ニュース

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

「私は民営化提案を撤回しました。現在の市場環境を考慮すると、21Vianet の上場ステータスを維持することの方が、同社の長期的な利益に沿っています。」 注目を集める 21Vianet (VNET.) の創設者兼会長の Chen Sheng 氏の発表により、米国）民営化の結果が正式に決定。

写真提供：王暁偉

21Vianetは、中国初の米国上場IDC（インターネットデータセンター）企業で、民営化され上場廃止となったGDS、Chindataとともに、海外上場の独立系データセンター運営サービス分野における「三金花」とされている。 。」この民営化提案の撤回は、21VianetがA社に戻るか上場のために香港に戻るという次のステップが実質的に行き詰まったことを意味する。

証券時報の記者は複数の情報筋から、センチュリー・インターネット民営化の背景には陳勝氏の個人資本流動性の紆余曲折があることを知った。財政的制約と「爆弾処理」の浮き沈みの間には、巨額の負債を抱えたタスホールディングスやデジタル産業を発展させている山東国有資産など、多くの著名な市場参加者が結びついてきた。

陳勝氏に近い多くの関係者は証券時報の記者に対し、陳勝氏の個人債務問題は段階的に解決され、「元の株主の救済→民営化の発表→個人的な困難→爆弾のデバッグ成功」というサイクルが完了したことを認めた。 21Vianetとその創設者らの債務危機は市場にとって有益であり、上場企業は株式救済、民営化事業、混合所有権改革などの多くの側面で教訓を見つけることができるかもしれない。

民営化提案の撤回

7月中旬、21Vianetは、取締役会の特別委員会がChen Sheng氏から関連書簡を受け取ったと発表した。21Vianetの創設者、共同会長、暫定CEOであるChen Sheng氏は、提案されている全株式の買収を進めないことを決定した。同社は2022年9月に普通株式の仮の拘束力のない買付けを発行しており、直ちにその買付けを撤回する予定である。これは、21Vianetの約2年間にわたる民営化と上場廃止の結果が正式に明らかにされたことを意味する。

21Vianetは、Chen Sheng氏による創業者の提案の撤回を考慮し、また同社のその他の民営化または同様の取引の可能性（Hanergy Investment GroupおよびIndustrial Bank Co., Ltd.上海支店から受け取った予備的な非承諾提案を含む）に関して、次のように述べた。 2022年4月、特別委員会は現時点で潜在的な取引のさらなる評価を中止することを決定し、取締役会に特別委員会の解散を勧告します。取締役会は特別委員会の解散を承認しました。

Century Internet の現在の民営化事業は 2 年前に始まりました。当時、Chen Sheng は 21Vianet の発行済み普通株式すべてを 8.2 米ドル/ADS (American Depository Share) の価格で取得することを計画していました。当時の同社の株価は約 6 米ドルでした。予備的な試算では、21Vianet のこの民営化にかかる費用は約 12 億米ドル (約 85 億人民元) と推定されています。

米国株式市場におけるIDCの「3つの金の花」の中で、センチュリー・インターネットは最も古い企業である。コンピューティングパワーを裏付けるものとして「コンピュータルーム」という通称があり、「データセンター」という概念とビジネスモデルは21Vianetから生まれました。以来、「超大規模カスタマイズ＋新世代リテール」の両輪で同時展開する中国IDC市場唯一の大手IDC企業に成長した。同社の株価は2021年に1株当たり44ドルの最高値に達した。

しかし、当時の中国のコンセプト株の売りの波に直面して、業界の資格やファンダメンタルズが市場の再評価を変えることはできませんでした。 GDS や Qinhuai Data と比較して、21Vianet は流通市場資本から低い評価を受けており、Chen Sheng 氏はこれが民営化の好機であると考えた。陳勝氏に近い関係者は証券時報の記者に対し、当時の陳勝氏の判断は、世界的な不確実性が高い環境の中で民営化が完了すれば、同社が短期利益から「解放」されるのに役立つだろうというものだった、と語った。 -主導型のビジネスサイクルとその変革を支援します。

民営化の実施を促進するために、21Vianet はまた、創設者の評価から受け取った提案やその他の潜在的な戦略的オプションを評価するために、3 人の独立取締役で構成される特別委員会を設置しました。 2年後、特別委員会は正式に解散した。

北京の投資銀行家は証券時報の記者に対し、センチュリー・インターネットの民営化目標の一つは香港に戻るか、A株市場に上場することだと語った。 「以前は、国内のA株や香港株の類似企業の株価収益率は米国の株式市場よりもはるかに高く、より活発だった。そのため、中国のコンセプト株は民営化を実行する動機になっていた」もちろん、同時に複数の取引所に上場することも可能です。」

