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"저는 민영화 제안을 철회했습니다. 현재 시장 환경을 고려할 때 21Vianet의 상장 상태를 유지하는 것은 회사의 장기적인 이익에 더 부합합니다." 미국) 민영화 결과가 공식적으로 확정됐다.

사진 제공: 왕샤오웨이

21Vianet은 중국 최초의 미국 상장 IDC(인터넷 데이터 센터) 회사입니다. GDS, Chindata(민영화 및 상장 폐지)와 함께 해외 상장 독립 데이터 센터 운영 서비스 분야의 '3대 황금 꽃'으로 평가됩니다. . 이번 민영화 제안 철회는 21Vianet이 A로 돌아가거나 상장을 위해 홍콩으로 돌아가는 다음 단계가 본질적으로 좌초되었음을 의미합니다.

Securities Times 기자는 여러 소스를 통해 Century Internet의 민영화 뒤에 Chen Sheng의 개인 자본 유동성에 우여곡절이 있다는 사실을 알게 되었습니다. 재정적 제약과 '폭탄 처리'의 기복 사이에서 막대한 부채를 겪은 TusHoldings와 디지털 산업을 전개하는 Shandong State-owned Assets를 포함하여 많은 유명한 시장 참여자가 연결되었습니다.

Chen Sheng과 가까운 많은 사람들은 Securities Times 기자에게 개인 부채 문제가 단계적으로 해결되었으며 "원래 주주 구출 - 민영화 발표 - 개인적 어려움 - 폭탄 디버깅 성공"의 사이클이 완료되었음을 확인했습니다. 21Vianet과 창립자의 부채 위기는 시장에 유익합니다. 상장 기업은 주식 구제 금융, 민영화 운영, 혼합 소유권 개혁 등 다양한 측면에서 교훈을 찾을 수 있습니다.

민영화 제안 철회

7월 중순, 21Vianet은 회사 이사회 특별위원회가 Chen Sheng으로부터 관련 편지를 받았다고 발표했습니다. Chen Sheng은 21Vianet의 창립자이자 공동 회장이자 임시 CEO로서 제안된 전체 인수를 진행하지 않기로 결정했습니다. 회사는 2022년 9월에 구속력 없는 예비 보통주 제안을 발표했으며 즉시 제안을 철회할 예정입니다. 이는 21Vianet이 약 2년에 걸쳐 민영화 및 상장 폐지의 결과가 공식적으로 드러났다는 것을 의미합니다.

21Vianet은 Chen Sheng이 설립자의 제안을 철회한 점과 회사의 기타 잠재적 민영화 또는 유사한 거래(Hanergy Investment Group 및 Industrial Bank Co., Ltd. 상하이 지점으로부터 접수된 예비 비요청 제안 포함)와 관련하여 다음과 같이 밝혔습니다. 2022년 4월, 특별위원회는 현재 잠재적인 거래에 대한 추가 평가를 중단하기로 결정하고 이사회에 특별위원회를 해산할 것을 권고했습니다. 이사회는 특별위원회의 해산을 승인했습니다.

21Vianet의 현재 민영화 라운드는 재작년에 시작되었습니다. 당시 Chen Sheng은 21Vianet의 모든 발행 보통주를 US$8.2/ADS(American Depository Share)의 가격으로 인수할 계획이었습니다. 당시 회사의 주가는 US$6 정도였습니다. 예비 추산에 따르면 21Vianet의 민영화 비용은 약 12억 달러(약 85억 위안)입니다.

미국 주식시장 IDC의 '3대 황금꽃' 중 센추리 인터넷이 가장 오래됐다. 컴퓨팅 파워의 뒷받침으로 "컴퓨터실"은 일반적인 이름이며 "데이터 센터"의 개념과 비즈니스 모델은 21Vianet에서 처음 시작되었습니다. 이후 '초대형 맞춤형 + 신세대 리테일'이라는 이중 엔진으로 동시에 발전하는 중국 IDC 시장 유일의 선도적인 IDC 기업으로 발전했다. 회사의 주가는 2021년 주당 44달러로 최고치를 기록했습니다.

