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はじめに: 上海証券取引所による IPO 審査のペースは、2023 年後半以降、「発行市場および流通市場のカウンターシクリカルな調整メカニズム」によって引き起こされた段階的な減速を維持し続けていますが、2024 年 4 月中旬以降、新しい「国家基準」の下で、 「9か条」とそれを支援する新政策の実施と実行という重圧を受けて、計画されているIPOプロジェクトに対する監督と監督は増加し続けている。

この記事は独占的にオリジナルであり、最初に公開されたのは Keke Finance (ID: koukouipo) です。

著者: ヤオ・イー@北京

編集者：Zhai Rui@北京

A株上場を達成するために科学技術イノベーション属性の関連評価指標をごまかし、科学技術イノベーション委員会へのIPOを計画している多くの企業の「違法な」行為が徐々に明らかになり、上海証券取引所によって警告された。近い将来。

2か月前の前回の発行および上場審査の更新（2024年第3号）に続いて、上海証券取引所は、科学技術イノベーション委員会に上場予定の2社に研究開発人材の特定と管理の合理性に欠陥があることが判明したと匿名で発表した。研究開発プロジェクト管理の仕組みの有効性と研究開発労働時間の統計的正確性に疑問が生じたことを受けて（詳細はケケ・ファイナンスの関連レポート「信じられない！看護師、ツアーガイド、顧客サービスが研究開発担当者になった」を参照）上海証券取引所が最新の規制事例を公開：会議から1年以上経ち、電子IPO撤退資料と上場停止の謎は解明されるのか？上海証券取引所の上場審査状況（2024年発行）で、別の企業が科学技術イノベーションの属性の評価指標に「虚偽」を指摘し、科学技術イノベーション委員会へのIPOを計画している疑いのある企業が規制当局から業界に通知された。 「現場監督・立入検査」の代表例。

上海証券取引所が発表したばかりの最新の「上海証券取引所発行・上場審査最新情報（2024年第4号）」（以下「最新審査最新情報」）によると、過去2024年5月と6月に受理されたにもかかわらず、 IPO の審査と審査は徐々に回復してきているが、そのプロセスは依然として遅い。この期間中、上海証券取引所は 1 社の新規上場申請を受理しただけで、合計 2 回の上場委員会を開催し、上場申請を審査・承認した。 2 科学技術イノベーション委員会企業。登録に関しては、全体の 2 か月間で、上海証券取引所のメインボード会社 1 社と科学技術イノベーションボード会社 2 社の IPO 申請が中国証券監督管理委員会によって承認され、発効した。

上海証券取引所による IPO 審査のペースは、2023 年後半以降、「発行市場および流通市場のカウンターシクリカルな調整メカニズム」によって引き起こされた段階的な減速を維持し続けていますが、2024 年 4 月中旬以降は、新しい「国家 9 つの規制」に基づき、 」 新しい政策を支援する実施と実行という重圧の下で、提案されているIPOプロジェクトの監督と監視のレベルは増加し続けています。

規制当局に近い内部関係者は「『新国家９条』と支援策の施行前と比べ、上海証券取引所は２０２４年５月以降、問題のある企業に対する処罰を大幅に強化した」とケケ・ファイナンスに語った。

「最新レビュー更新」で開示された一連のデータも、上記の内部関係者の発言を裏付けるのに十分である。

「当取引所は、2024年5月から6月にかけて、一定期間内に申請書類が受理されないIPO申請案件7件とリファイナンス申請案件2件において、発行者情報漏洩問題と仲介業務の品質問題を理由に9回の懲戒処分を実施しました。 、資格のない候補者を公に特定し、公に非難したことが2回、批判が7回行われ、発行者7名と関連責任者11名、スポンサー機関8社、会計事務所5社が関与し、12回の監督上の警告と6回の口頭警告を含む18回の監督措置が講じられた。 2つの法律事務所と34の関連署名者」と上海証券取引所は「最新レビュー最新情報」で明らかにした。

Keke Finance によると、2024 年 3 月から 4 月にかけて、発行体 3 社と関連責任者 6 名が関与した 3 件の IPO 申請プロジェクトにおける発行体情報開示問題と仲介機関の品質問題に対応して、上海証券取引所が懲戒処分を 2 回、規制措置を 9 回行っただけである。人、スポンサー機関 4 社、会計事務所 2 社、法律事務所 1 社、関連署名者 14 名。