この民営化が失敗した場合、会社にどのような影響が及ぶでしょうか?センチュリー・インターネット・グループの最高財務責任者であるWang Qiyu氏は、証券時報の記者とのインタビューで、民営化は体系的なプロジェクトであり、二次証券化は検討が必要な問題であるとの考えを示した。 「負債指標やキャッシュフローなどの同社の現在の財務実績は非常に良好ですが、民営化後に2回目のIPOをどのように行うことができるでしょうか？私たちの判断では、VIE構造を持つ企業のA株上場は非常に不確実です。香港での上場は不可能です」過去 2 年間に私たちが直面した流動性の問題も、比較的明白でした。」

2023年12月時点で、21Vianetの現金および現金同等物は22億元を超え、流動資産総額は98億元を超え、数年ぶりの最高額を記録した。

王奇宇氏の見解では、上場ステータスの維持と民営化のバランスを考えると、センチュリー・インターネットの発展にとって前者の方がより意味があるという。 「上場状態を維持するということは、資本市場での資金調達能力を有することを意味する一方で、株式優遇措置などの人材誘致策の実施にも資するほか、企業の恩恵も含まれる」企業のブランドに対する上場ステータス、事業展開における影響力、注目度を考慮すると、A 株または香港株式上場がより確実に期待され、米国株の評価が依然として満足できない場合、21Vianet にとってはより合理的な選択となるでしょう。民営化を開始する。」

救済から「自己罠」へ

記者らは複数の情報源から、センチュリー・インターネット民営化の失敗の背後には並行する隠れた糸口があることを知った――陳勝はかつて流動性のジレンマに陥った。その理由の一つは「清華系」タスホールディングスの爆発に関連していた。

2016年以前、Chen Shengと「Lei Jun family」（KingsoftやXiaomiなどの主要株主を含む）は依然としてCentury Internetの共同支配株主であったが、その後、新株発行を通じてTusHoldingsを新たな支配株主として導入した。 TusHoldings の議決権比率は一時 50% を超えました。しかし、2020年以降、タスホールディングスは巨額の資金不足に見舞われ、債務返済能力が低下し、最終的には債務不履行に陥る事態に陥った。

2021年、TusHoldingsは総額9億5,000万米ドルの2つの債券の利払いを怠り、実質的なデフォルトとなった。翌年、TusHoldingsは再び米ドル建て債券のデフォルトを発表した。

TusHoldingsに近い関係者は記者団に対し、当時21Vianetは事業開発をさらに強化し、デジタル経済の機会を歓迎するための支持と支援を得るため、国営企業と大学の背景を持つTusHoldingsを紹介したと語った。その後、TusHoldings 自身の経営危機により、2 ～ 3 年間経営を続けた後、清算を選択せざるを得なくなりました。

タイムラインによると、TusHoldings の爆発の前後で、21Vianet は TusHoldings から同社のクラス B 普通株 4,863 万株を買い戻すと発表しました。買い戻し対価の総額は約 2 億 6,000 万米ドルで、買い戻し価格は普通株 1 株あたり約 5.346 米ドルでした。 、または ADS あたり 32.076 ドル。買い戻し完了後、21VianetにおけるTusHoldingsの議決権は5%未満に低下した。報道によると、TusHoldings は 21Vianet 株の大部分を清算した後も依然として資金不足に直面しており、最終的にその後のデフォルトにつながったという。

創業者であるChen Sheng氏は、個人子会社が保有する21Vianet株を質権として使用して救済することを選択し、借入金はすべてTusHoldingsが保有する21Vianet株の取得に充てられた。

陳勝に近い関係者によると、当時、陳勝とその完全子会社は、アレス・キャピタル・システム内の投資機関であるボールド・アリー（ケイマン）リミテッドと総額5,025万米ドルの融資契約を締結していた。融資期間は1年で、条件付き延長条項が契約書に明確に合意されている。

陳勝氏が会社救済に乗り出した理由について、王秋宇氏は記者団に対し、一方では陳勝氏の長期主義へのこだわり、会社の発展に対する自信と責任に基づくものだったと語った。それは、Chen Sheng 氏と Tus-Holdings 氏がともに「清華」出身の起業家であったためです。 「当時、陳勝氏はタスホールディングスを助けるために全力を尽くすことを選択した。その後の余波から判断すると、彼は個人融資を利用して株式を取得し、最終的に会社のガバナンス構造を安定させ、市場の信頼を高めた。」

しかし、この救援活動は順調に進んだ。 2021年以降、資本市場は連邦準備制度の引き締め、世界経済の低迷、中国と米国間の監査規制の混乱などのさまざまな要因の影響を受けており、中国のコンセプト株は全般的に大幅な調整に直面している。 Century Internet の市場価値は、2021 年全体で 70% 下落して終了しました。