그러나 당시 중국 컨셉주의 매도 물결 속에서 업계 자격과 펀더멘털만으로는 시장의 재평가를 바꿀 수 없었습니다. GDS 및 Qinhuai Data와 비교하여 21Vianet은 2차 시장 자본에 의해 낮은 평가를 받았습니다. Chen Sheng은 이것이 민영화를 위한 좋은 시기라고 생각했습니다. Chen Sheng과 가까운 사람은 Securities Times의 기자에게 당시 Chen Sheng의 판단은 글로벌 불확실성이 높은 환경에서 민영화가 완료되면 회사가 단기 이익에서 '해방'하는 데 도움이 될 것이라고 판단했다고 말했습니다. 비즈니스 사이클을 주도하고 변화를 지원합니다.

민영화 실행을 촉진하기 위해 21Vianet은 또한 3명의 독립 이사로 구성된 특별 위원회를 설립하여 창업자의 평가와 기타 잠재적인 전략적 옵션에서 받은 제안을 평가했습니다. 2년 후 특별위원회는 공식적으로 해산되었다.

베이징의 한 투자 은행가는 Securities Times의 기자에게 Century Internet의 민영화 목표 중 하나가 홍콩으로 돌아가거나 A주 시장에 상장되는 것이라고 말했습니다. “이전에는 국내 A주나 홍콩 주식에서 유사 기업의 주가수익률이 미국 주식시장보다 훨씬 높았고 더 활발했기 때문에 중국 개념주들이 민영화와 2차 상장을 하려는 동기가 있었습니다. 물론, 동시에 2개 이상의 거래소에 상장하는 것도 가능합니다.”

만약 민영화가 실패한다면, 회사에 어떤 영향을 미치게 될까요? Securities Times 기자와의 인터뷰에서 Century Internet Group의 최고 재무 책임자인 Wang Qiyu는 민영화는 체계적인 프로젝트이며 2차 증권화는 고려해야 할 문제라고 믿었습니다. "부채 지표, 현금 흐름 등 회사의 현재 재무 성과는 매우 좋지만 민영화 후 두 번째 IPO를 어떻게 할 수 있습니까? 우리 판단에 따르면 VIE 구조를 가진 회사의 A주 상장은 매우 불확실합니다. 홍콩 상장은 매우 불확실합니다. 지난 2년 동안 우리가 직면했던 유동성 문제도 상대적으로 명백했습니다.”

2023년 12월 현재 21Vianet의 현금 및 현금 등가물은 22억 위안을 초과했으며 총 유동 자산은 98억 위안을 초과하여 다년 최고치를 기록했습니다.

Wang Qiyu는 상장 상태 유지와 민영화 사이의 균형에 있어서 전자가 Century Internet의 발전에 더 의미가 있다고 생각합니다. "상장 지위를 유지한다는 것은 한편으로는 자본 시장에서 자금을 조달할 수 있는 능력을 의미하며, 지분 인센티브 및 기타 인재 유치 조치를 시행하는 데에도 도움이 됩니다. 또한 여기에는 회사 브랜드에 대한 상장 지위, 사업 개발에 대한 영향력 및 관심이 A주 또는 홍콩 주식 상장에 대한 보다 확실한 기대와 함께 미국 주식의 가치 평가가 여전히 만족스럽지 않다면 21Vianet에 대한 보다 합리적인 선택이 될 것입니다. 민영화를 시작합니다."

구제금융에서 '셀프 트랩'으로

기자들은 Century Internet의 민영화 실패 뒤에 숨겨진 숨겨진 스레드가 있다는 사실을 여러 소스로부터 알게 되었습니다. Chen Sheng은 한때 유동성 딜레마에 빠졌습니다. 그 이유 중 하나는 "Tsinghua 계열" TusHoldings의 폭발적인 증가와 관련이 있었습니다.