同様に、上海証券取引所の上場審査の展開に関する開示慣行に従い、「最新審査更新」では、現場監督後に判明した初期審査の注意喚起事例も匿名で公開された。

前述したように、上海証券取引所から最新の規制モデルとみなされ、「病中出入国」の疑いもあるこのIPOプロジェクトは、科学技術イノベーション委員会への上場申請を予定している企業である。違反行為は科学技術イノベーション属性の評価指標「フェイク」にも含まれる。

「最新審査更新」によると、上海証券取引所はこのほど、科学技術イノベーション委員会へのIPO申請を予定している発行体D社のスポンサー業務に対する現地監督を実施した。

上海証券取引所がD社のIPO申請に対するスポンサー業務に対して問題志向の現場監督に踏み切った理由は、発行体D社の審査過程で、同社の科学技術イノベーション属性の評価指標の中に、D社の科学技術革新性評価指標の割合が高いことが判明したためである。年間総従業員数に占める研究開発人員の割合、営業利益に占める研究開発投資の比率がいずれも圧迫されており、研究開発人員の特定や研究開発資材への投資にも異常が見られる。

たとえば、IPO 報告期間の直近年の終わり時点で、D 社の研究開発要員の数は、指標で必要な数をわずか約 10 人上回っていました。 D社の研究開発投資は主に研究開発要員の給与と研究開発資材費で構成されているが、研究開発要員は主に研究開発センターの常勤職員であるが、上海証券取引所はIPO報告期間中に研究開発要員が大幅に増加したことを明らかにした。担当者の職業的背景は研究開発とは関係ありません。また、D社の研究開発資材は離職教材が中心ですが、その離職頻度は同業種に比べて格段に高いです。

結局、上海証券取引所は、発行・上場条件や情報開示要件などを中心に現地監督を行った結果、関係スポンサーが証券取引所の科学技術イノベーション属性評価指標に関する情報を十分に検証していないことが判明したと発表した。発行者 D. 現地監督の後、スポンサーも率先して D 社の上場申請の取り下げを申請した。

上海証券取引所は「最新審査更新」で病気にもかかわらず科学技術イノベーション委員会に参入した上記のIPO企業の正体を明らかにせず、Dの文字だけが名前に記載されていたにもかかわらず、Keke Financeは依然として以下の情報から確認した。典型的な IPO 規制警告事件の主役は、大連科徳半導体材料有限公司 (以下、「科徳社」) です。

公開情報によれば、Collide は海通証券の後援のもと、2023 年 6 月 15 日に科学技術イノベーション委員会への上場申請を証券取引所に提出し、受理された。

Collideは、中国の高純度半導体材料の専門サプライヤーとして、上海証券取引所に提出されたIPO目論見書（申請草案）の中で、主に電子特殊ガスと半導体前駆体材料の研究開発に従事していると説明しました。製造および販売において、同社は、蒸着、エッチング、ドーピング、イオン注入、クリーニングなどの主要な製造プロセスのリンクを自社製品でカバーできる数少ない国内電子特殊ガスメーカーの 1 つです。また、同社の創業チームは全員が地元出身で、30年以上の技術蓄積を経て、業界を深く理解し、同社の技術研究開発と産業化の道を導いていると言われています。

コライド社の当初の上場計画によれば、「高純度電子ガスおよび半導体前駆体の生産ラインの建設」、「半導体の主要材料の建設」に投資するための2500万株以下を発見し、8億7700万の資金を調達する予定だった。 「研究開発センター」および「半導体アプリケーション」「高純度電子ガスおよび前駆体の工業化」および追加の運転資金を含む 3 つの主要プロジェクト。

今回のIPOのためにCollideが選択した科学技術革新委員会の最初の上場基準は、「期待市場価値が10億元以上、過去2年間の純利益がプラスで、累積純利益が10億元以上であること」である。 5,000万元以上、または時価総額が10億元以上と見込まれ、直近1年の純利益が黒字で、営業利益が1億元以上であること。