これが直接、陳勝の株式担保権危機の引き金となった。 2023年2月、質権がローンの元本と利息をカバーできなくなったとき、貸し手は質権を処分し、公開市場または私募取引で質権を売却する権利を行使すると述べた。これはすぐに連鎖反応を引き起こし、その 1 つは 21Vianet の株価のさらなる下落でした。特に株式誓約の割合が高い陳勝氏にとっては、救済策から「自分自身の罠」に陥っているようなものだ。

前述の北京の投資銀行関係者は、「株価が高かったときは株式担保のレバレッジ比率は小さかったが、センチュリー・インターネットの株価が急落した後はレバレッジが非常に大きくなった」と語った。

なぜChen Sheng氏は株式の誓約を好むのでしょうか? Wang Qiyu氏は、「事業を広めた多くの民間起業家とは異なり、Chen Sheng氏は長年にわたりデータセンター事業に注力し続けてきた。彼の中核資産には21Vianetの株式以外の資産は含まれていない。借入に関しては、彼しかできない」と語った。株価が下落したため、私たちは担保を補充し続けることしかできませんでしたが、最終的には補充された担保株式では十分ではなく、陳勝氏は個人的に数千万株を債務不履行に陥りました。ドルの借金がある。」

陳勝（写真提供：王暁偉）

ホワイトナイト「爆弾解除」

2 年後、Chen Sheng 氏の流動性のジレンマは好転しました。

今年7月8日、21VianetはBold Ally (Cayman) LimitedがChen Shengに提供したマージンローンの借り換え進捗状況を発表した。発表によると、チェン・シェンは2021年8月頃に、当時別の重要株主から1,714万株以上のクラスA普通株を購入するための融資を受け、この融資は同社が所有するチェン・シェンの普通株式を担保としていた。

写真提供：王暁偉

前述の内部関係者が提供した手がかりによると、「もう1人の重要な株主」とはTusHoldingsを指すという。

前述の発表によると、2024年7月8日にChen Shengが提出したSECスケジュール13D修正第8号を参照し、債務者としてのChen Shengとその様々な完全所有法人は、Bold Allyローンに基づくすべての義務を解決したとのこと。この和解の資金は、Chen Sheng の既存の現金準備金と友好的な機関からの融資によって賄われています。

修正第13D条項で開示されたコミットメント証書によると、ボールド・アリー・ローンの決済により、ボールド・アリー・ローンの担保はすべて解除され、チェン・シェン氏はセンチュリーのクラスA普通株式約3,363万株の受益所有権を回復した。インターネット。

この点に関して、記者はWang Qiyuにさらなる手がかりを求めた。同氏は記者団に対し、「チェン・シェン氏は中国のIDC業界の創始者であり、絶対的な長期努力家である。彼は30年間、データセンターという一つのことだけに集中してきた。彼はデータセンター業界の3つのサイクルを経験してきた」と答えた。中国の IDC 業界の発展をリードし続けています。彼は基本的に年中無休で、困難や危機に遭遇するたびに、常に彼を助ける「白騎士」がいるということを印象付けています。

陳勝氏の個人債務問題が段階的に解決されれば、センチュリー・インターネットの株価に対する売り圧力が緩和されるだろう。王秋宇氏は、陳勝氏がアレス・キャピタルへの個人債務を返済し、もともと貸し手によって質権処理されていたローンを友好的な投資機関との3年債に置き換えたと紹介した。置き換え後の金額も多額だった。投資機関は陳勝の株式保有を株式譲渡から通常の株式抵当に変更し、陳勝の保有株式を返還した。これは売り圧力を解除したことに等しい。

陳勝氏の流動性ジレンマとセンチュリー・インターネットの民営化行き詰まりとの間には関連性があるのだろうか？

王秋宇はこれを否定した。 「米国株の民営化業務を見ると、そのほとんどが大規模なコンソーシアムの支援を必要としている。このプロセスには業績への賭けが伴うことが多い。民営化の道に別れを告げることで、万達経営管理などの民営化案件に伴う起業リスクも回避できる。しかし、当社の株価は依然として大幅に過小評価されていると考えており、陳勝氏の個人債務問題の解決と今後の業績の改善により、当社は今後の業績に大きな自信を持っています。」

救済から「自己罠」、そして爆弾処理の成功まで、まるでジェットコースターに乗っているような気分だ。

前出の陳勝氏に近い関係者は記者団に対し、その後誰かが陳勝氏に「もしタスホールディングスの株式を引き継いだ際に21Vianetの株価が1株当たり約2ドルに急落すると知っていたら、どのような決断を下しただろうか？」と尋ねたと明らかにした。チェン・シェン氏は「非常に混乱しているかもしれないが、それでも（タスホールディングス関連の）株式を引き継ぐつもりだ」と答えた。