2016년 이전에는 Chen Sheng과 "Lei Jun 가족"(Kingsoft 및 Xiaomi 등의 대주주 포함)이 여전히 Century Internet의 공동 지배 주주였습니다. 이후 TusHoldings는 신주 발행을 통해 새로운 지배 주주가 되었습니다. TusHoldings 비율이 한때 50%를 초과했습니다. 그러나 2020년부터 TusHoldings는 엄청난 자금 격차를 경험하고 부채 상환 능력이 저하되어 결국 부채 채무 불이행에 노출되었습니다.

2021년에 TusHoldings는 총 9억 5천만 달러에 달하는 두 개의 채권에 대한 이자를 지불하지 않아 상당한 채무 불이행이 발생했습니다. 이듬해 TusHoldings는 다시 한번 미국 달러 채권에 대한 채무 불이행을 발표했습니다.

TusHoldings의 가까운 누군가는 기자들에게 당시 21Vianet이 비즈니스 개발을 더욱 통합하고 디지털 경제의 기회를 환영하기 위한 승인과 지원을 얻기 위해 국영 기업 및 대학의 배경을 가진 TusHoldings를 도입했다고 말했습니다. 나중에 자체 운영 위기로 인해 TusHoldings는 21Vianet을 통제한 지 2~3년 후에 청산을 선택해야 했습니다.

타임라인에 따르면, TusHoldings 폭발 전후에 21Vianet은 TusHoldings로부터 회사의 클래스 B 보통주 4,863만 주를 환매한다고 발표했습니다. 총 환매 대가는 약 2억 6천만 달러였으며 환매 가격은 보통주당 약 5.346달러였습니다. , 또는 ADS당 $32.076입니다. 환매가 완료된 후 TusHoldings의 21Vianet 의결권은 5% 미만으로 떨어졌습니다. 보고서에 따르면 TusHoldings는 21Vianet의 주식 대부분을 청산한 후에도 여전히 자금 부족에 직면했으며 이로 인해 결국 채무 불이행이 발생했습니다.

창업자인 Chen Sheng은 자신의 개인 자회사가 보유한 21Vianet 주식을 담보로 사용하여 구제금융을 선택했으며, 모든 차입금은 TusHoldings가 보유한 21Vianet 주식을 인수하는 데 사용되었습니다.

Chen Sheng과 측근에 따르면 당시 Chen Sheng과 그의 전액 출자 자회사는 Ares Capital 시스템 내 투자 기관인 Bold Ally (Cayman) Limited와 총 5,025만 달러의 대출 계약을 체결했습니다. 대출 기간은 1년이고 조건부 연장 조항도 계약서에 명시되어 있습니다.

Chen Sheng이 회사를 구제하기 위해 개입한 이유에 대해 Wang Qiyu는 기자들에게 한편으로는 Chen Sheng의 장기주의에 대한 끈기, 다른 한편으로는 회사 발전에 대한 자신감 및 책임감이 바탕이 되었다고 말했습니다. Chen Sheng과 Tus-Holdings는 둘 다 "칭화대"라는 배경을 가진 기업가였기 때문입니다. "당시 Chen Sheng은 TusHoldings를 돕기 위해 최선을 다하기로 결정했습니다. 여파로 판단하면 그는 개인 대출을 사용하여 주식을 취득했으며 궁극적으로 회사의 지배 구조를 안정시키고 시장 신뢰를 높였습니다."

그러나 이번 구호 활동은 순조롭게 진행됐다. 2021년 이후 자본시장은 연준의 긴축정책, 글로벌 경기침체, 중국과 미국 간 감사 규제 혼란 등 다양한 요인으로 인해 영향을 받아왔고, 중국 컨셉주들은 전반적으로 상당한 조정을 맞이했습니다. Century Internet의 시장 가치는 2021년 전체 동안 70% 하락했습니다.