科学技術イノベーション委員会の属性から判断すると、ケリデは関連要件を完全に満たしていると主張しています。たとえば、2020年から2022年までの同社の研究開発投資は3857万1200元で、営業利益の6.35％を占め、「研究開発」の基準を満たしています。 「過去 3 年間の投資額が営業利益の 6.35% を占める」「研究開発要員が総収益の 5% 以上を占める」要件、2022 年 12 月 31 日現在、同社の研究開発要員は 44 名で、総収益の 12.83% を占めています。当期従業員の総数であり、「当期従業員総数に占める研究開発人材の割合が10％以上」の条件を満たしていること。さらに、同社は本業に出願した発明特許を19件も保有しており、科学技術イノベーション委員会への上場を予定している企業が認定する特許数をはるかに上回っている。

しかし、Collide が 2023 年 10 月中旬に上海証券取引所による IPO に関する第 1 回目の調査を完了した直後、上場審査の進捗はほぼ停滞し、2024 年 2 月 20 日に審査が 4 か月間停止されました。その後、Collide は申請書類を自主的に取り下げ、突然 IPO を断念し、科学技術イノベーション委員会への参入の試みは残念ながら終わりを迎えた。

１）科学技術イノベーションの評価指標の「偽り」リスクを現場監督が暴露

上海証券取引所は「最新レビュー最新情報」の中で、D社のIPOスポンサー業務を現場で監督した結果、D社の上場申請手続きに2つの大きな「欠陥」があったことが判明したと明らかにした。

まず、監督当局は、D 社では、研究開発要員の特定や研究開発報酬の徴収の正確性について、十分な根拠や合理性を欠いていると考えています。

D 社は、上海証券取引所に提出した IPO 申請書類の中で、報告期間中に転勤による新しい研究開発要員はなく、フルタイムの研究開発要員は研究開発以外の活動に従事していないと述べました。研究開発要員、研究開発報酬 主な収集根拠は研究開発労働時間台帳です。

しかし、上海証券取引所による現場監督の結果、発行者 D の 20 名を超えるフルタイムの研究開発担当者も、会計記録の入力と承認など、報告期間中の生産プロセスに参加していたことが判明しました。矛盾しています。

それだけでなく、D社はIPO審査期間中に10名以上の常勤の研究開発要員と労働契約を再締結し、最終的には当初の契約における生産技術者などの非研究開発職から研究開発職への雇用調整を行った。 D 氏は、IPO 報告期間の最新年度に、上記 10 人のフルタイム R&D 要員の部門を、自社の OA システム内の生産工場から R&D センターに変更しました。

また、D社は、当初生産原価に含まれていた10名以上の常勤研究開発職員の賃金と社会保障の一部も、IPO申請前の研究開発費に調整する予定だ。

第二に、上海証券取引所は現場監督を通じて、D社も研究開発資料の真正性や会計の正確性について多くの疑念を抱いていることを発見した。

上海証券取引所からの関連審査照会に対する D 社の回答によれば、同社の会計研究開発資料は、ERP システムのアウトバウンドタイプの「研究開発要求」を使用して収集され、研究開発回転資料は主に関連設備や設備へのインストールに使用されます。その後の置き換え、研究開発および生産に使用される材料の仕様やモデルの違いはほとんどありません。

しかし、上海証券取引所によるD社の実地監督中に、ERPシステムの研究開発ピッキングデータと原本の紙文書との間に明らかな差異があることが判明した。

研究開発費として回収された資材の一部はD社のERPシステムに回収されており、対応する紙の資材回収書類には生産に使用されていることが示されています。

上海証券取引所による検証の結果、D 社の研究開発部門が保管していた紙ピッキング書類はすべてピッキング部門と倉庫の関係者によって署名および承認されていましたが、ERP システムのデータと 1 つずつ照合できず、関連するピッキング金額は ERP システム データと大幅に異なっていました。

上海証券取引所はまた、研究開発資材の量を実際の需要に合わせるという点で、D 社にかなりの矛盾があることを発見しました。

たとえば、D 社は研究開発に多くの売上高材料を使用しており、サポート主成分材料との比率は 1:1 であるはずですが、D 社は研究開発に多くの売上高材料を使用しています。アクティビティはありますが、書籍の記録は表示されますが、サポートする主要なコンポーネント素材は使用されません。

