。」

参考文献:

https://futurism.com/the-byte/microsoft-losing-money-ai

https://www.theverge.com/2024/7/31/24210786/meta-earnings-q2-2024-ai-llama-zuckerberg

https://www.bloomberg.com/news/articles/2024-07-30/microsoft-reports-s lower-azure-cloud-growth-shares-drop?srnd=phx-ai

https://www.reuters.com/technology/microsoft-beats-quantly-revenue-estimates-2024-07-30/

https://www.washingtonpost.com/technology/2024/07/24/ai-bubble-big-tech-stocks-goldman-sachs/