이는 Chen Sheng의 지분 공약 위기를 직접적으로 촉발했습니다. 2023년 2월 질권이 대출금의 원리금을 감당하지 못하자 대출기관은 질권 처분권을 행사하고 공개시장이나 사모거래에서 질권을 매도하겠다고 밝혔다. 이로 인해 연쇄 반응이 빠르게 촉발되었으며, 그 중 하나는 21Vianet 주가의 추가 하락이었습니다. 특히 출자금 비중이 높은 천생에게는 구제금융에서 '자체 덫'으로 가는 것에 가깝다.

앞서 언급한 베이징 투자은행 관계자는 "주가가 높을 때는 지분 담보 레버리지 비율이 적었지만 센추리인터넷 주가가 급락한 뒤 레버리지가 매우 커졌다"고 말했다.

Chen Sheng이 지분 담보를 선호하는 이유는 무엇입니까? Wang Qiyu는 "사업을 확장하는 많은 민간 기업가들과 달리 Chen Sheng 씨는 수년 동안 계속해서 데이터 센터 사업에 집중해 왔습니다. 그의 핵심 자산에는 21Vianet의 지분 외에는 다른 자산이 포함되어 있지 않습니다. 차입 측면에서 그는 단지 담보 21Vianet 주식; 주가가 하락함에 따라 우리는 계속해서 담보를 보충할 수 밖에 없었습니다. 그러나 이번 하락폭은 너무 심해서 결국 보충된 담보 주식이 충분하지 않아 Chen Sheng은 개인적으로 수천만 달러를 불이행했습니다. 달러 빚이 있어요."

Chen Sheng(사진 제공: Wang Xiaowei)

백기사 "폭탄 해체"

2년 후, Chen Sheng의 유동성 딜레마는 반전되었습니다.

올해 7월 8일, 21Vianet은 Bold Ally(Cayman) Limited가 Chen Sheng에게 제공한 마진 대출의 재융자 진행 상황을 발표했습니다. 발표에 따르면 Chen Sheng은 당시 다른 중요한 주주로부터 1,714만 주 이상의 A급 보통주를 매입하기 위해 2021년 8월경 대출을 받았습니다. 이 대출은 회사가 소유한 Chen Sheng의 보통주로 담보되었습니다.

사진 제공: 왕샤오웨이

앞서 언급한 내부자들이 제공한 단서에 따르면 '또 다른 중요한 주주'는 터스홀딩스를 가리킨다.

앞서 언급한 발표에 따르면, Chen Sheng이 2024년 7월 8일에 제출한 SEC Schedule 13D 수정안 8호를 참조하여 Chen Sheng과 그의 다양한 전액 출자 법인은 채무자로서 Bold Ally 대출에 따른 모든 의무를 이행했습니다. 이 합의를 위한 자금은 Chen Sheng의 기존 현금 보유액과 우호 기관의 대출에서 나옵니다.

Bold Ally 대출의 해결로 인해 13D 수정안에 공개된 약정 증서에 따라 Bold Ally 대출에 대한 모든 담보가 해제되었으며 Chen Sheng은 Century의 클래스 A 보통주 약 3,363만 주에 대한 실소유권을 회복했습니다. 인터넷.

이와 관련해 기자는 왕치우에게 추가 단서를 요청했다. 그는 기자들에게 "Chen Sheng은 중국 IDC 산업의 창시자이자 절대적으로 장기적인 노력가입니다. 그는 30년 동안 데이터 센터 한 가지에만 집중했습니다. 그는 데이터 센터 산업의 3주기를 여행했습니다. 그는 중국 IDC 산업의 발전을 계속 이끌고 있으며, 기본적으로 연중 열려 있어 투자자들에게 어려움이나 위기에 직면할 때마다 항상 그를 도와주는 '백기사'가 있습니다."