実需とのマッチングが難しいことに加えて、研究開発用資材の購入量とD社のスクラップ量とのマッチングにも疑問がある。

D 社の研究開発用実験装置は、完成後、性能上問題のある回収材を速やかに交換する必要があり、そのため、D 社ではプロジェクト終了後に回収材を解体することが一般的である。定期的な統一レビューと承認後に廃棄し、生産スクラップと同じ倉庫に保管します。

以前、D社のIPOのスポンサーは、検証の結果、研究開発プロセスで使用された材料、使用された材料、廃棄された材料の量に大きな違いがないことが確認されたと述べていました。

奇妙なのは、上海証券取引所が一部のスクラップ書類の承認時期が入社時よりも早かったことを発見したため、上海証券取引所はD社のIPOのスポンサーとして十分な報酬を支払っていないと考えたことだ。スクラップ文書や機器のテスト記録、その他の交換用売上高資料の信頼性に注意を払う 関連する根拠は、研究開発資材のスクラップ量の正確性と、受け入れた資材の量との一致が十分に検証されていないことです。

早くも上記のとおり、Keke Financeは、上海証券取引所の「最新レビュー更新」で開示されたD社の正体が、4か月以上前に上場を中止されたCollideであることを明らかにした。

2024年5月8日、IPO申請手続き中に発生したさまざまな違反により、上海証券取引所はCollideを批判通知で処罰することを決定した。

上海証券取引所のCollideに対する関連懲戒決定では、CollideのIPO上場申請の過程で、現場監督を通じて「科学技術イノベーションの属性指標に関する不正確な情報開示」と「科学技術イノベーションの属性指標に関する不十分な説明」があったことが判明したと述べている。 「会計の正確さ」と他の 2 つの重大な犯罪。

コライド社が以前に上海証券取引所に提出したIPO申請書類によると、報告期間の最終年度末時点で、同社の研究開発要員の数は44名で、同年の総従業員数の12.83％を占めていた。 IPO の報告期間中、職務ベースで新たな研究開発要員が追加されることはなく、フルタイムの研究開発要員は研究開発以外の活動に従事しません。

上海証券取引所の現場監督によると、コライド子会社がＩＰＯ申請後に従業員１３人と労働契約を再締結し、合意された雇用は研究開発関連職だったことが判明した。上記要員については、以前の労働契約で指定されていた職種ではありませんでした。これらは、生産技術者や安全環境技術者などの非研究開発職です。 コライドは2022年末に非研究開発部門の社員15人の所属部署を研究開発センターに調整する。過去 3 年間の IPO 報告期間中、Collide には 33 人のいわゆるフルタイムの研究開発要員がおり、同時に実際には研究開発以外の業務にも従事していましたが、研究開発要員の特定と給与計算の主な根拠は次のことを示しています。これらの人員はフルタイムで研究開発活動に従事しており、研究開発以外の活動に従事するフルタイムの研究開発職員33人の給与は労働時間に応じて配分されず、805万3,600元の金額が研究開発費に含まれていた。

ERPシステムの帳簿にある研究開発ピッキングデータと原本の紙書類の照合に関して、上海証券取引所は、Collide社の研究開発部門が保管している紙書類のピッキング内容とシステムデータを一つ一つ比較した結果、金額が一致していなかったことが判明した。当該期間のシステムピッキングデータよりも金額は185万9600元の差があり、同時に一部の研究開発資料が保存されていないか、紙の文書が使用されておらず、当該期間のシステム資料の金額は減少しました。 484.8万元。

IPO 報告期間中、Collide は研究開発のために 2,399 個のシリンダーとバルブを使用し、その金額は 388 万 3000 万元でした。ただし、IPO 報告期間中、Collide は使用したシリンダーとバルブの使用量には一定の一致があります。研究開発用シリンダーの数量はゼロです。