異なる種類の混合改革

変わらないのは、21Vianet が米国の株式市場に残っているということですが、変わったのは、同社に国有企業の DNA が加わったことです。

2023年末、香港株式市場に上場しているセコ・ホールディングス(00412.HK)の子会社は、21ヴィアネットと総額2億9,900万米ドルの株式投資契約を締結し、最大の機関投資家および戦略的投資家となった。 21Vianetの。 Shangao Holdings は、Shandong Hi-Speed Group の重要な海外投資・融資および新興産業の保有プラットフォームであり、21Vianet は混合所有企業に転換しました。

注目に値するのは、2022年にセコホールディングスが北京企業クリーンエネルギーを管理するために資本金を数十億元増資し、「連結投資」モデルを採用したことである。 21Vianet への投資に関しては、同社も戦略的投資家であり、その株式保有額は同社の総資本の約 42% を占めていますが、連結されていません。

21Vianet の重要な顧客には、多数のインターネット巨人や大手パブリック クラウド企業が含まれますが、これらはすべて民間企業です。 「21Vianetが完全に国有資産になってしまえば、こうした顧客に対する柔軟なサービス能力や迅速な対応能力を失い、市場競争力を失う可能性がある。現在、当社は国有資産の最重要戦略株主として、民間企業の柔軟性もあり、管理や資金調達においても国有資産の利点をある程度享受できると思いますが、これが混合所有のあるべき最良の状態でもあると思います。」王奇宇氏は記者団にこう分析した。

「柔軟性」を主張する論拠の一つは、セコ・ホールディングスが21Vianetの収益権の合計42.1％（議決権の35.7％）を保有しており、そのうち議決権の25％が陳勝と協調行動協定を結んでいるというものだ。これは混合所有権改革の事例としては前例のないことだ。 「一方で、これは上高機構の柔軟性に基づいており、他方では、相互の信頼に基づいている。」と王奇宇氏は記者団に語った。

この点に関して、前述の北京の投資銀行家は、「国有企業の遺伝子に力を与えることができ、統合しなくてもより大きな柔軟性が得られるだろう。つまり、この合併は国有資産が民間資本に役立つことを意味する。 「所有企業は統合せずに運営されているのですか？」民間企業に力を与えることは、将来的にも引き続き検討される必要があります。

Seco Holdings の戦略的投資は 21Vianet にとって非常に重要です。 Seco Holdings からの約 3 億米ドルの投資により、21Vianet は同社の転換社債の 6 億米ドルの全額支払いを完了しました。これは、Chen Sheng の債務問題の解決に加え、Century Internet レベルでのもう 1 つの「爆弾処理プロジェクト」です。

より広範な変化も起きています。 「国有資産の支援により、センチュリー・インターネットの総合的な資金調達コストは大幅に改善された」とWang Qiyu氏は記者団に語った。

流動性管理もより計画的になりました。 「私たちはこれまで、伝統的な意味で約半年前に社債を発行すれば十分だと考えていましたが、資本市場の変化を考慮していませんでした。現在私は財務チームに対し、ローリング資本計画を作成するよう依頼しています。今後 3 年間で起こり得る変化を見てください。」 Wang Qiyu は急行します。

より深い変化は産業連携にあります。 Seco Holdings は長期的な産業レイアウトを持ち、新しいエネルギーと新しいインフラへの変革を進めています。十分な電力供給を備えているだけでなく、AI トラックにおける爆発的な電力需要にも対応した良好なキャッシュ フローを持っています。 21Vianet の所在地、および 21Vianet の資産と負債 テーブルの修復は非常に重要です。特に、低炭素で効率的なクリーン エネルギー システムの開発を共同で推進し、コンピュータ統合の共同競争力を強化するという点で、市場に新たな想像力の余地を切り開きました。

コラボレーションが定着しました。今年3月、ウランキャブ市はセンチュリー・インターネットおよびセコ・ホールディングス・グループと戦略的協力協定を締結し、ウランキャブ市に「ソース、ネットワーク、ロード、ストレージ」を統合したグリーンGワットのAIDCスーパーインテリジェントコンピューティングの旗艦基地を建設する計画を立てている。

「通常のサーバーはインテリジェントコンピューティングセンターに進化しています。ウランカブは、「東方データと西方コンピューティング」の8つのノードの1つとして、最も安定した低価格の電力供給を実現できます。同時に、北京と密接な関係にあり、大規模モデルの最も主流の位置にあり、高速鉄道でわずか 1 時間強の距離にあるため、計算能力のレイアウトの点で 2 つの利点があります」と Wang Qiyu 氏は記者団に語った。

編集者: ペン・ボー

校正：ガオ・ユアン