Chen Sheng의 개인 부채 문제의 단계적 해결은 Century Internet 주가에 대한 매도 압력을 완화하는 데 도움이 될 것입니다. Wang Qiyu는 Chen Sheng이 Ares Capital에 빚진 개인 빚을 상환하고 원래 대출 기관의 처분을 약속했던 대출금을 우호적 투자 기관의 3년 채권으로 교체했다고 소개했습니다. 교체 후 금액도 크게 줄었습니다. 투자 기관은 Chen Sheng의 주식 보유를 지분 양도에서 보통 지분 모기지로 변경하고 Chen Sheng의 주식 보유를 반환했는데 이는 매도 압력을 해제하는 것과 같습니다.

Chen Sheng의 유동성 딜레마와 Century Internet의 좌초된 민영화 사이에 연관성이 있습니까?

왕치위는 이를 부인했다. “미국 주식의 민영화 운영을 보면 대부분 대규모 컨소시엄의 지원이 필요합니다. 이 과정에는 종종 성과 내기가 수반됩니다. 민영화 경로에 작별 인사를 하면 완다 비즈니스 매니지먼트(Wanda Business Management)와 같은 민영화 사례와 관련된 기업적 위험도 피할 수 있습니다. 그러나 우리는 여전히 회사의 주가가 상당히 저평가되어 있다고 생각합니다. Chen Sheng의 개인 부채 문제가 해결되고 회사의 향후 실적이 향상됨에 따라 회사의 향후 실적에 대해 큰 확신을 갖고 있습니다.”

구제 금융부터 '자체 함정', 성공적인 폭탄 처리까지, 마치 롤러코스터를 타는 듯한 느낌이 듭니다.

앞서 언급한 Chen Sheng의 가까운 사람은 나중에 누군가가 Chen Sheng에게 "TusHoldings의 지분을 인수할 때 21Vianet의 주가가 주당 약 2달러로 급락할 것이라는 사실을 알았더라면 어떤 결정을 내리셨겠습니까?"라고 물었다고 기자들에게 밝혔습니다. Chen Sheng은 "매우 얽혀있을 수 있지만 (TusHoldings 관련) 지분은 계속 인수하겠습니다."라고 대답했습니다.

다른 종류의 혼합 개혁

변함없는 점은 21Vianet이 미국 주식시장에 남아 있다는 점, 달라진 점은 국영 기업의 DNA를 더했다는 점이다.

2023년 말, 홍콩 증시에 상장된 Seco Holdings(00412.HK)의 자회사가 21Vianet과 총 2억 9900만 달러 규모의 지분 투자 계약을 체결하여 최대 기관 투자 주주이자 전략적 투자자가 되었습니다. 21Vianet의. Shangao Holdings는 Shandong Hi-Speed ​​​​Group의 중요한 해외 투자 및 금융 및 신흥 산업 보유 플랫폼이며 21Vianet은 혼합 소유 기업으로 변모했습니다.

2022년에 Seco Holdings가 '통합 투자' 모델을 채택하여 Beijing Enterprises Clean Energy를 통제하기 위해 자본금을 수십억 위안으로 늘렸다는 점은 주목할 가치가 있습니다. 21Vianet에 대한 투자의 경우, 전략적 투자자이기도 하고 주식 보유가 회사 전체 주식 자본의 약 42%를 차지하지만 연결되지는 않습니다.

21Vianet의 중요한 고객에는 수많은 인터넷 거대 기업과 선도적인 퍼블릭 클라우드 기업이 포함되며, 이들은 모두 민간 기업입니다. "21Vianet이 완전히 국유 자산이 되면 이러한 고객에 대한 유연한 서비스 역량과 신속한 대응 역량을 잃게 되어 시장 경쟁력을 잃게 될 수 있습니다. 현재 국유 자산의 최대 전략적 주주로서 당사는 민간 기업의 유연성, 그리고 관리, 자금 조달 및 기타 측면에서 어느 정도 국유 자산의 이점을 가질 수 있는 현재 상태가 가장 좋다고 생각하며 이것이 또한 혼합 소유가 해야 할 가장 좋은 상태입니다. 있다"고 왕치위는 기자들에게 분석했다.