「研究開発人材の数と研究開発投資額は、上海証券取引所の「上海証券取引所科学技術イノベーション委員会への企業の発行および上場の申請および勧告に関する暫定規則」に規定されている重要な指標である告示の中でCollidを批判した際、Collidは、最初の責任者が科学技術イノベーションの属性指標に関する重要な情報を正確に開示しなかったとして、関連データを開示したと述べた。控除された場合、科学技術イノベーション属性指標の「申請書類および情報の発行および掲載が真実、正確かつ完全であることを保証できなかった」の条件を満たさなくなりました。

2) 主催機関は責任を問われた上で、主催事業の包括的な自己点検を行う必要がある。

コライドは、重要な判断指標を隠蔽してIPOを「偽装」した疑いで上海証券取引所から厳しく責任を問われていることに加え、コライドIPOのスポンサーである海通証券もこの件で2024年5月8日に処罰された。上海証券取引所。

上海証券取引所が同日、海通証券を対象に発表した規制当局による自主規律決定によると、海通証券は「スポンサーシップの検証作業における責任を怠った」「スポンサーシップ業務の内部品質管理を怠った」と判断された。 「CollideのIPO上場を後援する過程で、脆弱なリンクがある」などの問題を考慮し、関連する違反事実と状況を考慮して、海通証券に通知し、批判することを決定した。

また、上海証券取引所がIPOプロジェクトのスポンサーとなる証券会社のデューデリジェンスを通知し批判する形で証券会社を処罰したのは、登録制度の導入以来初めてである。

この自主規制とこれまでの罰則の違いは、2024年以降、海通証券がスポンサーシップ事業で度重なる違反行為を行ったため、上海証券取引所は引き続き海通証券に対して「警告を受け、関連問題について内部の説明責任を真剣に追求する」ことを求めていることである。また、海通証券は「発行および上場スポンサーシッププロジェクトを包括的に整理および自己検査し、是正が確実に行われるように実際的な措置を講じる」必要があることを明らかにし、上海証券取引所に主要な報告書を提出した。責任者、スポンサー事業責任者、品質管理責任者、内部審査責任者 自己点検・是正報告書に会社公印を押印の上、上海証券取引所取引所はまた、「海通証券の自己検査と是正状況を検査する」と率直に述べた。

証券会社にはスポンサー案件の発行・上場に関する包括的な自己検査が義務付けられており、自主検査・是正検査も実施するが、これは過去の規制当局による証券会社に対する自主規制では極めて異例である。

Keke Finance によると、登録制度の導入と IPO 審査権の取引所への分散化以降、エッセンス証券、ギャラクシー証券、チャイナ・マーチャンツ証券、海通証券がスポンサー業務違反で取引所から懲戒処分を求められているという。以前は、これら 3 つすべてに対する規制措置は深セン証券取引所によって発行されていました。しかし、海通証券のみが「発行・上場スポンサーシッププロジェクトの包括的な見直しと自己検査を行う」ことを求められた。

その後数か月間、海通証券は確かに、Collide IPO のスポンサーとしての責務を遂行したことを理由に、「スポンサーされたプロジェクトの包括的な自己検査の実施」を義務付ける自主規制ペナルティにより、大きな代償を支払った（詳細はこちら） , Keke Financeの関連レポート「仲介業者が一方的にスポンサーシップを撤回、新湖先物メインボードのIPOは失敗：上海証券取引所の注文追求は有効で、海通証券上場スポンサーシッププロジェクトは終了」）を参照してください。 。

Keke Finance の統計によると、2024 年 5 月 8 日に上海証券取引所が懲罰的措置を批判し、海通証券に対しスポンサープロジェクトの包括的な自己検査の実施を要求する関連通知を発行してから 1 か月も経たない 2024 年 6 月 6 日の時点で、 , すでに海通証券がスポンサーとなって上海証券取引所へのIPOを計画している7社が審査終了を発表しており、その多くが上海証券取引所上場委員会の審査を通過したこともある。

同じ期間に、上海証券取引所の合計28社がIPOを自主的に中止した。つまり、海通証券が衝突IPOのスポンサーとして処罰されてから1か月以内に、上場審査が打ち切られた企業4社につき1件のIPOが海通証券のスポンサーになったことになる。その結果、海通証券は同期間に上海証券取引所から最も多くのIPOスポンサープロジェクトを撤退させた証券会社となった。

（以上）