"유연성"에 대한 주장 중 하나는 Seco Holdings가 21Vianet의 소득권 중 총 42.1%(의결권의 35.7%)를 보유하고 있으며, 이 중 25%의 의결권이 Chen Sheng과 공동 조치 계약을 체결했다는 것입니다. 이는 혼합소유권 개혁 사례에서는 유례가 없는 일이다. Wang Qiyu는 "한편으로는 Shangao 메커니즘의 유연성을 기반으로 하고 다른 한편으로는 서로에 대한 완전한 신뢰를 기반으로 합니다."라고 말했습니다.

이와 관련하여 앞서 언급한 베이징 투자 은행가는 "국유 기업의 유전자가 강화될 수 있으며 통합 없이는 더 큰 유연성이 있을 것"이라고 믿습니다. 이로 인해 이번 합병은 국유 자산이 민간 자본에 봉사한다는 것을 의미합니다. 그리고 어떻게 말할 수 있습니까? 자가 소유 기업은 통합 없이 운영된다고요?" 민간 기업에 권한을 부여하는 방법은 앞으로도 계속 모색되어야 합니다."

Seco Holdings의 전략적 투자는 21Vianet에게 매우 중요합니다. Seco Holdings로부터 약 3억 달러를 투자하여 21Vianet은 회사 전환사채 중 6억 달러를 전액 지불했습니다. 이는 천생의 부채 문제 해결에 더해 센추리인터넷 수준의 또 다른 '폭탄처리 프로젝트'다.

더 넓은 변화도 일어나고 있습니다. "국유 자산의 지원으로 Century Internet의 종합적인 자금 조달 비용이 크게 향상되었습니다."라고 Wang Qiyu는 기자들에게 말했습니다.

유동성 관리도 더욱 계획적으로 이루어졌습니다. "기존에는 전통적인 의미에서 채권을 반년 정도 미리 발행하면 충분하다고 믿었지만, 자본시장의 변화를 고려하지 않았습니다. 이제는 금융팀에 롤링 자본 계획을 세워달라고 요청했습니다. 향후 3년 안에 가능한 변화를 살펴보세요." Wang Qiyu가 말했습니다.

더 깊은 변화는 산업 협력에 있습니다. Seco Holdings는 장기적인 산업 레이아웃을 갖추고 있으며 새로운 에너지와 새로운 인프라로 전환하고 있습니다. 충분한 전력 공급을 갖추고 있을 뿐만 아니라 현금 흐름도 양호하며 이는 AI 트랙의 폭발적인 전력 수요와 일치합니다. 21Vianet이 위치한 곳과 21Vianet의 자산과 부채 테이블 수리는 매우 중요한 의미를 갖습니다. 특히 저탄소 효율적 청정에너지 시스템 개발을 공동으로 추진하고 컴퓨터 통합의 협력 경쟁력을 강화한다는 점에서 시장에 새로운 상상의 공간을 열어주었다.

협업이 이루어졌습니다. 올해 3월, 울란캅 시는 센츄리 인터넷(Century Internet) 및 Seco Holdings Group과 전략적 협력 계약을 체결하여 울란캅에 "소스, 네트워크, 로드 및 스토리지"를 통합하는 그린 G-watt AIDC 슈퍼 지능형 컴퓨팅 주력 기지를 구축할 계획입니다.

"일반 서버는 지능형 컴퓨팅 센터로 진화하고 있습니다. '동부 데이터 및 서부 컴퓨팅'의 8개 노드 중 하나인 Ulanqab은 가장 안정적인 저가 전력 공급을 달성할 수 있습니다. 동시에 베이징과 긴밀하게 연결되어 있으며, 대규모 모델의 가장 주류 위치입니다. 고속철로 1시간 남짓 거리에 있기 때문에 컴퓨팅 성능 레이아웃 측면에서 두 가지 장점이 있습니다.”라고 Wang Qiyu는 기자들에게 말했습니다.

편집자: 펭 보

교정: Gao Yuan